“最近沒什么好項目，中間銷售費(fèi)用降低，快過春節(jié)了，市場也比較清淡。”1月5日，信托銷售高級經(jīng)理徐強(qiáng)對《投資者報》記者說。不過，話說回來，即便是暫時的冷清，2011年的信托公司也早已是賺得盆滿缽滿。就在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)、公私募基金陷入困境、銀行與保險規(guī)模增長放緩、民間信貸出現(xiàn)資金斷裂時，信托業(yè)的規(guī)模卻出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2011年的前三季度，中國信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)4.1萬億元，遠(yuǎn)超基金管理的資產(chǎn)規(guī)模，成為高凈值人群投資理財中不可或缺的配置品種，而2010年底的這一數(shù)字才僅為3萬億元。

2012年的信托會否依舊延續(xù)前兩年的輝煌？多數(shù)的業(yè)內(nèi)人士表示，前景迷茫，難以看清，銀信合作繼續(xù)萎縮，房地產(chǎn)偷偷摸摸，都面臨很大監(jiān)管風(fēng)險，信托具體投資需精選產(chǎn)品。

信托發(fā)行創(chuàng)歷史新高

2011年，資本市場的低迷，廣義的信托市場上也是幾家歡喜幾家愁。

“傾巢之下焉有完卵，陽光私募的信托產(chǎn)品不能例外，絕大多數(shù)的私募基金都是負(fù)收益，僅有極少數(shù)堅守保守風(fēng)格和嚴(yán)控基金規(guī)模的交易型私募證券基金取得了正收益；股票質(zhì)押融資信托受到避險資金的追捧，但是，依然存在部分質(zhì)押的股票不斷經(jīng)歷補(bǔ)倉平倉的割肉之痛?！眴⒃敻环治鰩熗豉i對《投資者報》記者說。

2011年上半年，房地產(chǎn)信托延續(xù)上一年的勢頭，發(fā)行規(guī)模和數(shù)量均創(chuàng)歷史新高；下半年，隨著監(jiān)管的收緊和市場對于房地產(chǎn)調(diào)控將持續(xù)進(jìn)行的預(yù)期，地產(chǎn)信托的發(fā)行數(shù)量穩(wěn)步下降。

隨著房地產(chǎn)信托監(jiān)管趨嚴(yán)，其他類別信托反而加快了步伐。汪鵬表示，酒類、藝術(shù)品、奢侈品類信托的增長速度較上年度加快，但更多的是作為一種業(yè)務(wù)創(chuàng)新嘗試，在整個信托家族中還是新生事物，市場還在探索中前行；在下半年礦產(chǎn)能源信托較高的收益與新概念吸引了市場的眼光，但鑒于眾多風(fēng)險的不可測不可控，整體上市場暫時還處于一種叫好不叫座的境遇，也仍處于探索階段。

“至于票據(jù)類信托，2011年下半年尤其是第四季度，在銀行信貸持續(xù)緊張的環(huán)境下，銀行為支持公司客戶的短期融資需求，與信托公司開展了票據(jù)融資業(yè)務(wù)，一時間發(fā)行量驟增。但同時，票據(jù)類業(yè)務(wù)也隱含著票據(jù)真?zhèn)巫R別和參與方違約的風(fēng)險。”汪說。

房地產(chǎn)兌付危機(jī)或現(xiàn)

“我們信托公司內(nèi)部開會領(lǐng)導(dǎo)已明確提示，今年房地產(chǎn)信托兌付危機(jī)可能爆發(fā)。”信托經(jīng)理陳佳（化名）告訴《投資者報》記者。

毋庸置疑，2010年以來，房地產(chǎn)信托規(guī)模一直保持快速增長，2011年，房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模與收益在全年度類固定收益的信托產(chǎn)品中成為當(dāng)之無愧的雙料冠軍。然而，在國家持續(xù)的房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控措施下，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展模式也在悄然發(fā)生著變化，原有的發(fā)展模式的風(fēng)險也逐步顯現(xiàn)出來，投資者出現(xiàn)觀望甚至回避的情緒?！胺康禺a(chǎn)項目不是不想賣，而是賣不動?！毙鞆?qiáng)說。

對于市場房地產(chǎn)項目支撐的情況，汪鵬相對樂觀，“我們判斷，目前市場上出現(xiàn)房價快速下降的概率較低，一方面，與2008年比，當(dāng)下的開發(fā)商在資金運(yùn)作的模式上已經(jīng)更成熟，對資本結(jié)構(gòu)的自身平衡更具技巧，從這些公司的速動比率可以看出，開發(fā)商們有更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力；另一方面，一二線的大牌開發(fā)商的部分樓盤主動挑起降價大旗，快速回收現(xiàn)金以備過冬和未來進(jìn)行再擴(kuò)張之用?！?/p>

汪表示，即便地產(chǎn)信托項目出現(xiàn)不能如期兌付，信托公司首選是處置項目公司股權(quán)，而非不動產(chǎn)。市場上實力較強(qiáng)的開發(fā)商已經(jīng)為未來可能的并購準(zhǔn)備資金“彈藥”，各類資產(chǎn)管理公司也在不良資產(chǎn)處置方面積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗，為盤活地產(chǎn)不良資產(chǎn)提供了可能性。

資深投行人士王彬則認(rèn)為，即便是部分房地產(chǎn)商撐不住，房地產(chǎn)兌付風(fēng)險顯現(xiàn)，對于資金可能是個很好的市場，大資金以低成本介入解付，不論是做新項目還是打折出售，這一方面利潤可觀，另一方面符合國家宏觀調(diào)控，甚至是幫老百姓把房價降一些，兩全其美。

而與此同時，“部分不定向信托投資，很可能是信托公司為此做準(zhǔn)備”，陳佳表示，“現(xiàn)在以各種名義找信托融資的項目很多，不排除是暗地為房地產(chǎn)信托輸血的可能。”

藝術(shù)品、礦產(chǎn)投資謹(jǐn)慎

后房地產(chǎn)時代，藝術(shù)品和礦產(chǎn)信托相繼出現(xiàn)，而對于此類創(chuàng)新型產(chǎn)品，大多數(shù)的業(yè)內(nèi)人士持有謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為不能盲目追隨。

首先是估值泡沫?！八囆g(shù)品和礦產(chǎn)不像房地產(chǎn)，已運(yùn)作得相對成熟，信托經(jīng)理對于此類的研究本來就少，大多數(shù)高度依賴第三方評估機(jī)構(gòu)，風(fēng)險大。”陳說。

其次是自身價值的不確定性。“預(yù)計明年上半年礦產(chǎn)類還會多一些，最近兩年煤礦整改，礦產(chǎn)是一個方向，”北京格上理財顧問有限公司副總經(jīng)理石端義對《投資者報》記者說，“但是，礦產(chǎn)的開采目前還面臨很大的不確定性?！薄暗V的選擇，最好是交易對手有大型的集團(tuán)擔(dān)保和回購?！标惣颜f。

而對于藝術(shù)品，石端義表示，難定價、泡沫大、流動性相對較差，讓人不放心。王彬表示，部分新畫家的畫沒有經(jīng)過拍賣，沒有市場公允值，也會很難操作。