王森

預(yù)計今年避險貨幣仍將受到投資者的青睞，但商品貨幣可能在利差因素和通脹預(yù)期的影響下，在下半年有好的表現(xiàn)。

歷史已打開新的一頁，又一頁被記載在教科書里。翻開2011這本外匯書，看不到風(fēng)起云涌，也看不到百轉(zhuǎn)千回，雖淡不上步步驚心，但也稱得上路途曲折。

2011年除歐元、瑞郎匯率波動較大以外，其它貨幣的匯率波幅均較前兩年有所收窄，并且由于困擾市場的基本面不確定因素較多，匯價波動的方向性也沒有以往明顯。由于年初投資者對歐債多持樂觀情緒，而且全球經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，再加上不斷擴大的美債令投資者感到擔(dān)憂，美元并不被看好，歐系貨幣、商品貨幣延續(xù)2010年下半年強勢。

但是，不斷擴大的歐債危機不僅拖了歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的后腿，也令避險情緒重歸投資市場；加之，美國寬松的貨幣和財政政策令其經(jīng)濟增長略顯樂觀，避險資金重新回歸美國市場，美元指數(shù)于5月再次走高。但值得注意的是，這條始于72.70的反彈之路幾乎比任何一次始于70上方的反彈之路都更為崎嶇。

展望2012，不斷升級的歐債危機；可能二次探底的全球經(jīng)濟；美、日等國的債務(wù)問題；滯脹風(fēng)險等等不確定因素依舊困擾著這個市場，預(yù)計今年避險貨幣仍將受到投資者的青睞，但商品貨幣可能在利差因素和通脹預(yù)期的影響下，在下半年有好的表現(xiàn)。

避險貨幣仍受推崇

對于美元而言，美聯(lián)儲長期低利率的政策、美國日益擴大的債務(wù)問題以及美國經(jīng)濟復(fù)蘇依然疲弱等問題仍就是壓制美元匯率的重要因素，美元匯率總體上不會出現(xiàn)過度的強勢。預(yù)計2012年美國經(jīng)濟增長二次探底的可能性極小，全年經(jīng)濟增長約為2.2%，高于歐盟國家。受歐債危機蔓延和新興市場國家陷入滯脹的風(fēng)險加大等原因，流入美國的資金可能增加，這是支撐美元匯率的重要原因。若歐債危機在今年發(fā)性實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，不排除美元可能暴漲或暴跌的可能性。

日元和瑞郎將繼續(xù)受到避險需求支撐，但日元可能略強。由于日元匯率持續(xù)升值嚴(yán)重打擊了脆弱復(fù)蘇中的日本經(jīng)濟，日本政府一年多來已經(jīng)四次出手干預(yù)匯價，未來不排除繼續(xù)干預(yù)匯價的可能性。展望后市，美元兌日元匯價可能延續(xù)最近幾個月的窄幅波動，繼續(xù)向下空間有限，但大幅反彈的可能性也不大。瑞郎方面由于受到歐盟鄰國衰退的影響，2012年瑞士經(jīng)濟增長可能放緩至0.5%，瑞央行將繼續(xù)出手干預(yù)瑞郎升值，因此，瑞郎可能較美元和日元更顯疲弱，不排除瑞郎匯價上半年大幅走低的可能性。

歐系貨幣命運多舛

由于債務(wù)問題影響，歐洲各國將繼續(xù)實行“緊財政、寬貨幣”的調(diào)控政策，財政刺激政策的退出可能令疲弱的復(fù)蘇雪上加霜，因此，2012年歐洲經(jīng)濟二次探底的可能性極大，英國財政大臣認(rèn)為2012年英國增長預(yù)期為0.7%是09年后最為艱難的一年，而主流觀點則認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟在明年上半年可能出現(xiàn)負(fù)增長。

經(jīng)濟因素只是壓制歐系貨幣匯率的部分原因，更重要的是歐洲債務(wù)危機的不斷升級。如果歐元區(qū)的財政一體化取得進展，各國減赤政策強勢推進，歐洲貨幣可能出現(xiàn)走強的情形；如果歐債危機繼續(xù)演化和發(fā)酵，將導(dǎo)致全球性的系統(tǒng)性風(fēng)險，而英國的銀行業(yè)可能首當(dāng)其沖，歐系貨幣將大幅貶值?？傮w來看，大幅動蕩是歐系貨幣的主旋律，有限度地走弱是大趨勢。

商品貨幣仍有可為

對于商品貨幣澳元和加元來講，2012年其國家經(jīng)濟的狀況可能并不被投資者看好，主要是受全球負(fù)面因素的拖累，增長可能下滑，但更要關(guān)注的是今年大宗商品可能反彈，這將給澳元和加元走高帶來機會。

由于發(fā)達經(jīng)濟體多實行“寬貨幣”的政策，而新興市場國家為緩解經(jīng)濟增長下滑也紛紛下調(diào)利率，未來一段時期可能出現(xiàn)全球流動性過剩，這種流動性過?？赡鼙憩F(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特點，一方面在銀行體系內(nèi)部，尤其是歐洲銀行體系內(nèi)流動性表現(xiàn)較為緊缺；另一方面在金融市場可能表現(xiàn)投資過熱，特別是大宗商品價格或因“剛性需求”反彈走高。

此外，從經(jīng)濟角度講，澳大利亞和加拿大經(jīng)濟雖然也存在較多問題，但基本面仍較美國和歐盟各國要好，一旦歐元區(qū)債務(wù)危機淡化，風(fēng)險偏好回歸，弱勢美元將重現(xiàn)市場，澳元仍有可能再成外匯市場亮點。