隨著市場(chǎng)資金面漸寬，銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益大不如前，其平均收益率從1月的5.24％下降到4月的4.93％。

“目前資金成本降低，整個(gè)銀行理財(cái)市場(chǎng)新推出的產(chǎn)品收益都在下降?！蹦硣?guó)有大行個(gè)金部負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》記者。5月下旬，央行再次降低存款準(zhǔn)備金率，約4000億元到5000億元的流動(dòng)性將被釋放，這讓4月末稍稍止跌的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益再次面臨壓力。

據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2012年一季度各商業(yè)銀行產(chǎn)品發(fā)行總量為5493款，環(huán)比下降7.9％。隨著信貸資金緊張的緩解，各家銀行借理財(cái)產(chǎn)品籌集資金的動(dòng)力減弱。

在投資渠道有限、通脹壓力猶在的情況下，公眾對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品仍具有剛性需求。只是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求減少，令適合銀行理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)越來越少；而監(jiān)管部門對(duì)銀行某些理財(cái)產(chǎn)品的清理和叫停，也迫使銀行進(jìn)行產(chǎn)品更新。

隨著二級(jí)市場(chǎng)回暖，曾讓銀行“跌過跤”的涉股產(chǎn)品被舊事重提，但這些“看上去很美”的涉股產(chǎn)品對(duì)銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場(chǎng)研究團(tuán)隊(duì)，及監(jiān)管協(xié)調(diào)都是不小的挑戰(zhàn)，眾銀行人士表示，這是一項(xiàng)長(zhǎng)期的制度建設(shè)，近期仍難有所突破。

最近結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量有所提升，在業(yè)界看來，這將是銀行理財(cái)市場(chǎng)下一步發(fā)展方向，然而受困于各金融衍生品市場(chǎng)并不完善，缺少對(duì)沖機(jī)制，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展道路仍然曲折。

量?jī)r(jià)齊降

“近來銀行資金相對(duì)寬裕，市場(chǎng)利率持續(xù)下降，產(chǎn)品平均收益幾乎逐月下降?！蹦彻煞葜沏y行私人銀行部負(fù)責(zé)人說。

根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月發(fā)行的1個(gè)－3個(gè)月、3個(gè)－6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品，其平均預(yù)期收益率均分別下滑至 4.65％和 4.99％。在去年，短期類似的理財(cái)產(chǎn)品收益平均在5％以上，而今年該類產(chǎn)品5％的收益率已難見蹤影。

相對(duì)寬裕的資金面，及對(duì)貨幣政策定向?qū)捤傻念A(yù)期，是導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品收益下降的主要原因。3月起，七天期限的上海銀行間同業(yè)拆放利率（下稱，SHIBOR）一路跌破3％，較之年初近5％的數(shù)字明顯下降，較1月中旬6％-7％的高點(diǎn)更是望塵莫及。而三個(gè)月的SHIBOR更是自年初來一直持下降態(tài)勢(shì)，從5.4％下降到4.25％，這表示市場(chǎng)依然預(yù)期未來中長(zhǎng)期資金面將繼續(xù)維持寬松狀態(tài)。

“今年錢松了，理財(cái)產(chǎn)品收益幾乎逐月下降，所有銀行對(duì)收益預(yù)期都在做下調(diào)。比如資產(chǎn)池中的銀行間票據(jù)，去年錢緊的時(shí)候，隔夜拆借利率走高，到了月末以及上繳存款準(zhǔn)備金的那幾天，隔夜理財(cái)產(chǎn)品收益會(huì)特別高?！鄙鲜龉煞葜沏y行私人銀行客戶部門人士表示。

根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年1月銀行發(fā)行的一個(gè)月期限以下產(chǎn)品平均收益率為4.36％，2月該類產(chǎn)品平均收益率降至4.06％，3月該類產(chǎn)品收益率進(jìn)一步降至3.40％。

中國(guó)社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心研究員王增武認(rèn)為，“這段時(shí)間短期理財(cái)產(chǎn)品平均收益下降，應(yīng)該和資金量沒太大關(guān)系。由于計(jì)算平均收益，之前超短期產(chǎn)品數(shù)量占比較大，超短期產(chǎn)品數(shù)量空缺導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)品收益有所下降?！?/p>

去年底，為了防止銀行通過理財(cái)產(chǎn)品高息攬儲(chǔ)，銀監(jiān)會(huì)口頭通知某些商業(yè)銀行，叫停了一個(gè)月以內(nèi)期限的理財(cái)產(chǎn)品。而隨著銀行信貸資金的日漸寬裕，高息攬存的沖動(dòng)也有所緩解。

目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量環(huán)比逐步下降?！拜^之去年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的絕對(duì)數(shù)量仍在增加，但增幅卻大大縮小。去年一年翻了一倍，到目前不到半年的情況看，增長(zhǎng)30％到50％就不錯(cuò)了。”某國(guó)有大行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示。

監(jiān)管清理

自去年末，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行清理整頓，在這一過程中，許多中小銀行幾乎退出了理財(cái)市場(chǎng)。

“我們投資范圍比較小，之前早期做過票據(jù)回購(gòu)，后來銀監(jiān)會(huì)叫停了此類業(yè)務(wù)，就只剩下同業(yè)這部分。通過和銀監(jiān)會(huì)溝通暫時(shí)先做這塊，但隨著整個(gè)銀行理財(cái)收益下降，同業(yè)這部分也在下降，比之前小了很多?！比葶y行金融市場(chǎng)研究博士劉小銘告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

相較于城商行，國(guó)有大行和股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品受到監(jiān)管的掣肘更加明顯。根據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，今年1月－4月，共發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品8320款，其中國(guó)有銀行和股份制銀行發(fā)行5628款，占比67.64％；而去年同期，國(guó)有銀行和股份制銀行發(fā)行數(shù)量占總量的73.16％。

理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管要求對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)影響較大，如期限等硬指標(biāo)卡的非常嚴(yán)格。在叫停一個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品之后，許多此類產(chǎn)品開始向1個(gè)－3個(gè)月期限的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，而隨著今年年初市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸寬裕，該類產(chǎn)品收益也在下滑。

“銀監(jiān)會(huì)要求不準(zhǔn)發(fā)一個(gè)月以下的產(chǎn)品，我們從2009年開始經(jīng)營(yíng)的某個(gè)品牌由于在期限上踩了紅線，整個(gè)品牌產(chǎn)品都停了?！蹦硣?guó)有銀行個(gè)人金融部負(fù)責(zé)人有些無奈，“而叫停之后，首先要對(duì)客戶有明確解釋，另外要有替代產(chǎn)品，這都需要時(shí)間，但資金到期就要續(xù)簽。”

另外一類去年占比較高的主流產(chǎn)品是以承兌匯票為依托，和信托公司合作，該產(chǎn)品和貼現(xiàn)利率掛鉤。據(jù)某股份制銀行產(chǎn)品部門人士透露，這類產(chǎn)品最終包裝出來3個(gè)－6個(gè)月期收益為6％到6.5％。這類產(chǎn)品是商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)的未到期銀行承兌票據(jù)，以約定的利率轉(zhuǎn)讓給特定的信托計(jì)劃，而對(duì)應(yīng)理財(cái)計(jì)劃的投資者，作為特定理財(cái)計(jì)劃的委托人和受益人，獲得相對(duì)應(yīng)的理財(cái)收益率。

但由于此類產(chǎn)品涉嫌將貸款由表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，年初被明文叫停。2月下旬，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》）到各地銀監(jiān)局和銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的信托公司，《通知》核心內(nèi)容為，“信托公司不得與商業(yè)銀行開展各種形式的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓/受讓業(yè)務(wù)”，包括信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)和銀信合作業(yè)務(wù)，至此，與此類業(yè)務(wù)有關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品被正式叫停。

“由于和信托合作業(yè)務(wù)被叫停，一季度理財(cái)產(chǎn)品整體量比去年同期下降20％－30％?！蹦彻煞葜沏y行私人銀行部人士說。而且，隨著信托公司開始建設(shè)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，對(duì)銀行依賴也日益削弱。

另外，去年比較火的涉及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的公司過橋產(chǎn)品，包裝后為3個(gè)－6個(gè)月的期限，年化收益率大約在6％-7％。 但“今年提出的貸款申請(qǐng)少了，整體需求在下降”。某國(guó)有大行個(gè)金部人士表示，此類產(chǎn)品的發(fā)行也相應(yīng)減少。

然而，當(dāng)前的監(jiān)管仍然治標(biāo)不治本，單靠行政性圍追堵截并不能真正理順銀行理財(cái)健康發(fā)展的思路。農(nóng)業(yè)銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理彭向東表示，“監(jiān)管應(yīng)從查補(bǔ)漏洞到體系化監(jiān)管、從簡(jiǎn)單化管理到精細(xì)化管理、從單方面強(qiáng)調(diào)銀行責(zé)任到買賣雙方責(zé)任共擔(dān)?！?/p>

創(chuàng)新艱難

去年，整個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量超過2萬種，規(guī)模突破17萬億元，隨著年初以來二級(jí)市場(chǎng)回暖，銀行理財(cái)產(chǎn)品量?jī)r(jià)受壓，理財(cái)資金入市又被舊事重提。有人估算，即使是10％的資金入市，也是接近2萬億元的體量，對(duì)于國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)起到巨大提振作用。

銀行理財(cái)資金早在2008年左右曾經(jīng)涉入股市，其中，以打新股的產(chǎn)品居多?！爱?dāng)時(shí)幾乎每月都發(fā)，只是發(fā)的資金量不一樣?！蹦彻煞葜沏y行私人銀行客戶部門人士回憶。好景不長(zhǎng)，隨后全球金融危機(jī)波及國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)，股價(jià)持續(xù)低迷。之后，市場(chǎng)規(guī)則產(chǎn)生變化，許多只打新股的產(chǎn)品在“破發(fā)”的陰影下黯然離場(chǎng)，一些做期權(quán)的產(chǎn)品更是損失慘重。

于是，銀監(jiān)會(huì)于2010年起限制一般性理財(cái)產(chǎn)品入市。 但許多高凈值客戶資金仍然會(huì)投資涉及股市的銀行理財(cái)產(chǎn)品，但大多有保本收益，且量很小。

“目前管理層希望提振股市，擴(kuò)大資金方面考慮到銀行理財(cái)資金，但新股發(fā)行體制改革后，風(fēng)險(xiǎn)較大，空間很有限?！蹦硣?guó)有大行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人坦言。

據(jù)悉，目前證監(jiān)會(huì)和交易所對(duì)銀行理財(cái)資金入市持積極態(tài)度，但實(shí)際操作仍無定期。從今年開始實(shí)施的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》（下稱《辦法》）重新將銀行理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分為5類，這讓市場(chǎng)猜想此舉意在為入市理清思路。但眾多銀行人士表示，該風(fēng)險(xiǎn)類別只是一個(gè)粗略的框架，根本不存在為上市鋪路一說。

“《辦法》和入市沒有關(guān)系，其中規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，只是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，但它沒有給分類具體的統(tǒng)一說法；投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力如何合理測(cè)評(píng)也沒界定；銷售適應(yīng)性原則，也沒個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?？梢哉f只是一個(gè)大方向。” 王增武表示，“銀行理財(cái)資金入市，表面上看量很大，但存量有限，而只有存量才對(duì)市場(chǎng)起作用。另外銀行的資產(chǎn)管理能力也有待提高?！?/p>

隨著第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)崛起，券商財(cái)富管理能力逐漸強(qiáng)大，對(duì)傳統(tǒng)銀行理財(cái)逐漸構(gòu)成威脅。在收益率優(yōu)勢(shì)減弱的情況下，銀行發(fā)行的保本理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量增多。根據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)顯示，銀行業(yè)保本理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比， 由去年四季度的35％上升至今年一季度的 39.3％。

劉小銘認(rèn)為，“現(xiàn)在市場(chǎng)上仍有大量風(fēng)險(xiǎn)可控，不涉及高深復(fù)雜結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品適合銀行去做?！便y行界普遍認(rèn)為，只要存款利率仍然低于通貨膨脹，那么銀行理財(cái)需求就仍然會(huì)大量存在，而這個(gè)市場(chǎng)實(shí)際是供不應(yīng)求的。

雖然理財(cái)資金入市仍無具體措施，但作為對(duì)利率市場(chǎng)化的探索，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品逐漸被更多銀行人士重視。從供給看，商業(yè)銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力還有待提高；從需求看，2008年左右的涉股產(chǎn)品虧損，讓投資者對(duì)此非常敏感?！安贿^，最重要的是市場(chǎng)還要有進(jìn)一步拓展，如果無好的對(duì)沖工具，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也無法大力發(fā)展?！蓖踉鑫涓嬖V《財(cái)經(jīng)》記者。

招商銀行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理劉小臘表示，今后應(yīng)借鑒國(guó)外模式，將結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品作為發(fā)展的方向。

但銀行理財(cái)產(chǎn)品法律主體地位不明，阻礙結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品甚至整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。彭向東表示，“理財(cái)產(chǎn)品無法獨(dú)立開立各類交易賬戶，給投資運(yùn)作帶來極大不便、與銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)分不夠清晰、與投資者的委托代理合同關(guān)系不夠明確、單只產(chǎn)品的會(huì)計(jì)核算存在模糊等都影響銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展。”