【摘要】近年來，我國私募股權投資（Private Equity）蓬勃發(fā)展，已成為亞洲最活躍的私募股權投資市場之一。PE已經(jīng)成為有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)融資的有效渠道。本文回顧了私募股權基金在我國的發(fā)展歷程，并詳細介紹了其最新發(fā)展狀況，同時針對PE發(fā)展中出現(xiàn)的問題提出了自己的幾點建議。

【關鍵詞】私募股權投資基金私募

一、引言

伴隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，國有企業(yè)的改制成功和金融改革的不斷深入，我國的私募股權投資作為新的資本力量已經(jīng)逐漸登上了資本市場的舞臺。雖然我國的PE發(fā)展時間還不長，但是由于其自身的融資渠道寬廣、關注有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)等自身特點，儼然已成為發(fā)展證券市場和中小企業(yè)融資的新亮點。尤其在去年由于流動性收緊加之銀行業(yè)對國有大型企業(yè)貸款的青睞，眾多中小企業(yè)面臨融資困難，造成民間“高利貸”資本借貸盛行，這無疑又給中小企業(yè)“雪上加霜”，以至于溫州大量企業(yè)老板“跑路”。因此，當下發(fā)展PE不失為解決中小企業(yè)融資難題的有效渠道之一，同時也是我國金融市場改革完善多層次資本市場的必然要求。

二、我國私募股權投資的發(fā)展現(xiàn)狀

私募股權投資（Private Equity）指對那些不能在公開交易所進行交易或者是不能公開對外出售的代表被投資資產(chǎn)權益的證券的股權投資。廣義的私募股權投資包括發(fā)展資本（Development Finance），夾層資本（Mezzanine Finance），管理層收購或杠桿收購（MBO/LBO），重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。PE起源于美國，1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登等三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門從事并購業(yè)務，這是最早的私募股權投資公司。20世紀90年代是PE發(fā)展的高峰時期，也就是在那時私募股權投資開始進入我國。

1992年大量海外投資基金涌入中國，但大部分都是以與我國各部委合作的形式。比如，北方工業(yè)與嘉陵合作。事實上，在我國對于PE的發(fā)展是從產(chǎn)業(yè)投資基金開始的。我國的第一支產(chǎn)業(yè)投資基金是1992年成立的淄博基金，由于其投資類型主要為實業(yè)投資并且從其投資運作上看已經(jīng)具備了PE的特點，所以一般認為淄博基金是我國的第一支私募股權投資基金。隨著我國改革開放的深入和證券市場的逐步發(fā)展，1999年形成第二波PE投資浪潮。大量的資本投向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但是由于當時的創(chuàng)業(yè)板還沒有上市，PE公司退出渠道不暢通，從而導致大批投資公司無法收回資金而倒閉。進入21世紀后，我國的市場化經(jīng)濟制度初步形成，法律法規(guī)不斷完善、金融深化不斷深入，為我國的私募股權投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。不管是從規(guī)模還是投資總額都大大超過了以往任何時期。下面主要從投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資基金的退出機制、資金來源等幾個方面來詳細分析私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀。

1.隨著近年來中國資本市場蓬勃發(fā)展和完善，私募股權投資規(guī)模不斷擴大。在經(jīng)歷了2008年金融海嘯沖擊、2009年的募資、投資低迷期之后，2010年中國私募股權市場迎來了強勁反彈。當年共有82支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權投資基金完成募集，募集金額276.21億美元，共發(fā)生投資案例363起，交易總額103.81億美元；基金數(shù)量與募集規(guī)模分別為2009年水平的2.73倍與2.13倍。據(jù)統(tǒng)計，11年共有235支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權投資基金完成募集，為2010年的2.87倍，披露募集金額的221支基金共計募集388.58億美元，同比上漲40.7%；2011年中國私募股權市場發(fā)生投資交易695起，其中披露金額的643起案例共計投資275.97億美元。由此可看出，我國的私募股權投資市場正處在快速上升階段，隨著我國資本市場的不斷開放和完善，PE必將同銀行貸款、IPO等成為企業(yè)融資的重要渠道。

2.投資行業(yè)范圍更加廣泛。2011年私募股權投資涉及24個行業(yè)，且各個行業(yè)投資活躍程度均呈顯著增長。其中尤以機械制造、化工原料及加工和生物技術行業(yè)增加最為快速。11年機械制造行業(yè)完成投資61起，為上年的2.10倍，行業(yè)投資總額為11.02億美元；化工原料及加工行業(yè)共完成投資56起，投資金額13.76億美元，分別為2010年的3.29倍和7.64倍。生物技術行業(yè)完成投資交易55起，共計涉資35.75億美元，為上年的4.22倍。圖1是2011年私募股權投資涉及的24個行業(yè)及其投資數(shù)量。

圖12011年私募股權投資涉及的24個行業(yè)及其投資數(shù)量

由圖中可看出，私募股權投資基本上涉及了我國的大部分重點行業(yè)，投資熱點已經(jīng)不僅僅拘泥于服務業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。

3.退出方式單一，主要以IPO方式。去年我國私募股權投資市場共發(fā)生105筆退出案例，同比減少10.2%。其中，IPO退出共有135筆，境內(nèi)上市98家，占比達到72.6%；并購退出7筆，較2010年的2筆上漲250.0%；股權轉(zhuǎn)讓退出5筆。自從2009年創(chuàng)業(yè)板上市以來，IPO已經(jīng)成為PE退出的主要渠道。私募股權投資的退出方式除了IPO以外，還有并購退出、股權轉(zhuǎn)讓退出、回購退出和破產(chǎn)清算。當然破產(chǎn)清算是失敗的退出方式，所以我們還可以發(fā)展以并購、股權轉(zhuǎn)讓等方式退出。

4.中資私募股權投資基金規(guī)模不斷擴大。2011年完成募集的人民幣基金共209支，同比增長194.4%，其中披露金額的195支基金共計募集234.08億美元，同比增長119.2%，占年度總額的60.2%。隨著一個個如蒙牛乳業(yè)、盛大網(wǎng)絡、百麗國際等企業(yè)的成功上市，私募股權投資不斷深入人心，加之今年2月央行首次下調(diào)存款準備金率，市場流動性明顯改善以及我國金融市場化改革的不斷完善，本土私募股權投資必將成為中國PE的主力。

三、發(fā)展我國私募股權投資市場的建議

雖然這幾年我國的私募股權投資取得了很大的發(fā)展，無論是投資規(guī)模還是投資數(shù)量都有了顯著的增長。但是，畢竟私募股權投資在我國發(fā)展時間還不久，法律法規(guī)還不是很健全、金融市場發(fā)展也還不完善，與發(fā)達國家相比還有很大的差距，因此為進一步發(fā)展私募股權投資提出幾點建議。

1.加快對完善股權投資基金發(fā)展的法律法規(guī)的修訂，加強對私募股權基金的監(jiān)管。目前我國尚未有針對私募股權投資基金統(tǒng)一的法律法規(guī)，并且監(jiān)管分散，沒有形成統(tǒng)一的監(jiān)管部門。所以政府可以借鑒國外發(fā)達市場的發(fā)展經(jīng)驗，加緊制定和完善相關政策法規(guī)，在法律層面上明確基金管理公司、投資者、被投資公司等各方主體權利和義務，建立統(tǒng)一的監(jiān)管部門，掃除制約私募股權投資健康發(fā)展的法律、監(jiān)管因素。

2.拓寬私募股權投資的資金來源，吸納更多的民間閑置資本。由于PE的相關法律法規(guī)還不健全，導致很多大型機構(gòu)如社保基金、銀行、保險公司以及一些有實力的大集團尚未對私募股權投資市場完全放開，所以在控制風險的情況下應鼓勵社保資金、銀行、富有的個人、風險基金、養(yǎng)老基金、戰(zhàn)略投資者等加入私募融資。

3.完善私募股權投資基金的退出機制。私募股權投資是“因賣而買”，能否退出是私募股權投資基金考慮是否投資的關鍵因素。所以退出機制越暢通將越有利于PE的快速發(fā)展。因此要加快建立健全多層次的產(chǎn)權交易市場，使各類產(chǎn)權都能夠找到合適的流動性高的市場流通。主板市場、二板市場、場外交易市場和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場共同構(gòu)筑我國的多層次產(chǎn)權交易市場，使得不同規(guī)模、不同風險的成長型企業(yè)都能以合適的方式實現(xiàn)產(chǎn)權流通，為私募股權投資基金建立順暢的通路。

4.大力培養(yǎng)專業(yè)的私募股權投資人才。這幾年私募股權投資在我國蓬勃發(fā)展，這必將需要大量的專業(yè)投資人員和復合型的管理人員。一方面我們可以從國外金融市場引進具有豐富投資經(jīng)驗的專業(yè)人士，加強對投資公司的人員培訓。另一方面我們可以與高校合作，建立有效的渠道，使得高校研究與工作實踐相配合，逐步提高我國的私募股權投資的發(fā)展水平。

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作者簡介：秦江（1985-），男，安徽省宣城市人，上海大學經(jīng)濟學院碩士研究生，研究方向：金融學。

（責任編輯：劉晶晶）