在商品房供應(yīng)過剩、價(jià)格高企的環(huán)境下，房地產(chǎn)建設(shè)放緩是2012年中國鋼材消費(fèi)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。一旦中國鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，將給全球鋼材市場和產(chǎn)業(yè)帶來巨大影響。

中國鋼材和相關(guān)產(chǎn)業(yè)2011年的表現(xiàn)提高了中國以及全球鋼材和相關(guān)原材料產(chǎn)業(yè)2012年將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。2011年四季度中國鋼材產(chǎn)量極為疲軟，相比前三個(gè)季度的水平下降了12%。四季度鋼材市場呈現(xiàn)負(fù)彈性—GDP增長8%而鋼材消費(fèi)量季比下滑11%。這也令人產(chǎn)生疑問，2011年10月以來鋼材生產(chǎn)的趨勢（截至2012年1月底的年化產(chǎn)量為6.24億噸）到底是屬于異常情況，還是預(yù)示著2012年及以后鋼材市場表現(xiàn)將遠(yuǎn)低于預(yù)期？

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，根據(jù)短期的低迷來進(jìn)行外推一定要謹(jǐn)慎。政策應(yīng)對、季節(jié)性因素、潛在的補(bǔ)庫存和全球景氣度提升等因素都會迅速改變中國鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀。政策應(yīng)對仍是關(guān)鍵所在—政府2012年工作計(jì)劃中對保障房目標(biāo)的重申就是例證。因此，如果中國鋼材產(chǎn)量能相對當(dāng)前低位有所提升，那么近期內(nèi)的市況就可能更為樂觀。上季度，在國內(nèi)鋼材產(chǎn)量極低而鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)新高的情況下，鐵礦石和鋼材價(jià)格能夠保持堅(jiān)挺，這說明短期內(nèi)不應(yīng)過于看空。

房市放緩拉低鋼材消費(fèi)

不過，鋼材市場的放緩趨勢已無可否認(rèn)。2011年粗鋼產(chǎn)量增幅約為9%，而過去10年平均增幅為18%。過去10年保持著兩位數(shù)增長的粗鋼表觀消費(fèi)量增幅為8.5%，低于預(yù)期。在前所未見的10年高增長后，鋼材使用強(qiáng)度（以單位GDP消耗鋼材量計(jì)）的長期趨勢似乎在2009年明顯見頂。

房地產(chǎn)建設(shè)和鋼材市場關(guān)聯(lián)緊密，30%以上的鋼材產(chǎn)量被用于商品房建設(shè)。在商品房供應(yīng)過剩、價(jià)格高企的環(huán)境下，房地產(chǎn)建設(shè)放緩是中國鋼材消費(fèi)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀估計(jì)，商品房建設(shè)要縮減25%以上，才能實(shí)現(xiàn)市場供需平衡，而政府似乎最早要到2012年四季度才會放寬商品房緊縮政策。雖然保障房會填補(bǔ)商品房市場的部分失地，但似乎在2012年也會見頂。據(jù)此，瑞銀預(yù)計(jì)2015年以前鋼材消費(fèi)將持平，而非建筑用鋼材的每年增幅預(yù)計(jì)約為7%，與GDP增幅極為接近。

低品位鐵礦石開采面臨政策風(fēng)險(xiǎn)

盡管中國鋼材出口和國內(nèi)外價(jià)格差（中美價(jià)格差）之間存在關(guān)聯(lián)，但“十二五規(guī)劃”中的節(jié)能目標(biāo)很可能會限制出口增長，因此未來4年，鋼材凈出口將僅僅從260萬噸/月增至330萬噸/月，出口增長不會給國內(nèi)鋼材生產(chǎn)帶來任何喘息之機(jī)。

由于中國的鋼材產(chǎn)量幾乎占全球產(chǎn)量的一半，因此往往會調(diào)整（如果不是壓制）全球鋼材價(jià)格，而產(chǎn)能利用率降低將會拉低中國和全球鋼材價(jià)格。如果中國和全球其他地區(qū)的鋼價(jià)差足以彌補(bǔ)中國向全球其他市場的運(yùn)輸費(fèi)，那么根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，中國往往會出口更多的鋼材，從而最終限制國際鋼價(jià)的升幅。

最壞的情況是，中國的鐵礦石進(jìn)口量大幅減少20%，這將導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格下滑40%。不過海運(yùn)鐵礦石價(jià)格的走低會帶來供應(yīng)面的反應(yīng)。首先，追求低品位、高單價(jià)的鐵礦石產(chǎn)量可能會減少。過去5年中國鐵礦石的平均品位已經(jīng)從含鐵量30%以上降至不足20%，2011年僅為17%。以鐵含量計(jì)算，2011年中國的鐵礦石產(chǎn)量占全球的1/3。

低品位鐵礦石的開采和加工面臨電力、供水和廢棄物處理等多方面效率低下的問題，也似乎與“十二五規(guī)劃”的目標(biāo)相悖，預(yù)計(jì)政策壓力的增大或?qū)Φ推肺昏F礦石市場構(gòu)成壓制。單單廢棄物處理的數(shù)據(jù)就令人震驚：2011年中國生產(chǎn)的13.3億噸鐵礦石，帶來了3.3億噸66%含量精礦和10億噸左右的廢棄物（只能用于建水壩）。估計(jì)至少1/3國產(chǎn)鐵礦石的現(xiàn)金成本在120美元/噸以上；如果鐵礦石價(jià)格低于這一水平，這部分產(chǎn)量就會面臨挑戰(zhàn)。

此外，由于鐵礦石三巨頭控制著2/3以上的海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易，沒有哪個(gè)大宗商品市場表現(xiàn)出像海運(yùn)鐵礦石這樣高的供應(yīng)面聯(lián)動性。一旦鐵礦石價(jià)格下滑，供應(yīng)量將有小幅下降。總體而言，如果2012年4月鋼材生產(chǎn)仍未見起色，中國鋼材產(chǎn)量即有可能出現(xiàn)前所未有的同比下滑，而其所帶來的后果以及對全球鋼材市場和產(chǎn)業(yè)的影響將十分值得關(guān)注。

作者賀培德(Peter Hickson)系瑞銀集團(tuán)董事總經(jīng)理、全球大宗商品及原材料全球策略師