退市制度至今仍是困繞A股市場(chǎng)的一個(gè)難題。流水不腐，戶慪不蠹。但在A股市場(chǎng)，許多公司卻僵而不死，退市比上市還難。

履新證監(jiān)會(huì)主席的郭樹(shù)清在短短的半年時(shí)間內(nèi)，快馬加鞭不下鞍，繼股改分置改革后，一場(chǎng)圍繞市場(chǎng)化的改革已經(jīng)迅速展開(kāi)，改革已步入深水區(qū)：引導(dǎo)養(yǎng)老金入市、抑制炒新炒小炒差，倡導(dǎo)價(jià)值投資、投資者適當(dāng)制度及其權(quán)益保護(hù)、擴(kuò)大QFII規(guī)模、IPO發(fā)行制度大變革、內(nèi)幕交易“零容忍”、證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)干部史無(wú)前例大輪崗、創(chuàng)業(yè)板退市制度實(shí)施及主板退市制度征求意見(jiàn)、降低期貨與A股交易費(fèi)用、T+O版滬深300ETF500億的巨量發(fā)行、鼓勵(lì)券商創(chuàng)新……

歷經(jīng)二十多年發(fā)展，中國(guó)證券市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)為與世界第二大經(jīng)濟(jì)體相匹配的市場(chǎng)規(guī)模，但它仍然是世界上不成熟的市場(chǎng)。這種“不成熟”往往又裝在一個(gè)富麗堂皇的“筐”里，即“新興之筐”。那些不良的機(jī)制、規(guī)則、治理、投機(jī)炒作文化與習(xí)慣以及由此衍生出的各種權(quán)力尋租及腐敗。就如同好污水的寄生性浮游生物一樣，死死地粘在“新興之筐”筐底上，怎么蹭，也蹭不掉。

“新政”找到了三塊“硬地”：第一塊是市場(chǎng)的入口，即IPO改革；第二塊是交易層面，倡導(dǎo)價(jià)值投資；第三塊是出口地塊，實(shí)施真正的退出機(jī)制。

IPO發(fā)行制度此前雖然進(jìn)行了九次改革，但都沒(méi)有從根本上加以化解。長(zhǎng)期以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)上新股只要發(fā)行價(jià)越高，就越對(duì)保薦人及其他中介有利。詢價(jià)機(jī)制下，由于私募等機(jī)構(gòu)的加入出現(xiàn)了PE腐敗，出現(xiàn)了集中突擊入股，出現(xiàn)了高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金的“三高現(xiàn)象”。同時(shí)，新股高價(jià)發(fā)行又與上市首日爆炒形成了A股市場(chǎng)屢見(jiàn)不鮮的“孿生姐妹現(xiàn)象”。一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)低價(jià)“吃肉”，二級(jí)市場(chǎng)暴漲再推高價(jià)位套現(xiàn)“抽血”。一二級(jí)市場(chǎng)間利益嚴(yán)重失衡與扭曲，致使一級(jí)市場(chǎng)打新成風(fēng)，二級(jí)市場(chǎng)只能炒新炒小炒差。二級(jí)市場(chǎng)上，只能沙里淘金，“殼”里尋乾坤，結(jié)果是出現(xiàn)了監(jiān)管層不愿意看到的那種現(xiàn)象：每年有兩三百萬(wàn)新股民進(jìn)入市場(chǎng)。同時(shí)也有數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的投資者因損失慘重退出市場(chǎng)或不再交易。征求意見(jiàn)稿雖有爭(zhēng)議，但4月28日證監(jiān)會(huì)還是正式發(fā)布并實(shí)施了基本沒(méi)有多大改動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)。不過(guò)，“進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷”的表述說(shuō)明，本次市場(chǎng)化改革的方向是明確的。

價(jià)值投資是一個(gè)成熟證券市場(chǎng)的鮮明特征，巴菲特已為全球投資人作了“范兒”。然而，A股市場(chǎng)上，價(jià)值投資至今仍未扎下自己的根基。不可否認(rèn)，2003年，以公募基金為首的機(jī)構(gòu)投資者曾一度扛起過(guò)這面大旗，但股改之前在股市上呼風(fēng)喚雨的基金們近年來(lái)卻是每況愈下，虧損累累，在日益變成追漲殺跌大散戶的同時(shí)，亦失去了對(duì)A股的話語(yǔ)權(quán)。曾創(chuàng)下跑贏上證指數(shù)10倍以上的驕人戰(zhàn)績(jī)的“公募一哥”王亞偉遠(yuǎn)走華夏基金的事實(shí)，也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明擅長(zhǎng)押寶重組股的王亞偉的投資風(fēng)格與倡導(dǎo)價(jià)值投資的“新政”產(chǎn)生了明顯的不合拍。

價(jià)值投資扎根A股市場(chǎng)路還很長(zhǎng)。價(jià)值投資不僅需要市場(chǎng)化來(lái)救贖，需要誠(chéng)信基石來(lái)墊起，還需要分紅回報(bào)的股東意識(shí)以及投資文化的崛起。好在，我們看到了一點(diǎn)希望：郭樹(shù)清有關(guān)引導(dǎo)養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期資本性質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者入市的“驚天一入”，以及藍(lán)籌股已經(jīng)顯示出比較罕見(jiàn)的投資價(jià)值的“驚天一喊”；看到了養(yǎng)“奶?！币帧叭馀！睘橹髦嫉墓痉旨t制度的被重視，看到了意在激活藍(lán)籌股的T+O版的滬深300ETF基金500億規(guī)模的發(fā)行……

退市制度至今仍是困繞A股市場(chǎng)的一個(gè)難題。流水不腐，戶樞不蠹。但在A股市場(chǎng)，許多公司卻僵而不死，退市比上市還難。尤其是T族股，正在嚴(yán)重錯(cuò)配著而且嚴(yán)重浪費(fèi)著社會(huì)的各種資源。如此僵尸股的存在本身就是對(duì)市場(chǎng)規(guī)則的極大諷刺。那些已不再具備再融資功能的公司，那些扭曲了資本定價(jià)功能的公司股票，那些極易導(dǎo)致資本腐敗溫床的場(chǎng)所，是時(shí)候該回家洗洗睡了。

半年以來(lái)的股市新政，其實(shí)是在打掃院子，清理房間，正本清源，意在播種價(jià)值理念，奠基市場(chǎng)化制度。并為最終將IPO審批權(quán)下放至交易所，將核準(zhǔn)制改寫(xiě)成注冊(cè)制修路鋪軌。