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        遼寧新能源開發(fā)利用財(cái)政扶持政策的風(fēng)險(xiǎn)控制研究

        2012-04-29 15:34:16張堯毛金張磊
        2012年24期
        關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)控制新能源

        張堯 毛金 張磊

        摘要:本課題針對(duì)我省新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)利用的財(cái)政政策中出現(xiàn)的困難和問題,緊緊圍繞“拓寬新能源財(cái)政扶持政策手段,優(yōu)化財(cái)政扶持資源的分配結(jié)構(gòu)”的主題展開內(nèi)容。探討以技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和新能源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)的財(cái)政扶持資源的分配理論,為構(gòu)建以政策績(jī)效表現(xiàn)為目標(biāo)的財(cái)政資源分配方法提供理論基礎(chǔ)。對(duì)財(cái)政扶持資金的新融資模式如產(chǎn)業(yè)基地公司債券融資、省或產(chǎn)業(yè)基地的投資基金融資等的研究,為遼寧省財(cái)政支持新能源開發(fā)和利用活動(dòng)拓寬融資渠道,擴(kuò)展扶持資源的來源。

        關(guān)鍵詞:新能源;財(cái)政扶持;風(fēng)險(xiǎn)控制

        緒論:目前,遼寧省風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)226萬千瓦,繼續(xù)位居全國(guó)第2位,裝機(jī)比重8.23%;累計(jì)發(fā)電量15.4億千瓦時(shí),發(fā)電比重占3.54%。所有風(fēng)電場(chǎng)投產(chǎn)后均正常并網(wǎng)發(fā)電。特別是國(guó)家能源局直接支持并核準(zhǔn)的華能阜新二期30萬千瓦風(fēng)電場(chǎng),已成為我國(guó)一次性批復(fù)、一次性建設(shè)并順利投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)規(guī)模最大的風(fēng)電建設(shè)工程。黑山秸稈、沈陽老虎沖垃圾填埋氣等兩項(xiàng)生物質(zhì)能發(fā)電工程正式并網(wǎng)發(fā)電,裝機(jī)容量共1.3萬千瓦,填補(bǔ)了本省該領(lǐng)域的空白。北票等城市開展光伏路燈、景觀燈示范工程建設(shè),累計(jì)裝機(jī)容量超過1兆瓦。全省車用乙醇汽油市場(chǎng)覆蓋率超過95%,推廣使用生物燃料乙醇34.8萬噸,成為全國(guó)目前全封閉應(yīng)用乙醇汽油的5個(gè)省份之一。

        以上新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成就不僅得益于遼寧省政府的政策引導(dǎo),還受益于省、市財(cái)政政策的大力支持。但是,我省針對(duì)新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)利用的財(cái)政政策還存在著不容忽視的困難和問題,這些問題如果得不到有效解決,將嚴(yán)重影響我省新能源產(chǎn)業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展。具體包括:

        1.1 缺乏省政府財(cái)政支撐的新能源技術(shù)研發(fā)平臺(tái)。

        我省現(xiàn)有的新能源技術(shù)研發(fā)活動(dòng)的主體分為兩個(gè)層次:一是,新能源開發(fā)和利用的關(guān)鍵核心技術(shù),以及重點(diǎn)新能源產(chǎn)品的開發(fā)技術(shù),它們主要依靠相關(guān)高等院校和科研院所;二是,新能源產(chǎn)業(yè)化過程中的輔助技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝改進(jìn)等,主要依靠新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)。這種技術(shù)開發(fā)研究與技術(shù)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用研究相分離的局面,容易導(dǎo)致研發(fā)力量分散、核心技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用的銜接效率較低等問題。

        1.2 企業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)用研發(fā)活動(dòng)的財(cái)政資金支持不足。

        新能源企業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),研發(fā)投入相當(dāng)于一般產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入的4倍左右,并且越到產(chǎn)業(yè)化后期,所需投入越大。從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程看,研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化這三個(gè)階所需資金投入之比約為1∶10∶100。雖然,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化一旦成功,便能夠憑借技術(shù)、市場(chǎng)的壟斷力以及生產(chǎn)工藝的先進(jìn)性獲取超額收益,其投資收益率將大大超過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的收益率。但高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)行為,具有極大的不確定性。

        以錦州新世紀(jì)石英玻璃有限公司為例,該公司是中國(guó)石英玻璃主要生產(chǎn)企業(yè)之一,在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中排名第三,但由于行業(yè)特點(diǎn)所限,年收入與年利率較低。在這樣的環(huán)境下,由于大量的資金投入到研發(fā)中,該公司的發(fā)展受到了一定的影響,而規(guī)模發(fā)展受限也影響了企業(yè)新技術(shù)的應(yīng)用,如果該企業(yè)能夠得到充裕的資金將能進(jìn)一步打破國(guó)際大企業(yè)對(duì)此類技術(shù)的壟斷,也能使企業(yè)騰出資金壯大規(guī)模,將技術(shù)與發(fā)展協(xié)調(diào)起來。

        1.3 政府財(cái)政扶持和優(yōu)惠政策的強(qiáng)度不足,企業(yè)爭(zhēng)奪加劇,核心企業(yè)有轉(zhuǎn)移傾向。

        在國(guó)家新能源產(chǎn)業(yè)扶持政策出臺(tái)后,新能源產(chǎn)業(yè)成為一個(gè)極具增長(zhǎng)潛力的行業(yè),具有很好的招商引資條件,很多地方政府爭(zhēng)上新能源產(chǎn)業(yè)基地。目前,四川、江蘇、浙江等地,已開始爭(zhēng)相申建國(guó)家級(jí)新能源產(chǎn)業(yè)基地。在地方新能源產(chǎn)業(yè)基地的興建中,出現(xiàn)了爭(zhēng)奪人才、爭(zhēng)奪企業(yè)的現(xiàn)象,在遼寧省新能源產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)中也發(fā)生了同類事情。在某產(chǎn)業(yè)基地,一家龍頭企業(yè)受到省外多家基地的邀請(qǐng),并給予了諸多優(yōu)惠政策的許諾,這些許諾具有很大吸引力,是遼寧省產(chǎn)業(yè)基地目前還無法給予或很難給予的,該企業(yè)雖然最終選擇留在遼寧省,但是還會(huì)存在一些矛盾。

        1.4 政府財(cái)政扶持資源相對(duì)分散,財(cái)政扶持政策的局部作用效果受限。

        新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然離不開政府的扶持政策、扶持資金,企業(yè)都在爭(zhēng)奪政府提供的扶持資源。由于企業(yè)良莠不齊,有的只看重短期利益,不進(jìn)行技術(shù)投入;有的企業(yè)注重長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展,投入大量的研發(fā)資金,因而影響近期經(jīng)濟(jì)效益還要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我省在分配財(cái)政扶持資源的過程中要考慮短期經(jīng)濟(jì)效益、稅收拉動(dòng)效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)等,容易導(dǎo)致部分技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)所獲扶持不足,另一部分不進(jìn)行技術(shù)投入、只看重短期利益的企業(yè)也借機(jī)“搭便車”。這種財(cái)政扶持資源分散的局面必然影響我省新能源產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

        第一,理論研究方法主要包括微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中成本-收益分析、金融學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制理論和實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)理論。

        第二,實(shí)證研究方法主要是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的抽樣調(diào)查、回歸分析、方差分析等方法,還有蒙特卡洛模擬方法。

        研究結(jié)果分析:

        (1)研究遼寧省財(cái)政資金支持的新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新融資模式及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制。

        課題提出了三種可行的新融資模式,以幫助遼寧省財(cái)政擴(kuò)展新能源產(chǎn)業(yè)的資助資金籌集渠道,其種類、財(cái)政支持方式、主要風(fēng)險(xiǎn)來源總結(jié)為表1。

        針對(duì)每種新融資模式,將采取不同的風(fēng)險(xiǎn)控制方法規(guī)避或降低融資方式的風(fēng)險(xiǎn),具體來說:

        第一,對(duì)新能源研發(fā)專項(xiàng)基金,采取基于市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法,在主要研發(fā)結(jié)點(diǎn)定期予以科學(xué)評(píng)估,已決定后續(xù)資金的撥款時(shí)機(jī)和撥款規(guī)模。

        課題選取風(fēng)能發(fā)電技術(shù)研發(fā)和光伏技術(shù)研發(fā)活動(dòng)(前者的風(fēng)險(xiǎn)由于政策波動(dòng)而具有市場(chǎng)價(jià)值跳躍波動(dòng);后者的風(fēng)險(xiǎn)屬于連續(xù)的擴(kuò)散波動(dòng)),構(gòu)建具有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的實(shí)物期權(quán)評(píng)估理論方法(連續(xù)擴(kuò)散過程的實(shí)物期權(quán);跳躍擴(kuò)散過程的實(shí)物期權(quán)),以期科學(xué)的解決評(píng)估難題。前者基于何佳、曾勇(2003)對(duì)新技術(shù)購(gòu)買行為中的技術(shù)創(chuàng)新速度影響的分析思路和模型;后者基于課題指導(dǎo)教師2009年的博士論文初步研究成果進(jìn)行擴(kuò)展,以便充分考慮風(fēng)能產(chǎn)業(yè)的政策跳躍影響。

        第二,對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展基金,基地企業(yè)破產(chǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)和收益率風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn),政府應(yīng)適時(shí)監(jiān)控基地企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,嚴(yán)格審計(jì)其財(cái)務(wù)報(bào)表、稅務(wù)報(bào)表,針對(duì)問題及時(shí)予以事前警告或幫助其度過難關(guān)。

        針對(duì)新能源企業(yè)的高新技術(shù)特點(diǎn),在企業(yè)現(xiàn)金流基礎(chǔ)上考慮靈活經(jīng)營(yíng)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,擬采用Leland(1994)用實(shí)物期權(quán)方法研究公司內(nèi)生破產(chǎn)的公司債務(wù)評(píng)估的結(jié)構(gòu)化模型,對(duì)新能源企業(yè)的破產(chǎn)閾值、破產(chǎn)時(shí)機(jī)進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)測(cè),并采用比較靜態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法研究影響新能源企業(yè)破產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)因素。

        第三,對(duì)市政債券融資模式,市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)和政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)。地方政府財(cái)政和企業(yè)都無法直接控制市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn),只能通過相機(jī)決策或金融衍生工具分散風(fēng)險(xiǎn)。

        ① 根據(jù)利率波動(dòng)趨勢(shì)合理確定市政債券發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行規(guī)模??刹捎枚ㄆ谧粉櫴袌?chǎng)資金利率曲線的久期和凸度指標(biāo),當(dāng)利率風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí),優(yōu)先選擇發(fā)行短期市政債券;當(dāng)利率風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí),優(yōu)先選擇長(zhǎng)期市政債券或長(zhǎng)短期的組合。

        ② 地方政府市政債券主管部如何適當(dāng)利用利率互換產(chǎn)品,將所籌集的部分資金的利率風(fēng)險(xiǎn)鎖定在適當(dāng)水平上。研究地方政府財(cái)政適用利率互換產(chǎn)品的可行性,及具體策略。

        (2)探討基于實(shí)物期權(quán)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的財(cái)政扶持資源的分配政策。

        政府財(cái)政扶持資源的分配機(jī)制不同于市場(chǎng)的資源配置機(jī)制,其政策優(yōu)化的核心是建立以資金利用效率和使用方向等評(píng)價(jià)結(jié)果為依據(jù)的分配政策,評(píng)價(jià)的目的是為政府財(cái)政決策扶持資源分配規(guī)模和時(shí)機(jī)提供根據(jù)。政府是公共利益的代表,其資源來源于全社會(huì)的納稅人,政府有責(zé)任保證財(cái)政資源使用的最優(yōu)化。

        優(yōu)化財(cái)政扶持資源分配的關(guān)鍵是根據(jù)企業(yè)或科研單位的投資時(shí)機(jī)和投資規(guī)模進(jìn)行資源分配。企業(yè)和科研單位將綜合考慮項(xiàng)目的收益因素與風(fēng)險(xiǎn)因素,采取科學(xué)的決策方法來確定投資規(guī)模和投資時(shí)機(jī)。這樣的決策方法主要有兩類:一是基于成本-收益分析的決策;二是基于成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)的決策。

        對(duì)該部分的主要內(nèi)容擬設(shè)定如下:

        第一,新能源項(xiàng)目的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)分析。包括新能源技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)分析;新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)分析。新能源項(xiàng)目的投資規(guī)模和投資時(shí)機(jī)決策是財(cái)政資源分配的重要依據(jù),這些決策的重要要影響變量是風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估。根據(jù)文獻(xiàn)Gurkan Kumbaroglu等(2005)的分析方法,課題負(fù)責(zé)人對(duì)兩類新能源項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了定性研究,結(jié)果總結(jié)為表2和表3。

        第二,以實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)的財(cái)政資源分配政策。

        由于成本-收益分析方法將項(xiàng)目未來的收益和風(fēng)險(xiǎn)采用折現(xiàn)方法轉(zhuǎn)化為當(dāng)前收益考慮,忽略了投資決策者的靈活應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的決策價(jià)值??刹捎没诔杀?收益-風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法,對(duì)新能源項(xiàng)目的投資規(guī)模和投資時(shí)機(jī)進(jìn)行評(píng)估,從而有利于建立更加科學(xué)合理的財(cái)政資源分配政策體系。

        考慮研發(fā)成本支出價(jià)格的不確定性、研發(fā)成果市場(chǎng)價(jià)值的不確定性,研發(fā)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人傾向于等待市場(chǎng)新信息釋放,最佳投資時(shí)機(jī)將有所推遲。課題組已獲得該重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目在建立之初至今的各項(xiàng)成本數(shù)據(jù)、科研成果市場(chǎng)價(jià)值數(shù)據(jù)、經(jīng)費(fèi)來源數(shù)據(jù)等資料,將以此為依據(jù)建立離散和連續(xù)時(shí)間的實(shí)物期權(quán)模型進(jìn)行評(píng)價(jià)。

        ③ 新能源產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目投資規(guī)模和時(shí)機(jī)的實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)過程——以錦州新世紀(jì)石英玻璃有限公司項(xiàng)目為例。該類項(xiàng)目的不確定性主要有收益現(xiàn)金流不確定性、成本現(xiàn)金流不確定性,應(yīng)用項(xiàng)目負(fù)責(zé)人仍有等待新信息釋放而推遲投資時(shí)機(jī)的動(dòng)機(jī),需應(yīng)用實(shí)物期權(quán)技術(shù)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。課題組將與錦州新世紀(jì)石英玻璃有限公司進(jìn)行合作研究。

        ④ 基于實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)的財(cái)政資源分配政策優(yōu)化研究。

        核心內(nèi)容是“項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)決定初期啟動(dòng)資金的財(cái)政資源分配;項(xiàng)目投資績(jī)效評(píng)價(jià)決定后續(xù)資金支持規(guī)模和時(shí)間”。該部分內(nèi)容與兩類項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)結(jié)果密切相關(guān),重點(diǎn)從資源利用效率和風(fēng)險(xiǎn)控制角度研究政府財(cái)政資源的有效分配政策。

        結(jié)論:提出以“拓寬新能源財(cái)政扶持政策手段,優(yōu)化財(cái)政扶持資源的分配結(jié)構(gòu)”為核心的對(duì)新能源進(jìn)行財(cái)政扶持的理論思想和分析框架。研究省財(cái)政資金支持的新能源研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新融資模式及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制問題,幫助政府財(cái)政在控制融資風(fēng)險(xiǎn)的條件下,合理拓寬財(cái)政扶持資金的融資渠道。構(gòu)建以科學(xué)評(píng)估結(jié)果為指導(dǎo)的財(cái)政扶持資源優(yōu)化分配體系,研究基于成本-收益評(píng)估和實(shí)物期權(quán)評(píng)估的政府財(cái)政扶持資源分配策略。

        參考文獻(xiàn):

        [1]何佳、曾勇(2003)對(duì)新技術(shù)購(gòu)買行為中的技術(shù)創(chuàng)新速度影響的分析思路和模型

        [2]Gurkan Kumbaroglu等(2005)、Erin Baker、Kwame Adu-Bonnah(2006)的分析方法

        [3]課題指導(dǎo)教師:張磊(2009)的博士論文

        [4]1996年-2010年遼寧省財(cái)政統(tǒng)計(jì)年鑒匯總

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