黃毅

編者按：紙幣是當(dāng)今世界各國(guó)普遍使用的貨幣形式，如今商業(yè)的正常運(yùn)行離不開(kāi)紙幣的流通，而世界上最早出現(xiàn)的紙幣，是中國(guó)北宋時(shí)期四川成都的“交子”。本文讓我們重新回到宋元明清時(shí)代，尋找存于史書(shū)中有關(guān)紙幣的產(chǎn)生、發(fā)展，以及通貨膨脹與紙幣發(fā)行和國(guó)家財(cái)政之間千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

通貨膨脹是以紙幣作為法定貨幣的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中經(jīng)常產(chǎn)生的問(wèn)題，無(wú)論是在封建社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中，還是在現(xiàn)代計(jì)劃經(jīng)濟(jì)或者市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中都會(huì)出現(xiàn)。因此，對(duì)于通貨膨脹問(wèn)題的分析研究，重要的不是討論通貨膨脹是否可以避免，而是在于如何結(jié)合通貨膨脹產(chǎn)生時(shí)的特定社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)背景，找出導(dǎo)致通貨膨脹產(chǎn)生的紙幣體系中存在的問(wèn)題，使得流通中的貨幣數(shù)量和社會(huì)生產(chǎn)、交換與消費(fèi)所需要的貨幣數(shù)量保持基本匹配，從根本上將通貨膨脹控制在社會(huì)可以接受或者說(shuō)對(duì)社會(huì)危害最小的范圍之內(nèi)，避免通貨膨脹演變成為間接剝奪社會(huì)公眾財(cái)富的手段。就這一點(diǎn)而言，我們不妨以史為鑒，以紙幣的產(chǎn)生與發(fā)展作為脈絡(luò)，從歷史的維度探究中國(guó)宋元明清時(shí)代通貨膨脹現(xiàn)象，找出通貨膨脹與紙幣發(fā)行和國(guó)家財(cái)政之間的關(guān)聯(lián)，為分析今天的通貨膨脹現(xiàn)象確立一個(gè)歷史參照系，以裨益于今天我們對(duì)通貨膨脹問(wèn)題本質(zhì)和本性的分析認(rèn)識(shí)。

宋朝的紙幣發(fā)行與通貨膨脹

北宋時(shí)期

北宋的交子是中國(guó)也是世界上最早的紙幣。宋仁宗天圣元年（公元1023年），政府設(shè)立了益州交子務(wù)，開(kāi)始正式發(fā)行官方交子。北宋最初對(duì)于交子的發(fā)行確立了一系列的規(guī)則。交子采取分界發(fā)行的辦法，每界到期時(shí)，用新發(fā)行的交子替換舊發(fā)行的交子。每界交子發(fā)行以1256340緡為限，并以鐵錢(qián)作為鈔本。

但是，這些規(guī)范交子發(fā)行，穩(wěn)定交子發(fā)行量的規(guī)則并沒(méi)有能夠維持太長(zhǎng)時(shí)間。首先是交子分界發(fā)行規(guī)則被破壞，交子開(kāi)始新舊兩界并行，發(fā)行量倍增。神宗熙寧年間，交子第二十二界即將到期，由于已經(jīng)安排了諸多財(cái)政支出事項(xiàng)，以新交子回收舊交子會(huì)導(dǎo)致財(cái)政困難，宋朝官方于是增造第二十五界交子125萬(wàn)。從此，便有了交子兩界并行。

其次是交子每界的發(fā)行定額屢屢被突破，交子發(fā)行數(shù)量不斷增加。宋仁宗天圣年間確定每界交子發(fā)行以125萬(wàn)余緡為限。但據(jù)《宋史》的記載，宋哲宗紹圣年間，每界交子增發(fā)的數(shù)量少的有幾十萬(wàn)緡，多的已達(dá)數(shù)百萬(wàn)緡，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了天圣年間確立的發(fā)行限額。由于缺乏發(fā)行額度的控制，最后交子的發(fā)行量居然變成沒(méi)有一定之?dāng)?shù)。宋徽宗崇、觀年間更甚，崇寧元年在每屆定額之外增造200萬(wàn)緡，崇寧二年增造1143萬(wàn)緡，崇寧四年增造570萬(wàn)緡，大觀元年增造554萬(wàn)緡。由于交子發(fā)行量太多，宋徽宗改交子為錢(qián)引之后，居然不肯兌換舊有交子。

第三是放棄交子發(fā)行需要發(fā)鈔儲(chǔ)備的要求，發(fā)行無(wú)鈔本的交子（錢(qián)引）。交子的發(fā)行原需備有金屬貨幣作為“鈔本”，依慣例每造一界交子（錢(qián)引）需準(zhǔn)備鐵錢(qián)36萬(wàn)緡作為鈔本。到了宋徽宗大觀年間，造錢(qián)引已經(jīng)完全不需要有金屬貨幣作為鈔本。失去了鈔本的制約之后，交子的發(fā)行數(shù)量急劇增加，較之于天圣年間的發(fā)行定額超出了20倍之多。

北宋交子發(fā)行規(guī)則未能持久的根本原因就在于北宋財(cái)政開(kāi)支浩繁，政府需要仰賴(lài)發(fā)行交子（錢(qián)引）以彌補(bǔ)財(cái)政之需。據(jù)史料載：北宋外患連連，邊事不斷，由于軍事形勢(shì)嚴(yán)峻導(dǎo)致軍費(fèi)等財(cái)政開(kāi)支十分浩大。在財(cái)政入不敷出的情況下，北宋政府遂采取了增發(fā)紙幣的做法。如前所述，宋神宗時(shí)期交子并界發(fā)行是因?yàn)樨?cái)政已預(yù)支交子發(fā)行所得。至于宋哲宗紹圣年間大幅增造交子，則是為了陜西邊境招募軍隊(duì)和購(gòu)買(mǎi)軍糧。宋徽宗大觀年間濫印錢(qián)引，也是要為湟、廓、西寧等西部邊境的軍事行動(dòng)籌措軍費(fèi)。

由于交子（錢(qián)引）發(fā)行量的不斷擴(kuò)大，交子（錢(qián)引）的購(gòu)買(mǎi)力自然不斷下降。這一方面直接反映在紙幣與金屬貨幣的比值上，錢(qián)引一緡原本應(yīng)相當(dāng)于1000個(gè)鐵錢(qián)，大觀年間濫發(fā)錢(qián)引的結(jié)果就是最后“引一緡當(dāng)錢(qián)十?dāng)?shù)”，即錢(qián)引一緡實(shí)際上只能相當(dāng)于十幾個(gè)鐵錢(qián)；另一方面也反映在新舊交子的兌換比例上。大觀年間，四川新舊交子到了兌換之時(shí)，新交子與舊交子的兌換比例是一比四，這等于直接宣布舊交子貶值四分之三。

南宋時(shí)期

南宋由于大幅國(guó)土淪喪，銅、錫等鑄錢(qián)所需金屬短缺，而商品經(jīng)濟(jì)又十分發(fā)達(dá)，貨幣需求量大，因此紙幣成為了主要的流通貨幣。南宋的貨幣發(fā)行規(guī)則承襲自北宋，但與北宋一樣，南宋同樣無(wú)法遵循本朝的貨幣發(fā)行規(guī)則，最終也走上了增印紙幣的道路。

南宋的紙幣有多種，不同地區(qū)有不同紙幣。以通行于大部分地區(qū)的“會(huì)子”為例，南宋一朝會(huì)子的發(fā)行量不斷膨脹。宋孝宗乾道四年（1168年）確定每界會(huì)子的發(fā)行限度為1000萬(wàn)貫。這已經(jīng)是北宋仁宗天圣年間所定的交子發(fā)行限額的八倍。然而到了宋寧宗慶元元年（1195年），又將發(fā)行限額進(jìn)一步提高到了3000萬(wàn)貫。宋寧宗開(kāi)禧二年（1206年），南宋政府發(fā)動(dòng)北伐，又以大量發(fā)行紙幣來(lái)充做軍費(fèi)，會(huì)子的發(fā)行額急劇增加，發(fā)行量達(dá)到了14000余萬(wàn)貫。宋寧宗嘉定二年（1209年），十一界會(huì)子除已收換外，尚有1360萬(wàn)余貫流通在外，十二界、十三界會(huì)子除燒毀外尚有10200余萬(wàn)貫。宋理宗紹定年間，山東戰(zhàn)事再起，會(huì)子發(fā)行量達(dá)到2.9億余貫。宋理宗紹定五年（1232年），兩界會(huì)子的數(shù)額已經(jīng)達(dá)到3.29億余貫。

再看通行于四川地區(qū)的錢(qián)引。由于北宋宋徽宗大觀年間錢(qián)引增印無(wú)數(shù)，導(dǎo)致錢(qián)引大為貶值。北宋不得不于大觀三年重申錢(qián)引印數(shù)以天圣年間的限額金額為準(zhǔn)，從而逐步恢復(fù)錢(qián)引的幣值。南宋之初，宋高宗建炎二年（1128年），四川守將靳博文以軍需不繼為名，自行增印錢(qián)引62萬(wàn)緡。建炎三年（1129年），四川守將張浚增印100萬(wàn)緡。其后四川的軍事主帥也相繼自行增印錢(qián)引。雖然紹興七年（1137年），宋高宗曾下詔四川不得泛印錢(qián)引。但是由于邊備空虛，四川錢(qián)引泛印如故。紹興十年（1140年），因?yàn)檐娰M(fèi)短缺，朝廷下令增印500萬(wàn)緡。紹興十三年（1143年）增印400萬(wàn)緡。紹興三十年（1160年），烽火再起，錢(qián)引增印170萬(wàn)緡。第二年又增印100萬(wàn)緡。至紹興末，四川錢(qián)引累積已達(dá)4147萬(wàn)余貫，而所貯鐵錢(qián)僅及70萬(wàn)貫。

從南宋會(huì)子和錢(qián)引發(fā)行的歷史可以清楚看出，南宋增發(fā)紙幣的根本原因在于朝廷財(cái)政支出剛性需求，特別是軍費(fèi)開(kāi)支巨靡。對(duì)此，南宋時(shí)人已是洞若觀火，宋高宗時(shí)的大臣李迨就指出，“自來(lái)遇歲計(jì)有闕，即添支錢(qián)引補(bǔ)助。紹興四年，添印576萬(wàn)道。五年，添印200萬(wàn)道。紹興六年，添印600萬(wàn)道?！彼螌幾跁r(shí)的大臣王邁也明確指出“國(guó)貧楮多，弊始于兵”。

紙幣發(fā)行量的膨脹隨之而來(lái)的就是紙幣貶值。會(huì)子幣值在乾道四年（1168年）一貫還能合銅錢(qián)770文，咸淳三四年（1267～1268年）為75文，已跌至不足十分之一。嘉定二年，宋朝兌換十一、十二、十三界會(huì)子的時(shí)候，更是強(qiáng)行按新舊會(huì)子一比二的比例進(jìn)行兌換。民間形容紙幣之輕，稱(chēng)之為“使到十八九，紙錢(qián)飛上天”。在此情況下，會(huì)子在日常生活與交易中逐漸不被認(rèn)可。所謂“民愈不售，郡縣科配，民皆閉門(mén)牢避，行旅持券終日有不獲一錢(qián)一物者”。嘉熙三年（1259年）大臣李韶概括說(shuō)：“楮券日輕，民生流離，物價(jià)踴貴，遂至事無(wú)可為”。

通觀兩宋的紙幣發(fā)行，可用“自壞鈔法”四個(gè)字來(lái)加以形容。宋代的交子（錢(qián)引）發(fā)行，貌似很有章法，既有發(fā)行限額，又有發(fā)行界別，還有金屬貨幣作為發(fā)鈔儲(chǔ)備。然而由于軍費(fèi)等財(cái)政開(kāi)支龐大（宋代財(cái)政中，軍費(fèi)之用在平時(shí)即要占到一半以上，而到了戰(zhàn)爭(zhēng)年代就高達(dá)十之七八甚至更多），兩宋政府最終都放棄了自己設(shè)定的發(fā)鈔規(guī)則，采取了濫發(fā)紙幣此一下策，結(jié)果造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。

元朝的紙幣發(fā)行與通貨膨脹

元代貨幣以紙幣為主。元代貨幣計(jì)有中統(tǒng)鈔、至元鈔、至大銀鈔、至正鈔四種。其中，中統(tǒng)鈔和至元鈔是元朝主要的通行貨幣。

有賴(lài)于《元史》的記載，后人可以清楚地知道元朝大部分年份的印鈔數(shù)目。從中可以看出，總體而言，元朝貨幣發(fā)行數(shù)量呈逐步上升的態(tài)勢(shì)，元初十余年，元中期和元末十余年都出現(xiàn)了急劇攀升的情況。至元十三年，元入主中原，中統(tǒng)鈔的發(fā)行數(shù)量開(kāi)始突破百萬(wàn)。此后幾年，中統(tǒng)鈔的發(fā)行量一直在100萬(wàn)左右。但到了至元二十二年，也就是中統(tǒng)鈔成為全國(guó)貨幣不到十年，中統(tǒng)鈔的年發(fā)行量就已經(jīng)翻了一番，達(dá)到了200萬(wàn)之多。至元二十三年的發(fā)行量略超二十二年。到了至元二十四年，開(kāi)始發(fā)行至元鈔。至元鈔當(dāng)年的發(fā)行量雖然只有100萬(wàn)左右，但由于至元鈔與中統(tǒng)鈔的比價(jià)是一比五，實(shí)際上貨幣發(fā)行量已經(jīng)又翻了一番還多。至元二十六年，至元鈔發(fā)行量甚至高達(dá)178萬(wàn)有余，差一點(diǎn)又翻了一番。

此后幾年至元鈔發(fā)行量下降并保持了十年左右的穩(wěn)定期，每年發(fā)行額大體在50萬(wàn)左右，期間大德三年至元鈔發(fā)行量摸高接近百萬(wàn)。到了大德六年，至元鈔發(fā)行量首次突破200萬(wàn)大關(guān)。至大三年，發(fā)行至大銀鈔，雖然發(fā)行量只有145萬(wàn)有余，但由于至大銀鈔與至元鈔的比例為一比五，因此換算做至元鈔的發(fā)行量已超過(guò)700萬(wàn)之巨，接近于至元年間至元鈔最高年發(fā)行量的四倍，若按中統(tǒng)鈔計(jì)算的話(huà)，則已經(jīng)是中統(tǒng)鈔最初年發(fā)行量的數(shù)十倍。其后至大銀鈔被廢，但從至大四年到至正元年共有二十五年發(fā)鈔數(shù)量有歷史記載，期間至元鈔發(fā)行量在100萬(wàn)以上的有十一年，并有四年在200萬(wàn)以上。

元末順帝至正年間的印鈔數(shù)目尚不完全清楚，但從已有信息看，至元鈔發(fā)行數(shù)量基本上都在百萬(wàn)左右。從至正十年起開(kāi)始發(fā)行至正鈔。至正十二年、十三年的至正鈔的發(fā)行數(shù)量都在190萬(wàn)以上，由于至正鈔與至元鈔為一比二的比例，當(dāng)年的貨幣發(fā)行量按至元鈔計(jì)算接近400萬(wàn)。至正十三年以后的發(fā)鈔數(shù)量根據(jù)史書(shū)的記載，則是“每日印造，不可數(shù)計(jì)”，可見(jiàn)其發(fā)行量之大。

正因?yàn)樨泿虐l(fā)行量失控，元朝政府不得不屢屢整頓“鈔法”，實(shí)行幣制改革。元朝只有九十余年，卻曾三度改革幣制。元世祖中統(tǒng)元年（1260年）開(kāi)始發(fā)行中統(tǒng)鈔，到了至元二十四年（1287年），由于“交鈔行之既久，物重鈔輕”，于是進(jìn)行幣制改革，發(fā)行至元鈔。元武宗至大年間，“武宗復(fù)以物重鈔輕，改造至大銀鈔”。元順帝至正十年，又以“鈔法偏虛”為名，改革幣制發(fā)行至正鈔。每一次幣制改革，都是新幣幣值遠(yuǎn)高于舊幣。至元鈔的幣值五倍于中統(tǒng)鈔，至大銀鈔又五倍于至元鈔，至正鈔兩倍于至元鈔。因此每一次發(fā)行新幣，事實(shí)上都等于承認(rèn)舊幣的大幅貶值和物價(jià)飛漲。

元朝政府大肆濫印紙幣并非是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)生活所需而是由于政府財(cái)政捉襟見(jiàn)肘。元初世祖至元年間，連年征伐。除了征討南宋之外，元初還大舉征討日本。從至元十一年到至元二十三年，投入大量人力、財(cái)力用于建造海船，整軍備戰(zhàn)。遠(yuǎn)征日本雖徒勞無(wú)功，但卻需要元政府通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)籌措龐大的軍費(fèi)。

元成宗時(shí)期，大德二年，丞相完澤就對(duì)成宗說(shuō)，元政府的年收入計(jì)有“金一萬(wàn)九千兩，銀六萬(wàn)兩，鈔三百六十萬(wàn)錠”，但財(cái)政仍是入不敷出，需要借用至元鈔20萬(wàn)錠。也就是說(shuō)需要采取增發(fā)貨幣的方式來(lái)應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字。元成宗大德三年，中書(shū)省又奏明，每年政府的財(cái)政支出浩大，而財(cái)政收入居然不足支出的一半，剩余不足部分只能依靠增發(fā)貨幣。中書(shū)省雖然自知這會(huì)導(dǎo)致幣制動(dòng)蕩，但是在沉重財(cái)政支出壓力之下，似并無(wú)其他良方。大德六七年間，由于云南戰(zhàn)事，至元鈔的發(fā)行量一下子達(dá)到了200萬(wàn)之巨。大德年間被史書(shū)稱(chēng)為元朝大治的時(shí)候，因當(dāng)時(shí)政府尚知道節(jié)制用費(fèi)而得以留下美名。然而，所謂的大治年代尚且如此，其他年景的情況可想而知。

元武宗時(shí)，至大元年中書(shū)省又奏明，由于皇帝犒賞無(wú)數(shù)，支出繁多，乃至財(cái)政空虛，因此雖然知道依靠增發(fā)貨幣會(huì)自壞鈔法，但仍然需請(qǐng)?jiān)霭l(fā)貨幣數(shù)百萬(wàn)錠，以敷急需。元寧宗至順二年，大臣陳思謙指出，元政府至順年間的財(cái)政支出較之于元世祖至元三十年前，已經(jīng)增加數(shù)十倍，至順年間的財(cái)政經(jīng)費(fèi)缺口高達(dá)239萬(wàn)余錠。到了元末，義軍群起，軍儲(chǔ)供給急劇膨脹，加上皇帝賞賜犒勞開(kāi)支無(wú)度，自然更是需要依靠增發(fā)貨幣來(lái)填補(bǔ)財(cái)政窟窿。元順帝至正十五年，元政府忙于到處鎮(zhèn)壓人民起義，軍費(fèi)開(kāi)支緊張，元順帝直接要求戶(hù)部在至正十六年印造至正鈔600萬(wàn)錠供給軍需。至正十七年，中書(shū)省以陜西軍事吃緊，軍費(fèi)開(kāi)支緊迫，而陜西離大都路途遙遠(yuǎn)，因此便在當(dāng)?shù)卦O(shè)立機(jī)構(gòu)直接印鈔，以助軍需。

紙幣發(fā)行量激升的后果自然就是幣值大貶，物價(jià)飛漲。元順帝至正十年改革幣制的詔書(shū)中就不得不承認(rèn)“歷歲滋久，鈔法偏虛，物價(jià)騰踴，奸偽日萌，民用匱乏?！敝琳龓胖聘母镏?，物價(jià)騰躍，上漲幅度超過(guò)十倍。根據(jù)《元史》的記載，在大都，鈔十錠竟然買(mǎi)不到一斗粟。在各地，人們又回到了物物交換的原始階段，政府所發(fā)行的鈔票已然失去了交易中介的功能，人人避之唯恐不及。

概而言之，元代的發(fā)鈔史可以說(shuō)是一部“權(quán)宜嬗變”的歷史。元代只有短短九十年歷史，卻三度變動(dòng)幣制。每一次變動(dòng)幣制都是因?yàn)榕f幣發(fā)行量過(guò)多，通貨膨脹十分嚴(yán)重，于是試圖通過(guò)改革幣制減少名義上的貨幣發(fā)行量，但是單純改革幣制而不及其他顯然管不住貨幣發(fā)行的籠頭，隨之而來(lái)的就是下一輪貨幣過(guò)量發(fā)行。由此，元代也就陷入通脹和幣制改革的循環(huán)之中。究其根底，在于缺乏規(guī)范的貨幣發(fā)行機(jī)制，貨幣發(fā)行完全服從于政府財(cái)政的需求，演變成為應(yīng)付財(cái)政困難的權(quán)宜之計(jì)。事已至此，就注定只能走上通脹的不歸路。

（作者系中國(guó)銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部主任）