從三鹿奶粉的“三聚氰胺”問題，到酒鬼酒的“塑化劑”風(fēng)波，食品安全事件總會(huì)引起全行業(yè)的“地震”。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于“白酒產(chǎn)品中基本上都含有塑化劑成份，高檔白酒含量較高，低檔白酒含量較低”的一紙聲明，看似聲援酒企，實(shí)則引起了市場對白酒消費(fèi)與投資的更大恐慌。

塑化劑風(fēng)波同樣也在給白酒信托澆冷水，但是對白酒信托的影響到底有多深，投資者難以測算。據(jù)用益信托網(wǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)，目前有4家信托公司共有6款在售或正在運(yùn)行的白酒信托；產(chǎn)品包括中融信托“國酒飄香偉業(yè)投資（一期）計(jì)劃”和“歌德茅臺(tái)酒投資計(jì)劃”、金谷信托“上信1號‘瀘州陳年窖優(yōu)質(zhì)白酒收益權(quán)’投資信托計(jì)劃”；五礦信托“五糧液限量酒信托”和“將軍嶺信托”、四川信托“茅臺(tái)紅鉆酒收益權(quán)投資計(jì)劃”。

對于這4家公司，《投資者報(bào)》記者對其進(jìn)行了逐一訪問，其中五礦信托、四川信托均表示不會(huì)對相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)生影響，而同樣涉及白酒信托的中融信托、金谷信托截至記者發(fā)稿前尚未給出正面回復(fù)。

中融信托、金谷信托失語

對涉及白酒的信托公司，本報(bào)記者分別提出了如下三個(gè)問題：

第一，公司所有白酒目前的進(jìn)展情況如何，是否存在兌付隱患？第二，白酒業(yè)的“塑化劑”風(fēng)波，會(huì)否對上述產(chǎn)品的運(yùn)行造成影響？如果有，是什么？如果沒有，為什么？第三，從信托投資角度，信托公司如何對白酒信托進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制？產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是否足以抵擋此類行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？

然而，截至發(fā)稿，中融信托和金谷信托均未給出合理解釋?！耙褜⒉稍L提綱上報(bào)、反饋給相關(guān)負(fù)責(zé)人，目前正在處理中?！痹诙啻沃码姾?，中融信托方面表示。而據(jù)金谷信托接線人員描述，也已將問題反饋給領(lǐng)導(dǎo)，但可能公司最近較忙，沒有什么時(shí)間，不知會(huì)如何處理。

與之相反，早在11月21日，接到本報(bào)采訪之初，五礦信托和四川信托便迅速作出回應(yīng)。

“白酒‘塑化劑’新聞一出，我們第一時(shí)間對旗下的項(xiàng)目進(jìn)行了風(fēng)控排查，一切運(yùn)行正常?！蔽宓V信托人士告訴《投資者報(bào)》記者，“五糧液限量酒信托是一個(gè)以五糧液酒廠推出的六十年釀神封藏限量酒為投資標(biāo)的的高端珍藏酒項(xiàng)目，項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)對受益權(quán)進(jìn)行了優(yōu)先與劣后的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，給出一年的行權(quán)期限，讓欲投資該款酒的投資者做充分的考慮，項(xiàng)目到期，投資者可以提取實(shí)物，或者放棄行權(quán)，收回現(xiàn)金，由于行權(quán)期內(nèi)的信托資金一直由信托公司保管，平均項(xiàng)目的預(yù)期收益率不高，接近一年定期存款利率，與其低風(fēng)險(xiǎn)相匹配?！?/p>

他介紹道，作為河北地方酒，將軍嶺信托的資金用途為酒廠擴(kuò)大生產(chǎn)線，以酒廠的股權(quán)和土地做抵押，抵押物充足。項(xiàng)目迄今運(yùn)行半年，每月的銷售狀況同比去年均有30%～50%的增長；塑化劑新聞一出，產(chǎn)地邯鄲相關(guān)部門也進(jìn)行了市場普查，已有一些酒廠因塑化劑超標(biāo)的問題被責(zé)令整改，但將軍嶺在這方面沒有問題，客觀看待塑化劑風(fēng)波，我們反倒認(rèn)為它是好事，凈化了市場，也是對消費(fèi)者和投資者負(fù)責(zé)。

同時(shí)，四川信托方面回應(yīng)，由于公司酒類信托項(xiàng)目涉及均為國內(nèi)高端品牌酒類企業(yè)，品質(zhì)有保障，且擔(dān)保抵押充足，融資方實(shí)力雄厚，塑化劑事件不會(huì)對公司酒類項(xiàng)目產(chǎn)生影響。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)影響不大

“沒什么大影響。一來白酒信托規(guī)模相當(dāng)小，二來市場的幾只白酒信托合作交易對手實(shí)力都較強(qiáng)，這為產(chǎn)品提供了一個(gè)最低收益保障。產(chǎn)品設(shè)計(jì)一般采用結(jié)構(gòu)化分層，次級提供了增信手段，雖然本質(zhì)還是融資類產(chǎn)品?！眮碜员本┑馁Y深信托人士Mike對白酒信托關(guān)注已久，他無奈地說，“白酒市場暴跌的可能性不大，這與中國的酒文化有關(guān)。你看中國乳業(yè)接連出現(xiàn)食品安全事故，現(xiàn)在不還好好的?！?/p>

此外，接受采訪的業(yè)內(nèi)人士多表示，白酒信托體量小、分層設(shè)計(jì)或抵押物的折價(jià)等都在技術(shù)層面，只要正規(guī)操作，風(fēng)控的問題不大。

“塑化劑風(fēng)波短期內(nèi)會(huì)對部分投資標(biāo)的物的銷售價(jià)格和銷售量產(chǎn)生影響，并間接導(dǎo)致相關(guān)酒企的經(jīng)營壓力上升。故無論產(chǎn)品的收益渠道來源、白酒的銷售，還是酒類企業(yè)的債權(quán)類融資，都會(huì)對其安全邊際產(chǎn)生影響。但從長期來看，待該事件進(jìn)一步發(fā)展后，才能確定事件對于整個(gè)白酒行業(yè)的真實(shí)影響是僅限于個(gè)別企業(yè)還是整體性?！眴⒃?cái)富分析師汪鵬在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

對于信托的一般風(fēng)控措施，汪鵬也做出了解釋：“如果是利用標(biāo)的本身對抗風(fēng)險(xiǎn)，在價(jià)量提升時(shí)變現(xiàn)取得收益，價(jià)量不理想時(shí)提取標(biāo)的實(shí)物，就要求投資者不僅看重其金融投資的屬性，還要對白酒的消費(fèi)屬性有著強(qiáng)烈的興趣愛好，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，其金融屬性雖然會(huì)使得收益降低甚至虧損，但消費(fèi)屬性可以在一定程度上對沖投資上的虧損。另外，如果采用第三方擔(dān)保的方式，就要看擔(dān)保方的擔(dān)保余額與其凈資產(chǎn)比例是否在合理范圍，若擔(dān)保方實(shí)力雄厚，則能夠較好對抗風(fēng)險(xiǎn)。”

控制風(fēng)險(xiǎn)要看收益來源

投資者選擇白酒信托的時(shí)候，需要注意什么？

“白酒信托的風(fēng)險(xiǎn)控制方法要看信托收益來源?！蓖豉i表示，若以白酒本身作為投資標(biāo)的，投資者要對指定的標(biāo)的在信托產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)價(jià)格和銷量有自己的判斷；但是，從近些年我國食品加工行業(yè)的數(shù)次重大事件來看，對于行業(yè)整體的黑天鵝事件是難以防范的。而若是白酒關(guān)聯(lián)企業(yè)的債權(quán)融資，那么，宏觀上要看未來白酒行業(yè)的發(fā)展走勢，微觀上要關(guān)注該企業(yè)經(jīng)營的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，如負(fù)債率的高低，經(jīng)營的規(guī)范性等因素。

“信托產(chǎn)品對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗一方面可采取優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，優(yōu)先受益人得到更為安全的保障，劣后受益人適合融資方本身或者具有較高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的投資者；另一方面若能夠引入與白酒行業(yè)關(guān)聯(lián)度較低的資產(chǎn)作為抵押品，也是較好的對抗風(fēng)險(xiǎn)的手段。”汪鵬說。