謝岫煙

[摘要]涉棉企業(yè)利用套期保值這個工具，有效地控制經(jīng)營風(fēng)險、鎖定利潤，并且通過綜合應(yīng)用套期保值這個方法，達(dá)到提高企業(yè)核心競爭力，使我國涉棉企業(yè)能在國際市場上立于不敗之地。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)營套期保值涉棉企業(yè)運用

一、涉棉企業(yè)做套期保值的必要性

在市場經(jīng)濟(jì)中，涉棉企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會不可避免地遇到各種各樣的風(fēng)險，如價格風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險等,其中經(jīng)常面臨的風(fēng)險就是價格波動風(fēng)險，特別是最近這幾年棉花價格波動日益擴(kuò)大,給我國涉棉企業(yè)的經(jīng)營帶來了很大風(fēng)險。就紡織企業(yè)而言，原材料棉花的價格更是影響紡織企業(yè)的重要因素，而且這幾年，特別是2009年～2011年的棉花價格就象坐過山車一樣，起伏之大，歷史少有，這使得棉花生產(chǎn)、流通、消費各個環(huán)節(jié)都面臨著巨大的價格風(fēng)險;與此同時，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入，涉棉企業(yè)面臨著更為動蕩的外部市場環(huán)境，同時承受著產(chǎn)品市場和要素市場的雙重風(fēng)險。如何才能更好地避免這種風(fēng)險，使商品價格波動的風(fēng)險得到有效地轉(zhuǎn)移,從而使企業(yè)利益也得到保障呢？棉花期貨市場的套期保值操作恰好能提供一個規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險的渠道和操作平臺。因此，涉棉企業(yè)應(yīng)該利用這個工具，有效地控制經(jīng)營風(fēng)險、鎖定利潤。

二、套期保值在涉棉企業(yè)經(jīng)營中的運用

棉花作為紡織企業(yè)的主要原料，紡織企業(yè)一直承受著棉花采購、進(jìn)口、庫存等方面的風(fēng)險。由于影響棉花價格、紡織產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜性，決定了預(yù)測、判斷棉花價格變化的困難性。紡織企業(yè)在規(guī)避棉花價格波動帶來風(fēng)險的方面，有強(qiáng)烈的愿望和需求。

1.套期保值在鎖定庫存棉花價格的運用

套期保值業(yè)務(wù)可將經(jīng)營成本控制在一定的范圍之內(nèi)，棉花期貨的套期保值是涉棉企業(yè)首選的有效規(guī)避風(fēng)險的工具之一。當(dāng)前涉棉企業(yè)有必要參與和運用套期保值，利用期貨市場這個平臺。

（1）買入套期保值，又稱多頭套期保值。是指套期保值者為了回避價格上漲的風(fēng)險，先在期貨市場上買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的商品數(shù)量相等，交割日期相同或相近的以該商品為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨商品的同時，將原買進(jìn)的期貨合約平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。

例如2010年7月某棉麻公司與一紡織廠簽訂了購銷合同，需要在3個月后交運100噸三級棉花（19200元/噸）。該公司現(xiàn)在沒有庫存棉花，預(yù)計三個月后的棉花有可能漲價，為了回避價格上漲損失的風(fēng)險。保證3個月后按19200元/噸的價格交貨，7月份就在期貨市場買入50手（100噸）棉花套期保值合約。10月份套期價格和現(xiàn)貨價格同時上漲。結(jié)果：在現(xiàn)貨市場買入棉花，又將期貨市場的合約平倉，兩個市場盈虧相抵，基本上回避了價格上漲風(fēng)險，保住了固有的利潤。

（2）賣出套期保值，又稱空頭套期保值或賣期保值。指套期保值者為了回避價格下跌的風(fēng)險，先在期貨市場上賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交交割日期相同或相近的以該商品為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品的同時，將原來賣出的期貨合約對沖或平倉，從而為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。

2.套期保值在其他方面的運用

涉棉企業(yè)面臨的不僅僅是價格風(fēng)險，還面臨著庫存壓力、資金回籠問題、現(xiàn)金流問題等風(fēng)險。期貨從起初的發(fā)源、發(fā)展到現(xiàn)在是一種風(fēng)險管理工具了，而不是簡單的規(guī)避價格風(fēng)險，還有管理其他風(fēng)險的作用。

（1）參與資料配置的運用。涉棉企業(yè)通過對價格、供求、競爭進(jìn)行資料配置，指導(dǎo)涉棉企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動。企業(yè)通過預(yù)測和把握市場趨勢，做出經(jīng)營決策進(jìn)行經(jīng)營活動。隨著經(jīng)濟(jì)的市場化和國際化程度的不斷提高，影響因素不斷增加，企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)測市場趨。涉棉企業(yè)通過棉花期貨市場的套期保值，不僅使企業(yè)通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)經(jīng)營決策的科學(xué)合理性，做到以需定產(chǎn)，而且使企業(yè)規(guī)避市場價格風(fēng)險，增加經(jīng)濟(jì)效益。減少資金占用量，可合理運用資金并提高經(jīng)濟(jì)效益。在市場化和全球化條件下，套期保值為企業(yè)利用價格變化參與市場資源和企業(yè)資源重新配置提供了戰(zhàn)略平臺。

（2）實現(xiàn)成本戰(zhàn)略的運用。涉棉企業(yè)系統(tǒng)化低成本戰(zhàn)略需要企業(yè)從采購環(huán)節(jié)、倉儲環(huán)節(jié)、加工環(huán)節(jié)和銷售等環(huán)節(jié)對成本進(jìn)行系統(tǒng)化全方位地控制。涉棉企業(yè)通過棉花期貨的套期保值能夠鎖定采購成本和銷售價格，提升企業(yè)對風(fēng)險的對沖能力，有效規(guī)避價格風(fēng)險，為涉棉企業(yè)實現(xiàn)系統(tǒng)化、全方位的低成本競爭戰(zhàn)略提供有力保障。例如：涉棉企業(yè)在必須儲存棉花的情況下，套期保值能使流動資金避免存貨的占壓，從而加速資金的周轉(zhuǎn)使用，而購買一份將來買入合約所占用資金是比較很少。這就涉棉用少的的資金控制同樣數(shù)量的資源。這樣就可以提高資金使用效率、節(jié)約財務(wù)費用，套期保值還可大大減少儲存費用、保險費用、損耗費用，降低采購成本。從而降低總成本，實現(xiàn)成本戰(zhàn)略。

（3）提升核心競爭力運用。涉棉企業(yè)的核心競爭力體現(xiàn)為創(chuàng)造剩余價值的能力，而創(chuàng)造剩余價值的能力與有效控制市場價格風(fēng)險密切相關(guān)。因此，有效規(guī)避棉花價格風(fēng)險也是企業(yè)的核心競爭力的體現(xiàn)。涉棉企業(yè)通過套期保值接移、規(guī)避風(fēng)險，使市場價格水平符合生產(chǎn)經(jīng)營的要求，有效控制市場價格，提高創(chuàng)造剩余價值的能力，從而提高企業(yè)核心競爭力。

三、套期保值注意的事項

1.套期保值管理制度

(1)套期保值授權(quán)制度。包括：開立套期保值交易帳戶、期貨套期保值業(yè)務(wù)授權(quán)（交易授權(quán)和交易資金調(diào)撥授權(quán)）、人員權(quán)限、操作范圍等等。(2)套期保值業(yè)務(wù)報告制度。包括：建倉計劃、新建頭寸狀況、持倉狀況、平倉狀況,以及市場信息、風(fēng)險狀況、匯總持倉狀況、保證金使用狀況、累計盈虧狀況等，而且要定期報送有效性評價的報告。（3）套期保值資料管理制度。對套期保值計劃、交易原始資料、結(jié)算資料等業(yè)務(wù)檔案進(jìn)行妥善的保管。（4）套期保值保密制度。期貨業(yè)務(wù)相關(guān)人員應(yīng)遵守本企業(yè)的保密制度,并與企業(yè)簽訂保密協(xié)議書。期貨業(yè)務(wù)相關(guān)人員未經(jīng)允許不得泄露本企業(yè)的套保計劃、交易情況、結(jié)算情況、資金狀況等。

2.套期保值風(fēng)險管理制度

通過對套期保值事前、事中及事后的風(fēng)險管理措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險。

（1）設(shè)置獨立于交易、結(jié)算之處的風(fēng)險管理崗位。（2）對套期保值市場行情、庫存情況時行日常監(jiān)控，編風(fēng)險敞口變動表。（3）對期貨頭寸的風(fēng)險狀況進(jìn)行監(jiān)控格評估。（4）建立風(fēng)險處理程序。及時做好風(fēng)險防范工作。（5）對有關(guān)人員違規(guī)行為要進(jìn)行相應(yīng)處理。

3.加強(qiáng)套期保值專業(yè)人才培養(yǎng)

套期保值是一個非常專業(yè)的東西，必須有一支專業(yè)的操作隊伍，全面研究國際與國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)、外匯、利率等等外部環(huán)境，分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運行的軌跡和規(guī)律，“靈活套期保值”，為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

主管套期保值業(yè)務(wù)的人員應(yīng)當(dāng)是具有相當(dāng)級別的高級管理人員,并具備一定的期貨專業(yè)知識和風(fēng)險管理經(jīng)驗；擁有至少1名具有從事期貨交易經(jīng)驗的交易人員,該交易人員具有期貨從業(yè)人員資格且無不良行為記錄。

四、套期保值綜合應(yīng)用發(fā)展方向

在美國，沒有任何一家涉棉企業(yè)不運用棉花期貨交易的，如果不利用期貨和期權(quán)市場，涉棉企業(yè)就幾乎不能生存。在中國現(xiàn)在也越來越多的涉棉企業(yè)在利用棉花期貨這個平臺，而且發(fā)展方向應(yīng)該是期現(xiàn)一體化經(jīng)營，期現(xiàn)一體化就是期貨和現(xiàn)貨同時進(jìn)行經(jīng)營。根據(jù)期貨發(fā)展過程，利用期貨保值規(guī)避價格風(fēng)險是初級階段，而套期保值發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)不是簡單的規(guī)避價格風(fēng)險，而是涉棉企業(yè)的一種風(fēng)險管理工具。國際涉棉企業(yè)把期貨市場做得好，是因為他們把期貨當(dāng)成一種企業(yè)，也在經(jīng)營，而不是簡單的管理某個風(fēng)險，涉棉企業(yè)應(yīng)把成本、庫存、資金進(jìn)行整個系統(tǒng)的風(fēng)險管理，讓整個系統(tǒng)平穩(wěn)的運行，而且在期貨買入、買出時，不要簡單做一次，而是要看趨勢或市場振蕩情況，分次分批買入或賣出，力求期現(xiàn)同時營利，甚至可以在大的波動中比別人獲得更好的穩(wěn)定性，更好的增長性，這樣不僅可以規(guī)避價格風(fēng)險，而且可以追求利益最大化。

對現(xiàn)代涉棉企業(yè)來說，運用棉花期貨是構(gòu)建涉棉企業(yè)核心竟?fàn)幜Φ膽?zhàn)略選擇在，利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理是國外先進(jìn)涉棉企業(yè)長盛不衰的法定寶。也期望我國涉棉企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，以棉花期貨的套期保值為依托在世界紡織行業(yè)中形成核心競爭力，在下一個的洗牌階段能有一個長足的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]《國有涉棉企業(yè)期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指引》，2004-5

[2]劉圻.《金融方式在企業(yè)六大企業(yè)業(yè)務(wù)偱環(huán)中的運用》，2011-4

[3]陳樹韋.《2012年棉花期貨高峰論壇》，2012-4

[4]高級會計實務(wù)教材.企業(yè)管理出版社，2011-6

[5]馬文勝.《第四屆國際玉米產(chǎn)業(yè)大會的精彩演講》，2010-9