李勇

從去年底基金公司華寶興業(yè)拒絕參與新股詢價，開業(yè)內(nèi)“對新股說不”的先河，再到信達澳銀的跟進，關于新股發(fā)行改革的話題在A股的弱勢環(huán)境下一直沒有間斷。

新股發(fā)行的利益糾葛已經(jīng)將上市公司、券商、基金、PE等一級市場參與者全部牽涉其中（詳見本刊今年第6期《新股詢價被綁架了·》）。

近日，中國證監(jiān)會主席郭樹清在接受人民日報專訪時表示，要提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督，完善定價機制，抑制“三高”。

全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強，今年的提案就和新股發(fā)行制度改革有關。

賀強擔任第十一屆全國政協(xié)委員以來，每年均就證券、金融、期貨等領域的問題提交提案。其中，一些提案引起了較大的反響，并推動了相關制度的變革。如2008年，賀強《關于我國證券市場單邊收取證券交易印花稅的提案》得到了財政部的采納；2008年4月24日，財政部大幅下調(diào)印花稅，同年5月，財政部專門發(fā)函對其提案進行了答復。

賀強今年提交了《通過我國股市的金融創(chuàng)新徹底改革股票發(fā)行制度的提案》。

有市場人士把股市比喻成生態(tài)系統(tǒng)，其中上市公司和PE是豹子，券商是豺狼，接近內(nèi)幕的機構(gòu)及投資者是羊，遠離內(nèi)幕的機構(gòu)和大小散戶是草。中小投資者在新股發(fā)行利益鏈中的弱勢地位可見一斑。

這也是賀強提出新股改革提案的原因。他表示，由于股票發(fā)行定價不合理，導致嚴重的股市“三高”問題，即“高發(fā)行價、高市盈率、高超額募集資金”，嚴重侵害了中小投資者利益。

賀強告訴記者，“我國新股發(fā)行制度雖然幾經(jīng)改革，但仍然存在發(fā)行市場詢價機制流于形式、因股票發(fā)行定價不合理而導致嚴重的股市‘三高問題、股票發(fā)行市場存在巨額資金進行無風險套利等一系列問題?！比缭霈F(xiàn)過上萬億資金追逐一家上市公司股票的極度不合理情況。

賀強認為，股票從發(fā)行市場到交易市場存在一段時間間隔，切斷了股票價格在時間上的連續(xù)性，形成兩個市場之間很大的價差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過程中的一系列問題。

此外，由于股票發(fā)行定價不合理，使股票發(fā)行價格極大地偏離了上市公司業(yè)績和投資價值，而交易市場股票價格水漲船高，會引起市場嚴重的過度投機行為。

針對上述新股發(fā)行過程出現(xiàn)的問題，賀強建議將股票發(fā)行市場和交易市場直接對接，通過我國股市的金融創(chuàng)新徹底改革股票發(fā)行制度。

新股發(fā)行一律采用網(wǎng)上集合競價方式，與股票交易的連續(xù)競價無縫對接，徹底打破股票發(fā)行與交易的時空分離。利用股票發(fā)行與交易價格的連續(xù)性，消除兩個市場股價的價差和巨大的利益誘惑。

具體設想為利用證券交易所現(xiàn)有的網(wǎng)上報價交易系統(tǒng)，將新股發(fā)行日當天上午9:15至11:30作為新股發(fā)行集合競價階段。將當天下午1：00以后，作為股票連續(xù)競價階段，將集合競價階段的股票發(fā)行價格作為連續(xù)競價階段的起始價格。

賀強認為，一律采用網(wǎng)上集合競價方式，可以使廣大中小散戶和眾多機構(gòu)共同參與的市場化競價代替少數(shù)機構(gòu)參與的人為定價，使股票發(fā)行價格更加趨于合理。即使在股票集合競價階段出現(xiàn)操縱發(fā)行價格的問題，也可以利用股票發(fā)行之后連續(xù)競價階段的市場化力量來平抑股票發(fā)行集合競價階段的不合理現(xiàn)象。