2012年二季度，美國個人消費扣除通脹因素后的實際年增長率僅為1.5％。這還算不上什么失常的表現(xiàn)，不過是2008年初以來日趨明顯的疲軟格局的延續(xù)。

與危機爆發(fā)前十年3.6％的增長趨勢相比，過去18個季度實際消費需求的年均增長率僅有0.7％。美國消費還從未有過如此長時間的疲軟記錄。

其中的原因并不是什么秘密：消費者在住房和信貸這兩個泡沫上下了大注。不計后果的貨幣和監(jiān)管政策把原本簡陋的居所變成了“自動提款機”，讓有房一族從泡沫中提取美元，享受著超出自身經(jīng)濟能力的生活。

這兩大泡沫其實早已破裂，美國家庭正被迫面對泡沫破滅所帶來的金融后果——資產(chǎn)縮水、創(chuàng)紀(jì)錄的負(fù)債和儲蓄極度匱乏。同時，失業(yè)率飆升和收入增長欠佳，也收緊了消費者脖子上的絞索。于是，美國家庭勒緊褲腰帶，把賺取的微薄收入用來還債和重建儲蓄。此舉確為理性之舉，絕非美聯(lián)儲靠超乎常規(guī)的寬松貨幣政策就可以抵消的。

美國消費者前所未有的緊縮態(tài)度已經(jīng)推翻了美國的經(jīng)濟增長公式。消費通常占GDP的70％，但這70％幾乎沒有任何增長，而且在可預(yù)見的未來，強勁增長的可能性也微乎其微，這導(dǎo)致推動經(jīng)濟復(fù)蘇的巨大壓力落到其余30％的美國經(jīng)濟身上。

其實，這其余30％的表現(xiàn)可圈可點，尤其考慮到70％消費所產(chǎn)生的嚴(yán)重阻力。其余這30％主要包括四個部分：公司資本支出、凈出口（出口減進(jìn)口）、住宅建設(shè)、政府采購。

鑒于過去四年半，實際消費區(qū)區(qū)0.7％的增長率，美國經(jīng)濟能在大蕭條后以2.2％的速度緩慢復(fù)蘇不失為一個奇跡。這主要歸功于除消費以外的其余30％，歸功于強勁的出口和企業(yè)資本支出的反彈。

反之，政府部門卻朝著相反的方向發(fā)展。后危機時代的赤字爆炸令國家和地方政府緊縮開支，聯(lián)邦采購封頂。房地產(chǎn)部門過去五個季度已經(jīng)開始復(fù)蘇，但因為之前的狀況過于嚴(yán)重，其目前增長對整體經(jīng)濟的影響微乎其微。

鑒于消費今后幾年持續(xù)疲軟的可能性極大，美國經(jīng)濟增長議程需要重點挖掘其余30％的潛力。在構(gòu)成這其余30％的四大門類中，資本支出和出口最有可能有所作為。

這兩大增長源頭的前景不僅會影響到復(fù)蘇的前景，還很可能成為美國經(jīng)濟增長模式重大轉(zhuǎn)變的決定因素。7∶3的分割進(jìn)一步凸顯了挑戰(zhàn)：美國必須直面一次根本性的調(diào)整——逐漸擺脫對國內(nèi)需求的過度依賴，并向外部需求爭取更多支持。

共同占GDP約24％的資本支出和出口構(gòu)成了此次轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素。其中，資本支出的比例占GDP的10％多一點，遠(yuǎn)低于2000年近13％的峰值。但如果美國企業(yè)要配備先進(jìn)的產(chǎn)能、技術(shù)和私有基礎(chǔ)設(shè)施，奪回國內(nèi)外市場份額，資本支出就必須超過2000年的峰值。只有這樣從2009年中以來表現(xiàn)搶眼的出口增長才能更進(jìn)一步，美國也才能遏制外國生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)口滲透的增長勢頭。

其余這30％象征美國所面臨的更深層次的戰(zhàn)略問題。向外部需求轉(zhuǎn)型必須依靠勤奮、毅力和姍姍來遲的競爭力復(fù)蘇來贏得。美國在這方面已經(jīng)落后。世界經(jīng)濟論壇發(fā)布的全球競爭力指數(shù)顯示，美國從前一年第四位下滑至2011年－2012年的第五位，延續(xù)2005年以來明顯的持續(xù)下滑勢頭。

全方位的改善對美國競爭力的復(fù)蘇至關(guān)重要。但迎接上述挑戰(zhàn)需要美國其余30％——尤其是私人資本開支保持強勁的增長勢頭。由于美國消費可能會持續(xù)低迷，同樣這30％還必須繼續(xù)擔(dān)負(fù)起引領(lǐng)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的重?fù)?dān)。

所有這些都不可能在真空中實現(xiàn)。若沒有儲蓄反彈，就沒有恢復(fù)競爭力和經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇所需的資金。在巨大政府赤字及家庭儲蓄不足的年代，這或許是美國所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

作者為耶魯大學(xué)教授、摩根士丹利前亞洲區(qū)主席