【摘要】煤炭是我國(guó)的主體能源，煤炭工業(yè)也是關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈和能源安全的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。近年來，由于國(guó)際國(guó)內(nèi)各種因素的綜合影響，我國(guó)煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)供應(yīng)緊張的局面，煤炭?jī)r(jià)格一路攀升。同時(shí)，我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化尚未得到充分發(fā)展，煤炭企業(yè)以及上下游產(chǎn)業(yè)遭受著巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。煤炭期貨作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充，對(duì)緩解我國(guó)煤炭市場(chǎng)的現(xiàn)有問題具有重要意義。構(gòu)建和完善煤炭期貨市場(chǎng)將是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和提高國(guó)際能源定價(jià)權(quán)的必行之舉，也有助于提高我國(guó)的“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈體系市場(chǎng)化水平。

【關(guān)鍵詞】煤炭期貨動(dòng)力煤品種

一、發(fā)展煤炭期貨的背景

著眼國(guó)內(nèi)，雖然國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)使我國(guó)的煤炭需求增速有所放緩，但是目前煤碳仍是我國(guó)的主要能源，為電力、冶金、化工和建材等行業(yè)提供基礎(chǔ)能源和化工材料，被稱為“工業(yè)糧食”，在我國(guó)能源生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重分別為76%和69%。預(yù)計(jì)2015年全國(guó)煤炭需求量將達(dá)到43億噸左右，比2010年增加約9.7億噸，年均增長(zhǎng)5.2%。

但是，另一個(gè)現(xiàn)實(shí)卻是電煤價(jià)格波動(dòng)頻繁，并且由于煤炭市場(chǎng)的現(xiàn)貨交易缺乏規(guī)范性，使得市場(chǎng)機(jī)制配置資源的作用受到了一定的制約，降低了交易效率，給整條產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)利益造成了損失。相關(guān)企業(yè)渴望規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，套期保值需求強(qiáng)烈。頻繁波動(dòng)的價(jià)格還吸引了大量的投機(jī)者。市場(chǎng)對(duì)能夠充分提供信息，調(diào)節(jié)供求的交易方式的呼聲日益強(qiáng)烈。國(guó)際方面，激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)增加了能源戰(zhàn)略環(huán)境的不確定性，使我國(guó)煤炭行業(yè)面臨的國(guó)際環(huán)境越來越嚴(yán)峻。也對(duì)我國(guó)煤炭市場(chǎng)體系建設(shè)提出了更高的要求。

當(dāng)前我國(guó)正處于“十二五”建設(shè)時(shí)期，是煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式和調(diào)整結(jié)構(gòu)的重要時(shí)期。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的全面深入，煤炭期貨市場(chǎng)應(yīng)作為煤炭行業(yè)的重要構(gòu)成部分，得到大力發(fā)展。我國(guó)《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中明確提出要“健全煤炭市場(chǎng)交易體系，完善煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制，理順電煤價(jià)格，探索煤炭期貨交易。”在這樣一個(gè)大背景下，遵照“十二五”規(guī)劃綱要的要求，從能源工作的實(shí)際出發(fā)，抓住機(jī)遇，整合資源，積極推進(jìn)煤炭行業(yè)與金融行業(yè)的合作，是提高煤炭行業(yè)市場(chǎng)化程度，轉(zhuǎn)換煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)其基礎(chǔ)性作用的發(fā)揮的重要途徑之一。從宏觀角度來講，也有利于優(yōu)化資源配置，保障國(guó)家能源安全。

二、發(fā)展煤炭期貨的作用

煤炭期貨與現(xiàn)貨相對(duì)應(yīng)，是以煤炭資源以及相關(guān)利益為標(biāo)的物的期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約。它符合一般期貨的特點(diǎn)，現(xiàn)在進(jìn)行買賣，未來進(jìn)行交割。交收日期從一星期到一年不等。買賣期貨的合同或者協(xié)議就是期貨合約。它具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投機(jī)三大功能。具體到我國(guó)的實(shí)際情況，具有以下功能：

（一）發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，規(guī)范煤炭?jī)r(jià)格形成機(jī)制

煤炭期貨將期貨交易機(jī)制引入煤炭市場(chǎng)，上市以后，可以充分發(fā)揮期貨對(duì)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)作用，反映出未來一個(gè)階段煤炭市場(chǎng)的供求關(guān)系，有利于改變現(xiàn)有的復(fù)雜價(jià)格體系，發(fā)現(xiàn)合理的煤炭?jī)r(jià)格，形成全國(guó)統(tǒng)一的煤炭?jī)r(jià)格體系，給相關(guān)企業(yè)提供可靠的價(jià)格信號(hào)。企業(yè)可以據(jù)此制定科學(xué)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，更好地把握市場(chǎng)節(jié)奏，在行情波動(dòng)時(shí)掌握主動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)久穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

（二）提供套期保值工具

建立期貨市場(chǎng)有利于煤炭相關(guān)企業(yè)進(jìn)行套期保值，對(duì)抗價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力和通貨膨脹交替出現(xiàn)，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策以及國(guó)際能源價(jià)格的波動(dòng)反應(yīng)敏感，振幅較大。但是國(guó)內(nèi)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。煤炭企業(yè)受到上游下游雙方面的壓力，議價(jià)能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力都比較弱，不利于該產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。期貨市場(chǎng)融合了對(duì)未來供求情況和市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，因此，形成的價(jià)格也往往比較科學(xué)、合理，并且具有一定的穩(wěn)定性。煤炭期貨的推出，給相關(guān)企業(yè)提供了鎖定利潤(rùn)空間和風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，通過現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的對(duì)沖交易，煤炭供需雙方能夠有效地進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而保障供需雙方的利益。

（三）提供套利空間

隨著煤炭期貨市場(chǎng)的日益完善，新品種的期貨產(chǎn)品會(huì)不斷推出，期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利、跨市場(chǎng)套利等多種低風(fēng)險(xiǎn)高收益的獲利模式將會(huì)出現(xiàn)。套利機(jī)會(huì)的存在，除了吸引產(chǎn)業(yè)客戶，還將吸引大批的非產(chǎn)業(yè)客戶參與焦炭期貨交易，有助于形成合理權(quán)威的焦炭?jī)r(jià)格，確保價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。鑒于我國(guó)焦炭行業(yè)的相關(guān)企業(yè)普遍對(duì)焦炭期貨還比較陌生，相關(guān)企業(yè)應(yīng)著重關(guān)注套期保值對(duì)煤炭行業(yè)的積極作用和投資價(jià)值，待期貨交易機(jī)制較為健全以后再進(jìn)行以套利為動(dòng)機(jī)的操作。

（四）有助于提高交易效率，節(jié)約交易成本

期貨交易標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，投資者在交易所內(nèi)按照程序化的方式進(jìn)行公開競(jìng)價(jià)。交易過程通過現(xiàn)代化通信工具完成，能夠迅速及時(shí)地反映和傳遞市場(chǎng)信息，大幅度減少了談判費(fèi)用以及機(jī)會(huì)成本等。

另外，建立煤炭期貨市場(chǎng)還可以起到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格的作用，減小國(guó)際價(jià)格變動(dòng)帶來的影響。我國(guó)煉焦煤缺口大，對(duì)外依存度高，開展焦煤期貨則有利于我國(guó)爭(zhēng)奪國(guó)際煉焦煤定價(jià)權(quán)。

三、我國(guó)全面構(gòu)建煤炭期貨市場(chǎng)的可行性

1992年，我國(guó)曾嘗試過開放煤炭期貨市場(chǎng)，但由于制度不健全以及國(guó)家對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的限制等原因，出現(xiàn)了過分投機(jī)、操縱市場(chǎng)和哄抬價(jià)格等情況，造成了資源浪費(fèi)、重復(fù)上市，嚴(yán)重?fù)p害了期貨市場(chǎng)應(yīng)有的作用，所以煤炭期貨交易只經(jīng)營(yíng)了很短的時(shí)間，在一年半之后被迫關(guān)閉。近年來，我國(guó)金融市場(chǎng)取得了飛速發(fā)展，期貨市場(chǎng)交易機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制制度的完善程度都有了很大的提高，監(jiān)管手段日益完善。加之國(guó)家大力號(hào)召煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，給予了很大支持，金融資源和機(jī)構(gòu)也紛紛進(jìn)入煤炭行業(yè)，加快煤炭期貨的進(jìn)一步發(fā)展條件已經(jīng)具備。

（一）煤炭符合開展期貨交易的現(xiàn)貨商品的條件

首先，煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模龐大，2011年全國(guó)原煤產(chǎn)量為35.2億噸，同比增加2.8億噸，比上年增長(zhǎng)8.7%。增量為歷史最高水平?；鹆Πl(fā)電、粗鋼和水泥三大主要用煤行業(yè)產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)13.9%、9.8%和17.2%，拉動(dòng)了煤炭需求的快速增長(zhǎng)。煤炭在一次能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重接近80％，繼續(xù)發(fā)揮主體能源作用。其次，煤炭商品的種類易劃分，便于開發(fā)標(biāo)準(zhǔn)性的期貨合約，還可以確保期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)接，提高交割效率，降低交易成本。再次，煤炭易存放，便于長(zhǎng)期運(yùn)輸，可以滿足期貨合約未來交割的要求。最后，國(guó)內(nèi)外的煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)頻繁，電力、化工等行業(yè)的發(fā)展情況都會(huì)影響到對(duì)煤炭的需求，使煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)加大，給生產(chǎn)者、需求者等交易主體帶來了交易動(dòng)機(jī)。較大的需求規(guī)模為期貨交易提供了可靠的市場(chǎng)。

（二）期貨交易所需要的技術(shù)條件日益成熟

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)的期貨交易所的經(jīng)營(yíng)水平有了很大的提高?！笆晃濉逼陂g，隨著品種擴(kuò)容和市場(chǎng)規(guī)則的不斷完善，我國(guó)期貨市場(chǎng)高速發(fā)展，2010年的成交額一度突破150萬億元，較2005年增長(zhǎng)了逾20多倍，雖2011年的期市成交規(guī)模由于制度調(diào)整較2010年有所下降，但2011年，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量也達(dá)到10.54億手，累計(jì)成交額為137.5萬億元。電子通信設(shè)備的普及應(yīng)用大大縮短了期貨交易速度，市場(chǎng)參與者的業(yè)務(wù)素質(zhì)也有了很大提高。棉花、石油等商品期貨的順利經(jīng)營(yíng)也為管理者提供了合約設(shè)計(jì)、保證金比率等方面的經(jīng)驗(yàn)，可以為煤炭期貨的發(fā)展提供諸多借鑒。目前期貨市場(chǎng)有足夠的能力開發(fā)煤炭期貨。

（三）企業(yè)集團(tuán)逐步建立，實(shí)力不斷增強(qiáng)

2011年我國(guó)煤炭行業(yè)繼續(xù)保持良好勢(shì)頭，行業(yè)集約化水平提高，響應(yīng)全國(guó)人大和國(guó)務(wù)院提出“三年解決小煤礦問題”的政策，山西、河南、湖北、福建等省紛紛開始了煤炭資源整合的步伐，億噸級(jí)煤炭企業(yè)已達(dá)到7個(gè)，去年全年關(guān)閉落后煤礦超過400個(gè)，煤炭安全保障意識(shí)增強(qiáng)，大型煤炭基地建設(shè)成果顯著。作為我國(guó)的煤炭大省，煤炭大省山西歷時(shí)3年，全面完成煤炭資源整合、煤炭企業(yè)重組工作，煤礦“多小散亂”產(chǎn)業(yè)格局得到根本改變，大礦時(shí)代的山西實(shí)現(xiàn)從煤炭大省向煤炭強(qiáng)省的轉(zhuǎn)變。大型煤炭企業(yè)集團(tuán)的組建使企業(yè)的議價(jià)能力提高，有助于穩(wěn)定煤炭供給彈性，防止期貨市場(chǎng)中的盲目行為，有利于期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展。

四、借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，探索期貨品種選擇

20世紀(jì)90年代中后期，各煤炭資源大戶美、歐等國(guó)家和地區(qū)先后開始了煤炭期貨市場(chǎng)的探索，開啟了煤炭金融創(chuàng)新的過程?；诟鲊?guó)的具體情況，選取的煤炭期貨交易品種也不盡相同。南非選取的是電煤，澳大利亞則是動(dòng)力煤，日本選擇了煉焦煤，而美國(guó)則是將阿巴拉契亞中心山脈的一種主要煤炭作為煤炭期貨的交易品種。雖然種類不同，但是各國(guó)不約而同選擇的都是在產(chǎn)量和價(jià)格等方面均有保障、增長(zhǎng)穩(wěn)定的品種。借鑒國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)最有可能率先開發(fā)期貨交易的煤炭資源種類為動(dòng)力煤。

所謂動(dòng)力煤是指為發(fā)電、機(jī)車推進(jìn)、鍋爐燃燒等提供動(dòng)力而使用的煤炭的動(dòng)力用煤，簡(jiǎn)稱動(dòng)力煤。我國(guó)的動(dòng)力煤現(xiàn)貨需求旺盛，僅電力行業(yè)的煤炭需求約占全社會(huì)總需求量的50%。品質(zhì)易于標(biāo)準(zhǔn)化和檢驗(yàn)，價(jià)格波動(dòng)頻繁，有廣泛的套期保值需求；物化性能穩(wěn)定、儲(chǔ)存條件易于滿足，方便運(yùn)輸和遠(yuǎn)期交割；市場(chǎng)交易者眾多，集中程度較低，競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)，不易形成壟斷局面，價(jià)格亟待完全市場(chǎng)化。中國(guó)雖然在煤炭購(gòu)銷方面實(shí)行了市場(chǎng)化改革，但是，實(shí)際上煤炭交易價(jià)格仍然存在比較明顯的價(jià)格“雙軌制”，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的建立，將打破現(xiàn)行雙軌制交易方式中的弊端，切實(shí)深化當(dāng)前動(dòng)力煤交易方式的改革，使得價(jià)格充分反映真實(shí)的供求現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)定價(jià)。

五、結(jié)語

在“十二五”建設(shè)的關(guān)鍵時(shí)期，伴隨著煤炭行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的步伐，推出煤炭期貨勢(shì)在必行。綜觀國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的特殊國(guó)情，我國(guó)最有可能開展煤炭期貨交易的品種是焦炭和動(dòng)力煤。2011年4月15日，焦炭期貨已率先登陸大連期貨交易所，并成功上市交易。為下一步動(dòng)力煤期貨的開發(fā)提供了成功的經(jīng)驗(yàn)，也增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。動(dòng)力煤期貨的各方面條件都較為成熟，有望敲開我國(guó)煤炭期貨市場(chǎng)大門，開啟煤炭期貨的發(fā)展之路。

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作者簡(jiǎn)介：張譯文（1989-），女，河北石家莊人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院研究生，研究方向：金融學(xué)。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）