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        潛伏境外資產(chǎn):未來(lái)十年新商機(jī)

        2012-04-29 00:00:00
        新財(cái)富 2012年3期

        對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂和國(guó)進(jìn)民退的壓力,催生了第三輪移民熱潮。與以往不同的是,這波熱潮還伴隨著大規(guī)模的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移。目前,主要的移民目標(biāo)國(guó)仍未完全走出危機(jī)陰霾,資產(chǎn)價(jià)格處于低谷,越來(lái)越多的資產(chǎn)存在價(jià)值低估。可以預(yù)見(jiàn),中國(guó)移民的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移將推高移民地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格,形成明顯的潮灌效應(yīng)。及早布局,收購(gòu)恰當(dāng)?shù)木惩赓Y產(chǎn),除可規(guī)避國(guó)內(nèi)投資的風(fēng)險(xiǎn),還能享受升值之利。當(dāng)然,海外投資存在很多誤區(qū)和陷阱,要想達(dá)成預(yù)期目標(biāo),專業(yè)操作極為必要。??

        景興宇??李巖??張海云/文

        中國(guó)正經(jīng)歷第三次移民潮(此前兩次分別興起于上世紀(jì)80年代初期和90年代)。對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂,以及國(guó)進(jìn)民退帶來(lái)的壓力,使中國(guó)精英群體移民的意愿比以往更加強(qiáng)烈,而此次移民潮的新特點(diǎn)是大規(guī)模的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,這對(duì)中外經(jīng)濟(jì)發(fā)展都可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

        財(cái)富“移民”

        前兩次的移民潮,更多是緣于追求更高的收入和更好的生活水平,而此次移民潮的內(nèi)在原因發(fā)生了顯著變化。一是高企的生活和經(jīng)營(yíng)成本。盡管收入在不斷提高,但中國(guó)人的生活成本增長(zhǎng)更快,尤其是在大城市,除了高昂的房?jī)r(jià)和不菲的日常開(kāi)銷外,人情費(fèi)、二胎罰款、子女贊助費(fèi)更是動(dòng)輒以數(shù)萬(wàn)元計(jì)。個(gè)人所得稅的邊際稅率已達(dá)45%,實(shí)際稅率更是高得多,稅收大部分用于政府支出,國(guó)民真正的稅務(wù)負(fù)擔(dān)很可能穩(wěn)居世界第一。在按照收入水平劃分的各個(gè)階層中,中高階層是工作最努力、為社會(huì)貢獻(xiàn)最大、社會(huì)負(fù)擔(dān)最重的群體,他們創(chuàng)造了最多的稅收,但患頸椎病、抑郁癥甚至過(guò)勞死的比例最高。

        二是子女教育問(wèn)題。中國(guó)青少年的學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān)之重、心理壓力之大,或許全球無(wú)敵。盡管提倡素質(zhì)教育,但實(shí)際上應(yīng)試教育愈演愈烈,學(xué)生的綜合能力與付出的努力極不匹配。重視子女教育的精英群體更希望孩子能到國(guó)外求學(xué),享受更多的童年快樂(lè)。

        三是環(huán)境污染和食品安全問(wèn)題嚴(yán)重。環(huán)境污染已經(jīng)不必贅述,食品安全亦是無(wú)解的難題。微觀的食品安全(Food Safety,指對(duì)人體無(wú)害的食品)與宏觀的食物安全(Food Security,指保證所有人都能吃飽)是一對(duì)不可調(diào)和矛盾。比如說(shuō)政府認(rèn)真打擊地溝油,那么將出現(xiàn)全國(guó)性的食用油慌;如果政府嚴(yán)格執(zhí)行乳制品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),那么絕大多數(shù)奶農(nóng)和乳制品企業(yè)將破產(chǎn)倒閉。

        四是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期通常都不規(guī)范,或多或少存在原罪問(wèn)題,很多企業(yè)主擔(dān)心政府秋后算賬。政府官員更是高危職業(yè),中國(guó)處級(jí)以上官員子女出國(guó)留學(xué)或移民的比例非常高。由于環(huán)保成本、勞動(dòng)力成本急遽上升,政府開(kāi)支、法律等隱性成本高企,作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的制造業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在急遽下降,越來(lái)越多的外資企業(yè)將產(chǎn)能從中國(guó)市場(chǎng)遷出。同時(shí),政策不斷向國(guó)有資本和壟斷資本傾斜,社會(huì)大環(huán)境令創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新艱難,中小企業(yè)生存困難,經(jīng)濟(jì)缺乏活力。內(nèi)需也很難拉動(dòng),而房地產(chǎn)被連續(xù)打壓,抑制了鋼材、水泥、家電、裝修、汽車等諸多行業(yè)的增長(zhǎng)??傊?,經(jīng)濟(jì)前景黯淡。

        五是國(guó)內(nèi)浮躁的生活狀態(tài)。改革開(kāi)放提供了大量的商業(yè)機(jī)會(huì),很多人疲于應(yīng)酬,缺少娛樂(lè),身體處于亞健康狀況,盡管擁有金錢,卻未必有幸福感。隨著個(gè)人視野的開(kāi)闊,國(guó)外那些追求平衡、享受生活的人生態(tài)度,對(duì)富人的世界觀產(chǎn)生了巨大的沖擊。

        對(duì)各類安全問(wèn)題的擔(dān)心是“高端”移民們寧愿背井離鄉(xiāng)的根本原因。如果沒(méi)有移民監(jiān)(大多數(shù)國(guó)家對(duì)外來(lái)移民在獲取永久居留權(quán)“綠卡”或國(guó)籍之前要求在規(guī)定的年限內(nèi)在該國(guó)國(guó)內(nèi)居住滿一定的時(shí)間,如加拿大要求在5年內(nèi)住滿3年才能取得國(guó)籍)和雙重國(guó)籍限制(中國(guó)政府不允許雙重國(guó)籍,即已取得他國(guó)國(guó)籍的本國(guó)公民必須放棄本國(guó)公民身份),中國(guó)的移民規(guī)模估計(jì)會(huì)更大。

        更值得關(guān)注的是,前些年移民的特點(diǎn)是身份先辦出國(guó)、老婆陪孩子留學(xué)、老板自己不動(dòng)窩、事業(yè)仍舊在中國(guó),而本次移民潮一個(gè)重要的新特點(diǎn)是資產(chǎn)向境外轉(zhuǎn)移。這些帶有“中國(guó)”標(biāo)簽的資產(chǎn)如何在海外實(shí)現(xiàn)保值增值,對(duì)個(gè)人乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都不容小覷。

        中國(guó)的資產(chǎn)升值創(chuàng)造的對(duì)比性商機(jī)

        中外資產(chǎn)價(jià)格的峰谷對(duì)比

        過(guò)去十年,中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格拼了命地上躥。我們不妨直觀地比較一下中外資產(chǎn)的價(jià)格差異:

        100萬(wàn)美元:我們的客戶在奧克蘭(新西蘭最大城市)北郊買了一幢依山傍水的永久性住宅,350平方米鋼混結(jié)構(gòu)的二層小樓,2個(gè)客廳、1個(gè)餐廳、5個(gè)臥室和3個(gè)衛(wèi)生間,外加4公頃土地,還有一個(gè)小型馬場(chǎng)。一年四季陽(yáng)光明媚、鳥語(yǔ)花香,伴著南太平洋的海風(fēng),就如天堂。

        200萬(wàn)美元:日本北海道的旅游勝地洞爺湖的一幢6000平方米的溫泉酒店被政府拍賣,這幢建在緩坡上的6層獨(dú)立建筑可以俯視整個(gè)湖面,而旁邊不遠(yuǎn)處就是八國(guó)峰會(huì)的會(huì)址。由于與政府之間的特殊協(xié)議,其物業(yè)持有成本為零。

        500萬(wàn)美元:這是法國(guó)波爾多地區(qū)一個(gè)普通酒莊的轉(zhuǎn)讓價(jià),這樣的酒莊一般包含一個(gè)面積不大的葡萄園、釀酒廠、酒窖和一個(gè)幾百平方米的莊園式城堡,生產(chǎn)的干紅運(yùn)到中國(guó),每瓶可以輕松地賣到幾百元人民幣。

        花同樣的錢,在中國(guó)能買到什么呢?

        100萬(wàn)美元:我的一位同事剛在杭州市下城區(qū)買了一套建筑面積150平方米的二手公寓房。

        200萬(wàn)美元:我的另外一位同事在北京北四環(huán)外購(gòu)買了一套200平方米三居室,晚上還可以清楚地聽(tīng)見(jiàn)四環(huán)路上卡車轟鳴的引擎聲,偶爾大風(fēng)過(guò)后的日子可以看見(jiàn)遠(yuǎn)處西山的影子。

        500萬(wàn)美元:在深圳羅湖可以買到一個(gè)200多平方米的普通商鋪,或者上海浦東的一個(gè)250平方米的獨(dú)棟別墅。不過(guò),中國(guó)的商鋪和別墅的使用權(quán)都不足50年。

        陶冬說(shuō)中國(guó)的房子有著世界一流的定價(jià),這已是很客氣了。如果從性價(jià)比看,中國(guó)的房?jī)r(jià)恐怕是超一流的。

        潮灌效應(yīng)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格升高

        資產(chǎn)的供給存在剛性,在可投資資產(chǎn)總量相對(duì)不足的情況下投資升溫、熱錢涌入,勢(shì)必飆高資產(chǎn)價(jià)格。如同海潮倒灌,由于河道變窄,海潮的動(dòng)力會(huì)將潮頭越推越高,我們稱為資產(chǎn)價(jià)格的“潮灌效應(yīng)”。

        溫哥華的房?jī)r(jià)很好地詮釋了華人移民的潮灌效應(yīng)。大溫哥華地區(qū)人口約200多萬(wàn),是加拿大第三大城市群,由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、環(huán)境優(yōu)美、氣候宜人、與中國(guó)的航程短,成為華人的移民城市。大溫地區(qū)由20多個(gè)城市組成,華人比例超過(guò)20%,其中華人占比多達(dá)70%的列治文市(Richmond)近年的住宅價(jià)格持續(xù)上漲,金融危機(jī)后依然飆漲50%,與其他美加地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格動(dòng)輒腰斬的慘狀形成鮮明對(duì)比。

        在持續(xù)的移民潮的推動(dòng)下,一些境外地區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格被不斷推高。因此,較早介入、待價(jià)而沽,是一件有利可圖的事情。

        選對(duì)投資目標(biāo)等于成功了一半

        世界很大,選擇很多,但并不是所有的資產(chǎn)都值得關(guān)注??鐕?guó)投資更是需要審慎而行,需要科學(xué)的分析,需要專業(yè)化的操作。

        從重點(diǎn)移民地區(qū)觀察投資標(biāo)的

        中國(guó)人比較熱衷的移民目標(biāo)國(guó)主要集中在四大洲的大約10個(gè)國(guó)家:北美洲(美國(guó)、加拿大)、歐洲(英國(guó)、法國(guó))、大洋洲(澳大利亞、新西蘭)和亞洲(日本、韓國(guó)、新馬泰印等東南沿海偏好的東南亞國(guó)家)。中國(guó)人親睞的移民地區(qū)一般滿足以下特點(diǎn):講英語(yǔ)或國(guó)人相對(duì)熟悉的語(yǔ)言、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、社會(huì)治安良好、高福利、移民政策寬松、氣候宜人、環(huán)境優(yōu)美以及在大城市附近。典型的城市包括洛杉磯、舊金山、紐約、波士頓、溫哥華、多倫多、倫敦、巴黎、悉尼、奧克蘭、新加坡、東京、首爾(表1)。這些城市的資產(chǎn)價(jià)格更容易受到華人移民的影響,無(wú)疑是最重點(diǎn)關(guān)注的地區(qū)。

        美國(guó)一直是華人移民的首選,其次是加拿大和英國(guó)。值得關(guān)注的是,近年來(lái)選擇澳大利亞和新西蘭的人顯著增多。2011年,新西蘭從前一年的第九名上升至第五名,目前,該國(guó)華人比例接近7%,在西方國(guó)家中是最高的。

        選擇合適的資產(chǎn)類別

        選擇投資標(biāo)的時(shí)要有針對(duì)性的分析,并結(jié)合自身的能力和訴求。我們的調(diào)查顯示,移民投資者的訴求主要有:可以自住或自用的房產(chǎn)、資產(chǎn)保值和升值、解決移民問(wèn)題。

        美加、新西蘭、希臘等國(guó)紛紛推出投資移民或創(chuàng)業(yè)移民計(jì)劃,投資者將一定的資金投入到某些政府鼓勵(lì)的項(xiàng)目中即可申請(qǐng)移民。越來(lái)越多的中介機(jī)構(gòu)提供所謂的“創(chuàng)新性”項(xiàng)目,這些項(xiàng)目魚龍混雜,其中不乏高風(fēng)險(xiǎn)甚至存在誤導(dǎo)和欺騙,比較典型的是“垂直軸”風(fēng)機(jī)發(fā)電場(chǎng),打著可再生能源的幌子,吸引了很多投資者的眼球。事實(shí)上,風(fēng)機(jī)的垂直軸技術(shù)遠(yuǎn)未成熟,目前不可能盈利,只是用來(lái)炒作的題材。類似的項(xiàng)目還有太陽(yáng)能發(fā)電、潮汐發(fā)電等,不一而足。

        每個(gè)國(guó)家和地區(qū)的資源稟賦和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都不相同,因此需要有投資者針對(duì)性地選擇適合的資產(chǎn)。以新西蘭為例,我們粗略地將該國(guó)可投資的標(biāo)的資產(chǎn)劃分為三大類(圖1)。純凈的環(huán)境是新西蘭最大的資源優(yōu)勢(shì),因此,農(nóng)牧業(yè)和旅游業(yè)具有強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)場(chǎng)、牧場(chǎng)、葡萄園、乳制品企業(yè)等是值得關(guān)注的稀缺資源。

        繞開(kāi)誤區(qū)和陷阱

        境外投資機(jī)會(huì)誘人,但也存在諸多未知風(fēng)險(xiǎn)。

        境外投資中鎩羽而歸的不只是小投資者,遭遇滑鐵盧的也包括不少實(shí)力雄厚的巨頭。1989年日本三菱地所株式會(huì)社從洛克菲勒家族手中收購(gòu)了紐約洛克菲勒中心80%的股份,其14億美元的收購(gòu)價(jià)格比競(jìng)標(biāo)對(duì)手日本三井不動(dòng)產(chǎn)高出整整一倍。僅僅6年以后,這筆投資以洛克菲勒中心申請(qǐng)破產(chǎn)重組的結(jié)局完敗收?qǐng)?,三菱地所株式?huì)社在1996年3月終止的財(cái)政年度為這筆投資確認(rèn)了14億美元的虧損,這是公司自1937年成立以來(lái)的首次年度虧損。

        前車之鑒比比皆是。如何鎖定投資標(biāo)的類型?如何對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行調(diào)研?如何管理投資資產(chǎn)?如何選擇入市和退出的時(shí)機(jī)?投資者在進(jìn)行境外投資時(shí),必須考慮這些重要問(wèn)題,因?yàn)橐恢簧?,就很可能投資受損。

        根據(jù)我們以往在跨國(guó)收購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn),在不同的時(shí)間、不同的國(guó)家面對(duì)不同的項(xiàng)目,側(cè)重點(diǎn)有非常大的不同。如果一定要找出一些最重要的共性,我們想給那些躍躍欲試的買家在以下幾個(gè)方面提出忠告:

        分析嚴(yán)謹(jǐn)、戰(zhàn)略得當(dāng)、目的明確、力所能及

        對(duì)自身和標(biāo)的資產(chǎn)都有全面的分析,知己知彼是成功的大前提。TCL收購(gòu)失敗是一個(gè)值得吸取的教訓(xùn)。對(duì)彩電發(fā)展路線的錯(cuò)誤判斷、高估自己進(jìn)行“蛇吞象”導(dǎo)致的消化不良等,都注定了這一創(chuàng)舉遺憾的結(jié)局。

        愿意掏錢“買”甚至是不遠(yuǎn)萬(wàn)里跑到國(guó)外“買”的人一般都是在自己最順利的時(shí)期,這時(shí)候很容易忘乎所以,忘掉了自己真正的需求。投資者應(yīng)該選擇能夠把控的投資標(biāo)的,量力而為。

        留意潛在成本

        在境外并購(gòu)時(shí),很多投資者被繁瑣的程序折騰得筋疲力盡,認(rèn)可了協(xié)議上的交易價(jià)格后,往往會(huì)忽略紙面后的額外投入。其實(shí),跨國(guó)收購(gòu)中的隱性成本很多,而這些隱性成本中通常隱藏著影響收購(gòu)最終成效的關(guān)鍵因素。

        法律差異。每個(gè)國(guó)家的法律體系都有獨(dú)特之處,比如勞工法、財(cái)產(chǎn)法、破產(chǎn)法等,不熟悉法律環(huán)境可能會(huì)栽大跟頭,如果處理不當(dāng),僅一個(gè)工會(huì)能夠把企業(yè)主折騰到破產(chǎn)。

        持有成本和后續(xù)開(kāi)發(fā)成本。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的物業(yè)持有成本一般比較高,要盡可能有穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)收益沖抵持有成本,否則每年高達(dá)5%的持有成本絕對(duì)是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。此外,還有一些項(xiàng)目表面上便宜,但開(kāi)發(fā)成本高昂,例如愛(ài)琴海的島嶼,因?yàn)檫h(yuǎn)離陸地,這些海島的基礎(chǔ)設(shè)施和水電氣的后勤供應(yīng)代價(jià)極高,一個(gè)面積達(dá)兩平方公里的荒島,售價(jià)可能只有1000萬(wàn)美元,但如果完成開(kāi)發(fā)后續(xù)投資將是地價(jià)的幾十倍,且不論其開(kāi)發(fā)后的商業(yè)前景如何。

        稅務(wù)問(wèn)題。每個(gè)國(guó)家和地區(qū)的稅務(wù)體系各不相同,如果不深入了解當(dāng)?shù)囟惙ǎ?jīng)營(yíng)和交易的成本可能顯著增加。

        匯率問(wèn)題。從本國(guó)角度出發(fā)的境外投資,其收益依賴于當(dāng)?shù)刎泿畔鄬?duì)于本國(guó)貨幣的漲落,這也是一個(gè)不容忽視的因素,運(yùn)氣不好時(shí)有可能瓦解全部的努力。

        把握好出手時(shí)機(jī)

        我們認(rèn)為,真正的并購(gòu)機(jī)會(huì)在于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值被嚴(yán)重低估,而價(jià)值低估一定是因?yàn)槭袌?chǎng)悲觀所導(dǎo)致的,此時(shí)出手是逆勢(shì)而為,需要有魄力才行。我們觀察到,大多數(shù)投資者是追漲殺跌的,他們熱衷于在資產(chǎn)被熱炒時(shí)下注,這時(shí)他們的腦子也是熱的。

        盡管存在諸多的挑戰(zhàn),但也沒(méi)有必要因噎廢食,正在興起的境外投資大潮將創(chuàng)造很多商機(jī),中國(guó)投資者將迎來(lái)可遇不可求的黃金十年。與所有的投資一樣,心態(tài)最重要,除了把握時(shí)機(jī),還應(yīng)把握自己的內(nèi)心,穩(wěn)中求勝,少交不必要的學(xué)費(fèi)。

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