楊偉慶

中國北方最大的白酒企業(yè)之一——河套酒業(yè)最近獲得鼎暉等PE投資的消息，使國內(nèi)PE行業(yè)自2009年燃起的白酒企業(yè)投資熱潮繼續(xù)升溫。

近兩年，投資消費(fèi)品行業(yè)已成為投資人的必選動(dòng)作；而到了春節(jié)和中秋節(jié)，拿自己投資的品牌消費(fèi)產(chǎn)品饋贈(zèng)客戶，也開始變成知名機(jī)構(gòu)的流行做法，其中白酒往往是首選。該領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，日益稀缺的品牌資源、企業(yè)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及二級(jí)市場(chǎng)的熱情追捧，都令“參股一家酒企”成為大家不約而同的選擇。

眾多白酒企業(yè)獲得資本青睞，主要原因是旺盛的需求帶來的高速增長(zhǎng)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2008年到2011年的四年間，全國白酒的累計(jì)產(chǎn)量從569.34萬千升增長(zhǎng)到1025.55萬千升，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.7%，產(chǎn)銷率則持續(xù)穩(wěn)定在98%以上。

隨著人民消費(fèi)水平的提高，以飲用和饋贈(zèng)為主要用途的釀酒行業(yè)始終產(chǎn)銷兩旺，知名品牌雖然自2010年來多次提價(jià)，但產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求——2011年，貴州茅臺(tái)（600519.SH）預(yù)披露凈利潤88.09億元、同比增長(zhǎng)約65%，五糧液（000858.SZ）凈利潤61.93億元、同比增長(zhǎng)約40%，洋河股份（002304.SZ）預(yù)披露凈利潤4.01億元、同比增長(zhǎng)約82%。白酒行業(yè)的良好發(fā)展形勢(shì)，可見一斑。

中國的白酒行業(yè)，市場(chǎng)集中度較低，擁有悠久歷史和較大知名度的高端品牌稀缺，中端品牌眾多且表現(xiàn)出極強(qiáng)的地域?qū)傩裕虼水a(chǎn)品知名度和銷量嚴(yán)重依賴市場(chǎng)營銷和流通渠道。在資本的推動(dòng)下，通過管理與營銷領(lǐng)域優(yōu)秀人才引入、中小企業(yè)收購整合、產(chǎn)能與效率提升、品牌包裝與渠道推廣等手段，往往能在較短時(shí)間內(nèi)打造一家較大規(guī)模的白酒企業(yè)。

2009年，洋河股份上市，為2002年投入300萬元的江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司帶來了176倍的超高賬面回報(bào)，這也令始終聚焦高成長(zhǎng)行業(yè)的PE忽然發(fā)現(xiàn)了白酒行業(yè)的投資價(jià)值。

三年以來，中信產(chǎn)業(yè)基金參股會(huì)稽山紹興酒和西鳳酒，高盛參股口子酒和宋河，聯(lián)想控股參股武陵酒和乾隆醉，國泰君安參股今世緣，中信集團(tuán)參股陜西杜康，嘉石投資參股陜西劍南春，景林資產(chǎn)等參股瀏陽河……當(dāng)資本的扶持可以令企業(yè)迅速做強(qiáng)，那些擁有幾十年歷史的白酒品牌，又怎能不怦然心動(dòng)呢·

白酒企業(yè)雖好，PE可不要貪杯。

洋河股份上市后的兩年多內(nèi)，國內(nèi)白酒行業(yè)并未出現(xiàn)更多的上市公司；而截至今年3月1日證監(jiān)會(huì)披露的293家擬主板上市企業(yè)中，白酒企業(yè)也僅有會(huì)稽山紹興酒和今世緣酒業(yè)兩家。

雖然我國白酒行業(yè)已歷經(jīng)多年高速發(fā)展，但始終難以擺脫品牌形象陳舊、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏創(chuàng)新、過度依賴廣告和漲價(jià)的局面，并日益面對(duì)來自啤酒、紅酒及進(jìn)口烈酒等產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

雖然今年初發(fā)布的《食品行業(yè)“十二五”規(guī)劃》表示，“支持白酒企業(yè)形成規(guī)?；拇笮歪劸破髽I(yè)集團(tuán)、大力推動(dòng)釀酒產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)、繼續(xù)推動(dòng)釀酒企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)”，但依托部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)展開并購整合，仍將是白酒行業(yè)更為務(wù)實(shí)的資本化之路。

對(duì)于計(jì)劃投資白酒企業(yè)的PE機(jī)構(gòu)而言，除了考慮企業(yè)的品牌價(jià)值和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，更需要深入評(píng)估其技術(shù)開發(fā)、質(zhì)量控制、資源整合、市場(chǎng)開拓、渠道管理等多方面能力，方能打造具備市場(chǎng)影響力、持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和股東價(jià)值的優(yōu)秀白酒企業(yè)，真正暢飲成功美酒。