王帥愷

【摘要】本文在對歐債危機(jī)的近況進(jìn)行描述的基礎(chǔ)上，論述了債務(wù)危機(jī)對主要貨幣匯率走勢的影響，最后論述了債務(wù)危機(jī)對大宗商品價(jià)格的影響。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機(jī)匯率大宗商品

一、歐債危機(jī)近況

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)已有兩年多的時(shí)間，危機(jī)給整個(gè)世界的金融經(jīng)濟(jì)體系造成了深遠(yuǎn)的影響。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國家相繼在國內(nèi)赤字與外債方面同時(shí)出現(xiàn)問題，最后連西班牙這樣的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國都走上了向國際求援的道路。在整個(gè)債務(wù)危機(jī)發(fā)展的歷程中，大國間試圖在救援問題上達(dá)成妥協(xié)與共識，危機(jī)國家也努力通過內(nèi)部去解決問題，但不可否認(rèn)，目前債務(wù)危機(jī)沒有出現(xiàn)一個(gè)根本性的解決，危機(jī)的恐慌似乎還是在不斷的加重、蔓延。

從2011年開始至2012年7月，債務(wù)危機(jī)的發(fā)展可以大致分為三個(gè)階段。

第一階段是從2011年5月到2011年年底，主要債務(wù)國自身情況不斷惡化階段。2011年5月9日，標(biāo)普將希臘主權(quán)債務(wù)評級連降兩等，從BB-降至B級，6月13日下調(diào)至CCC級，7月27日再度下調(diào)至CC級。另一家評級機(jī)構(gòu)穆迪也將希臘主權(quán)信用評級直接下調(diào)至僅比違約高一個(gè)等級的Ca級。7月5日和12日，穆迪分別下調(diào)了葡萄牙和愛爾蘭的評級。8月初，意大利和西班牙國債收益率開始大幅上揚(yáng)，到11月，意大利10年期國債收益率甚至超過了7%的警戒線，這意味著歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體很可能陷入類似希臘的境地。此外，歐債危機(jī)開始向金融業(yè)及其他主要經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)。2011年11月底，三個(gè)月期銀行同業(yè)拆借利率升至夏天時(shí)的兩倍多。

第二階段為從2011頭4個(gè)月，兩個(gè)重大利好消息似乎讓市場看到了解決債務(wù)危機(jī)的曙光。一是歐盟峰會26個(gè)成員國在漫長的協(xié)商之后，終于同意共同締結(jié)“財(cái)政契約”，加強(qiáng)了各國財(cái)政紀(jì)律，確立了EFSF和ESM等危機(jī)救助工具；二是歐央行于2011年底和2012年初實(shí)施了兩輪三年期長期再融資操作（LTRO），以1%的低息向歐元區(qū)銀行提供了1萬億歐元的貸款，使債務(wù)國得到了大量的流動性。

第三階段是2012年5月以來，由于希臘選舉的不確定性，以及西班牙、意大利國內(nèi)金融系統(tǒng)告急，危機(jī)再一次出現(xiàn)惡化的趨勢。西班牙于6月5日表示，由于融資成本高漲，西班牙已經(jīng)無法從市場獲得融資，并呼吁歐洲伙伴國幫助其拯救銀行業(yè)。這標(biāo)志著西班牙開始尋求外界救助，而一些分析人士指出，意大利很可能也會走上求援之路。而希臘等國國內(nèi)的政治不確定性也增加了市場的觀望氣氛。歐債危機(jī)并沒有結(jié)束，而很可能進(jìn)入一個(gè)新的階段。

二、債務(wù)危機(jī)對主要貨幣匯率走勢的影響

自從歐債危機(jī)爆發(fā)，有關(guān)債務(wù)國家發(fā)出的各種信息都會給匯率市場甚至整個(gè)國際資本市場造成巨大的影響。外匯市場的波動于匯率制度又有很大的關(guān)系，現(xiàn)今世界主要的兩種匯率制度（自由浮動和管理浮動）會產(chǎn)生不同的反應(yīng)。從根本上說，匯率是由不同貨幣的供應(yīng)與需求所決定。在國際經(jīng)濟(jì)交往過程中，能夠影響貨幣供需的因素主要有資本流動和國際貿(mào)易兩方面。

（一）資本渠道

債務(wù)危機(jī)問題的演變首先是對國際投資者的心理產(chǎn)生影響，而后迅速反映到匯率市場上。比如每當(dāng)有“壞”消息傳出的時(shí)候，歐元都會應(yīng)聲出現(xiàn)貶值，其他經(jīng)濟(jì)形勢相對較好的國家貨幣則在一定程度上走強(qiáng)。

在2011年6月之前，投資者逐步減少歐元區(qū)外圍國家債券的購買，而在2011年7月以后，意大利和西班牙的局勢開始升溫，而這種信心沖擊反映在隨后投資者資本流動數(shù)據(jù)中的巨大轉(zhuǎn)變。海外私營投資者不僅開始削減對意大利和西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口，甚至比利時(shí)、法國和德國也開始不能幸免。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)共同基金在2012年4月、5月和6月期間不同尋常的大舉買入外國債券，特別是美國和新興市場債券。

（二）貿(mào)易渠道

債務(wù)危機(jī)沉重地打擊了歐洲各國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，對歐出口的難度陡然增加，對于傳統(tǒng)上以出口拉動經(jīng)濟(jì)的國家來講，無疑是一個(gè)壞消息，出口的下降將會使其貨幣對歐元貶值。一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下滑，失業(yè)率很不樂觀，其國內(nèi)對進(jìn)口商品的需求大幅度減少。另一方面，歐洲各國為推動本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，針對進(jìn)口商品的審查將會越來越嚴(yán)格。國際貿(mào)易格局的改變會從根本上改變匯率結(jié)構(gòu)。

三、債務(wù)危機(jī)對大宗商品價(jià)格的影響

有關(guān)歐債危機(jī)的消息層出不窮，不同的消息在很大程度上影響了國際大宗商品的價(jià)格。由于大宗商品的金融屬性不斷被加強(qiáng)，價(jià)格受到最基本的供求因素的影響外，在很大程度上被大量的資金流向所左右。而資金的流動又非常容易受到市場信心及心理預(yù)期的控制。2012年5月以來，來自重債務(wù)國的一些不好的消息接連使世界投資者對全球流動性產(chǎn)生了悲觀的預(yù)期，如何確保資金的安全性成了投資者首要考慮的問題，現(xiàn)金為王的理念直接導(dǎo)致了金屬、原油、鐵礦石等商品市場的低迷。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，如果歐債危機(jī)急劇惡化，銅價(jià)將很快跌至及每噸4，000 美元，希臘如果退出歐元區(qū)或西班牙銀行業(yè)危機(jī)加深，這個(gè)速度將更加迅速。

黃金的價(jià)格走勢變動分析就相對比較復(fù)雜，相對于大部分金屬來說，黃金擁有其獨(dú)特的避險(xiǎn)功能，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的時(shí)候投資者會傾向于將貨幣兌換成黃金，黃金本身就具有一定的貨幣特性；而相對世界貨幣美元來講，黃金價(jià)格與美元又有一個(gè)此起彼伏的波動規(guī)律，資金會根據(jù)自身需求在兩者當(dāng)中互相流動；世界重要國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也會對黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。另外，這幾個(gè)因素之間也會互相作用。

參考文獻(xiàn)

[1]章磊.歐洲債務(wù)危機(jī)，不容樂觀.國際周刊.

[2]黃金網(wǎng).歐債危機(jī)已入第三階段？歐元恐醞釀更大跌勢，2012年6月13日.

[3]連平，陸志明.危機(jī)邊緣徘徊，倒逼措施出臺，2012年2月.

（責(zé)任編輯：劉影）