胡劉繼

多國央行開始拋售黃金的行為，是否會成為預(yù)示黃金的十年牛市就此走向終結(jié)的信號？

據(jù)國際貨幣基金（IMF）統(tǒng)計，俄羅斯、土耳其、塔吉克斯坦、墨西哥和捷克等新興市場國家央行，在今年2月金價最高峰時集體拋售黃金。其中俄羅斯是5年來首次出售黃金，在過去5年俄羅斯一直是全球央行最大黃金買家之一。

要知道，央行大量買入黃金是前幾年黃金上漲的重要推動力之一。

今年初，國際黃金價格出現(xiàn)了令人振奮的上漲。但從2月29日暴跌87.07美元/盎司開始，金價近兩個月來已經(jīng)從1790美元/盎司左右的高位，最低跌至1600美元/盎司附近。

有分析師認(rèn)為，多國央行集體拋售黃金，除了顯示新興國家持黃金意愿降低，更表明2月底金價的暴跌，并非全是美國第三輪量化寬松（QE3）預(yù)期減弱所致。

金價的反復(fù)讓市場對于黃金走勢的預(yù)期也急轉(zhuǎn)直下。一個在前兩年幾乎不會被提出的問題，開始擺上臺面討論了——已經(jīng)持續(xù)十年上漲的黃金價格是否會出現(xiàn)牛市拐點？

不確定帶來的分歧

事實上，去年下半年開始，黃金價格就已經(jīng)出現(xiàn)了逐漸疲弱的態(tài)勢。

去年9月6日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格盤中最高上漲至1921.18美元/盎司的歷史高位，但在隨后的兩周多交易時間內(nèi)，金價突然急轉(zhuǎn)直下，最低暴跌至1532.86美元/盎司，跌幅約20%。

隨后，金價開始大幅起落。去年11月上旬金價曾反彈至1803.11美元/盎司，但到年底又一度跌落至1522.69美元/盎司的低谷；今年2月29日，金價最高上升至1790.55美元/盎司的高點，4月4日，金價又最低跌至1612.8美元/盎司的近三個月低點。

與前幾年屢創(chuàng)歷史新高的勢頭相比，這半年多來黃金價格的表現(xiàn)，已然牛氣黯淡。

黃金價格的疲軟，也導(dǎo)致觀望、離場的資金開始增多。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的凈多頭持倉量為112275手，較2月28日當(dāng)周減少85277手。

黃金價格大幅波動的后背，是市場對于黃金看法的明顯分歧。

兩家國際投資銀行的看法可以代表這種分歧。瑞銀集團（UBS）在3月29日將2012年黃金均價預(yù)期下調(diào)18%至1680美元/盎司，其之前的預(yù)期為2050美元/盎司。瑞銀集團表示，下調(diào)金價預(yù)期的原因，包括美國經(jīng)濟改善使進一步實施量化寬松舉措的可能性下降，美元走強，以及市場對美聯(lián)儲能否將低利率維持到2014年的質(zhì)疑。

而另一投行摩根士丹利則在4月1日發(fā)布的報告中稱，預(yù)計黃金價格持續(xù)增長至2013年底，并預(yù)計今年黃金均價為1845美元/盎司，2013年均價為2175美元/盎司。摩根士丹利認(rèn)為，黃金仍然是今年的首選投資品，投資者需要黃金進行風(fēng)險對沖，這可能會導(dǎo)致黃金價格上漲。雖然目前美元走強對以美元計價的黃金價格不利，但預(yù)計美聯(lián)儲積極的行動包括可能在上半年推出QE3，這對黃金價格利好。

對于市場觀點出現(xiàn)巨大分歧的原因，成都博銀貴金屬投資有限公司首席分析師王瑞雷對《英才》記者表示，在進入2012年后，全球經(jīng)濟前景與利率環(huán)境可能的變化，與前幾年相比體現(xiàn)出更大的不確定性，而各方對此有不同的解讀。

一個重要因素是關(guān)于美國QE3的判斷。不少分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲4月2日發(fā)布的會議紀(jì)要暗示可能不會推出QE3。這使市場一片恐慌，接下來的兩天黃金價格連續(xù)下跌。但4天后，美國勞工部發(fā)布的3月非農(nóng)就業(yè)報告數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及此前預(yù)期，糟糕的數(shù)據(jù)使分析師承認(rèn)，已經(jīng)降溫的QE3預(yù)期又重新抬頭。

“歐洲經(jīng)濟的問題仍然較大；美國經(jīng)濟今年處于復(fù)蘇周期；中國的經(jīng)濟，也是不確定性最大的一年。幾個大經(jīng)濟體的經(jīng)濟前景變數(shù)都較大，這影響了投資者對宏觀環(huán)境、政策變化的預(yù)期?！蓖跞鹄渍J(rèn)為，黃金與美元表現(xiàn)、投資者避險情緒等關(guān)聯(lián)性很強，對宏觀經(jīng)濟的不同判斷，導(dǎo)致了對黃金前景看法的根本分歧。

牛市并未結(jié)束？

那么，黃金的十年牛市，是否真的就要告一段落？

知名貴金屬咨詢機構(gòu)英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司（GFMS）在今年初時就曾表示，金價已連續(xù)多年上漲，黃金市場正接近其牛市長跑的終點。一旦宏觀經(jīng)濟背景變化且黃金投資需求消逝（可能在明年某個時候），金價的長期跌勢將會由此展開。

對此，首創(chuàng)期貨宏觀分析師劉旭表示，就當(dāng)前而言，全球主要經(jīng)濟體的前景仍不明朗，各國貨幣政策也有所不同，投資者擔(dān)心的東西很多，市場預(yù)期變化不定。這將對今年的行情形成支撐，但明年黃金的持續(xù)上漲可能就會結(jié)束。

“我們觀察到，美國每到總統(tǒng)換界選舉年，美元就會走強而黃金會下跌?！眲⑿穹治稣J(rèn)為，過去幾年，投資性需求是推動黃金價格上漲的主要動力，但未來投資性需求不確定性很大?！懊绹墒薪诘谋憩F(xiàn)不錯，在經(jīng)濟好轉(zhuǎn)時，投資者可能更愿意持有股票等風(fēng)險資產(chǎn)而拋售黃金這種低風(fēng)險資產(chǎn)。”

但王瑞雷并不認(rèn)同這種判斷，“就目前而言，對于黃金似乎沒有太多利好消息。但有一點需要注意，這幾年來推動黃金價格上漲的因素——如全球金融危機引發(fā)的避險需求、全球量化寬松政策釋放的大量流動性，這些因素在短時期內(nèi)并不會消退?！?/p>

在王瑞雷看來，黃金上漲的勢頭可能會放緩，但預(yù)示著牛市終結(jié)的因素并未出現(xiàn)?！皻W盟債務(wù)問題在三五年內(nèi)恐怕都不會解決。現(xiàn)在大家對黃金的看法已經(jīng)與金融危機前不一樣。很多基金開始將黃金作為資產(chǎn)配置工具，這在短時間內(nèi)也不會改變。同時央行對黃金的態(tài)度也沒有根本性的變化。也就是說資金不會大量流出黃金市場?！?/p>

IMF不久前稱，預(yù)計全球央行今年將凈買入約1100萬盎司黃金。2011和2010年，全球央行的凈買入規(guī)模則分別為1270萬盎司和1010萬盎司。

經(jīng)易金業(yè)副總經(jīng)理柳宇寧也向《英才》記者表示，造就黃金牛市的環(huán)境目前并沒有新的變化，整體形勢仍然是金融危機后的延續(xù)，全球經(jīng)濟前景預(yù)期亦不算特別好。在經(jīng)濟完全走出谷底之前，判斷金價出現(xiàn)拐點尚言之過早。

“我認(rèn)為牛市并沒結(jié)束，這段時間它只是需要休息一下。”柳宇寧說。