地方社?；鹑胧邪踩谝?/h1>
2012-04-29 00:44:03劉紀(jì)鵬沙玉蘭
經(jīng)濟(jì) 2012年4期
劉紀(jì)鵬 沙玉蘭
3月21日，全國(guó)社保基金理事會(huì)接受廣東省政府的委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，在今年兩會(huì)期間備受爭(zhēng)議的地方養(yǎng)老金“入市”投資問(wèn)題有了新的突破，但根據(jù)全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的澄清，其受托投資的地方養(yǎng)老金不是簡(jiǎn)單的“委托入市”，主要投資方向仍是投資固定收益類(lèi)的國(guó)債、金融債等品種，投資風(fēng)格還是以審慎為主。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在我國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模尚不到兩萬(wàn)億元，盡管?chē)?guó)家實(shí)施了財(cái)政劃撥結(jié)合企業(yè)上市時(shí)國(guó)有股東劃撥股權(quán)用以補(bǔ)充養(yǎng)老金的政策，我國(guó)的養(yǎng)老金缺口依然很大，隨著未來(lái)人口老齡化問(wèn)題的日益突出，養(yǎng)老金可能面臨入不敷出的境地，面臨迫切的保值增值需求。然而，筆者認(rèn)為，在當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段，養(yǎng)老金入市要堅(jiān)持審慎的原則，參與股市投資更應(yīng)慎之又慎。
中國(guó)股市自身存在制度性缺陷
我國(guó)股市監(jiān)管政策存在的制度性缺陷。第一就是監(jiān)管部門(mén)思想上存在著兩個(gè)傾向：監(jiān)管部門(mén)過(guò)于留戀行政權(quán)力；盲目照搬照抄西方理論。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒(méi)有放開(kāi)、供求關(guān)系不真實(shí)的情況下，監(jiān)管部門(mén)就盲目進(jìn)行個(gè)股的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)，加上抄學(xué)海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的超募“三高”現(xiàn)象，用近兩千億資金造就了兩百多個(gè)“高價(jià)寶寶”。
第二是“股改后遺癥”長(zhǎng)期困擾中國(guó)。當(dāng)前中國(guó)2400多家上市公司，總股本共3.65萬(wàn)億，扣除6900億的H股，還有2.96萬(wàn)億股。其中973家為國(guó)有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬(wàn)億中總股本的65%，總量近2萬(wàn)億股，目前這些股份都已解禁。一旦這些國(guó)有上市公司開(kāi)始利用減持進(jìn)行資本運(yùn)作，對(duì)我國(guó)股市的影響將是不言而喻的，再加上拋售國(guó)有股成為地方政府渡過(guò)財(cái)政難關(guān)的重要手段，如果這種減持得不到控制，必將對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。
第三是對(duì)家族企業(yè)的一股獨(dú)大不加約束。在目前的290家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，夫妻、父子、兄弟這樣的家族企業(yè)達(dá)276家，占比為95%，家族企業(yè)的一股獨(dú)大對(duì)董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會(huì)，進(jìn)行高拋低吸完成資本運(yùn)作，對(duì)我國(guó)股市埋下長(zhǎng)期的隱患。
第四是缺乏對(duì)股民實(shí)實(shí)在在的保護(hù)。股民是中國(guó)資本市場(chǎng)的衣食父母，是市場(chǎng)存在的根基。尤其中小股東，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大股東無(wú)力抗?fàn)?，只能在一次次的市?chǎng)波動(dòng)中承受壓力和風(fēng)險(xiǎn)。我們的政策不但不保護(hù)股民的利益，反而將他們當(dāng)成了人人爭(zhēng)搶的“唐僧肉”。
第五是雙向圈錢(qián)、兩頭減持，股市變成圈錢(qián)市場(chǎng)。1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬(wàn)億元。上市公司通過(guò)IPO和再融資獲得資金，大股東也通過(guò)減持頻頻套現(xiàn)，再加上國(guó)有和家族兩個(gè)一股獨(dú)大的上市公司大股東兩頭減持，便出現(xiàn)了“雙向圈錢(qián)，兩頭減持”的現(xiàn)象，使得股市淪為圈錢(qián)市場(chǎng)，嚴(yán)重阻礙了中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。
“套現(xiàn)”、“減持”、“圈錢(qián)”、無(wú)退市機(jī)制、內(nèi)幕交易盛行、不保護(hù)投資者——種種制度性缺陷使得中國(guó)股市成了一個(gè)“無(wú)底洞”。讓輸不起的地方社保基金入市實(shí)現(xiàn)保值增值，如果不堅(jiān)持審慎態(tài)度，就會(huì)讓地方社保基金遭遇到“肉包子打狗——有去無(wú)回”的命運(yùn)。
社?；鸨旧淼捏w制問(wèn)題尚未理順
全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)管理的資金主要是用于補(bǔ)充社會(huì)的保障支出，相對(duì)應(yīng)的是政府的責(zé)任，是儲(chǔ)備基金，就好像是打仗的預(yù)備隊(duì)，正面的戰(zhàn)役支撐力量不是它，最后虧損了也沒(méi)有關(guān)系，還可以通過(guò)增加中央財(cái)政撥款等方式予以解決；而地方社?；鹋c全國(guó)社?；鹩兄举|(zhì)的區(qū)別，它是社保支出的根本所在，對(duì)應(yīng)的是老百姓的社保權(quán)益，是正面承擔(dān)防御任務(wù)、指揮作戰(zhàn)的正規(guī)部隊(duì)，一旦虧損了，損害的是千千萬(wàn)萬(wàn)老百姓的利益，連補(bǔ)救的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。而且我國(guó)現(xiàn)在的社?；痼w制設(shè)計(jì)存在不足，本身的體制就比較混亂，各級(jí)政府在社保方面的職責(zé)范圍和支出責(zé)任劃分不清。
在這種情況下，社?；鹑胧懈?jǐn)慎，否則一旦虧損的話，責(zé)任由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？社?；鹪跒槁毠ぬ峁┥鐣?huì)保障方面極為關(guān)鍵，是老百姓的“活命錢(qián)”，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的重要因素，是輸不起的。也正因?yàn)槿绱?，世界各?guó)對(duì)于養(yǎng)老金的管理都十分嚴(yán)格，如果在入市中出現(xiàn)大的虧損，很可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的社會(huì)不穩(wěn)定。
活命錢(qián)入股市安全第一
社?；鹗潜Ｕ闲缘馁Y產(chǎn)，安全性是最重要的，其次才能考慮到盈利性。只要中國(guó)股市現(xiàn)在種種制度性缺陷沒(méi)有改變，社保基金入市都面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)，最終損害的是中小投資者利益，這將是我們社會(huì)難以承受之痛。
再者，社?；鹗前傩盏难瑰X(qián)一點(diǎn)一滴地積累起來(lái)的，是用來(lái)保障社會(huì)大眾的生活的，而不是用來(lái)保障股市安全的，救市并不是社?；鹨男械牧x務(wù)，社?；鹄U納人對(duì)于社?；鹗欠袢胧幸矐?yīng)當(dāng)有自由選擇的權(quán)利，入市應(yīng)當(dāng)是基于他們的自愿。而且，中國(guó)人口現(xiàn)在老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，社?；鸬闹匾潭雀秋@而易見(jiàn)，活命錢(qián)入股，風(fēng)險(xiǎn)太大，虧了的后果更是難以想象。因此，在養(yǎng)老金入市問(wèn)題上，還是應(yīng)該按照既定的債券、股票及其他投資產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)比例匹配的原則進(jìn)行管理，注重安全性、流動(dòng)性和贏利性的結(jié)合。
社?；疬M(jìn)入資本市場(chǎng)通過(guò)證券投資實(shí)現(xiàn)保值增值是國(guó)際慣例，這在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)實(shí)施了幾十年，也獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。然而，值得注意的是，這些國(guó)家都有著相對(duì)完善的社會(huì)保障體系和健全成熟的資本市場(chǎng)。在美國(guó)，由于養(yǎng)老金龐大的體量和對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的重要性，養(yǎng)老金投資已經(jīng)被視作金融監(jiān)管的一個(gè)重要領(lǐng)域，甚至將其視為證券、銀行、保險(xiǎn)以外的第四大監(jiān)管對(duì)象。
目前，我國(guó)地方社?；鹈媾R著“兩難”的境地，一方面是面臨著迫切的保值增值需求，需要為日后可能出現(xiàn)的空缺未雨綢繆；而另一方面又面臨著中國(guó)資本市場(chǎng)基本制度的不完善，機(jī)構(gòu)投資者作用無(wú)法完全發(fā)揮，投機(jī)氣氛濃厚的現(xiàn)狀，機(jī)構(gòu)投資者和中小投資大面積虧損。
因此，社?；鹑胧袑?shí)現(xiàn)保值增值應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持審慎原則，逐步推進(jìn)。從本次全國(guó)社保基金理事會(huì)受托經(jīng)營(yíng)廣東省1000億元養(yǎng)老金的投資方向來(lái)看，對(duì)于地方養(yǎng)老金投資方向和風(fēng)格還是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，養(yǎng)老金入市問(wèn)題應(yīng)進(jìn)一步探討，可隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷成熟而加大相關(guān)的試點(diǎn)。
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據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在我國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模尚不到兩萬(wàn)億元，盡管?chē)?guó)家實(shí)施了財(cái)政劃撥結(jié)合企業(yè)上市時(shí)國(guó)有股東劃撥股權(quán)用以補(bǔ)充養(yǎng)老金的政策，我國(guó)的養(yǎng)老金缺口依然很大，隨著未來(lái)人口老齡化問(wèn)題的日益突出，養(yǎng)老金可能面臨入不敷出的境地，面臨迫切的保值增值需求。然而，筆者認(rèn)為，在當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段，養(yǎng)老金入市要堅(jiān)持審慎的原則，參與股市投資更應(yīng)慎之又慎。
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“套現(xiàn)”、“減持”、“圈錢(qián)”、無(wú)退市機(jī)制、內(nèi)幕交易盛行、不保護(hù)投資者——種種制度性缺陷使得中國(guó)股市成了一個(gè)“無(wú)底洞”。讓輸不起的地方社保基金入市實(shí)現(xiàn)保值增值，如果不堅(jiān)持審慎態(tài)度，就會(huì)讓地方社保基金遭遇到“肉包子打狗——有去無(wú)回”的命運(yùn)。
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在這種情況下，社?；鹑胧懈?jǐn)慎，否則一旦虧損的話，責(zé)任由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？社?；鹪跒槁毠ぬ峁┥鐣?huì)保障方面極為關(guān)鍵，是老百姓的“活命錢(qián)”，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的重要因素，是輸不起的。也正因?yàn)槿绱?，世界各?guó)對(duì)于養(yǎng)老金的管理都十分嚴(yán)格，如果在入市中出現(xiàn)大的虧損，很可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的社會(huì)不穩(wěn)定。
活命錢(qián)入股市安全第一
社?；鹗潜Ｕ闲缘馁Y產(chǎn)，安全性是最重要的，其次才能考慮到盈利性。只要中國(guó)股市現(xiàn)在種種制度性缺陷沒(méi)有改變，社保基金入市都面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)，最終損害的是中小投資者利益，這將是我們社會(huì)難以承受之痛。
再者，社?；鹗前傩盏难瑰X(qián)一點(diǎn)一滴地積累起來(lái)的，是用來(lái)保障社會(huì)大眾的生活的，而不是用來(lái)保障股市安全的，救市并不是社?；鹨男械牧x務(wù)，社?；鹄U納人對(duì)于社?；鹗欠袢胧幸矐?yīng)當(dāng)有自由選擇的權(quán)利，入市應(yīng)當(dāng)是基于他們的自愿。而且，中國(guó)人口現(xiàn)在老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，社?；鸬闹匾潭雀秋@而易見(jiàn)，活命錢(qián)入股，風(fēng)險(xiǎn)太大，虧了的后果更是難以想象。因此，在養(yǎng)老金入市問(wèn)題上，還是應(yīng)該按照既定的債券、股票及其他投資產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)比例匹配的原則進(jìn)行管理，注重安全性、流動(dòng)性和贏利性的結(jié)合。
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目前，我國(guó)地方社?；鹈媾R著“兩難”的境地，一方面是面臨著迫切的保值增值需求，需要為日后可能出現(xiàn)的空缺未雨綢繆；而另一方面又面臨著中國(guó)資本市場(chǎng)基本制度的不完善，機(jī)構(gòu)投資者作用無(wú)法完全發(fā)揮，投機(jī)氣氛濃厚的現(xiàn)狀，機(jī)構(gòu)投資者和中小投資大面積虧損。
因此，社?；鹑胧袑?shí)現(xiàn)保值增值應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持審慎原則，逐步推進(jìn)。從本次全國(guó)社保基金理事會(huì)受托經(jīng)營(yíng)廣東省1000億元養(yǎng)老金的投資方向來(lái)看，對(duì)于地方養(yǎng)老金投資方向和風(fēng)格還是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，養(yǎng)老金入市問(wèn)題應(yīng)進(jìn)一步探討，可隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷成熟而加大相關(guān)的試點(diǎn)。
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