上市公司退市制度是資本市場基礎(chǔ)性制度，而當(dāng)上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)單一、退市程序相對冗長等弊端充分暴露，隨著大陸資本市場發(fā)展改革的逐步深化，退市制度優(yōu)勝劣汰的功能便形同虛設(shè)。據(jù)報道，大陸現(xiàn)行退市標(biāo)準(zhǔn)自2001年初實施以來，A股退市公司總計僅有40餘家，僅占目前A股掛牌家數(shù)的1.8％。

然而近期一系列政策的出臺似乎給A股市場重塑了理性運行的形象。繼創(chuàng)業(yè)板退市制度正式推出不久，備受期待的主板退市制度也真正破題。2012年4月29日，上交所發(fā)佈《關(guān)於完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（徵求意見稿）》，同時，深交所也發(fā)佈《關(guān)於改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（徵求意見稿）》。兩個徵求意見稿的發(fā)佈，意味著經(jīng)歷千呼萬喚之後，A股市場退市制度真正全面鋪開。垃圾股將遠離市場，股市「不死鳥」神話將終結(jié)。

新增多項退市條件

退市標(biāo)準(zhǔn)更加完善

有人認為退市新規(guī)的實際可操作性不強、難以真正革除弊害；有人認為新方案的嚴厲程度超過預(yù)期。然而毫無疑問的是：新規(guī)新增了多項退市條件，進一步完善了退市標(biāo)準(zhǔn)。

「現(xiàn)行退市制度之所以形同虛設(shè)，主要原因在於條件過於寬松?！刮錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為，新的主板退市制度在原來單一的退市標(biāo)準(zhǔn)淨(jìng)利潤退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，新增了淨(jìng)資產(chǎn)退市標(biāo)準(zhǔn)、營業(yè)收入退市標(biāo)準(zhǔn)、成交量退市標(biāo)準(zhǔn)等，這將是一個優(yōu)勝劣汰的退市機制。

新方案結(jié)合監(jiān)管經(jīng)驗，並且借鑒了境外市場的退市規(guī)定。董登新表示，新的主板退市標(biāo)準(zhǔn)具有多元化、市場化、可量化，以及與IPO標(biāo)準(zhǔn)對稱化的特點，在理念上與國際慣例接軌。

目前，暫停上市的公司通過各種調(diào)節(jié)財務(wù)指標(biāo)的方法，實現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象較為普遍，這也是垃圾股遲遲不能退市的重要原因之一。為此，新退市制度也進一步提高了恢復(fù)上市的條件和標(biāo)準(zhǔn)，將參照首次公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前後的淨(jìng)利潤孰低作為盈利判斷的標(biāo)準(zhǔn)。

「這對於垃圾股借助『非經(jīng)常性損益』人為操縱淨(jìng)利潤指標(biāo)逃避和拖延退市，將是一個沉重的打擊。」董登新說。

設(shè)立「退市整理板」

完善多層次資本市場

在實施更加嚴格的退市標(biāo)準(zhǔn)情況下，為更加充分地提示公司的退市風(fēng)險，新退市制度建立了相應(yīng)的退市風(fēng)險釋放機制，設(shè)立30個交易日的「退市整理期」，其股票移入「退市整理板」進行另板交易（滬市名稱為「風(fēng)險警示」）。

這一舉措與不久前推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度一脈相承。業(yè)內(nèi)人士表示，實施退市整理期制度，可以有效保證投資者在上市公司退市前擁有必要的交易機會，使投資者有更加充足的時間處理手中持有的股票，同時有充裕的時間來實現(xiàn)退市公司股價的回歸，化解高價退市的風(fēng)險。

上市公司退市後，公司去向?qū)⑷绾伟才?？對此新退市制度明確規(guī)定了「轉(zhuǎn)板」制度：在公司退市後，將轉(zhuǎn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或符合條件的場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓。

業(yè)內(nèi)人士認為，設(shè)立退市整理板和退到代辦股份系統(tǒng)是一個有益的緩沖。近年來，A股市場一直強調(diào)完善多層次資本市場建設(shè)，在創(chuàng)業(yè)板退市實施「轉(zhuǎn)板」後，主板退市的「轉(zhuǎn)板」制度將進一步豐富這一層次。通過創(chuàng)業(yè)板和主板退市的「轉(zhuǎn)板」機制，還可以把A股市場與三板市場有效對接，這有利於大陸場外交易市場建設(shè)和多層次資本市場的進一步完善。

多項A股政策紅利

形成股市長期利好

從「死不退市」到「迫在眉睫」，新退市制度毫無疑問將對市場產(chǎn)生重要影響，A股估值標(biāo)準(zhǔn)將發(fā)生革命性的變化，兩極分化將不可避免?！杆{籌股將更受追捧，績優(yōu)股上漲空間將進一步打開，而垃圾股將會被拋棄?！苟切抡f。因此，A股估值將不再以股本大小來排序，而是以業(yè)績和盈利能力來排序。啟動退市制度，對整個市場制度的完善都具有里程碑意義，也將對股市長期形成利好。

除此之外，監(jiān)管層對於股市的支持態(tài)度也顯得十分明顯——4月27日，證監(jiān)會降低期貨交易手續(xù)費，並宣佈正在研究減少股票交易費用；28日，證監(jiān)會正式公佈新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見，取消網(wǎng)下機構(gòu)3個月的鎖定期，並推出五條新規(guī)遏制新股炒作；30日，證監(jiān)會降低A股交易的相關(guān)收費標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整後，滬深證券交易所的A股交易經(jīng)手費將按照成交金額的0.087％，雙向收取。

這一系列政策「組合拳」的推出，速度出乎市場預(yù)期，充分表明了監(jiān)管層的一種積極態(tài)度和迫切改善市場的願望。在新政策的明確導(dǎo)向下，市場的投資功能會增加而投機功能減低。對於以政策為導(dǎo)向、以資金為推動型的大陸股市而言，無疑增強了市場信心，更有直接通過降低費用等手段活躍市場。