【摘要】金融危機(jī)過后我國運(yùn)用的積極貨幣政策,使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨膨脹,為抑制通漲,中央銀行又推出了穩(wěn)健型貨幣政策。文章進(jìn)一步研究了該貨幣政策的效果,未來我國經(jīng)濟(jì)走勢以及貨幣政策變化趨勢。
【關(guān)鍵詞】通貨膨脹貨幣政策效果走勢預(yù)測
一、金融危機(jī)后我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢
2008年國際金融危機(jī)過后,我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了先抑后揚(yáng)的總趨勢。08年國際金融危機(jī),我國受到影響,經(jīng)濟(jì)受挫,央行隨即實(shí)行了積極的貨幣政策,加上中國在2010年調(diào)整了電、水、天然氣價(jià)格等因素,雖然扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下滑趨勢,但不可避免的又迎來了通貨膨脹。
首先,從國內(nèi)生產(chǎn)總值看,2008年國內(nèi)生產(chǎn)總值為314045.43億元,比上年增長9.0%;2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值為340902.81億元,比上年增長8.7%;2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值為401202.03億元,比上年增長10.3%。以1978年為基礎(chǔ),2008年至2010年的國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)分別為1707,1864.3和2058.9。無論絕對(duì)值還是相對(duì)值,國民生產(chǎn)總值在2010年都走出了低谷并有大幅提升。其次,從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)看,2008居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為5.9%,2009年呈現(xiàn)出負(fù)增長態(tài)勢,為負(fù)0.7%,2010年則上漲為3.3%,其中12月份上漲4.6%,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同樣有上升趨勢。
可見,在2008年和2009年適度寬松的貨幣政策下,我國很快扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢,擺脫了金融危機(jī)的困境,且經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨膨脹的趨勢。
二、我國采取的貨幣政策
進(jìn)入2011年,即“十二五”開局之年,我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了小幅的通貨膨脹。為扭轉(zhuǎn)該趨勢,我國改變了貨幣政策,由之前的適度寬松貨幣政策轉(zhuǎn)變到如今的穩(wěn)健型貨幣政策。
2011年我國貨幣政策的目標(biāo)是:健全宏觀審慎政策框架,保持合理的社會(huì)融資規(guī)模,綜合運(yùn)用數(shù)量和價(jià)格工具,提高貨幣政策有效性。加大直接融資比重,發(fā)揮好股票、產(chǎn)業(yè)基金、債券等融資工具的作用,更好地滿足多樣化融投資需求。重點(diǎn)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持,嚴(yán)格控制對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)和“兩高”行業(yè)貸款。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。加強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理,提高投資收益。密切監(jiān)控跨境資本流動(dòng),防范“熱錢”流入。
具體貨幣政策如下:首先,存款準(zhǔn)備金率方面,2011中央銀行連續(xù)六次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率,累計(jì)上調(diào)3.0個(gè)百分點(diǎn),大型金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金達(dá)到21.5%;其次,存款基準(zhǔn)利率方面,央行連續(xù)三次上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率,累計(jì)上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn),目前一年期存貸款利率基準(zhǔn)利率分別為3.50%與6.56%;第三,公開市場操作方面,2011年中央銀行新發(fā)行票據(jù)額明顯低于到期額,使央行票據(jù)余額由年初的4萬億人民幣減少到年末的2萬億左右。最后,2011年新增人民幣貸款7.5萬億人民幣,符合市場預(yù)期。M2同比增長13.6%,比前幾年明顯回落。
2012年,繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。按照審慎靈活、總量適度的要求,兼顧防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具,保持社會(huì)融資規(guī)模合理增長,調(diào)節(jié)好貨幣信貸供求。加強(qiáng)對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策、有市場需求的企業(yè)特別是微型小型企業(yè)的信貸支持,切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),支持國家重點(diǎn)在建、續(xù)建項(xiàng)目和保障性安居工程建設(shè)。廣義貨幣預(yù)期增長14%。
三、貨幣政策的效果
在上述一系列的穩(wěn)健型貨幣政策之下,中國宏觀經(jīng)濟(jì)將何去何從呢?
首先,從國內(nèi)生產(chǎn)總值看,2011年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)出前高后低的趨勢,前三個(gè)季度的GDP同比增長速度分別為9.7%、9.5%與9.1%。第四季度GDP同比增速下降到9%以下,全年GDP增長速度為9.2%左右。2012年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長8.1%,延續(xù)了11年末的低增長率,保持了經(jīng)濟(jì)低俗穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
其次,從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)看,2011年全年中國CPI增速為5.4%,遠(yuǎn)高于4.0%的初始目標(biāo)。CPI同比增速由2011年1月份的4.9%逐漸上升至7月份的6.5%,之后逐漸回落到12月的4.1%。2012年第一季度,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落至3.8%,漲幅比上年全年回落1.6個(gè)百分點(diǎn),比上年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。
中國通過對(duì)銀行存款準(zhǔn)備金率的提高和2011年以來,央行根據(jù)新形勢、新情況,綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合,加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控,引導(dǎo)貨幣條件逐步向常態(tài)回歸,社會(huì)融資規(guī)?;具m度。年內(nèi),央行先后6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率;臨近年末,央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,靈活開展公開市場操作,繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施,有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸平穩(wěn)增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。總體來看,全年金融機(jī)構(gòu)新增貸款7.47萬億元,基本符合預(yù)期,規(guī)模較為合理。這一規(guī)模既有效滿足了國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的需要,也有效防止了出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。從上面GDP和CPI的走勢也可以看出,我國經(jīng)濟(jì)在2011年末開始出現(xiàn)回落趨勢,且物價(jià)水平得到了較好的控制,遏制住了通貨膨脹的勢頭,貨幣政策效果顯著。
四、未來貨幣政策及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測
2011年中國通脹較高的主要成因是需求拉動(dòng)導(dǎo)致的食品價(jià)格上升,但同時(shí)也與大宗商品價(jià)格的輸入性傳導(dǎo)和國際能源有關(guān)。由于2011年年末開始,中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放緩,同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受金融危機(jī)困擾增長緩慢,無論是成本推動(dòng)還是需求拉動(dòng)的通脹壓力都可明顯減輕。同時(shí),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將繼續(xù)回落。既然通貨膨脹已經(jīng)得到了較好的控制,那么中央銀行會(huì)放寬貨幣政策,貨幣政策基調(diào)將由控通脹為主轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)增長為主,但為保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,預(yù)計(jì)還會(huì)實(shí)行穩(wěn)健型的貨幣政策,不會(huì)使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。
首先,在利率方面,為抑制通脹上升,中國央行在2011年加息三次。目前,通脹壓力雖然得到了控制但仍然存在,加上中國目前居民儲(chǔ)蓄率為負(fù),而且利率作為金融體系的核心指標(biāo),容易牽一發(fā)而動(dòng)全身導(dǎo)致金融體系劇烈震動(dòng),因此降息可能性較小。預(yù)計(jì)央行主要通過調(diào)降法定存款準(zhǔn)備金率、降低存貸比、適當(dāng)提高貸款限額等來刺激經(jīng)濟(jì)增長,并維持基本現(xiàn)行利率水平不變。
其次,在存款準(zhǔn)備金率方面,隨著流動(dòng)性壓力的凸顯與通脹壓力的回落,為增加市場的流動(dòng)性,緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力,預(yù)計(jì)中央銀行會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2011年12月,中國央行首次下調(diào)準(zhǔn)備金率。今年2月24日又再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。預(yù)計(jì)央行將在2012年下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率3-4次,每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。可見存款準(zhǔn)備金率會(huì)成為今年貨幣政策的主要工具。
再次,在公開市場業(yè)務(wù)方面,由于2012年上半年國際短期資本繼續(xù)流出會(huì)導(dǎo)致外匯占款繼續(xù)回落,市場流動(dòng)性短缺會(huì)持續(xù)存在,預(yù)計(jì)2012年中央銀行票據(jù)依然會(huì)維持凈回籠的局面,央行可能通過加大回購央票力度的做法來向市場補(bǔ)充流動(dòng)性。截止2012年底,央票余額甚至可能回落至1萬億以下。
最后,在信貸方面,考慮到國內(nèi)房地產(chǎn)成交量回落與價(jià)格下跌將影響房地產(chǎn)投資增速,外需減少將持續(xù)打壓出口,預(yù)計(jì)中國政府將實(shí)施定向?qū)捤傻男刨J政策,向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障型住房、消費(fèi)信貸、中小企業(yè)融資等領(lǐng)域注入更多信貸資金。預(yù)計(jì)2012年人民幣貸款將新增8.5萬億人民幣左右,M2同比增速約為14%左右。
對(duì)于中國的宏觀經(jīng)濟(jì),自2011年底,國內(nèi)生產(chǎn)總值開始回落。這種經(jīng)濟(jì)增速的回調(diào)主要有以下三個(gè)原因:第一,由于歐債危機(jī)卷土重來,造成了出口增速下滑;第二,房地產(chǎn)行業(yè)受到政府嚴(yán)格的宏觀調(diào)控,從而使固定資產(chǎn)投資減少;第三,中央銀行實(shí)行了穩(wěn)健的貨幣政策,壓制了經(jīng)濟(jì)增長。雖然貨幣政策將有所放寬,但由于歐債危機(jī)和打壓房地產(chǎn)政策在2012年還將繼續(xù)發(fā)揮作用,預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生硬著陸,全年GDP增速約為8.4%左右。
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作者簡介:蘇雅(1989-),女,北京,首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院研究生,研究方向:金融學(xué)。
(責(zé)任編輯:劉晶晶)