丹·斯坦博克

四年來，各國央行極力掙扎，試圖控制全球經(jīng)濟危機帶來的負面威脅?，F(xiàn)在，這場角逐行將進入全新階段。

7月末，歐洲央行總裁馬里奧·德拉吉終于做出承諾：“在我們能力范圍之內(nèi)，歐洲央行會想盡一切辦法讓歐元保值。相信我，我們可以做到。”投資者等的就是這兩句話。德拉吉的表態(tài)對平息人們的擔(dān)憂情緒有一定幫助。此前一周，西班牙十年期國債利率剛剛創(chuàng)下新高，意大利國債利率也繼續(xù)穩(wěn)步攀升，越來越多的人猜測，希臘將無法繼續(xù)留在歐元區(qū)，而歐元對美元匯率也剛剛創(chuàng)下了兩年多來的新低。

德拉吉的表態(tài)也是一個強烈的信號，讓外界猜測，歐洲央行將會重啟他們的國債購買計劃，以此支持陷于困境的歐洲國家。但是，八月初的歐洲央行會議卻并沒有公布此類消息，市場隨后慘跌。

投資者要求央行有所作為，但是各主要發(fā)達國家的央行“彈藥”卻行將用盡。從華盛頓、布魯塞爾到東京，各大央行的銀行家們都在力圖重啟西方經(jīng)濟引擎。盡管他們做了很多努力試圖推動經(jīng)濟增長，但主要發(fā)達經(jīng)濟體還是可能會面臨常年滯脹，甚至更糟的局面。由于大多數(shù)發(fā)達國家面臨經(jīng)濟問題的嚴重程度（包括財政緊縮即將帶來的負面影響和2010年代中期即將進一步惡化的老齡化問題），美聯(lián)儲和其他各大央行繼續(xù)保持低利率的原因，也就很容易理解了。

在發(fā)達國家，低利率導(dǎo)致了貨幣政策領(lǐng)域的各種反常做法。而在規(guī)模較大的發(fā)展中國家，發(fā)達國家的貨幣政策，就導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹威脅和貨幣升值壓力等一系列問題。

在主要發(fā)達國家，由于財政方面的動作仍將非常有限，人們主要關(guān)注的還將是某些國家央行的低利率政策，短期如此，中長期可能依然如此。

在試圖扭轉(zhuǎn)極端嚴重滯脹局面的努力過程中，各國央行可能會采取任何手段：通過收買政府債券和其他證券來放寬信貸，短期債務(wù)置換為長期債務(wù)，資產(chǎn)組合調(diào)整等等，只是為了回避滯脹風(fēng)險。

在缺乏適當(dāng)財政政策的情況下，通過立場高度一致的政治利益同盟，各國銀行家們會把自己過度干預(yù)市場的做法，粉飾為合理合法的抉擇。

各國央行有辦法退出他們當(dāng)前的政策取向嗎？理論上當(dāng)然有，事實上卻沒有。而這意味著，現(xiàn)有的惡性循環(huán)會不斷升級。全球危機后時代，各國資產(chǎn)價格高度相關(guān)，金融風(fēng)險無處不在，政策調(diào)整的空間卻非常有限，全球經(jīng)濟極其容易出現(xiàn)一國危機向外界溢出的局面。在當(dāng)前局勢下，具備系統(tǒng)影響力的發(fā)達國家顯得尤為重要，他們能否采取合理行動，對整個世界經(jīng)濟的影響程度要比常年大得多。

在歐元區(qū)，主要國家領(lǐng)導(dǎo)人、歐洲央行和歐洲議會都沒能主導(dǎo)當(dāng)前債務(wù)危機的發(fā)展。他們真正需要的，是徹底改變游戲規(guī)則，采取緊急措施建立銀行業(yè)聯(lián)盟，實現(xiàn)財政一體化，逐步合并財政收支，統(tǒng)一貨幣管理。長期而言，只有機構(gòu)性的經(jīng)濟改革，才能夠提升整個歐元區(qū)的經(jīng)濟增長率，并解決歐洲競爭力不足的問題。

美國財政政策的不確定性和美國貨幣政策的負面影響在未來數(shù)月內(nèi)還將逐步升級。目前的當(dāng)務(wù)之急，是避免2013年出現(xiàn)過度財政政策調(diào)整，并采用切實可行的中期財政調(diào)整計劃。由于面臨總統(tǒng)大選和政治上的矛盾重重，目前這些緊急事務(wù)都不在華盛頓的重點關(guān)注之列。

在日本，國會正在審議的中期財政政策調(diào)整方案應(yīng)該翻番，上升至GDP的10%。主要用于促進經(jīng)濟增長的改革，以及避免通貨緊縮的寬松貨幣政策。但是，日本的政治局面似乎無力支持正確的戰(zhàn)略目標(biāo)。

最終效果仍然存有疑問，所有風(fēng)險因素都可能會升級，而能夠解決這些潛在風(fēng)險的政策工具，則越來越少。這意味著，全球經(jīng)濟危機，可能會再度來臨。