國(guó)內(nèi)外名校畢業(yè)，碩士學(xué)歷起步，年薪數(shù)十乃至數(shù)百萬，平時(shí)或如空中飛人穿行北上廣深，面對(duì)上市公司、投資機(jī)構(gòu)高管侃侃而談市場(chǎng)形勢(shì)；或針對(duì)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、公司變局即時(shí)發(fā)布報(bào)告，指點(diǎn)評(píng)級(jí)間影響億萬資金流向。外人眼中頭頂精英光環(huán)的分析師，真實(shí)的工作、壓力、薪酬、職業(yè)滿意度是怎樣的，10年經(jīng)歷了何種變遷？從歷年的《新財(cái)富》分析師調(diào)查中可見一斑。

公司調(diào)研更廣泛頻密

《新財(cái)富》今年的調(diào)查顯示，在過去一年中，每位分析師平均撰寫研究報(bào)告288份，其中最高紀(jì)錄為518份，而十年前的平均數(shù)僅為42.8份；字?jǐn)?shù)由2003年的平均每人15.8萬字增至如今的36.97萬字，字?jǐn)?shù)最多的更是達(dá)到260萬字。

分析師對(duì)上市公司的調(diào)研，是這些報(bào)告的重要資料源之一?！缎仑?cái)富》2003年的調(diào)查已顯示，調(diào)研是分析師跟蹤公司的必要手段。在遠(yuǎn)程獲取信息更加便捷的今天，調(diào)研獲得的一手資料仍然可貴，今年所有受訪分析師都表示，一定會(huì)到跟蹤的上市公司調(diào)研，而在2003年，只有70%的分析師實(shí)地調(diào)研公司（圖1）。

今天，分析師調(diào)研也覆蓋了更多的上市公司。近93%的分析師表示，調(diào)研公司數(shù)量占所跟蹤公司總數(shù)的一半以上，只有7.41%的分析師不足一半；而在2003年，20%的分析師調(diào)研公司數(shù)量達(dá)不到跟蹤公司的一半。調(diào)研全部跟蹤公司的百分比更是在十年中翻了一番多，從30%升至64.29%。

同時(shí)，分析師調(diào)研的深度也有了提升。2012年的調(diào)查顯示，79%的分析師對(duì)同一家上市公司的調(diào)研次數(shù)達(dá)到3次或以上，相比2003年的55%明顯提高，更有人表示，對(duì)重點(diǎn)公司一年拜訪了20次。大部分分析師每次調(diào)研時(shí)長(zhǎng)為1-2天。

2003年的調(diào)研中，分析師基本上都是和公司董秘進(jìn)行接觸。而在2012年接待分析師的上市公司人員中，董秘只占了37%，財(cái)務(wù)經(jīng)理及財(cái)務(wù)部工作人員占了49%，分析師們還會(huì)廣泛接觸證券事務(wù)代表、生產(chǎn)人員、銷售人員、分管副總、總經(jīng)理和董事長(zhǎng)等人士。通過與各層次人員的接觸，分析師們可以獲取第一手的情報(bào)，對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)作和行業(yè)前景也會(huì)有更清晰的脈絡(luò)。

對(duì)上市公司的調(diào)研也使得分析師對(duì)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和弊端有著相當(dāng)?shù)脑捳Z權(quán)。2003年，60%的最佳分析師認(rèn)為，企業(yè)戰(zhàn)略的制定是中國(guó)企業(yè)最欠缺的方面；2012年，20%的分析師們認(rèn)為，公司治理是企業(yè)首先需要關(guān)注的問題，其次為商業(yè)模式的選擇、決策的科學(xué)化、執(zhí)行能力，企業(yè)戰(zhàn)略的制訂排在了第五位（圖2）。另外，分析師們也指出，社會(huì)責(zé)任感、長(zhǎng)期戰(zhàn)略眼光、誠(chéng)信和上市公司對(duì)公眾的透明度，都是企業(yè)有待加強(qiáng)的方面。

素質(zhì)全面更重要

2003年，分析師報(bào)告的服務(wù)對(duì)象主要為公司內(nèi)部相關(guān)部門和外部的公募基金經(jīng)理們。十年中，隨著機(jī)構(gòu)投資者類型的不斷豐富，分析師的服務(wù)對(duì)象也迅速增加（表1）。88%的分析師表示，對(duì)外服務(wù)已經(jīng)占到工作量的70%及以上，更有4%的分析師表示，全部精力用于對(duì)外服務(wù)。87.5%的分析師表明，他們80%的研究報(bào)告提供給了外部投資者，有57.14%的分析師則是全部研究報(bào)告都提供給了外部投資者。

3%的最佳分析師認(rèn)為，對(duì)內(nèi)部服務(wù)更能體現(xiàn)自身價(jià)值，58%的人認(rèn)為對(duì)外服務(wù)更能體現(xiàn)價(jià)值，其余39%的分析師認(rèn)為內(nèi)、外部服務(wù)同樣重要，結(jié)果與2003年截然不同（圖3）。

對(duì)公募基金的服務(wù)占據(jù)大部分分析師工作量的60%。《新財(cái)富》2012年的調(diào)查顯示，平均每位分析師與41家基金公司的104只基金的基金經(jīng)理保持經(jīng)常聯(lián)系；在過去一個(gè)月中，平均有27位基金經(jīng)理曾致電分析師進(jìn)行溝通。而2003年，55%的分析師在受訪前3個(gè)月接到過10名以上基金經(jīng)理的電話。

為了提供更加專業(yè)的服務(wù)，分析師們的素質(zhì)也須更為全面。在調(diào)查中，以前無人選擇的嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)態(tài)度、與客戶的交流溝通能力，如今被12%和17%的分析師所看重；而行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與背景、對(duì)行業(yè)的分析能力和財(cái)務(wù)分析能力，對(duì)分析師來說則是最重要的素質(zhì)；對(duì)企業(yè)管理層的評(píng)估能力也從2003年4%的支持率升高到了12%；也有人表示，自信是分析師應(yīng)該具備的重要素質(zhì)（圖4）。

內(nèi)部制度安排挑戰(zhàn)分析師獨(dú)立性

調(diào)查顯示，受訪分析師在2012年度平均為5家上市公司提供過財(cái)務(wù)或其他方面的咨詢服務(wù)，平均為本公司投行部相關(guān)項(xiàng)目提供服務(wù)約4次。當(dāng)評(píng)估對(duì)象變成公司客戶而產(chǎn)生利益沖突時(shí)，分析師的獨(dú)立性往往受到挑戰(zhàn)。

此時(shí)，46%的分析師表示能堅(jiān)定地保持客觀獨(dú)立性，相比2003年的30%有所提高但仍未達(dá)成行業(yè)共識(shí)；14%的分析師表示不會(huì)把研究報(bào)告提供給客戶；不過，也有6%的分析師表示，會(huì)改變研究結(jié)論后提供給客戶，顯示其獨(dú)立性的缺乏（圖5）。有6%的分析師表示，公司有防火墻制度保證其不受外界因素所影響，可見保持獨(dú)立不能僅靠分析師自身的道德操守，公司建立嚴(yán)格的隔離制度是一大前提。

85%的受訪分析師表示滿意目前的職業(yè)，其中32.33%的人因?yàn)檫@是其興趣所在，看重其寬松工作環(huán)境的占21.8%，職務(wù)發(fā)展空間和理想的收入水平則各得20.3%的支持率（圖6）。在15%不滿意這一職業(yè)的分析師中，35%的人表示主因是壓力大；此外，有10%的人不滿意這一職業(yè)，原因正是難以保證獨(dú)立性（圖7）。

薪酬冰火兩重天

在怎樣最能體現(xiàn)個(gè)人價(jià)值的四個(gè)選項(xiàng)中，37%的分析師選擇得到客戶和公眾的認(rèn)可，這一結(jié)果與2003年的40%基本一致；同時(shí)，選擇更高職位的分析師從35%降到了18%，選擇更高薪水的分析師則從5%升到了20%，可見，在分析師看來，其研究是否被認(rèn)可，不在于職位高低，而反映在薪酬上（圖8）。

滿意分析師職業(yè)的人群中，有20.3%回答原因是收入理想；而不滿意這一職業(yè)的人群，有15%表示是因?yàn)槭杖胨讲焕硐?。在所有回答薪酬問題的受訪者中，59%的人對(duì)薪酬基本滿意，但是對(duì)薪酬的總體滿意度下降了15%，非常滿意和非常不滿意的分析師各占6%（圖9）。從兩極化的回答中，不難猜出行業(yè)收入水平的巨大差異，年薪超百萬的分析師只能是塔尖上的少數(shù)人。從《新財(cái)富》的調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，分析師的年薪最高可相差15倍（圖10）。

40%的受訪者認(rèn)為，壓力是其工作中最大的問題（圖11）。工作壓力的增高加上資源分配的不均，也許是分析師高流動(dòng)性的一大原動(dòng)力。出乎意料的是，教師、教授是分析師們最眼熱的職業(yè)，如果能夠讓分析師選擇第二理想職業(yè)，26%的人都愿意選擇教職，其次受歡迎的是PE投資人、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理和上市公司董秘等“圈內(nèi)”職位。