一次50億元的再融資，寶石A（000413.SZ）遭遇投資者的用腳投票。

寶石A去年12月23日公布了定增公告，擬以12.61元/股的價格向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過4億股，募集約50.44億元資金，全部投向蕪湖東旭光電科技有限公司平板顯示玻璃基板生產(chǎn)線項目。

但資本市場對此做出悲 觀回應，定增公告發(fā)布后股價馬上掉頭向下，自發(fā)布當天的13.26元下跌至今年1月5日的10.14元，短短7個交易日下跌多達31%，其中有兩天跌停。

投資者不看好的寶石A此次定向增發(fā)的原因，不只因為公司再融資數(shù)額過大，也因其募投項目涉嫌關(guān)聯(lián)交易，而且公司大手筆圈錢之前，接連14年從未進行分紅，盡顯“鐵公雞”本色。

大額增發(fā)三重爭議

1996年上市的寶石A公司主要從事電真空玻璃器件及配套的電子元器件生產(chǎn)與銷售，主導產(chǎn)品是傳統(tǒng)CRT彩電配套的電子元器件。關(guān)于此次增發(fā)，寶石A的證券事務人員對《投資者報》表示，若增發(fā)成功，隨著募投項目的投入，公司主業(yè)將逐步向平板顯示玻璃基板業(yè)務升級轉(zhuǎn)型。

但這卻引來一片爭議。爭議之一是公司此次再融資數(shù)額過大。目前以1月6日收盤計算，寶石A市值為42億元，加上寶石B，總市值也不過50億元，而此次非公開發(fā)行的募集資金就高達50.55億元，與總市值相當。這就相當于將寶石A重新IPO一遍。有投資者因此認為，公司定向增發(fā)是一場風險巨大的資本豪賭。

爭議之二是不少人認為公司此次定向增發(fā)是不得已為之，因為公司根本不滿足公開增發(fā)的條件。按證監(jiān)會《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，公開增發(fā)需要滿足“(扣除非經(jīng)常性損益后)最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，但寶石A從2008年至2010年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為1.67%、-13.75%和0.01%，顯然達不到規(guī)定標準。因此公司這次只能采取非公開增發(fā)的形式。

第三個備受詬病的是，公司此次大手筆再融資之前，已接連14年沒有進行過任何分紅，是典型的鐵公雞。寶石A于1996年上市，僅在上市第一年有過一次分紅。

募投項目兩處存疑

除了對寶石A的再融資本身有爭議外，公司此次重金投入的募投項目也令投資者感到疑惑。最大的疑惑在于其募資項目存在關(guān)聯(lián)交易。

由于公司此次定向增發(fā)對象包括實際控制方東旭集團，募投項目為寶石A與東旭集團按51:49合資成立的“蕪湖東旭光電科技有限公司”，用于建設10條平板顯示玻璃基板生產(chǎn)線。而東旭集團的核心業(yè)務也是平板顯示玻璃基板。這意味著，一旦募投項目運行，其生產(chǎn)線的相關(guān)投資支出必然與東旭集團緊密關(guān)聯(lián)。

從表面看，東旭集團在此次非公開增發(fā)中慷慨解囊以現(xiàn)金認購，但其實最終這筆資金很可能會以關(guān)聯(lián)交易的形式回流到大股東手中。而一旦項目運營不理想，寶石A股東將背負巨大的風險。這樣一來，大股東理論上可以分文不花，而參與非公開增發(fā)籌資的各方以及現(xiàn)有小股東將需要承受投資失敗、股權(quán)稀釋以及經(jīng)營風險。

公司募投項目另一個存疑的盈利前景并不樂觀。目前A股生產(chǎn)顯示屏玻璃的上市公司有深天馬A和彩虹股份，但兩家公司2011年的業(yè)績盈利情況均不如2010年。

雖然深天馬A公司是國內(nèi)中小尺寸面板生產(chǎn)龍頭，其技術(shù)研發(fā)力量在同行位于前列，也是目前國內(nèi)最有可能率先量產(chǎn)AMOLED面板的企業(yè)之一，但今年以來，由于面板行業(yè)陷入大面積虧損，公司業(yè)績也受到拖累。廣州證券報告認為，從目前數(shù)據(jù)看，面板行業(yè)目前依然呈現(xiàn)價量齊跌的現(xiàn)象。

而整體生產(chǎn)平板顯示器的行業(yè)如何呢？從京東方和TCL集團的業(yè)績表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，目前更是陷入了盈利不佳、股價連番下跌的泥潭。

這種情況下，寶石A重金投入TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線如何盈利？況且，這一項目的總投資約76億元。寶石A表示，募集資金不足部分由公司以自籌資金解決，也就是說，即使寶石A成功增發(fā)，還有26億元需要自行解決。而這26億元從何而來也是謎團。

從1996年上市至今，寶石A連續(xù)15年累計實現(xiàn)凈利潤總和為-7.7億元。2008年至2010年所有者權(quán)益分別為2.49億元、2.17億元和2.21億元。作為一家凈資產(chǎn)不到3億元的公司，想要從銀行或者其他渠道借26億元并不容易。而大股東東旭集團2010年合并流動資產(chǎn)為7.9億元，而合并流動負債則多達9.8億元，短期償債能力存在一定困難。