在最近兩年的市場(chǎng)里，試圖證明自己高明的人，多數(shù)被市場(chǎng)教訓(xùn)。

前兩周基金經(jīng)理檔案中介紹了今年業(yè)績(jī)倒數(shù)第一的國泰金龍行業(yè)精選，由于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期近幾年比較差，增加了新基金經(jīng)理，并在三季度大刀闊斧更換重倉股，高價(jià)位接盤白酒股，當(dāng)時(shí)《投資者報(bào)》認(rèn)為，這可能又在走向另外一個(gè)錯(cuò)誤，不幸被言中。從近日受塑化劑等影響，白酒板塊大幅調(diào)整，持有重倉持有白酒股的基金業(yè)績(jī)可想而知。

與國泰金龍行業(yè)精選有著同樣命運(yùn)的是益民紅利成長(zhǎng)，今年以來業(yè)績(jī)排在同類產(chǎn)品倒數(shù)第二位，虧損了19%，基金經(jīng)理為2011年8月底上任的蔣俊國。分析最近一年的操作，不難發(fā)現(xiàn)，頻繁換股，投資邏輯飄忽不定是導(dǎo)致業(yè)績(jī)墊底的主要原因。

更值一提的是，益民旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)均排在同類產(chǎn)品倒數(shù)，其中一個(gè)重要的特征是高換手率，頻繁調(diào)倉的短視行為而錯(cuò)失原本重點(diǎn)持有的電子、房地產(chǎn)等投資機(jī)會(huì)更有失機(jī)構(gòu)投資者的顏面。

對(duì)于這種基金和基金公司，投資者應(yīng)果斷回避。

六個(gè)月徹?fù)Q三次股

要說蔣俊國的投資風(fēng)格，從最近一年的操作來看，頻換股票，散戶化思維太重是其主要特點(diǎn)。這是蔣的風(fēng)格，也是益民基金公司的整體風(fēng)格。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，蔣俊國管理的益民紅利成長(zhǎng)今年上半年換手率為351%，這意味著半年里，持有的標(biāo)的徹底換了3.5次，平均一個(gè)多月徹底換股票一次。行業(yè)的半年的平均水平是220%。

在益民基金公司里，愛倒騰的不僅是蔣一個(gè)人，由韓寧、李勇鋼共同管理的益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)上半年換手率達(dá)到482%。

倒騰股票，并沒有為基金帶來回報(bào)，相反業(yè)績(jī)卻排在同類基金墊底位置。Wind數(shù)據(jù)，截至11月22日，今年以來益民紅利成長(zhǎng)下跌了19%，益民創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)下跌了17%。

從蔣俊國的投資經(jīng)歷來看，并不算短。公開資料顯示，其為美國特許金融分析師，2000起，先后在博時(shí)基金、天弘基金、泰達(dá)宏利、長(zhǎng)盛基金公司任職，并在泰達(dá)宏利、長(zhǎng)盛基金公司任職期間擔(dān)任絕對(duì)收益特征較強(qiáng)的專戶投資經(jīng)理。

前后12年輾轉(zhuǎn)5家基金公司，是平臺(tái)都不能滿足自身要求，還是業(yè)績(jī)不理想留不住，由于專戶產(chǎn)品的投資標(biāo)的、業(yè)績(jī)等均沒有公開的數(shù)據(jù)，無從考察。但一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，其工作的平臺(tái)越來越小，從行業(yè)第一梯隊(duì)公司流落到最末流梯隊(duì)公司。

除了基金經(jīng)理個(gè)人原因之外，益民的投研體系采用集體投資決策制度，即投委會(huì)的在單個(gè)基金投資管理中比較強(qiáng)勢(shì)，這從該公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品全體墊底，也能看出。

錯(cuò)失電子、地產(chǎn)股機(jī)會(huì)

把本來對(duì)的事情做錯(cuò)，是一件遺憾的事情。

雖然，一項(xiàng)投資決策很難用對(duì)錯(cuò)來判斷，但事后發(fā)現(xiàn)，頻繁換股風(fēng)格致使很多機(jī)會(huì)被錯(cuò)失了。以蔣俊國管理的益民紅利成長(zhǎng)基金為例。

一季度，該基金除了重點(diǎn)配置了信息技術(shù)以及食品飲料外，今年漲幅不錯(cuò)的電子板塊也配置了不少，占基金凈資產(chǎn)的10%。以進(jìn)入前十大重倉股的電子股有三安光電為例，二季度，三安光電持股量由一季度的291萬股下降至140萬股，然而二季度、三季度電子股大漲，三安光電也不例外，這并非錯(cuò)過上漲的唯一股票，二季度該基金電子板塊配置比重下降至2.5%，并大幅增持了房地產(chǎn)板塊的行業(yè)。

隨著電子股的上漲，該基金又在三季度重新增持三安光電，持股由上一季度末的140萬股上升至205萬股，整個(gè)電子行業(yè)的配置比重也由2.5%猛增至12.7%，然而，進(jìn)入四季度電子股股價(jià)大幅下調(diào)又使該基金深套其中。

蔣俊國三季度大幅增持電子股的同時(shí)又拋掉了二季度剛剛建倉的房地產(chǎn)股，這錯(cuò)失了三季度整個(gè)房地產(chǎn)板塊大幅上漲的投資機(jī)會(huì)。整體來看，三季度，該基金回頭追高電子板塊被套，拋棄房地產(chǎn)板塊措施機(jī)會(huì)，致使當(dāng)季度基金業(yè)績(jī)大幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)六個(gè)百分點(diǎn)。

以“基于價(jià)值，追求成長(zhǎng)”為口號(hào)的益民基金，效散戶慣有的追漲殺跌的舉動(dòng)，對(duì)一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者而言，實(shí)在是一件有損顏面的事情。持有該基金的投資人，不應(yīng)對(duì)這種基金抱有希望。

蔣俊國

益民紅利成長(zhǎng)基金經(jīng)理

美國特許金融分析師（CFA），中國人民大學(xué)MBA，12年證券從業(yè)經(jīng)歷。2000年起，先后在博時(shí)基金公司、天弘基金公司任職。2007年加入泰達(dá)宏利有限公司，任專戶投資部投資經(jīng)理。2008年加入長(zhǎng)盛基金管理有限公司，任專戶理財(cái)部執(zhí)行總監(jiān)。2011年加入益民基金管理有限公司，自2011年8月31日起任益民紅利成長(zhǎng)基金基金經(jīng)理。