陳斌

不知不覺一年又去，回首2012年行情真有點(diǎn)的龍的形態(tài)—曲曲折折。年初上漲，年中下跌，年末翹尾。年線也是顆十字星，用句調(diào)侃的話來總結(jié)：起點(diǎn)也是終點(diǎn)，一年白干！

本周大盤依舊“高燒不退”， 股指在金融、地產(chǎn)雙雄的護(hù)送下，再度創(chuàng)出反彈的新高2234點(diǎn)。每年的12月是錢最緊的時(shí)候，一般往年在這個(gè)時(shí)候，股市往往已經(jīng)沒有了光彩，機(jī)構(gòu)更是轉(zhuǎn)向休假狀態(tài)，或者刀槍入庫靜等來年。但今年A股卻是強(qiáng)勢(shì)逼空，A股從1949點(diǎn)算起，僅用時(shí)18個(gè)交易日，股指回到2200點(diǎn)以上。并且，比照下歷次反彈第一階段的上漲力度，至今285點(diǎn)的反彈幅度，2008年以來也僅有2010年2319點(diǎn)的那波與2008年底1664點(diǎn)的那波能相比。年度收官，A股如果出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的年線三連陰的情況，則將為2013年收陽創(chuàng)造了良好條件。相信明年股指年線再收陰的概率微乎其微。2013年將是一個(gè)牛市的新起點(diǎn)！

12月的第一周，大盤探底1949后快速拉升，當(dāng)周我寫了《金融力拔山河，銀行最可信賴》的分析文章。而一個(gè)月來，銀行股一直都是股指股過關(guān)斬將的先鋒之一。作為一個(gè)大市值板塊，銀行板塊的漲跌對(duì)大盤影響深遠(yuǎn)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2012年9-12月，銀行板塊超越上證指數(shù)4.02%，為歷史第5次超越大盤，其中前4次超越大盤分別出現(xiàn)在2006年7-12月、2007年5-12月、2009年5-7月和2011年7-12月。過去4次銀行板塊取得明顯超額收益中，2007、2009年為牛市后期的藍(lán)籌泡沫，2011年為熊市防御，2006年為藍(lán)籌挖掘。4次超越中，09年最短，只維持了3個(gè)月，而且是行情的末期，其余3次長度均在6-9個(gè)月之間，本輪行情如果重復(fù)過去大部分的行情的情況的話，則銀行股至少還有兩個(gè)月的上升期。歷史總是驚人的相似，但每一次又都不是簡單地重復(fù)，這次銀行股的第五次“超越”，銀行板塊未來又將出現(xiàn)何種數(shù)據(jù)的變化，我們將拭目以待。

盡管銀行股已經(jīng)脫離底部，但中國銀行股目前的估值依然是全球最低的，也是處于歷史的低位區(qū)域。銀行股的估值復(fù)蘇能量依然存在。

證券、保險(xiǎn)有望與A股形成正反饋，低基數(shù)將推動(dòng)這類板塊2013年盈利出現(xiàn)改善。受市場(chǎng)行情和流動(dòng)性影響，今年以來股票基金日均成交量1305億元，創(chuàng)09年以來最低，其中7月至11月市場(chǎng)成交低迷，日均成交量僅1061億元。同時(shí)今年以來，行業(yè)傭金率下滑趨勢(shì)逐漸企穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來大中型券商傭金率進(jìn)一步下滑可能性較小。12月以來伴隨大盤回暖，市場(chǎng)成交量迅速回暖，日均成交量上升至1288億元。在傭金率企穩(wěn)及低基數(shù)的背景下，市場(chǎng)回暖對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向上彈性凸顯。

在市場(chǎng)反彈中券商股高貝塔屬性使其容易獲得相對(duì)收益；行業(yè)放松與持續(xù)創(chuàng)新將提升證券行業(yè)在金融產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，看好證券業(yè)中長期投資價(jià)值。

對(duì)于保險(xiǎn)股來說，無論在基本面還是估值都處于歷史底部，已具備較強(qiáng)安全性以及吸引力，2012年投資和業(yè)績見底，繼續(xù)惡化空間小，明年投資環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定、業(yè)績預(yù)期向上且多個(gè)利好政策落地預(yù)期之下，行業(yè)將迎來反轉(zhuǎn)的一年。投資方面：2013年股債市場(chǎng)繼續(xù)惡化的空間已經(jīng)較小——債券市場(chǎng)：在明年總體流動(dòng)性謹(jǐn)慎偏松的情況下，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)收益率保持平穩(wěn)；股票市場(chǎng)：目前股市已接近低點(diǎn)，明年具備較大的反彈空間。業(yè)績方面：由于今年上市保險(xiǎn)公司減值規(guī)模較大，保險(xiǎn)公司總體業(yè)績進(jìn)入近幾年的一個(gè)低谷，但展望明年，由于今年業(yè)績的低基數(shù)，且減值壓力大幅減少，在明年債市和股市總體保持平穩(wěn)的情況下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比大幅增長。