緊鎖家族資產(chǎn)與股權(quán)的傳承規(guī)劃往往有礙家族紛爭(zhēng)的解決，反而保持家族資產(chǎn)的可流動(dòng)性有助于解決家族紛爭(zhēng)與降低紛爭(zhēng)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的影響。在規(guī)劃企業(yè)傳承時(shí)，企業(yè)創(chuàng)辦人應(yīng)考慮家族治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理等更廣泛的范疇。

近年來(lái)，亞洲商業(yè)家族爭(zhēng)產(chǎn)事件頻發(fā)，看來(lái)許多家族缺乏良好的家族治理與傳承規(guī)劃。凡事豫則立，不豫則廢。欠妥的傳承規(guī)劃及伴隨的家族紛爭(zhēng)對(duì)家族及企業(yè)將產(chǎn)生惡劣的影響。筆者數(shù)年前一項(xiàng)對(duì)250家中國(guó)香港、臺(tái)灣及新加坡家族企業(yè)的研究早已發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)傳承過(guò)程中企業(yè)業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，以股價(jià)計(jì)，調(diào)整過(guò)大市變動(dòng)后平均達(dá)-60%，也就是企業(yè)每100元的市值在傳承過(guò)程后平均僅剩下40元。

伴隨傳承的家族糾紛產(chǎn)生的一大原因是新舊兩代的價(jià)值差異。中國(guó)傳統(tǒng)上是將主要財(cái)產(chǎn)傳予長(zhǎng)子，或許對(duì)其他子女不公，但在客觀上保護(hù)了家業(yè)，避免紛爭(zhēng)。然而，新一代家族成員受西方價(jià)值觀影響，推崇公平、民主與個(gè)人主義。新舊價(jià)值觀的差異讓家族治理與傳承規(guī)劃更加困難。從中國(guó)香港與臺(tái)灣的案例來(lái)看，在我們找到保障家族世代和諧的方案前，緊鎖家族資產(chǎn)與股權(quán)的傳承規(guī)劃往往有礙家族紛爭(zhēng)的解決，反而保持家族資產(chǎn)的可流動(dòng)性有助于解決家族紛爭(zhēng)與降低紛爭(zhēng)對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)的影響。

緊鎖企業(yè)股權(quán)的家族信托

令家族紛爭(zhēng)懸而不決

新鴻基地產(chǎn)（00016.HK）是香港地產(chǎn)業(yè)巨頭，創(chuàng)辦人郭得勝生前將新鴻基約42%的股權(quán)轉(zhuǎn)入永久性家族信托，信托及下屬資產(chǎn)在任何情況下均不得解散。信托受益人包括郭得勝妻子及三名兒子。郭氏三兄弟共同經(jīng)營(yíng)新鴻基集團(tuán)。2008年，長(zhǎng)子郭炳湘與兩個(gè)弟弟因故不合。郭得勝遺孀以家業(yè)為重，免去長(zhǎng)子的公司職務(wù)。作為家族信托受益人，郭炳湘上訴法庭，狀告家人，要求恢復(fù)公司職位。2010年，新鴻基宣布郭氏家族信托進(jìn)行重組，將郭炳湘剔除出信托受益人名單。重組后，郭炳湘表示事件對(duì)其不公，將繼續(xù)抗?fàn)帯?/p>

由于永久信托緊鎖家族股權(quán)，家族成員無(wú)法以售出股權(quán)退出。所以，信托其實(shí)延長(zhǎng)了家族內(nèi)斗，也使企業(yè)在內(nèi)斗中蒙受損失。另外，郭氏雖然使用西式信托，但家族治理仍依靠中式大家長(zhǎng)權(quán)威。中西合璧有時(shí)效果并不理想，雖然郭老太出馬，內(nèi)斗也依然持續(xù)，何況她年事已高。因此，家族信托必須輔以有效的家族治理，否則信托強(qiáng)大的捆綁性可能阻塞矛盾解決渠道。

一些非永久信托通過(guò)設(shè)定有效年限，在保持若干年股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時(shí)，為未來(lái)提供靈活性。1935年，以《紐約時(shí)報(bào)》出版人命名的奧克斯信托成立，持有紐約時(shí)報(bào)集團(tuán)50.1%股份，受益人為奧克斯的獨(dú)生女兒、女婿及外甥。信托有效期至女兒去世，之后股份將在第三代的4名后人中平分。1986年，第三代的4名兄弟姐妹分別成立了4個(gè)家族信托，有效期至第三及第四代最后一名家族成員去世后的21年。一般來(lái)說(shuō)，非永久信托主要為代際傳承提供靈活性。有效期太短會(huì)失去緊鎖股權(quán)的意義，歸根到底，信托離不開(kāi)家族治理。

以慈善基金會(huì)隔離家族紛爭(zhēng)對(duì)企業(yè)的打擊

前臺(tái)灣地區(qū)首富、臺(tái)塑集團(tuán)創(chuàng)始人王永慶精于言傳身教。在其影響下，女兒王雪紅只身創(chuàng)業(yè)，如今已成為臺(tái)灣地區(qū)新富之一。盡管王永慶對(duì)教育子女有獨(dú)到之處，但因家族分支眾多，家族治理頗不到位。王永慶也十分清楚三房15名家人在其去世后免不了為財(cái)產(chǎn)起紛爭(zhēng)，于是將大部分臺(tái)塑股份轉(zhuǎn)移至一個(gè)慈善基金會(huì)—長(zhǎng)庚紀(jì)念醫(yī)院。

這一股權(quán)結(jié)構(gòu)成功避免高達(dá)50%的遺產(chǎn)稅，也使企業(yè)免受家族內(nèi)斗影響。2011年，王永慶長(zhǎng)子王文洋狀告三房，追討父親遺產(chǎn)。由于所爭(zhēng)遺產(chǎn)不在基金會(huì)范圍，對(duì)臺(tái)塑集團(tuán)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有影響。通過(guò)慈善基金會(huì)控制企業(yè)，任何家族成員將無(wú)法從企業(yè)資產(chǎn)中獲益，所有基金收益必須再投資或用于慈善。家族成員只能在15人理事會(huì)授權(quán)下進(jìn)入管理層。15名理事中，只有5名系家族成員，其他成員為外部職業(yè)經(jīng)理及董事（參見(jiàn)2011 年9月本專欄文章《王永慶：有形與無(wú)形財(cái)富的傳承》）。

通過(guò)慈善基金會(huì)隔離家族與股權(quán)，同時(shí)將家族及外部經(jīng)理人納入制度化經(jīng)營(yíng)軌道，臺(tái)塑集團(tuán)大有可能實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)。當(dāng)然，這或許是一個(gè)例外，畢竟將股權(quán)全數(shù)贈(zèng)予慈善基金恐怕是很多創(chuàng)業(yè)者及后人不能接受的。

不分產(chǎn)的家族社會(huì)主義不易長(zhǎng)久

地產(chǎn)及賭業(yè)大亨霍英東雖然沒(méi)有設(shè)立信托，但據(jù)報(bào)道，其在遺囑中規(guī)定家產(chǎn)必須保留在同一屋檐下，不得分家。長(zhǎng)房次子霍震寰被任命為遺產(chǎn)執(zhí)行人，每月給家人派發(fā)定額“薪水”。長(zhǎng)房10余人如今仍群居在霍老留下的沙宣道大宅中，霍氏后人只能開(kāi)“公車”接送朋友?；衾线€禁止二、三房子嗣參與家族企業(yè)。即便如此，內(nèi)斗還是在長(zhǎng)房中爆發(fā)了。

2011年底，長(zhǎng)房三子霍震宇起訴二哥霍震寰企圖私自霸占遺產(chǎn)?；粲|的傳承設(shè)計(jì)和郭氏信托一樣，都沒(méi)有設(shè)立家族成員退出機(jī)制。當(dāng)次子希望購(gòu)買其他家族成員份額時(shí)，家族內(nèi)斗隨之發(fā)生?；羰蟽?nèi)斗仍未解決，同時(shí)家族產(chǎn)業(yè)受到影響。但相對(duì)郭氏，霍家的問(wèn)題更易解決，畢竟在法律上拆解一個(gè)永久性信托相當(dāng)困難。而霍氏一旦決定分家，在法理上操作較易。

直接持股與上市有利于以股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決紛爭(zhēng)

2004年，香港鏞記酒家創(chuàng)辦人甘穗輝去世，將鏞記控股公司股份分給長(zhǎng)房妻兒，長(zhǎng)子甘健成及次子甘琨禮分別得到35%，妻子麥少珍、幼子甘琨岐、幼女甘美玲分別取得10%。2007年，幼子甘琨岐去世，將其10%的股權(quán)轉(zhuǎn)贈(zèng)二哥甘琨禮。2009年，母親將其10%股份贈(zèng)予長(zhǎng)子甘健成。后甘琨禮取得四妹的10%股權(quán)，總股份達(dá)55%，超過(guò)兄長(zhǎng)的45%。甘健成指二弟成為大股東后安插子女入董事會(huì)，企圖“奪權(quán)”，引發(fā)了兩兄弟間矛盾。

矛盾發(fā)生后，兄長(zhǎng)甘健成提議二弟買斷自己的股份，或自己買斷二弟股權(quán)。一旦一方得到所有股份，另一方自然退出，還可通過(guò)賣出股權(quán)的現(xiàn)金另起爐灶。家族成員間或仍有芥蒂，但矛盾不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響。這正是直接持股優(yōu)于信托的一大方面。

然而，甘氏之前的股權(quán)流動(dòng)主要以贈(zèng)予為主，不存在估價(jià)問(wèn)題。由于沒(méi)有上市，甘家兩兄弟對(duì)于股價(jià)估值存在分歧。甘健成認(rèn)為鏞記總資產(chǎn)達(dá)15億港元，甘琨禮方面估價(jià)為13億港元。由于2億港元差價(jià)遲遲談不攏，導(dǎo)致內(nèi)斗持續(xù)了兩年多。甘健成要求法院判定出售股份，否則就將母公司清盤。

股權(quán)流動(dòng)性為解決矛盾提供了最直接的途徑。但由于鏞記未上市，股權(quán)估值阻塞了股權(quán)買賣，拖延內(nèi)斗，影響飯店名聲。最近，倍受矚目的周大福上市似乎是考慮到家族人口眾多，一旦發(fā)生內(nèi)部摩擦，可通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決問(wèn)題，而已上市的股票將不存在估值問(wèn)題（參見(jiàn)2012 年3月本專欄文章《股票上市與家族企業(yè)傳承：周大福與鏞記酒家的經(jīng)驗(yàn)》）。

傳承規(guī)劃要點(diǎn)

“禮失求諸野”，相對(duì)內(nèi)地，港臺(tái)地區(qū)對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)價(jià)值觀的保護(hù)反而更好。因此，傳承對(duì)內(nèi)地家族企業(yè)將是更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。從以上港臺(tái)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，我們可以總結(jié)出傳承規(guī)劃的一些要點(diǎn)。

家族治理

沒(méi)有共同的價(jià)值觀及目標(biāo)，家族后人往往沒(méi)有興趣參與經(jīng)營(yíng)或接手企業(yè)，就算有先進(jìn)的法律工具也無(wú)法阻止家族與企業(yè)分崩離析。成員擁有統(tǒng)一價(jià)值觀的家族更容易延續(xù)。比如日本法師旅館秉承以柔克剛的哲學(xué)，小小一個(gè)溫泉旅館居然傳了46代，1300年。

共同價(jià)值的建立需要?jiǎng)?chuàng)辦人言傳身教。四季酒店創(chuàng)辦人伊薩多·夏普曾說(shuō)：“如果無(wú)法身體力行，那么最好不要宣傳你信奉任何價(jià)值?！惫餐瑑r(jià)值的維護(hù)需要一套明確共同價(jià)值、整合家族利益及解決沖突的機(jī)制，一些家族企業(yè)甚至設(shè)有家族憲法（參見(jiàn)2011 年10月本專欄文章《家族憲法：治家傳業(yè)的根本法》）。同時(shí)，這一機(jī)制必須規(guī)范家族成員的參與及退出企業(yè)。不過(guò)，基于西方價(jià)值體系的解決方案有時(shí)并不合適，如何將西方家族治理工具改良運(yùn)用于中國(guó)，是中國(guó)家族企業(yè)面臨的一個(gè)十分重要的課題。

股權(quán)結(jié)構(gòu)

上述案例中，創(chuàng)辦人多期望通過(guò)某種方式緊鎖財(cái)富及股權(quán)。而家族成員基本希望在創(chuàng)辦人去世后得到屬于自己的“公平”的一份財(cái)產(chǎn)，隨之而來(lái)的法院訴訟幾乎難以避免。家族內(nèi)斗對(duì)企業(yè)的影響程度不同。前兩例中家族內(nèi)斗嚴(yán)重影響了企業(yè)，但王永慶的巧妙設(shè)計(jì)最小化了企業(yè)所受的影響。

在股權(quán)設(shè)計(jì)中，家族治理程度是一大決定因素。一般來(lái)說(shuō)，家族治理度低的適合直接持股。家族治理度高的可考慮使用信托。在家族治理薄弱，但認(rèn)同財(cái)富屬于社會(huì)的前提下，可以釜底抽薪，將資產(chǎn)鎖定在慈善基金中。若不能保證家族齊心，可由后人直接持股，甚至在其他條件允許時(shí)上市，日后通過(guò)股權(quán)交易調(diào)和家族利益。

公司治理

即使家族企業(yè)的繼承人擁有與父輩一致的價(jià)值觀及熱忱，也未必是經(jīng)商人才。因此，建立一個(gè)強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)，并輔以高效的公司治理，可有效監(jiān)督管理。雖然相關(guān)法律制度仍有待完善，但職業(yè)經(jīng)理人可以很好地解決家族企業(yè)人力資源問(wèn)題。筆者發(fā)現(xiàn)，由后代執(zhí)掌的華人公司在財(cái)務(wù)方面更加透明，各方面更加制衡。由于后代多受西式教育，接班人相對(duì)創(chuàng)辦人更易接受外人治理公司。

任用職業(yè)經(jīng)理人、家族退居幕后，在一定程度上可以避免家族內(nèi)斗。假設(shè)新鴻基郭氏及鏞記甘氏均通過(guò)董事會(huì)嚴(yán)格實(shí)行經(jīng)理人篩選，那么，由經(jīng)營(yíng)權(quán)引發(fā)的矛盾會(huì)得到緩解。即使不能完全避免，至少不會(huì)導(dǎo)致家族股東勢(shì)不兩立。由經(jīng)營(yíng)權(quán)引發(fā)的沖突最后往往通過(guò)改變所有權(quán)解決，傷筋動(dòng)骨。若任用職業(yè)經(jīng)理人，或許可直接變更經(jīng)營(yíng)權(quán)結(jié)構(gòu)，在解決矛盾的同時(shí)避免傷及家族成員間感情以及公司所有制結(jié)構(gòu)巨變。當(dāng)然，職業(yè)經(jīng)理人的聘用監(jiān)管必須依據(jù)嚴(yán)格的公司治理章程，有條件的企業(yè)可通過(guò)上市加強(qiáng)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)管。

綜上所述，中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)辦人多希望后代團(tuán)結(jié)一致、不分家分產(chǎn)。然而，這往往是創(chuàng)辦人的一廂情愿，因?yàn)榧易宄蓡T，特別是那些不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的，通常希望變現(xiàn)退出。西方以協(xié)調(diào)家族成員關(guān)系及利益為目標(biāo)的家族治理模式也可能與中華文化不契合，難以實(shí)施。因此，家族內(nèi)斗往往在創(chuàng)辦人剛?cè)ナ郎踔辽形慈ナ罆r(shí)就爆發(fā)。

中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)辦人正嘗試不同的方法解決這一問(wèn)題，取得的效果參差不齊。不成功的企業(yè)傳承會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)大幅下跌。在規(guī)劃企業(yè)傳承時(shí)，企業(yè)創(chuàng)辦人應(yīng)考慮家族治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理等更廣泛的范疇。家族治理是在本質(zhì)上嘗試凝聚家族成員；股權(quán)設(shè)計(jì)可以規(guī)避、調(diào)節(jié)矛盾；公司治理在一定程度上可緩沖家族內(nèi)部矛盾。