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        基金股票周轉率連續(xù)第三年下降展望后市謹慎樂觀

        2012-04-29 20:58:59趙迪
        股市動態(tài)分析 2012年14期
        關鍵詞:股票交易周轉率估值

        趙迪

        市場低迷 基金股票周轉率連續(xù)第三年下降

        截至2012年3月30日,各只基金2011年年報披露完畢。根據海通證券的統(tǒng)計,運作滿1年的428只主動股票混合型基金的整體平均股票交易周轉率為214.01%,僅低于2008年,自2009年以來連續(xù)3年下降。其中,27只封閉型基金的平均股票交易周轉率為183.23%,較去年略有降低,仍處于較低水平。401只開放式基金的平均股票交易周轉率為215.51%,較去年降低了13.6%。

        “換手率的下降和市場連續(xù)下跌無機會有關?!焙MㄗC券分析師單開佳表示,“2011年上證綜指下跌了21.68%,而且在連續(xù)下跌中板塊輪動較快,板塊熱點持續(xù)短,導致基金的操作無作為,很難通過操作獲得超額收益。與其跟隨市場,不如持倉等待風格的輪到持有資產。因此2011年基金的平均換手率有所下降?!?/p>

        單開佳指出,從另一方面來說,在近年來市場風格變化較快,熱點持續(xù)時間較短的環(huán)境下,追漲殺跌、頻繁換手的跟風式投資方法將顯現(xiàn)出弊端,市場模式正引導基金注重長期投資,表現(xiàn)為基金平均換手率近三年連續(xù)下降。

        不過,今年一季度市場成交量環(huán)比有較大幅度的回升,基金股票交易周轉率是否同步回升,值得觀察。

        謹慎樂觀操作上注重個股投資價值挖掘

        從基金2011年年報來看,多數(shù)基金經理表達出謹慎樂觀的觀點,認為未來市場具有趨勢性機會的基礎還不牢固,更多的是結構性機會和階段性機會,操作上更注重個股內在投資價值的充分挖掘。但我們認為,這種觀點的參考意義不大。因為在超過80%的時間段中,基金經理對后市的觀點都會是謹慎樂觀。盡管如此,我們還是列舉部分基金公司對于后市的觀點。

        華夏基金認為,2012年股市仍面臨諸多的不確定性,國際政治局勢的演化、歐債危機能否化解、房地產政策如何調整以及新股發(fā)行制度改革都將對A股市場的運行產生重大影響。另一方面,經過2011年的下跌,股市系統(tǒng)性風險釋放較為充分,股價結構趨于合理。綜合而言,未來股市的風險和收益預期都趨于下降。銀行股的低估值短期來看仍具吸引力,但銀行業(yè)整體的盈利增長已脫離實體經濟的支撐,未來盈利能力的下滑和資產質量的惡化難以避免。

        嘉實基金認為,超額收益的來源包括風險的規(guī)避和價值的挖掘兩個部分,展望2012年,由于新三板可能的推出、限售股解禁壓力巨大和估值體系的回歸導致中小盤在12年有較大投資風險,結構性機會主要來自早周期的地產和汽車、處于景氣拐點且估值合理的公用事業(yè)和盈利增長穩(wěn)定且估值合理的穩(wěn)定消費類品種,如食品飲料和醫(yī)藥中的龍頭品種。

        富國基金認為,本輪的實體經濟的衰退已經進入后期。從較短的時間維度來看,歐債危機的后期演變途徑是個重要的不確定因素。國內政策在通脹水平確定下行前也不會大幅放松,經濟復蘇的進程勢必會有所反復。放在較長的時間維度來看,未來中國經濟的潛在增長水平將逐級下調,但目前的市場的估值水平較大程度反映了這種增長放緩的預期。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑。

        諾安基金認為,全年不太可能出現(xiàn)單邊的大行情,但不宜過度悲觀,相信今年比去年有更多的機會。從結構看,轉型仍然是中國經濟的主線,一方面是資源能源價格體系的改革,使得一批ROE處于較低水平、長期低估的股票具備較好的投資機會,另外一方面,中小市值股有可能擺脫去年的整體單邊下跌而出現(xiàn)分化。

        華商基金認為,展望2012年,經濟形勢依舊不容樂觀,市場難以出現(xiàn)趨勢性投資機會,但結構性行情仍值得期待。一是2012年市場流動性將會比2011年有明顯改善,二是經濟增速快速下滑后將會引發(fā)結構性放松。應重點關注以下公司的投資機會:一是在經濟減速、需求回落的經濟環(huán)境下,不依靠政策的驅動仍能維持穩(wěn)定增長的公司,這類公司主要分布在醫(yī)藥、商業(yè)、農業(yè)等大消費行業(yè)中;二是對政策變化敏感的公司,隨著政策微調,市場流動性將會逐漸增加,強周期行業(yè)的經營環(huán)境也會得以改善,那些與投資相關度高的周期類公司將會具有投資機會,同時,低估值的藍籌股也可能迎來估值修復機會。

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