2011年11月18日晚間，大陸證監(jiān)會(huì)發(fā)佈一則消息，令超過400家業(yè)已開盤交易的大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)、各類文交所、股權(quán)交易所「膽顫心驚」。

「此類市場(chǎng)的確無法無天，是該嚴(yán)肅查處一批，清理整頓一批，規(guī)範(fàn)發(fā)展一批了?！棺C監(jiān)會(huì)手握國(guó)務(wù)院尚方寶劍，仗劍削藩，就勢(shì)必與力挺部分交易所的省級(jí)地方政府、有關(guān)部委產(chǎn)生利益衝突。

2011年11月18日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)佈一則消息，令大陸超過400家業(yè)已開盤交易的大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)、各類文交所、股權(quán)交易所「膽顫心驚」。消息稱，國(guó)務(wù)院近期將部署對(duì)各類交易場(chǎng)所的清理整頓工作，明確政策界限，建立工作機(jī)制。其中，「證監(jiān)會(huì)將在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，積極落實(shí)有關(guān)工作部署，協(xié)調(diào)有關(guān)方面做好相關(guān)工作」。

證監(jiān)會(huì)仗劍削藩

嚴(yán)肅清理整頓

近年來，一些地區(qū)陸續(xù)批設(shè)了涉及各類權(quán)益和大宗商品中遠(yuǎn)期交易的交易場(chǎng)所，有的開展了具有證券期貨屬性的交易活動(dòng)。由於缺乏規(guī)範(fàn)管理，一些交易場(chǎng)所暴露出了問題，蘊(yùn)含較大的金融和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，引起社會(huì)廣泛關(guān)注。

這也是近13年來，證監(jiān)會(huì)第一次領(lǐng)銜對(duì)大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易所的清理整頓，此前證監(jiān)會(huì)曾多次客串配角（包括2010年多部委聯(lián)手清查）。由於中遠(yuǎn)期電子市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)存在相互爭(zhēng)奪客戶、交易機(jī)制雷同等問題，證監(jiān)會(huì)對(duì)此類市場(chǎng)早先定義為「變相期貨」，曾屢屢抨擊。

「此類市場(chǎng)的確無法無天，是該嚴(yán)肅查處一批，清理整頓一批，規(guī)範(fàn)發(fā)展一批了?！贡本┕ど檀髮W(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，證監(jiān)會(huì)手握國(guó)務(wù)院尚方寶劍，仗劍削藩，就勢(shì)必與力挺部分交易所的省級(jí)地方政府、有關(guān)部委產(chǎn)生利益衝突。

從國(guó)務(wù)院「國(guó)發(fā)2011年38號(hào)文件」（以下簡(jiǎn)稱國(guó)發(fā)38號(hào)文）顯示，證監(jiān)會(huì)此番清理整頓之後，很可能引導(dǎo)一批合規(guī)市場(chǎng)回歸期貨市場(chǎng)，不合規(guī)者，最終將走向消亡。

IPO嚴(yán)控入市

多數(shù)企業(yè)被否

儘管監(jiān)管層有關(guān)人士多次強(qiáng)調(diào)「新股審核節(jié)奏未變」，但種種跡象表明，2011年11月，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清履新滿月以來，一把「嚴(yán)控」IPO審核之火正在發(fā)行市場(chǎng)蔓延，當(dāng)月有13家公司的IPO申請(qǐng)敗北，創(chuàng)2011年以來單月被否IPO數(shù)目之最，同時(shí)刷新了單月過會(huì)率的新低紀(jì)錄71.7%。這一過會(huì)率較2011年前十月落差頗大，除2月份，IPO過會(huì)率曾降至75%外，其餘9個(gè)月，過會(huì)率皆保持在85%左右，即使是單月上會(huì)公司數(shù)最多的7月，雖有59家公司上會(huì)，也獲得超過88%的通過率。

另一些事實(shí)同樣反映出IPO審核趨嚴(yán)，監(jiān)管層嚴(yán)把公司「入市」關(guān)的態(tài)度，似已成為無可否認(rèn)的事實(shí)。2011年11月末，勝景山河保薦人因不盡責(zé)受罰，並被撤銷保薦資格，成為近年來IPO保代問題中最嚴(yán)厲的處罰。對(duì)於上市當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑50%的科冕木業(yè)（002354.SZ）保薦人，則採取了3個(gè)月不受理其出具文件的處罰，開創(chuàng)近年來A股市場(chǎng)因業(yè)績(jī)變臉責(zé)罰保代的先例。

「郭樹清上任首月，如果把其在月初的分紅制度改革稱為新官上任的第一把火，那麼嚴(yán)把公司IPO入市之關(guān)的舉措，則可謂第二把火。」一位主板發(fā)審委官員坦言。

的確，IPO申請(qǐng)敗北的13家公司都有屬於「企業(yè)自身的問題」，但從這些公司被否原因來看，證監(jiān)會(huì)審核企業(yè)自身問題的標(biāo)準(zhǔn)在不斷提高和趨緊。

問題企業(yè)

甭想蒙混過關(guān)

早在2011年10月，由H股回歸A股的京客隆失意起，監(jiān)管層對(duì)於擬上市公司關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定就已趨嚴(yán)。11月，因關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題被擱淺的上市申請(qǐng)，便涉及數(shù)家?！戈P(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化認(rèn)定是近期IPO審查重點(diǎn)之一?！贡本┮患彝缎懈邔颖硎?，「很多上會(huì)公司為規(guī)避關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定，上會(huì)前將與之發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司股份轉(zhuǎn)予自己的關(guān)聯(lián)人，以達(dá)到非關(guān)聯(lián)化，但一經(jīng)查實(shí)，都很難過會(huì)?！?1月二次上會(huì)的通潤(rùn)驅(qū)動(dòng)被否，涉及關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化便是重要原因之一。

11月14日被否的千禧之星，則涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，成為被否重點(diǎn)。雖然千禧之星為外商投資股份公司，但從經(jīng)營(yíng)和管理的實(shí)質(zhì)看，實(shí)為楊氏控制的家族企業(yè)，實(shí)際控制人楊乖進(jìn)之兄楊國(guó)生控制的深圳海漫尼實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)行人業(yè)務(wù)相似?！父鶕?jù)近期監(jiān)管有關(guān)政策要求，家族中有親戚從事相同相近業(yè)務(wù)，存在利益衝突，最好一起整合以實(shí)現(xiàn)整體上市?！?/p>

不可忽視的是，11月被否的13家公司中還大多數(shù)涉及主業(yè)盈利模式問題，沃施園藝、綠城水務(wù)、廣信農(nóng)化、瑞爾精密被否均與此有關(guān)。而龍韻廣告、蔚林化工、公元太陽能、今天國(guó)際物流4家企業(yè)的IPO申請(qǐng)被否，則均涉及行業(yè)因素。「所在行業(yè)的周期性影響也是IPO近期被否的重要原因之一?！挂唤咏O(jiān)管層的知情人士坦言。

各類交易所膽戰(zhàn)心驚

新一輪省部博弈背後

「毫無疑問，2010年至2011年，尤其是2011年下半年以來，期貨市場(chǎng)昔日瘋狂全面重演，僅僅下半年，大陸就有超過100家類期貨市場(chǎng)宣佈開業(yè)，太瘋狂了，這也導(dǎo)致類似於1994年年初的強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管風(fēng)暴。」

時(shí)隔17年之後，證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備再一次對(duì)期貨市場(chǎng)及類期貨市場(chǎng)「大打出手」。國(guó)發(fā)38號(hào)文顯示，中央政府已明確由證監(jiān)會(huì)牽頭，計(jì)畫組建由多個(gè)部委直接參與的「清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議」制度。聯(lián)席會(huì)議日常辦事機(jī)構(gòu)設(shè)在證監(jiān)會(huì)。在業(yè)界看來，證監(jiān)會(huì)對(duì)類期貨市場(chǎng)的監(jiān)管，已經(jīng)正式從幕後走向臺(tái)前。

但在國(guó)發(fā)38號(hào)文件中，本身亦為地方政府屬地監(jiān)管預(yù)留了巨大空間。該文件描述稱，除兩大證券交易所、四大期貨交易所歸口證監(jiān)會(huì)管理，「其他交易場(chǎng)所均由省級(jí)人民政府按照屬地管理原則負(fù)責(zé)監(jiān)管，並切實(shí)做好統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、違規(guī)處理和風(fēng)險(xiǎn)處置工作?！?/p>

不難看出，證監(jiān)會(huì)此番出手，雖已握得國(guó)發(fā)38號(hào)文這一尚方寶劍，但削藩與否，如何削藩，仍待地方政府自行清查門戶之後。

很多市場(chǎng)負(fù)責(zé)人在暢談如何得到強(qiáng)勢(shì)地方政府庇護(hù)的問題時(shí)顯現(xiàn)，上海、重慶、北京、天津4個(gè)直轄市成為大家向往之地。事實(shí)上，已經(jīng)有超過20家交易所遷址到以上直轄市，謀求強(qiáng)勢(shì)地方政府庇護(hù)是重中之重。此外，謀求國(guó)資背景、引得資本大鱷入局、最好是地方政府直接入股，也成為大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)新的立足招數(shù)。

上海富遠(yuǎn)高級(jí)分析師指出，新的趨勢(shì)顯示，大宗商品電子交易行業(yè)正在成為部分省市地方政府的發(fā)展戰(zhàn)略，地區(qū)的龍頭企業(yè)、地區(qū)的行業(yè)協(xié)會(huì)組織都在有重點(diǎn)地進(jìn)入目標(biāo)領(lǐng)域。「因此，2011年度新設(shè)中遠(yuǎn)期市場(chǎng)主體井噴現(xiàn)象已經(jīng)不僅僅是企業(yè)行為，而是一種政府行為?！?/p>

「據(jù)我所知，某直轄市差點(diǎn)搶在國(guó)務(wù)院國(guó)發(fā)38號(hào)文之前，正式推出由地方政府自行監(jiān)管的地方大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)牌照制度?！共活?yuàn)具名的期貨界某知名人士稱，「相信前述直轄市正是獲知了強(qiáng)勢(shì)整肅在即的消息，才計(jì)畫搶先一步?？上?，他們?nèi)匀煌砹艘徊??！共贿^，他也指出，國(guó)務(wù)院召集超過16個(gè)部委碰頭，相信這一消息已然被地方政府大員得知，但遼寧、湖北仍然有地方要員力挺新交易所開業(yè)。「通過這些動(dòng)作不難看出，省部博弈在所難免?！?/p>

期貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)整肅一幕能否再現(xiàn)，尚難預(yù)判。仗劍削藩在即，部委之間、省部之間的利益何以平衡，卻已經(jīng)使得這一輪監(jiān)管風(fēng)暴遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越出大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)從業(yè)者本身所能左右的空間。