中國(guó)民間借貸火爆，利率躥升至令人咂舌的高位，“三分利”成了新的基準(zhǔn)利率。一時(shí)間擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行、各種咨詢和財(cái)務(wù)公司如雨后春筍般興起，成為投資的熱門(mén)。表面看，債權(quán)人是借貸交易的受益者，但他們面臨巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)，吳英案絕不是最后一個(gè)。一些債權(quán)人暴力催貸，甚至債務(wù)人的反報(bào)復(fù)，更是危及當(dāng)事人的人身安全。追本溯源，民間金融的火爆恰恰緣于政府對(duì)金融業(yè)的管制，民間融資渠道嚴(yán)重受限，中小企業(yè)不得不尋求地下交易。同理，利率的高企也緣于政府過(guò)山車(chē)式的政策調(diào)整，實(shí)業(yè)投資存在剛性卻無(wú)法對(duì)政策做出預(yù)期，二者不可調(diào)和的矛盾造成融資與信貸的錯(cuò)配，因此高利貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響弊大于利?；蔚拿耖g融資市場(chǎng)能否改觀？我們不得而知，但對(duì)于投資者而言，參與民間借貸市場(chǎng)須謹(jǐn)慎，高風(fēng)險(xiǎn)是高利貸的固有屬性，并不適合所有人。

“景老師，我的朋友跟我借5000萬(wàn)元，一年期三分利，利息我提前預(yù)扣，這樣我給他的現(xiàn)金只有3500萬(wàn)元，我實(shí)際收益達(dá)43%，而且他把一棟酒店的房產(chǎn)證抵押給我，你說(shuō)這哪里有風(fēng)險(xiǎn)？”年屆50歲的吳總曾是我的學(xué)生，是廣東省一家房地產(chǎn)商，有一大堆社會(huì)頭銜，在當(dāng)?shù)厮闶莻€(gè)名人。

高利貸可以做到?jīng)]有風(fēng)險(xiǎn)！像吳老板這樣想法的人不在少數(shù)。事實(shí)如何呢？我們不妨把視角拉長(zhǎng)，全面分析當(dāng)下高利貸市場(chǎng)的狀況。

今天的民間借貸市場(chǎng)范圍之廣，額度之大，利率之高，實(shí)屬前所未有，對(duì)人民的生活和社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生越來(lái)越深刻的影響。除了典當(dāng)行重現(xiàn)江湖外，擔(dān)保公司、小額貸款公司和名目繁多的財(cái)務(wù)公司、咨詢公司紛紛興起，高利貸似乎迎來(lái)了一個(gè)持續(xù)繁榮的“春天”。

高利時(shí)代

“三分利”、“驢打滾”向來(lái)是社會(huì)輿論抨擊舊社會(huì)高利貸者盤(pán)剝窮人的代名詞。電影《白毛女》訴說(shuō)了一場(chǎng)經(jīng)典的悲?。恨r(nóng)民楊白勞欠地主黃世仁25塊大洋，年息三分（即年利率30%），因無(wú)力償還，最終被逼以女兒喜兒抵債，自己在除夕夜喝鹵水自殺。

顧名思義，高利貸是指以較高利率達(dá)成的借貸。新中國(guó)成立后，在經(jīng)濟(jì)停滯和政府打擊的雙重制約下，經(jīng)營(yíng)性高利貸基本絕跡。然而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)和政府金融管制的擠壓下，當(dāng)下的高利貸市場(chǎng)發(fā)展日漸迅猛。楊白勞的不幸遭遇發(fā)生在20世紀(jì)30年代末，當(dāng)時(shí)通脹嚴(yán)重（華北地區(qū)的年均通脹超過(guò)13%，1937年物價(jià)上漲更是高達(dá)30%），其借款的實(shí)際利率約為15%?？紤]到物價(jià)因素，目前的利率水平恐怕已經(jīng)大大超過(guò)當(dāng)年。在開(kāi)發(fā)商看來(lái)，向“黃世仁”借錢(qián)甚至好于發(fā)信托計(jì)劃。

目前，溫州多達(dá)90%的老百姓直接或間接參與高利貸業(yè)務(wù)，俗稱“人人貸”。2011年9月，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行新增存款較上月驟減4200億元，分析認(rèn)為，民間借貸成為分流銀行儲(chǔ)蓄的主力。

前些年民間高息借貸主要興起于浙江的溫州和義烏，早先大多是短期借款以應(yīng)付的貨款周轉(zhuǎn)資金或“過(guò)橋貸款”，期限長(zhǎng)則一兩個(gè)月，短則三五天，由于期限短、額度低，利息差異不大，債務(wù)人對(duì)利率并不很敏感，因此利率通常超過(guò)15%。目前，在民間財(cái)富比較集中的浙江、廣東、山西、蒙西和陜北等地，單筆借貸規(guī)模幾億元的已毫不新鮮，一年期借款的利率水平已經(jīng)普遍高于30%。典當(dāng)行的利率有一定的參考性，比較溫和的做法為月息三分，即年利率36%，有些年利率水平甚至超過(guò)50%。

以鄂爾多斯為例，這座邊城憑借“羊煤土氣”迅速致富，2010年GDP達(dá)2643億元，人均超過(guò)2.5萬(wàn)美元，財(cái)政收入高達(dá)538億元。根據(jù)住建部與高和投資的估計(jì)，2010年底鄂爾多斯民間信貸資本超過(guò)2000億元。全市金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額（不含個(gè)人消費(fèi)貸款）只有GDP的50%（一般城市銀行的信貸總額都會(huì)超過(guò)GDP總額），民間借貸是推動(dòng)該市發(fā)展的主要資金來(lái)源。鄂爾多斯的民間借貸組織形式多樣，總數(shù)超過(guò)一千家，差不多每百人就一家。2011年，鄂爾多斯的民間拆借主要投向煤炭、能源和房地產(chǎn)，月息維持在3-5%的高位。

2011年，房地產(chǎn)業(yè)被逼入絕境，開(kāi)發(fā)商發(fā)行的債權(quán)性質(zhì)的房地產(chǎn)信托和基金，其包含發(fā)行費(fèi)、信托費(fèi)、托管費(fèi)乃至人情費(fèi)在內(nèi)的實(shí)際融資成本已經(jīng)超過(guò)20%。

銀行推波助瀾

面對(duì)火爆的民間市場(chǎng)，國(guó)有商業(yè)銀行以及股份制銀行也不甘旁觀，通過(guò)各種變相手段參與發(fā)放高利貸，成為背后推手之一。

一種簡(jiǎn)單的方式是通過(guò)高息攬儲(chǔ)用于理財(cái)項(xiàng)目。比如以10%的利率攬入1億元，其中3.5%的存款利息給存款人，另外6.5%由銀行跟存款人按協(xié)議分成，轉(zhuǎn)手把這筆款作抵押，再以15%的利率貸給信托公司或擔(dān)保公司，即可賺取500個(gè)基點(diǎn)的利差。信托和擔(dān)保機(jī)構(gòu)再加價(jià)貸給資金需求方，形成一個(gè)完整的高利貸業(yè)務(wù)鏈。

還有一些更復(fù)雜也更隱蔽的方式。譬如銀行發(fā)放1億元貸款，但規(guī)定借貸人不能直接使用，必須轉(zhuǎn)存至另一銀行網(wǎng)點(diǎn)再貸出來(lái)，于是1億元被借貸了兩次，6.5%的貸款成本自然放大到了13%。另一種形式就是銀行貸款給國(guó)有企業(yè)，對(duì)其資金用途放松監(jiān)管，國(guó)企將資金存入旗下的財(cái)務(wù)公司，財(cái)務(wù)公司再以“貸款委托”等方式放高利貸，獲得收益再與銀行分成。

在這類(lèi)灰色操作下，國(guó)有經(jīng)濟(jì)以強(qiáng)硬的金融手段“分享”了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的成果，不但讓銀行獲得暴利，也很容易滋生腐敗和權(quán)錢(qián)交易。

不對(duì)稱的雙刃劍

任何經(jīng)濟(jì)手段都是雙刃劍，高利貸在某些情況下是民間融資的正面補(bǔ)充，但其負(fù)面似乎更加鋒利。

大銀行的觸角難以覆蓋承載著中國(guó)主要就業(yè)和稅收貢獻(xiàn)的小企業(yè)，需要通過(guò)其他途徑滿足后者的融資需求，高利貸對(duì)于“小微企業(yè)”具有積極作用。如果因資金缺口拒絕一筆訂單，可能會(huì)引起客戶對(duì)企業(yè)實(shí)力的懷疑，高息過(guò)橋貸款客觀上維系了公司的信譽(yù)和形象。高利貸恰好可以滿足企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)的需求。如果產(chǎn)品或服務(wù)的周期短，是可以通過(guò)“過(guò)橋貸款”應(yīng)急的。

這種高利貸在其他地區(qū)也存在。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，臺(tái)灣地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)中，48%曾用過(guò)高利借款，高利貸的規(guī)模占到社會(huì)總貸款規(guī)模的35%。

然而，過(guò)高利率的高利貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊日益顯性化。

高利貸在一定程度上推高了房?jī)r(jià)和資源價(jià)格。以北京市四環(huán)周邊的商品房為例，假定樓面地價(jià)1.5萬(wàn)元，綜合開(kāi)發(fā)成本5000元，那么房子的基礎(chǔ)成本是2萬(wàn)元，如果從繳納土地保證金至銷(xiāo)售回款的平均周期為2年，以25%的年息計(jì)算，開(kāi)發(fā)商的實(shí)際成本就達(dá)到3萬(wàn)元，這還沒(méi)考慮額外的稅費(fèi)。

中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，政府是真正的幕后贏家，開(kāi)發(fā)商不過(guò)是打工仔。如果政策調(diào)控繼續(xù)，必然有越來(lái)越多的開(kāi)發(fā)商資不抵債甚至破產(chǎn)，無(wú)力還款從而引起的違約將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。

Pre-IPO與能源行業(yè)一樣，日漸成為資源型、關(guān)系型業(yè)務(wù)，演變成高利貸與PE腐敗的結(jié)合體。

利率高企誰(shuí)之過(guò)

面對(duì)民間利率高企，政府難辭其咎。

其一，金融資源幾乎完全被政府壟斷。股票發(fā)行需要證監(jiān)會(huì)審批；企業(yè)債需要發(fā)改委審批；信托投資計(jì)劃名義上是備案制，但實(shí)際操作中如果不能及時(shí)收到銀監(jiān)會(huì)的受理回執(zhí)，項(xiàng)目就會(huì)被拖黃；即便原本操作靈活的股權(quán)投資，也大幅上調(diào)了投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻（投資者出資額不低于1000萬(wàn)元），發(fā)改委的紅頭文件還規(guī)定“閑置資金只能存放銀行或用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品”（國(guó)家發(fā)改委2011年11月頒布《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》），將PE投資的大門(mén)重重關(guān)閉，僅留下一條窄窄的狹縫。金融通道過(guò)于狹窄，“陽(yáng)光”小路一條條被封死，民營(yíng)企業(yè)不得不求助于“地下”融資，游走于監(jiān)管的灰色甚至黑色地帶，成本高是必然的。

其二，過(guò)山車(chē)式的調(diào)控誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，朝令夕改、大開(kāi)大合是中國(guó)式經(jīng)濟(jì)調(diào)控的積弊。短短幾年內(nèi)風(fēng)電和水泥等行業(yè)便從政策鼓勵(lì)轉(zhuǎn)為政策限制，2008年底提出的“四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)”口號(hào)余音在耳，就調(diào)頭收縮銀根抑制投資；2010年開(kāi)始打壓房地產(chǎn)，2011年上半年連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，政策越收越緊，融資成本迅速抬升。2011年底，兩年期信托投資計(jì)劃的年化收益率已達(dá)15%，綜合考慮信托的渠道費(fèi)（年費(fèi)率已高達(dá)2.5%）、發(fā)行費(fèi)（年費(fèi)率一般不低于2.5%）和托管、律師、審計(jì)等費(fèi)用，開(kāi)發(fā)商的實(shí)際成本已超過(guò)20%，還不算是否能夠發(fā)行成功的風(fēng)險(xiǎn)，以及在過(guò)程中需要打點(diǎn)的人情費(fèi)。由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)，融資需要統(tǒng)籌安排，一旦上馬無(wú)法停滯，否則又變成爛尾工程。調(diào)控造成投資與融資錯(cuò)位，市場(chǎng)忽冷忽熱，結(jié)果損害投資者利益，造成巨大的資源浪費(fèi)。

第三，稅負(fù)過(guò)重推高高利貸成本。對(duì)于很多小額貸款公司、基金和投資公司來(lái)說(shuō)，不僅要承擔(dān)貸款本身的風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)重的稅負(fù)也迫使其不得不推高借貸成本。稅法規(guī)定，利息所得需繳納20%的所得稅，營(yíng)業(yè)稅等稅種的稅率超過(guò)5.6%，如果進(jìn)一步考慮委托貸款、資金托管（往往是政府強(qiáng)制的）的手續(xù)費(fèi)，實(shí)際稅負(fù)可達(dá)利息收入的40%。簡(jiǎn)單算下來(lái)，想得到10%的回報(bào)，向借款人收取的利率須在16%以上。假定違約率超過(guò)10%，那么利率起碼要30%才能達(dá)到預(yù)期的收益。

利率不高才是怪事。

“高利貸”的商業(yè)模式總體上不可持續(xù)

試想，誰(shuí)敢付這么高的利息借錢(qián)？一部分是擁有特殊壟斷資源的企業(yè)，包括房地產(chǎn)、能源、Pre-IPO等項(xiàng)目；另一部分則是流向了物流、零售等服務(wù)業(yè)，當(dāng)然也有制造企業(yè)，不過(guò)，這類(lèi)企業(yè)通常只將高利貸資金用于過(guò)橋貸款，不敢長(zhǎng)借，因?yàn)樗鼈儽揪吞幵诟?jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，毛利率不高，根本難以負(fù)擔(dān)成本較高的“高利貸”。

資源和房地產(chǎn)企業(yè)都有將成本向下游消費(fèi)者轉(zhuǎn)移的能力，結(jié)果無(wú)疑是不斷推高了房?jī)r(jià)和資源價(jià)格，而這將會(huì)受到國(guó)家宏觀調(diào)控的嚴(yán)格限制，到頭來(lái)反逼借貸企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)。而后一種情況，大量中小企業(yè)在規(guī)模小利潤(rùn)薄的情況下，只能借新還舊，無(wú)異于飲鴆止渴。

高收益？高風(fēng)險(xiǎn)

古往今來(lái)，高利貸一直形象不佳，安全性是一大問(wèn)題。高利貸的高風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)至今并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變。

不受法律保護(hù)

民間借貸屬于民事行為，受到民法（合同法）的約束。

《合同法》第二百一十一條規(guī)定：“自然人之間的借款合同約定支付利息的，借款的利率不得違反國(guó)家有關(guān)限制借款利率的規(guī)定”。最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見(jiàn)》規(guī)定：“民間借貸的利率可以適當(dāng)高于銀行的利率，但最高不得超過(guò)銀行同類(lèi)貸款利率的四倍?！?/p>

條文的意思很清楚：超過(guò)銀行同類(lèi)貸款利率四倍的利息就是高利貸，盡管高利貸并不違法，但超出部分的收益不受法律保護(hù)。

投資風(fēng)險(xiǎn)+人身風(fēng)險(xiǎn)

高利貸畢竟是高利貸，具有其固有的屬性。

一，高利貸往往金額巨大且用途也不規(guī)范。一般老百姓在急用錢(qián)時(shí)向親友的拆借利率不會(huì)很高，通常低于銀行貸款利率，通常的高利貸借款不是十萬(wàn)火急，就是用于非常規(guī)的用途，除了用于緩解企業(yè)流動(dòng)資金，往往是“借新債、還舊債”推遲付款、賭博，甚至設(shè)置“龐氏”騙局。

二，執(zhí)行成本高。一般高利貸資金本身就是用于高度缺錢(qián)的事項(xiàng)，其還款難度往往很大，而且由于缺乏法律保護(hù)，通過(guò)正當(dāng)渠道無(wú)法對(duì)債務(wù)人的違約行為采取強(qiáng)制執(zhí)行，甚至本金的歸還都存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此債權(quán)人往往通過(guò)社會(huì)關(guān)系甚至暴力手段回收貸款，容易與黑勢(shì)力勾結(jié)。

高收益項(xiàng)目往往伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。再以鄂爾多斯為例，2010年該市50萬(wàn)元以上固定資產(chǎn)投資總計(jì)1898億元，其中民間投資占比超過(guò)56%，高息借款主要在市場(chǎng)火爆的當(dāng)口投向煤炭資源和房地產(chǎn)，這兩大領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)都不低。新的市政府所在地康巴什，盡管大規(guī)模興建了劇院、圖書(shū)館、體育場(chǎng)、會(huì)展中心等配套設(shè)施，甚至巨資開(kāi)鑿運(yùn)河，政府還聲稱在運(yùn)河北岸興建1000座超百米高樓的CBD，但市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，空置率奇高，新區(qū)被戲稱為“鬼城”。2011年，全市新開(kāi)工面積1300萬(wàn)平方米，施工總量達(dá)2300萬(wàn)平方米，而2010年該市商品房銷(xiāo)售面積僅為331萬(wàn)平方米?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)商品房去化難度很大，換句話說(shuō)，債權(quán)人遭遇違約的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。由于油價(jià)高企和電價(jià)倒掛，近年煤炭?jī)r(jià)格處于高位，鄂爾多斯煤炭企業(yè)效益攀升，吸引民間資本繼續(xù)涌進(jìn)。但該市生態(tài)脆弱、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，2010年煤炭、電力、冶金、化工等優(yōu)勢(shì)工業(yè)增加值占比超過(guò)90%。一旦市場(chǎng)變化，對(duì)投資收益的影響令人擔(dān)憂。

高利貸的本金風(fēng)險(xiǎn)同利息風(fēng)險(xiǎn)一樣高?？鄢`約部分并考慮執(zhí)行成本后，債權(quán)人的投資收益會(huì)大打折扣。浙江的吳英一案，令很多債權(quán)人血本無(wú)歸，全國(guó)各地高利貸崩盤(pán)的事件也已經(jīng)越來(lái)越多。

比投資風(fēng)險(xiǎn)更可怕的是人身安全問(wèn)題。由于得不到法律上的支持，很多“專業(yè)”高利貸者以暴力手段催債，債務(wù)人被非法限制人身自由的實(shí)例屢見(jiàn)不鮮。而且，暴力催貸容易引起報(bào)復(fù)，債權(quán)人未必更安全。十多年前發(fā)生的蔣英庫(kù)殺人案（蔣為了不償還欠款，連續(xù)將多名債權(quán)人殘忍殺害），至今讓人心有余悸。

蘿卜白菜各有所愛(ài)，每個(gè)人的投資訴求不同，重要的是適合。我還是奉勸吳老板們，不要輕易涉足高利貸，無(wú)論是投放還是拆借。

資料

高利貸是什么

民間借貸利率的計(jì)算通常有兩種習(xí)慣，以“三分利”為例，一種是按年息計(jì)算，三分利指年息30%；另一種是按月息計(jì)算，三分利是月息3%，以單利（算數(shù)）方式折合成年息為36%。

利息的計(jì)算和償還有很多約定俗成的方式。

驢打滾：以復(fù)利（幾何）方式計(jì)月息，假設(shè)借貸期限為一個(gè)月，月息三分，如果到期不還，則下個(gè)月計(jì)息本金增加3%，只要未能還款，就依此規(guī)矩逐月遞增。本金和利息都逐月增加，如同驢打滾。

羊羔息：借一還二的借款方式，如果年初借100元，年末須還200元，折合年利率高達(dá)100%。

印子錢(qián)：有時(shí)特指以按揭方式發(fā)放的借款，通常按天索取每日應(yīng)還的本利；有時(shí)也泛指高利貸，俗話說(shuō)“印子錢(qián)，一還三；利滾利，年年翻；一年借，十年還；幾輩子，還不完”。

坐地抽三：借款期初即將利息預(yù)先從本金中扣除，借款到期時(shí)按照名義本金償還，這種方式的實(shí)際利率高于名義利率。以三分的年息借款100元，則債務(wù)人實(shí)際借得70元，一年到期后按100元本金償還本利，名義利率30%，實(shí)際利率約為43%。