董露茜

波音公司的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，未來二十年航空業(yè)將成為全球性高速增長(zhǎng)的行業(yè)，航空租賃業(yè)迎來發(fā)展的春天，而中國(guó)將成為全球最大的航空租賃市場(chǎng)。

“中國(guó)民用飛機(jī)大會(huì)”上的數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)有波音和空客飛機(jī)1340架，近45%約600多架采用經(jīng)營(yíng)租賃方式，但其中只有40多架是由中國(guó)的租賃公司經(jīng)營(yíng)的。近四年來，中國(guó)租賃公司在該領(lǐng)域迅速崛起，奔向搶食蛋糕的路上，可預(yù)見，未來這一市場(chǎng)將上演全球范圍的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

歐美危機(jī)，市場(chǎng)東移

近一個(gè)月，中國(guó)在航空租賃領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

2011年12月15日，注冊(cè)在天津東疆保稅區(qū)的“燕山航空租賃產(chǎn)業(yè)基金”宣布獲得國(guó)家發(fā)改委股權(quán)投資基金備案。據(jù)了解，作為國(guó)內(nèi)首只航空租賃產(chǎn)業(yè)基金，該產(chǎn)業(yè)基金的首期資金已經(jīng)到位并開始運(yùn)作，將主要以航空租賃業(yè)和航空上下游產(chǎn)業(yè)鏈為重點(diǎn)投資方向。

2011年12月8日，中國(guó)飛機(jī)租賃有限公司與中國(guó)商飛在香港簽署了20架C919大型客機(jī)訂購(gòu)協(xié)議。自2011年10月以來，工銀租賃和交銀金融租賃已分別與中國(guó)商飛簽署了45架和30架C919大型客機(jī)啟動(dòng)訂單協(xié)議 。

2011年12月初，渤海租賃宣布24.3億元收購(gòu)海航香港100%的股權(quán)，借此殺入飛機(jī)租賃市場(chǎng)。此前，渤海租賃憑借收購(gòu)ST匯通的控制權(quán)，成為A股市場(chǎng)唯一上市的融資租賃公司。

2011年12月10日，在金融危機(jī)中飽受創(chuàng)傷的蘇格蘭皇家銀行（RBS）宣布出售旗下飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，由于在金融危機(jī)中RBS接受了政府的經(jīng)濟(jì)援助，該行計(jì)劃逐漸售出非核心業(yè)務(wù)，國(guó)開行將參與并購(gòu)該公司，如果成功，將大大增強(qiáng)該行旗下國(guó)銀租賃在航空領(lǐng)域的實(shí)力。

中銀航空租賃副董事長(zhǎng)王誼在2011年底亞洲制造業(yè)協(xié)會(huì)年會(huì)上發(fā)言認(rèn)為，金融危機(jī)改變了全球市場(chǎng)格局的發(fā)展方向，東移的速度加快，中資系的租賃公司排名大幅提升，中國(guó)租賃公司將在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)上迎來發(fā)展的好時(shí)期。

2006年，連前十名都進(jìn)不了的中銀航空租賃（當(dāng)時(shí)應(yīng)為新加坡飛機(jī)租賃公司），如今是全球排名第五的飛機(jī)租賃公司，在亞洲市場(chǎng)排名第一。根據(jù)波音公司的預(yù)測(cè)，從現(xiàn)在到2030年的未來近20年內(nèi)，中國(guó)將需要引進(jìn)5000架新飛機(jī)，價(jià)值6000億美元。其中，以租賃方式獲得的飛機(jī)將占總數(shù)的45%，即2700億美元的新增市場(chǎng)。

反觀傳統(tǒng)的歐美市場(chǎng)，受累于歐債危機(jī)，航空業(yè)流動(dòng)性不足、市場(chǎng)更趨向于避險(xiǎn)。

銀行體系的危機(jī)直接作用于航空業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析，歐債危機(jī)越演越烈，導(dǎo)致歐洲銀行整體信譽(yù)下降，體系內(nèi)美元流動(dòng)性不足，迫切需要資金以滿足資本金率的監(jiān)管要求。由于歐洲銀行尤其是法資銀行是支持航空業(yè)最主要的銀行，負(fù)面影響使得歐洲銀行大幅度減少對(duì)航空業(yè)的貸款。

因?yàn)閾?dān)心出現(xiàn)下一個(gè)雷曼，歐洲銀行債務(wù)市場(chǎng)被關(guān)閉，就像2008年美國(guó)關(guān)閉了航空債務(wù)市場(chǎng)一樣，采取了同樣的手段，直到現(xiàn)在，美國(guó)航空債務(wù)市場(chǎng)都沒有再恢復(fù)。

資本市場(chǎng)上，2011年一季度以來，歐美航空市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)也已經(jīng)疲弱，尤其好幾家IPO在市場(chǎng)上停止發(fā)放，或者是縮減規(guī)模、減少發(fā)行量，這都是由于美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)和歐債危機(jī)的負(fù)面影響，整個(gè)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，使銀行更加保守，資金流動(dòng)性不但沒有像年初預(yù)期那樣放松，實(shí)際上還在繼續(xù)緊縮，包括債券和IPO融資都受到影響。

國(guó)內(nèi)配套設(shè)施先天不足

缺錢是歐美航空市場(chǎng)被看弱的最大原因。

航空業(yè)是資金密集型行業(yè)，因?yàn)閱蝺r(jià)高，企業(yè)需要巨額資金支持用以購(gòu)買飛機(jī)——原本在美國(guó)、歐洲和日本等發(fā)達(dá)地區(qū)，由于金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、融資渠道多樣，可以保證充足的資金來源，在降低融資成本和規(guī)避財(cái)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，這些國(guó)家也有成熟的經(jīng)驗(yàn)。相比而言，中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性充足但缺乏完善的制度和政策支持航空租賃業(yè)的發(fā)展。

對(duì)于國(guó)內(nèi)的租賃企業(yè)而言，銀行是主要的融資渠道：目前的融資成本太高，無法體現(xiàn)租賃的優(yōu)勢(shì)，也限制了租賃公司利用國(guó)內(nèi)資金運(yùn)作飛機(jī)租賃的業(yè)務(wù)；另一方面，由于國(guó)內(nèi)的租賃公司歸屬不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（銀監(jiān)會(huì)和商務(wù)部），股東背景也不盡相同，使得資金實(shí)力相差懸殊。如銀行系租賃公司可以采用同業(yè)拆借的方式融資，其他租賃公司則大多依靠貸款。

中國(guó)工商銀行總行租賃融資處處長(zhǎng)彭爽證實(shí)了這一點(diǎn)，“對(duì)銀行系租賃公司，我們主要采用同業(yè)拆借的方式，外商系和其他租賃公司主要采取銀行信貸的方式融資，因?yàn)橘J款要受制于人民銀行貸款基準(zhǔn)利率，實(shí)際上貸款要高于同業(yè)拆借的成本?！?據(jù)彭爽介紹，工行2010年4月推出租賃融資專業(yè)產(chǎn)品線，主要目的是為從事租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)提供融資服務(wù)，已經(jīng)開展合作的有約60家租賃公司，截止目前累計(jì)發(fā)放貸款400億元。

貨幣政策一旦發(fā)生變化，企業(yè)的收益就會(huì)受到影響，今年央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，融資成本應(yīng)聲而漲，甚至吞噬掉部分公司的全部利潤(rùn)。由于飛機(jī)租賃主要以美元結(jié)算，國(guó)內(nèi)美元流動(dòng)性緊張，而且融資成本高，境外資金明顯比境內(nèi)資金便宜，因此，民生租賃公司希望可以到境外融資。

此外，中國(guó)對(duì)從國(guó)外購(gòu)買引進(jìn)飛機(jī)實(shí)行進(jìn)口許可制，國(guó)內(nèi)租賃公司沒有引進(jìn)飛機(jī)的許可，在進(jìn)出口事務(wù)、外匯融資結(jié)算等方面均遇到較多操作上的困難。外匯問題上，外管局限制境內(nèi)金融租賃公司與境外承租人間的美元結(jié)算交易，也缺少針對(duì)金融租賃公司開展外匯交易的明確解釋。

王誼認(rèn)為，在中國(guó)開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，除了多頭監(jiān)管、法律條文不規(guī)范及人才匱乏等問題，最大的障礙是稅收。舉例來說，在新加坡經(jīng)營(yíng)飛機(jī)租賃公司，只需要繳納5%的所得稅、愛爾蘭繳12%，此外沒有其他任何的收費(fèi)了，但是在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，需繳納25%的所得稅、5%的營(yíng)業(yè)稅、17%的進(jìn)口增值稅、5%的關(guān)稅、0.1%的印花稅等，總體稅負(fù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng)。

也就是說，如果國(guó)內(nèi)租賃公司從國(guó)外購(gòu)買飛機(jī)租給國(guó)內(nèi)航空公司，租賃公司只能將這些進(jìn)口稅費(fèi)作為購(gòu)置成本攤進(jìn)租金，因此，與國(guó)外租賃公司報(bào)價(jià)相比，國(guó)內(nèi)租賃公司會(huì)高出約10%-20%。

2010年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、招商銀行行長(zhǎng)馬巍華提出“推進(jìn)中國(guó)飛機(jī)船舶租賃業(yè)務(wù)發(fā)展”的提案，在提案中馬巍華分析了在國(guó)內(nèi)開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的一大難題——海關(guān)稅收，由于設(shè)備融資租賃和設(shè)備購(gòu)買面臨不同稅收待遇，比如航空公司進(jìn)口特定規(guī)格的飛機(jī)享受進(jìn)口關(guān)稅1%和增值稅4%的稅收優(yōu)惠，而金融租賃公司進(jìn)口同樣規(guī)格的飛機(jī)則執(zhí)行進(jìn)口關(guān)稅5%和增值稅17%的政策，這極大的限制了航空租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“特殊目的”租賃興起

由于從國(guó)外購(gòu)買飛機(jī)面臨較重的關(guān)稅負(fù)擔(dān)，因此目前國(guó)內(nèi)金融租賃公司會(huì)選擇在愛爾蘭或者其他避稅港等境外地區(qū)按照SPV模式購(gòu)買飛機(jī)，然后再將飛機(jī)租賃給國(guó)內(nèi)航空公司，達(dá)到降低進(jìn)口關(guān)稅和增值稅的目的。

SPV（Special Purpose Vehicle）即特殊目的公司，是指為了實(shí)現(xiàn)特殊目的而成立的法律實(shí)體，SPV作為名義出租人，由SPV所有的單價(jià)飛機(jī)作為租賃標(biāo)的物，出租給承租人營(yíng)運(yùn)，是目前國(guó)際航空業(yè)的普遍做法。

與國(guó)外相比，中國(guó)SPV租賃起步晚。2010年1月13日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于金融租賃公司在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司開展融資租賃業(yè)務(wù)的通知，國(guó)內(nèi)銀行系的融資租賃公司，按照該通知相關(guān)規(guī)定通過在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立專門項(xiàng)目子公司（SPV）方式所開展的融資租賃業(yè)務(wù)。目前，中國(guó)的上海綜合保稅區(qū)、北京天竺保稅區(qū)和天津東疆保稅港區(qū)等三家都開展SPV融資租賃方式。

2010年3月31日，民生金融租賃在天津東疆保稅區(qū)注冊(cè)了第一家項(xiàng)目公司，首架以SPV租賃模式完成的公務(wù)機(jī)“民生001號(hào)”在天津?yàn)I海國(guó)際機(jī)場(chǎng)首航，宣告中國(guó)租賃行業(yè)第一家單一項(xiàng)目公司成立。此后的6月，交銀租賃和招銀租賃也在上海綜合保稅區(qū)注冊(cè)了6家SPV項(xiàng)目公司。

截至目前，在天津東疆保稅區(qū)已積累完成租賃飛機(jī)49架，完成租賃資產(chǎn)40億美元，租賃對(duì)象包括國(guó)航、南航和海航等多家航空公司。而民生金融租賃自從設(shè)立國(guó)內(nèi)第一家公務(wù)機(jī)單機(jī)公司，目前已完成23架飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士分析，雖然目前打破了SPV租賃的國(guó)際壟斷，但其發(fā)展也面臨一定的挑戰(zhàn)，比如政策方面的配合、資金的供給和人們的觀念等問題都困擾著SPV租賃在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)租賃公司要具備與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一較高下的實(shí)力，未來還有很長(zhǎng)一段路要走。

看似風(fēng)生水起

雖然波音公司給予了極有利的預(yù)測(cè)。但在整個(gè)航空金融市場(chǎng)上，國(guó)內(nèi)的租賃公司實(shí)際上并沒有真正進(jìn)入核心位置。工銀租賃的總裁叢林曾分析，中國(guó)租賃公司只占國(guó)內(nèi)航空租賃市場(chǎng)10%左右，另外90%的飛機(jī)是由國(guó)外專業(yè)飛機(jī)租賃公司或外資金融機(jī)構(gòu)提供的。

究其原因，一方面是上述成本、政策壓力所限，另一方面是市場(chǎng)開放不足。

20世紀(jì)中期，美國(guó)興起融資意義的飛機(jī)租賃，并迅速成為國(guó)際上飛機(jī)融資的基本渠道之一。但直到1979年，時(shí)任中信公司董事長(zhǎng)的榮毅仁訪美時(shí)，才在舊金山的一個(gè)午餐會(huì)上第一次聽說了飛機(jī)租賃。

會(huì)晤中，榮毅仁終于明白，原來很多企業(yè)的大型設(shè)備，包括外國(guó)航空公司的飛機(jī)，是從銀行開辦的租賃公司租賃得來的，這對(duì)于當(dāng)時(shí)外匯極度短缺的中國(guó)政府來說，是非常實(shí)用的工具。歸國(guó)后，他開始積極推動(dòng)這一模式，到1980年夏天，在中信的推動(dòng)下，民航總局與美國(guó)漢諾威爾制造租賃公司和英國(guó)勞埃德銀行美國(guó)分行合作，采用杠桿租賃的方式從美國(guó)引進(jìn)一架波音747SP飛機(jī)，由此邁出了中國(guó)民航利用外資融資租賃飛機(jī)的第一步。

此后，中國(guó)航空公司逐漸接受租賃方式，開始從國(guó)外引進(jìn)大量的飛機(jī)，但是，對(duì)制度環(huán)境要求極高的中國(guó)飛機(jī)租賃業(yè)卻遭遇重重阻礙，2000年以前，國(guó)內(nèi)開展經(jīng)營(yíng)性和融資性租賃業(yè)務(wù)的公司超過60家，卻沒有一家涉足飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。

2000年，深圳金融租賃有限公司（國(guó)開行旗下國(guó)銀金融租賃前身）涉足飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，成為中國(guó)首家開展飛機(jī)租賃的本土租賃公司。2007年2月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂的《金融租賃公司管理辦法》，規(guī)定中國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)外商業(yè)銀行可以在華設(shè)立或參股金融租賃公司，這很大程度上緩解了飛機(jī)租賃面臨的困境。

這幾年，中資銀行、飛機(jī)制造企業(yè)和航空公司進(jìn)入這個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，初步形成了航空租賃企業(yè)群，中銀航空租賃尤其引人注目，2006年底，中國(guó)銀行通過100%收購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)飛機(jī)租賃公司的方式打入國(guó)際航空租賃市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而攻回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，取得巨大成功。表現(xiàn)不凡的還有同樣出身銀行系的民生金融租賃，自從2009年正式進(jìn)軍航空租賃市場(chǎng)，民生金融租賃就以公務(wù)機(jī)和直升機(jī)的租賃業(yè)務(wù)作為核心發(fā)展航空業(yè)務(wù)，如今已發(fā)展成為公務(wù)機(jī)領(lǐng)域亞洲最大的租賃公司。

一定程度上，中國(guó)租賃公司的發(fā)展打破了航空租賃市場(chǎng)由國(guó)際資本壟斷的局面，但現(xiàn)實(shí)仍未得到根本改變。對(duì)于參與這一領(lǐng)域的租賃企業(yè)而言，市場(chǎng)的擴(kuò)大固然引人，但居高不下的成本更限制了施展的空間。一業(yè)內(nèi)人士坦言，目前國(guó)內(nèi)租賃公司的現(xiàn)狀是，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度比較快，但公司往往涉及很多租賃行業(yè)，包括電力、基礎(chǔ)設(shè)施和航空等，專注于某一行業(yè)的專業(yè)公司在國(guó)內(nèi)還沒有出現(xiàn)，而對(duì)租賃公司來說，對(duì)資產(chǎn)的專業(yè)管理和趨勢(shì)的準(zhǔn)確判斷，才能有效地控制巨大的風(fēng)險(xiǎn)。“比如像通用集團(tuán)（GE）旗下的飛機(jī)租賃公司，會(huì)對(duì)未來三到五年的航空趨勢(shì)做判斷，然后提早預(yù)訂機(jī)位，在行業(yè)低迷期管理好機(jī)隊(duì)，在繁榮期出租資產(chǎn)。”