劉永靜

出于經(jīng)濟(jì)和政治的雙重目的，近兩年美國(guó)頻繁向人民幣發(fā)難，迫使其升值，中國(guó)的匯率問(wèn)題被推上了風(fēng)口浪尖。本文就是基于購(gòu)買力平價(jià)理論就這一問(wèn)題進(jìn)行探討.

一、匯率決定理論簡(jiǎn)述

匯率決定理論是國(guó)際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的演變而而產(chǎn)生了不同的理論，主要有：國(guó)際收支理論、資產(chǎn)市場(chǎng)分析理論、非有效市場(chǎng)理論、現(xiàn)代均衡匯率理論、購(gòu)買力平價(jià)理論。盡管匯率決定模型眾多，購(gòu)買力平價(jià)理論從它被提出來(lái)就一直在匯率決定理論中保持著重要的地位，對(duì)當(dāng)今西方國(guó)家的外匯理論和政策決策發(fā)揮著重大影響。所以本文將運(yùn)用購(gòu)買力平價(jià)來(lái)分析中國(guó)的匯率問(wèn)題。

二、名義匯率對(duì)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的偏離度測(cè)算

按照購(gòu)買力平價(jià)理論，從長(zhǎng)期看名義匯率將圍繞著PPP變動(dòng)并趨向于PPP。本文用D值測(cè)算兩者的偏離程度：

D=（ PPP -名義匯率）/ 名義匯率 （1）

如果D>0，表明名義匯率存在高估，如果D<0，則存在低估。D越接近0，該國(guó)名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)越接近。下面是中國(guó)的D值趨勢(shì)圖：

圖1 中國(guó)的D值趨勢(shì)圖

由上圖，中國(guó)匯率偏離度都大于80%，并且為負(fù)數(shù)，由此看歐美國(guó)家的論調(diào)似乎是正確的，人民幣的匯率被嚴(yán)重低估了，應(yīng)該升值。下表對(duì)購(gòu)買力平價(jià)對(duì)名義匯率偏離度進(jìn)行橫行比較：

表12001年世界銀行公布的購(gòu)買力平價(jià)

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行

由表1可以看出，匯率偏離是世界各國(guó)普遍存在的現(xiàn)象，偏離度從匯率高估30%到低估77% 不等。匯率高估的國(guó)家較少，只有日本、瑞士、丹麥和英國(guó)。在其他國(guó)家和地區(qū)，尤其是發(fā)展中國(guó)家匯率都呈低估狀態(tài)。通過(guò)上表的國(guó)與國(guó)之間的橫向比較，可以得出，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，名義匯率偏離度越小。通過(guò)縱向分析，可知：在經(jīng)濟(jì)追趕過(guò)程中，一國(guó)匯率偏離度從明顯低估都逐步趨同PPP ，并先后出現(xiàn)一定程度的高估。

所以，發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕過(guò)程中，都會(huì)呈現(xiàn)出匯率低估的現(xiàn)象，中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)處在追趕狀態(tài)，走的是發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)走過(guò)的路，歐美國(guó)家不應(yīng)以自己的利益為訴求來(lái)對(duì)人民幣施壓。

三、基于相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的誤差修正模型

1.相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)回顧

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)表示一段時(shí)間內(nèi)的匯率變化率應(yīng)該與同期兩國(guó)通脹差相等，即：

（4）

其中，St表示本期匯率相對(duì)與前期的變化率；Et，Et-1分別表示第t期和第t-1期的匯率；分別表示第t期中國(guó)和美國(guó)的通貨膨脹率。該式表明：匯率變動(dòng)是由中美兩國(guó)之間相對(duì)通貨膨脹率決定的。如果中國(guó)通脹率大于美國(guó)通脹率，則人民幣應(yīng)該貶值，反之則人民幣應(yīng)該升值。

2.實(shí)證分析

本部分所用匯率，通貨膨脹率來(lái)自于世界銀行，年限為1960-2010；St是通過(guò)匯率環(huán)比算得的。

圖2 St和的變化趨勢(shì)圖

由圖2知St和變化趨勢(shì)一致。為了避免模型的“偽回歸”現(xiàn)象，先對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)。然后根據(jù)回歸得到的模型，由兩國(guó)的物價(jià)變化計(jì)算出這段時(shí)間內(nèi)理論上的匯率變化.將其與官方匯率的變化相比較，從而決定人民幣是否存在低估。

3.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

利用Eviews5.0 軟件，采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)St知和 兩個(gè)時(shí)間序列變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)

圖3 St的單位根檢驗(yàn)

從圖3可知，時(shí)間序列St是平穩(wěn)序列。

圖4的單位根檢驗(yàn)

從圖4可知，時(shí)間序列是平穩(wěn)序列。

對(duì)于兩個(gè)平穩(wěn)的時(shí)間序列，可以對(duì)其進(jìn)行直接的回歸，回歸的結(jié)果如下：

（5）

（1.48653）（0.287076）

回歸的結(jié)果常數(shù)項(xiàng)顯著為0，符合預(yù)期，運(yùn)用這個(gè)結(jié)果來(lái)看一下目前人民幣是否存在低估，根據(jù)IMF預(yù)測(cè)的通脹率數(shù)據(jù)，2011年，中國(guó)的年均通脹率為4.985%，美國(guó)的年均通脹率為2.173%，根據(jù)模型，2011年人民幣相對(duì)于2010年升值的幅度應(yīng)為1.542%。而2011年6月份相對(duì)于2010年12月份，人民幣已經(jīng)升值3.374%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于模型理論值，所以在人民幣已經(jīng)升值3.374%的情況下，西方國(guó)家再向人民幣施壓，要求其升值，是不合理的。

四、結(jié)論

本文運(yùn)用購(gòu)買力平價(jià)理論對(duì)人民幣的升值問(wèn)題進(jìn)行了分析，有分析知，人民幣匯率存在著偏離，但是匯率偏離現(xiàn)象在世界各國(guó)普遍存在，尤其在發(fā)展中國(guó)家。盡管發(fā)達(dá)國(guó)家偏離幅度相對(duì)較小，但是發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕的過(guò)程中，都會(huì)呈現(xiàn)出匯率低估的現(xiàn)象，中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)處在追趕狀態(tài)，走的是發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)走過(guò)的路，歐美國(guó)家不應(yīng)以自己的利益為訴求來(lái)對(duì)人民幣施壓。

根據(jù)本文模型可知，2011年人民幣的升值幅度應(yīng)為1.542%，但實(shí)際前半年人民幣已經(jīng)升值了3.374%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了理論值，所以，歐美國(guó)家以人民幣被低估為由要求人民幣升值是站不住腳的。

人民幣存在一定程度的低估，但是并沒(méi)有西方國(guó)家宣揚(yáng)的那么嚴(yán)重，面對(duì)外部的壓力，我們要依靠自己的判斷，按照可控性、漸進(jìn)性的原則，完善人民幣匯率的形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上。

參考文獻(xiàn)：

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