【摘要】資金是企業(yè)賴以生存的基礎。金融危機以來國家利用貨幣政策來調(diào)節(jié)流動性、抑制通脹；股市低迷，權益籌資難度加大，籌資成本增加。企業(yè)籌資困難，籌資風險的來源復雜多樣，剖析企業(yè)經(jīng)營成果受到的影響，提出措施為企業(yè)籌資風險管理提供幫助。

【關鍵詞】籌資風險風險分析風險控制

近期，國家利用貨幣政策來調(diào)節(jié)流動性、抑制通脹，同時也增加了債務籌資成本。受歐元區(qū)債務危機影響，股市持續(xù)低迷，權益資本籌資的總額減少、成本增加。資金是企業(yè)設立、生存和發(fā)展的基礎，是企業(yè)組織生產(chǎn)和進行經(jīng)營活動的必要條件。什么時候籌資？如何籌到資？如何確定籌資方式結(jié)構(gòu)？如何管理籌資風險？是考量每個企業(yè)生存能力的問題?；I資風險就是企業(yè)在籌資活動中，由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或者籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。

一、籌資風險來源分析

籌資風險按資金來源渠道可分為債務籌資風險和權益籌資風險兩種。債務籌資風險是債務籌資受固定的利息支出和期限結(jié)構(gòu)以及資金的來源等因素的影響，如企業(yè)經(jīng)營不善，投資收益率低于債務利率時，可能產(chǎn)生到期不能還本付息甚至瀕臨破產(chǎn)的風險。權益籌資風險則受股權市場的影響，如企業(yè)經(jīng)營成果不能滿足投資者的收益目標時，投資者拋售股權，股價下跌，再籌資能力減弱，競爭對手可通過市場收購吞并企業(yè)。但是相比來說，債務籌資風險相對權益籌資風險對企業(yè)經(jīng)營成果的影響更快更直接。債務籌資風險按成因不同，可以分為現(xiàn)金性籌資風險、收支性籌資風險兩種。

（一）現(xiàn)金性籌資風險

它是指企業(yè)在特定時點上由于現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務本息的風險。主要表現(xiàn)為現(xiàn)金短缺、債務的期間安排與現(xiàn)金流入的時間不相匹配等產(chǎn)生的支付風險。風險的發(fā)生有可能會降低企業(yè)的信用等級，無法籌集到足夠的資金，達不到生產(chǎn)經(jīng)營、投資的需求，甚至會使企業(yè)陷入絕境，無法正常、持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營。其原因是企業(yè)理財經(jīng)驗欠缺、資金管理混亂，資金調(diào)度控制的執(zhí)行不到位或安排不合適所造成的支付危機；或是因短期負債和長期負債的期限安排不合理從而引起企業(yè)在同時間段的集中償債；也有可能因流動比率過低或流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排不當所致。

（二）收支性籌資風險

它是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。企業(yè)經(jīng)營中的收不抵支即意味著經(jīng)營虧損，資產(chǎn)總量減少，從而對企業(yè)到期償還債務造成影響。該風險的產(chǎn)生，往往代表著企業(yè)經(jīng)營受挫，而不是時間安排或某項債務的償還問題，所以對于這種風險，企業(yè)理財能力欠缺只是次要原因，經(jīng)營管理不善所造成的資產(chǎn)減少才是主要原因。將會使企業(yè)所有者的權益受到極大的威脅，而且債權人也要面臨無法到期收回本息的風險，由此可見它不是可以輕易解決的暫時性風險，主要表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清算后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務。

二、籌資風險對企業(yè)的影響

（一）負債經(jīng)營增加企業(yè)財務風險

企業(yè)進行負債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，一旦出現(xiàn)現(xiàn)金流量收支不抵或經(jīng)營發(fā)生虧損，就會降低企業(yè)償還債務的能力。假定在企業(yè)資產(chǎn)保持不變的情況下，負債越多，所有者權益越少，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力就越低。超額負債，需要花費對等的利息費用，既加劇企業(yè)的財務風險，又增大了企業(yè)的經(jīng)營成本，減弱了企業(yè)的競爭力，嚴重影響企業(yè)的生存能力，一旦發(fā)生虧損，企業(yè)整體風險就會越聚越大。

（二）資金調(diào)度失控影響企業(yè)經(jīng)營效益

資金收支調(diào)度失控會造成企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致，可能無法及時到期償還債務，增加企業(yè)債務風險。企業(yè)的經(jīng)營者如果缺乏資金管理意識，資金時間價值觀念淡薄，就會造成資金規(guī)模不合理、使用效率低下；企業(yè)的資金調(diào)度控制如果缺乏統(tǒng)一的籌集、使用、管理的制度，或者制度有缺陷、執(zhí)行不到位，就會造成資金使用效益不高；嚴重者會因資金鏈斷裂而引發(fā)連鎖反應，被迫停產(chǎn)、關閉或破產(chǎn)清算。

（三）資本結(jié)構(gòu)失衡過度負債影響企業(yè)籌資能力

企業(yè)過度負債，導致資產(chǎn)負債率過高、資本結(jié)構(gòu)失衡，再籌資時達到金融機構(gòu)的要求很困難。債務到期，企業(yè)如果在到期日不能籌集到足夠的資金還本付息，就會影響到企業(yè)的信用。若是信用好的企業(yè)，可以舉新債還舊債；而信用差的企業(yè)，銀行或非銀行金融機構(gòu)就不會也不敢再提供資金，再籌資能力就受到影響。

（四）金融市場客觀環(huán)境變化影響企業(yè)籌資成本

金融市場客觀環(huán)境變化對企業(yè)籌資成本的影響主要表現(xiàn)在籌資的難易程度、籌資的額度和籌資的利率。近年來國家通過收縮銀根、加息來控制通脹，市場資金偏緊并將在可以預見的未來繼續(xù)，每一家金融機構(gòu)的貸款額度都在減少，籌資變得更加困難，能夠籌到的資金總量在減少，能夠拿到的資金利率越來越高，相應的籌資綜合成本越來越大。

三、籌資風險的控制措施

（一）樹立正確的風險觀念，建立籌資活動內(nèi)控制度

企業(yè)應當根據(jù)籌資目標和規(guī)劃，結(jié)合年度全面預算，擬訂籌資方案，明確籌資用途、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和方式等相關內(nèi)容，對籌資成本和潛在風險作出充分估計，境外籌資考慮當?shù)氐恼苇h(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境等方面的影響。建立籌資的內(nèi)控制度，明確劃分崗位的職責、權限，切實做到不相容職務分離、制約和監(jiān)督；規(guī)范籌資業(yè)務流程，區(qū)分不同籌資方式、不同流程環(huán)節(jié)體現(xiàn)出來的風險，結(jié)合資金成本和資金使用效益情況，采用不同措施進行控制；加強營運資金分析，合理籌集資金，做到實物流和資金流的相互協(xié)調(diào)、資金數(shù)量和收支時間相互協(xié)調(diào)，促進資金合理循環(huán)和周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

（二）做好資產(chǎn)與負債的適配，優(yōu)化長短期負債結(jié)構(gòu)

以資產(chǎn)使用時間的長度來籌集安排相應期限的債務，可以有效規(guī)避現(xiàn)金性風險。如購買機器設備、建造廠房等固定資產(chǎn)，可以利用一年期以上的長期籌資方式取得資金；臨時性、季節(jié)性的短期周轉(zhuǎn)，可以利用一年以下的短期負債取得資金。保持資金使用時間與負債到期時間基本一致，防止長款短用，更要防止短款長用，通過合理配比既可以提高資本收益率又可以降低企業(yè)財務風險。

（三）合理確定資產(chǎn)負債率，嚴控負債規(guī)模

收支性風險主要是因為資產(chǎn)負債比例安排不當形成的，如在投資收益率較低時安排較高的資產(chǎn)負債率。在這種情況下，企業(yè)就需要合理安排流動資產(chǎn)規(guī)模，盡可能地提高流動比率和速動比率。通過現(xiàn)金流動負債比、帶息負債比率、現(xiàn)金債務總額比等比率來透析籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

（四）研究利率走勢及匯率走勢，優(yōu)化籌資時間

當利率比較高時，應盡量少籌資，保持適當?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；當利率走向是由高向低時，盡可能采取浮動利率的計息方式，可以適當擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。當利率比較低時，籌資成本較低，雖然有利也要適度籌資；當利率走向是由低向高時，根據(jù)項目投資和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，盡可能使用固定利率的計息方式來籌措長期資金，降低資金的使用成本，減少利息支出。在人民幣正在逐步國際化，國際經(jīng)濟交往日益增多的情況下，匯率變動對企業(yè)財務風險的影響越來越明顯，外貿(mào)企業(yè)應及時調(diào)整籌資方案來應對匯率的變動情況，也可以通過套期保值來鎖定匯率。

（五）先內(nèi)后外的籌資策略，節(jié)約籌資成本

內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和留存收益增長而增加的資金來源，以及企業(yè)內(nèi)部之間的內(nèi)部融資，即母公司與子公司、子公司與子公司之間相互提供資金的融通。內(nèi)部籌資不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，并且企業(yè)內(nèi)部資金來源于自身，很少產(chǎn)生籌資費用，因而內(nèi)部籌資的花費要遠遠小于外部籌資。當企業(yè)需要資金時，可以先使用內(nèi)部籌資方式，內(nèi)部資金不足時在考慮外部籌資方式；使用外部籌資方式時，要先考慮使用債務籌資方式然后再考慮使用股權籌資方式。

（六）建立風險預測體系，及時防范風險

建立完整的風險預警機制和信息收集監(jiān)控系統(tǒng)，監(jiān)測事態(tài)的發(fā)展形式、進度，預測、防范財務風險。定期測算財務風險臨界點，根據(jù)企業(yè)自身特點制定合適的風險規(guī)避預案；分析未來現(xiàn)金流量，確保償債資金時間匹配；提高經(jīng)營能力以削弱籌資風險，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以市場需求為導向組織生產(chǎn)經(jīng)營，持續(xù)提升企業(yè)的盈利能力，規(guī)避因戰(zhàn)略失誤造成的財務危機。

總之，企業(yè)要開展生產(chǎn)經(jīng)營，要發(fā)展壯大，就需要籌資，就會擔負籌資風險。企業(yè)應著重研究籌資風險，采取積極的措施應對籌資風險，促使企業(yè)既得到負債經(jīng)營產(chǎn)生的財務杠桿收益，又將財務風險降到最低限度，更有益于提高企業(yè)的經(jīng)營安全邊際，增強企業(yè)生存、發(fā)展、盈利的能力。

作者簡介：李德生（1975-），男，漢族，本科，會計師，就職于淮北礦業(yè)股份公司資金管理處，研究方向：財務管理。

（責任編輯：陳岑）