貨幣政策的透明化趨勢(shì)，對(duì)于政府更有效地實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)參與者作出更理性的投資和經(jīng)營(yíng)決策，進(jìn)而減少經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)、降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等成本要素都具有正面作用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化歷史相對(duì)較短，貨幣政策的制定也應(yīng)該向透明化的方向發(fā)展。

世界各國(guó)中央銀行經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期演進(jìn)，近些年的趨勢(shì)是政策的逐步透明化。這在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布幾年之內(nèi)維持低利率水平一事中得到了充分的體現(xiàn)。這種趨勢(shì)對(duì)于政府更有效地實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)參與者作出更理性的投資和經(jīng)營(yíng)決策，進(jìn)而減少經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)、降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等成本要素都具有正面作用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化歷史相對(duì)較短，貨幣政策的制定也應(yīng)該向透明化的方向發(fā)展。

西方國(guó)家進(jìn)入現(xiàn)代社會(huì)早期之時(shí)，央行的建立是為了穩(wěn)定金融系統(tǒng)。在金本位體制下，貨幣供應(yīng)量是由黃金的總量來(lái)決定的，央行沒什么力量來(lái)左右貨幣政策，其功能主要是防范金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，作為金融市場(chǎng)的最終信用提供者。

二戰(zhàn)后，隨著布雷頓森林體系的建立，尤其是金本位在上世紀(jì)70年代徹底退出，制定貨幣政策才成為央行的最重要功能。起初，貨幣政策的制定相對(duì)神秘，一般是遵循貨幣政策委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷而制定，市場(chǎng)參與者則根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況和政策制定者的研究，推斷出政策走勢(shì)。央行就政策制定與政府其他部門和市場(chǎng)的溝通相對(duì)有限。

然而，學(xué)術(shù)界研究認(rèn)為，貨幣政策越是透明，其被外界因素如政治、媒體輿論、民粹思潮等的影響空間越小，并且，政策目標(biāo)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本也越低。比如，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策的目標(biāo)是要抑制投資、抑制總需求，從而使物價(jià)回落。如果在過(guò)熱苗頭出現(xiàn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)參與者對(duì)緊縮政策有充分預(yù)期，那么，不等緊縮政策實(shí)施，就會(huì)出現(xiàn)自發(fā)的收縮行為。反之，在經(jīng)濟(jì)衰退、通脹壓力較小的環(huán)境下，對(duì)貨幣及財(cái)政刺激政策的預(yù)期會(huì)帶動(dòng)積極、理性的逆周期投資及商業(yè)行為，從而達(dá)到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。經(jīng)濟(jì)政策的可預(yù)期性會(huì)減少商業(yè)活動(dòng)中的不確定性，再加上相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，會(huì)拉低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率，從而降低商業(yè)成本，從邊際上提高經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)率。

過(guò)去，美聯(lián)儲(chǔ)被形容為“神秘的廟堂”。因?yàn)檠胄行虚L(zhǎng)一般由政府任命，任期相對(duì)較長(zhǎng)，同時(shí)獨(dú)立于政府其他部門之外，以保障其政策制定不受政治干擾。美國(guó)政府和國(guó)會(huì)多年來(lái)也基本上恪守了這條鐵律，盡量做到不干擾貨幣政策的獨(dú)立性。

當(dāng)然，這種規(guī)則的維護(hù)，也需要央行政策的制定不能過(guò)分出位。于是，過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)與外界的語(yǔ)言溝通，多數(shù)都帶有模糊不清的學(xué)術(shù)色彩。不過(guò)，其每六周一次的貨幣委員會(huì)會(huì)議則是相對(duì)固定的貨幣政策變動(dòng)窗口。除非金融市場(chǎng)發(fā)生極度異常的危急情況，否則，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在隨機(jī)的時(shí)點(diǎn)對(duì)貨幣政策進(jìn)行隨意的變動(dòng)。而這種異常情況也只在1998年和2008年金融危機(jī)的背景下發(fā)生過(guò)。

貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)是相對(duì)延時(shí)的，一次貨幣政策轉(zhuǎn)向后，其效果完全顯現(xiàn)需要近1年的時(shí)間，所以，貨幣政策沒有必要隨機(jī)出臺(tái)。市場(chǎng)對(duì)政策正確的預(yù)期作用于經(jīng)濟(jì)，足以使延期出臺(tái)的政策效果提前顯現(xiàn)。

正確的貨幣政策其實(shí)是門科學(xué)的藝術(shù)。在某一時(shí)點(diǎn)，最佳貨幣政策應(yīng)該是理性的相對(duì)共識(shí)。只要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的判斷，政策本身其實(shí)只是被動(dòng)的機(jī)械輸出而已。最合適的政策制定者需要具備預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的精湛技藝，因?yàn)楝F(xiàn)代國(guó)家，不論什么社會(huì)制度，其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)都是穩(wěn)定的物價(jià)體系、健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和安全的金融體系。

伯南克原為宏觀貨幣學(xué)專家，其上任后將貨幣政策進(jìn)一步推向透明化。美聯(lián)儲(chǔ)開始公布其委員會(huì)各委員對(duì)經(jīng)濟(jì)的展望，從而使得其與市場(chǎng)溝通的不僅是政策的結(jié)果，還進(jìn)一步包括了制定這種政策背后的邏輯。在危機(jī)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)脆弱的當(dāng)下，透明的貨幣政策相對(duì)減少了經(jīng)濟(jì)中的不確定性，一定程度上有助于其最終走出困局。當(dāng)然，這種政策的執(zhí)行也對(duì)央行掌舵人有著非常高的職業(yè)要求，其對(duì)經(jīng)濟(jì)一定要有相當(dāng)水平的前瞻性，能夠預(yù)見到相當(dāng)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

筆者認(rèn)為，貨幣政策透明化的國(guó)際趨勢(shì)是建立在大量歷史經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上的，能夠起到降低經(jīng)濟(jì)成本的作用。中國(guó)的貨幣政策當(dāng)然與西方國(guó)家有很大的不同，我們有著較強(qiáng)的行政干預(yù)能力。然而，本次調(diào)控中暴露出的如民企資金鏈斷裂、地方債等問(wèn)題，都指向了金融體系市場(chǎng)化的改革方向。如果能夠更深入理解貨幣政策制定的依據(jù)，制定程序更加透明化，時(shí)間相對(duì)可預(yù)期，相信會(huì)減少經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的波動(dòng)。