藍(lán)虹

摘要：目前，我國(guó)碳金融發(fā)展尚處于低層次的初級(jí)階段，市場(chǎng)發(fā)育不足與機(jī)制體制缺損共存并相互惡化，導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)大，資金投入不足，嚴(yán)重影響我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。開(kāi)發(fā)性金融的特征和功能決定了其有助于解決我國(guó)碳金融發(fā)展所面臨的問(wèn)題。開(kāi)發(fā)性金融借助國(guó)家信用和融資支持，通過(guò)提高低碳企業(yè)的信用水平，完善市場(chǎng)機(jī)制、體制，促進(jìn)其成長(zhǎng)為真正的市場(chǎng)主體，最終實(shí)現(xiàn)低碳企業(yè)的市場(chǎng)化融資，推動(dòng)我國(guó)碳金融和低碳經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：開(kāi)發(fā)性金融；信用增進(jìn)；信息溢出；風(fēng)險(xiǎn)防范；金融孵化

JEL分類(lèi)號(hào)：G3中圖分類(lèi)號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1428(2012)05-0041-05

一、我國(guó)碳金融發(fā)展面臨的主要問(wèn)題及改革方向

我國(guó)的碳金融發(fā)展剛剛起步，目前主要是由清潔發(fā)展機(jī)制帶動(dòng)產(chǎn)生的碳金融，雖然其發(fā)展速度比較快，但與國(guó)際先進(jìn)水平相比仍有較大差距?？傮w看，制約我國(guó)碳金融發(fā)展的因素主要包括以下幾個(gè)方面：

1、發(fā)展碳金融的資金短缺。主要成因：一是低碳產(chǎn)品具有準(zhǔn)公共產(chǎn)品的特征，表現(xiàn)為投資回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。決定了其發(fā)展需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，但社會(huì)資金的逐利性導(dǎo)致對(duì)低碳企業(yè)投資的短期性，從而出現(xiàn)了對(duì)低碳企業(yè)資金供給的短期化與資金需求長(zhǎng)期化的矛盾。二是低碳企業(yè)大多發(fā)展時(shí)間短，實(shí)力弱，信用狀況差，穩(wěn)定性差，而且由于缺乏相應(yīng)的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和稅收優(yōu)惠等綜合配套措施，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看，總體盈利水平較高，但當(dāng)期盈利水平遠(yuǎn)低于其他企業(yè)，導(dǎo)致商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)其融資的積極性。上述因素的共同作用導(dǎo)致低碳企業(yè)難以采取市場(chǎng)化措施吸引社會(huì)資金，因而只能依靠政府直接投資，融資渠道單一，導(dǎo)致了資金投入不足，嚴(yán)重影響我國(guó)碳金融發(fā)展。

2、碳金融的市場(chǎng)發(fā)育不足，機(jī)制體制缺損。目前。我國(guó)碳金融市場(chǎng)的發(fā)展尚處于低層次的初級(jí)階段，低碳企業(yè)的規(guī)模小、技術(shù)水平落后，碳金融的市場(chǎng)主體尚未真正成長(zhǎng)起來(lái)。而且碳金融市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)發(fā)育不完善，雖然取得了初步發(fā)展，但尚不具備開(kāi)展評(píng)估大型低碳項(xiàng)目的能力。這說(shuō)明，我國(guó)碳金融的市場(chǎng)發(fā)育不足。同時(shí)，我國(guó)促進(jìn)碳金融市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)制體制不健全。缺乏完善的碳金融市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃、配套的扶持政策以及合理的中介結(jié)構(gòu)，如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、法律結(jié)構(gòu)等，即使在某些方面有所成效，也與碳金融市場(chǎng)的整體發(fā)展不協(xié)調(diào)。嚴(yán)重影響碳金融市場(chǎng)的發(fā)展。而且碳金融市場(chǎng)發(fā)育不足與機(jī)制體制缺損還存在相互影響，市場(chǎng)發(fā)育不足導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)的相關(guān)機(jī)制體制難以盡快建立和完善：反過(guò)來(lái)，碳金融市場(chǎng)的機(jī)制體制缺損又導(dǎo)致低碳企業(yè)發(fā)展緩慢，進(jìn)而加劇了市場(chǎng)發(fā)育不足，兩者的相互作用形成了碳金融的市場(chǎng)發(fā)育不足與機(jī)制體制缺損的惡性循環(huán)，導(dǎo)致低碳產(chǎn)業(yè)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和準(zhǔn)公共產(chǎn)品特征難以得到社會(huì)廣泛認(rèn)可，無(wú)法吸引到大量的社會(huì)資金，從而造成碳金融發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力較弱(丁玉梅，2010)。

二、我國(guó)碳金融發(fā)展需要開(kāi)發(fā)性金融的支持

(一)開(kāi)發(fā)性金融的特征與作用

開(kāi)發(fā)性金融具有特殊的金融運(yùn)行機(jī)制，既不同于政策性金融，也難以與商業(yè)性金融劃等號(hào)，而是介于其間，是政府賦予特定職能的金融機(jī)構(gòu)，堅(jiān)持市場(chǎng)運(yùn)行與經(jīng)營(yíng)績(jī)效并重，通過(guò)發(fā)揮資金支持作用，推動(dòng)特定產(chǎn)業(yè)及領(lǐng)域的市場(chǎng)制度建設(shè)和機(jī)制體制完善，以實(shí)現(xiàn)政府特定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)。開(kāi)發(fā)性金融的運(yùn)行機(jī)制表現(xiàn)為，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)借助國(guó)家信用，在金融市場(chǎng)上發(fā)行開(kāi)發(fā)性金融債券籌集資金。按照政府特定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和市場(chǎng)業(yè)績(jī)確定資金支持的對(duì)象和項(xiàng)目并提供資金支持。以經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所獲得的資金回報(bào)償還發(fā)行債券應(yīng)支付的本息，實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展。

開(kāi)發(fā)性金融與政策性金融的差異是，政策性金融不以追求盈利最大化為目標(biāo)，可以對(duì)商業(yè)銀行不愿意貸款的項(xiàng)目進(jìn)行中長(zhǎng)期大額融資，發(fā)揮著財(cái)政撥款的補(bǔ)充和延伸作用。開(kāi)發(fā)性金融是對(duì)政策性金融的發(fā)展和深化，在履行政策性金融職能的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，通過(guò)對(duì)體現(xiàn)政府特定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)及其項(xiàng)目發(fā)放貸款，促進(jìn)市場(chǎng)培育和機(jī)制體制建設(shè)，因而是政府、市場(chǎng)、金融三者力量的結(jié)合。其作用和潛力遠(yuǎn)超過(guò)政策性金融。

開(kāi)發(fā)性金融與商業(yè)性金融的區(qū)別表現(xiàn)為，開(kāi)發(fā)性金融需要同時(shí)兼顧資金的安全性、流動(dòng)性、盈利性和實(shí)現(xiàn)政府特定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，主動(dòng)對(duì)商業(yè)性金融和政策性金融的空白地帶提供金融支持，推動(dòng)機(jī)制體制建設(shè)和市場(chǎng)培育，在市場(chǎng)成熟后逐漸退出，由商業(yè)性金融替代其進(jìn)入。

開(kāi)發(fā)性金融具有如下特點(diǎn)：一是開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)由政府賦予特定職權(quán)，并且擁有國(guó)家信用。開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)依靠國(guó)家信用借助融資機(jī)制促進(jìn)所支持企業(yè)的機(jī)制體制建設(shè)。推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)行。二是開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)追求市場(chǎng)業(yè)績(jī)。通過(guò)追求市場(chǎng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)家信用。這是其與政策性金融最主要的區(qū)別。三是開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金支持促進(jìn)政府?dāng)M實(shí)現(xiàn)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)及其體制機(jī)制完善和市場(chǎng)成長(zhǎng)。具體表現(xiàn)為，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)通過(guò)直接對(duì)政府?dāng)M發(fā)展的產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)項(xiàng)目給予資金支持，發(fā)揮連接政府和市場(chǎng)之間的紐帶作用，而且借助國(guó)家信用以及培育市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展和體制機(jī)制完善，從而有效解決政府?dāng)M支持領(lǐng)域的體制機(jī)制不完善和市場(chǎng)失靈問(wèn)題，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。四是開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的首要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)政府確定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)是解決機(jī)制體制缺損和市場(chǎng)失靈，維護(hù)國(guó)家金融安全、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力而產(chǎn)生的資金融通方式。開(kāi)發(fā)性金融不以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，而是政府實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的宏觀管理工具，引導(dǎo)社會(huì)資本流向政府鼓勵(lì)發(fā)展的領(lǐng)域，通過(guò)加強(qiáng)體制機(jī)制建設(shè)和培育市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)，從而呈現(xiàn)出與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)追求利潤(rùn)最大化目標(biāo)的重大差異。

綜合上述分析可以看到，開(kāi)發(fā)性金融發(fā)揮作用的主要領(lǐng)域是市場(chǎng)失靈、機(jī)制體制缺損或法人的市場(chǎng)主體地位尚未確立，但又存在良好經(jīng)濟(jì)效益的投資領(lǐng)域(李志輝，2010)。因此，開(kāi)發(fā)性金融的功能表現(xiàn)為，通過(guò)發(fā)揮國(guó)家信用的作用，對(duì)這些領(lǐng)域進(jìn)行資金支持，以此培育市場(chǎng)和建設(shè)機(jī)制體制，同時(shí)實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

(二)我國(guó)碳金融發(fā)展需要開(kāi)發(fā)性金融的支持

我國(guó)碳金融發(fā)展面臨的主要問(wèn)題是資金投入嚴(yán)重不足。主要原因是尚未建立起適應(yīng)碳金融發(fā)展的機(jī)制體制，而且碳金融市場(chǎng)發(fā)育不充分，低碳企業(yè)的市場(chǎng)主體地位尚未完全確立，法人治理結(jié)構(gòu)不完善。市場(chǎng)發(fā)育不足和機(jī)制體制缺損的相互作用，導(dǎo)致低碳企業(yè)的信用程度較差，碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏大。因此，促進(jìn)我國(guó)碳金融發(fā)展需要政府發(fā)揮重要作用，但政府直接介入碳金融發(fā)展將會(huì)影響政策的效率，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)作為具有國(guó)家信用的金融機(jī)構(gòu)，可以作為政府介入市場(chǎng)、培育市場(chǎng)、完善機(jī)制體制的有效工具，有序推動(dòng)碳金融市場(chǎng)發(fā)展和機(jī)制體制完善(鄢德春，2010)。具體表現(xiàn)為：開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)將政府信用運(yùn)用于碳金融市場(chǎng)以籌集資金，通過(guò)項(xiàng)目融資帶動(dòng)碳金融市場(chǎng)的建設(shè)和機(jī)制體制完善。同時(shí)，為了促進(jìn)開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)碳金融發(fā)展中發(fā)揮積極作用，政府可以通過(guò)各種直接或間接手段給予開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)支持，進(jìn)而通過(guò)開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用市場(chǎng)化方式有效解決碳金融發(fā)展的資金瓶頸約束，促進(jìn)碳金融市場(chǎng)主體的發(fā)育與成熟，實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。這表明，通過(guò)發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融的作用，可以有效解決我國(guó)碳金融發(fā)展面臨的主要問(wèn)題——市場(chǎng)發(fā)育不足和機(jī)制體制缺損問(wèn)題，進(jìn)而解決導(dǎo)致碳金融發(fā)展融資難問(wèn)題，促進(jìn)碳金融良性發(fā)展。

三、開(kāi)發(fā)性金融推動(dòng)我國(guó)碳金融發(fā)展的路徑

(一)開(kāi)發(fā)性金融的信用增進(jìn)作用

低碳產(chǎn)業(yè)雖然是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，其未來(lái)收益貼現(xiàn)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其成本的現(xiàn)值，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利性，但由于低碳企業(yè)大多處于發(fā)展初期、機(jī)制體制不完善等多方面原因?qū)е缕湫庞脿顩r較差，與市場(chǎng)化融資的要求相比，形成了較大的“信用缺口”，因而無(wú)法吸引社會(huì)資本投資。開(kāi)發(fā)性金融通過(guò)信用增進(jìn)方式可以有效解決低碳產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的“信用缺口”。引導(dǎo)社會(huì)資本投資低碳產(chǎn)業(yè)。

1、開(kāi)發(fā)性金融能夠有效提升低碳企業(yè)信用水平。一般而言，企業(yè)在金融市場(chǎng)成功融資的關(guān)鍵是法人治理運(yùn)行良好，信用水平較高，但是由于低碳企業(yè)大多處于建設(shè)初期，法人尚未完成組建，法人治理也就無(wú)從談起，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性差，信用水平必然較低，因而無(wú)法進(jìn)行市場(chǎng)化融資。此時(shí)。開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)政府信用來(lái)承擔(dān)低碳企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，支持其解決建設(shè)初期的“信用缺口”困難，通過(guò)資金支持推動(dòng)低碳企業(yè)完善法人治理，建設(shè)體制機(jī)制，提高信用水平，逐步滿(mǎn)足商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)支持其發(fā)展的信用要求，進(jìn)而達(dá)到在資本市場(chǎng)籌資的信用標(biāo)準(zhǔn)，從而使其能夠廣泛開(kāi)展市場(chǎng)化融資，有效解決制約其發(fā)展的資金瓶頸。

2、開(kāi)發(fā)性金融能夠促進(jìn)碳金融發(fā)展中的信用關(guān)系與融資方式的良性互動(dòng)。前文分析表明，我國(guó)碳金融發(fā)展剛剛起步。尚處于發(fā)展初期。同時(shí)存在市場(chǎng)發(fā)育不足、機(jī)制體制缺損等問(wèn)題，導(dǎo)致低碳企業(yè)的信用狀況差、信用水平低，而且也無(wú)法依靠碳金融市場(chǎng)的自發(fā)力量，促進(jìn)其信用形式由低級(jí)向高級(jí)階段不斷演化，并以此推動(dòng)融資形式進(jìn)一步提升。這就需要開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)深入碳金融市場(chǎng)，不斷提高資金支持力度。同時(shí)大力發(fā)揮其對(duì)低碳企業(yè)和項(xiàng)目的信用增進(jìn)功能，培養(yǎng)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目改善信用結(jié)構(gòu)、完善信用制度、增加聲譽(yù)資本、提高信用水平，使之逐步與市場(chǎng)化融資相適應(yīng)。從而引導(dǎo)以市場(chǎng)化融資促進(jìn)碳金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。

開(kāi)發(fā)性金融促進(jìn)低碳企業(yè)信用形式升級(jí)、融資方式擴(kuò)展的具體過(guò)程表現(xiàn)為：第一階段，按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)向低碳企業(yè)發(fā)放利息較低的中長(zhǎng)期貸款，支持其發(fā)展，這種資金支持在一定程度上具有財(cái)政支持的性質(zhì)。第二階段，開(kāi)發(fā)性金融借助國(guó)家信用以市場(chǎng)化方式通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資。并以所獲得的資金支持低碳企業(yè)及其項(xiàng)目發(fā)展。促進(jìn)低碳企業(yè)加強(qiáng)信用建設(shè)，提高其所發(fā)放貸款資金的安全性，實(shí)現(xiàn)其信貸業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。這說(shuō)明，此階段開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)所發(fā)放的貸款已基本具備了商業(yè)性金融信貸資金的性質(zhì)。第三階段，隨著低碳企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，相關(guān)制度建設(shè)的日趨完善，其信用水平達(dá)到資本市場(chǎng)融資要求時(shí)，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)將會(huì)推動(dòng)低碳企業(yè)在資本市場(chǎng)開(kāi)展融資，開(kāi)發(fā)性金融對(duì)低碳企業(yè)的資金支持就表現(xiàn)出證券融資的特征。由此可見(jiàn)，開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)低碳企業(yè)的融資方式和性質(zhì)呈現(xiàn)為逐步提升的過(guò)程，包括了財(cái)政資金、貸款資金、證券資金的形式，從而推動(dòng)低碳企業(yè)逐漸培育市場(chǎng)信用，完善相關(guān)制度體制機(jī)制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)信用形式和融資方式日益市場(chǎng)化和多元化，以引導(dǎo)社會(huì)資本加大對(duì)低碳企業(yè)和項(xiàng)目的資金支持，從而形成碳金融市場(chǎng)信用形式升級(jí)、融資方式擴(kuò)展的良性互動(dòng)循環(huán)，推動(dòng)碳金融市場(chǎng)快速發(fā)展。

(二)開(kāi)發(fā)性金融的風(fēng)險(xiǎn)防范功能

低碳企業(yè)大多是新建企業(yè)，創(chuàng)新性強(qiáng)，準(zhǔn)公共產(chǎn)品的特征鮮明，導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)具有新興市場(chǎng)的特點(diǎn)，所以低碳企業(yè)的盈利狀況和碳金融市場(chǎng)的發(fā)展特別容易受到國(guó)家宏觀政策影響，因而發(fā)展面臨較高的政策性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在發(fā)展碳金融的市場(chǎng)化融資中，能否防范政策性風(fēng)險(xiǎn)和分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)就成為關(guān)鍵，而開(kāi)發(fā)性金融的特征和功能決定了其能夠有效防范碳金融在發(fā)展中所面臨的政策性風(fēng)險(xiǎn)(周逢民，2011)。

1、開(kāi)發(fā)性金融具有防范政策性風(fēng)險(xiǎn)的功能。由于我國(guó)碳金融發(fā)展尚處于初級(jí)階段，政府在其發(fā)展中的“協(xié)調(diào)”就顯得尤為重要。政府通過(guò)強(qiáng)有力的“協(xié)調(diào)”能夠保證參與碳金融發(fā)展當(dāng)事人的承諾具有可信性，從而有效消除碳金融市場(chǎng)中的非對(duì)稱(chēng)信息。降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中政府仍然發(fā)揮著十分重要的作用。因而政府“協(xié)調(diào)”對(duì)碳金融發(fā)展就顯得尤為重要，政策性風(fēng)險(xiǎn)也就更為突出。如果某一低碳企業(yè)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策要求，由于政府的“協(xié)調(diào)”，就會(huì)因此獲得許多政策扶持和隱形的資助，這個(gè)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的盈利能力將會(huì)顯著增強(qiáng)，反之，其盈利能力則會(huì)大幅下降，難以可持續(xù)發(fā)展。開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用其與政府的合作優(yōu)勢(shì)，過(guò)濾碳金融市場(chǎng)中的政策風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殚_(kāi)發(fā)性金融是政府實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的重要工具，若支持某個(gè)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目。就等于向社會(huì)宣稱(chēng)了政府的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，成為了政府支持其發(fā)展的有力證明，預(yù)示著將會(huì)獲得政府的相關(guān)扶持政策，如稅收優(yōu)惠等，盈利性必然較高，因而不存在政策風(fēng)險(xiǎn)或政策風(fēng)險(xiǎn)較低。另外，受開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)支持的低碳企業(yè)及其項(xiàng)目。實(shí)質(zhì)上是貼上了政府支持的標(biāo)簽，也會(huì)更有利于從商業(yè)銀行獲得貸款，滿(mǎn)足其發(fā)展的資金需求，從而也會(huì)推動(dòng)其盈利能力上升，可持續(xù)發(fā)展能力增強(qiáng)，社會(huì)投資者對(duì)其投資的風(fēng)險(xiǎn)自然就隨之大幅下降。

2、開(kāi)發(fā)性金融可以有效降低單個(gè)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目實(shí)施中的風(fēng)險(xiǎn)。一是開(kāi)發(fā)性金融可以借助與政府合作的優(yōu)勢(shì)，動(dòng)員政府資源和力量先期對(duì)擬投資的低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)進(jìn)行診斷，將高風(fēng)險(xiǎn)的低碳企業(yè)及其項(xiàng)目予以排除，從而有效過(guò)濾風(fēng)險(xiǎn)。二是前文分析，開(kāi)發(fā)性金融對(duì)某個(gè)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的資金支持傳遞的是政府產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的信號(hào)，社會(huì)投資者看到這種信號(hào)，就會(huì)大膽跟進(jìn)，擴(kuò)大對(duì)其的投資支持。從而將有效解決低碳企業(yè)及其項(xiàng)目發(fā)展的資金需求，而且也易于形成集聚效應(yīng)，推動(dòng)整個(gè)低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這又進(jìn)一步降低了其中某個(gè)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。三是如果某個(gè)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目獲得了開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的資金支持，就等于貼上了“國(guó)家項(xiàng)目”標(biāo)簽，社會(huì)各方面就會(huì)給予其發(fā)展相應(yīng)的便利，這將會(huì)提高該項(xiàng)目的成功概率，降低了其贏利的不確定性。

(三)開(kāi)發(fā)性金融的信息溢出效應(yīng)

由于我國(guó)碳金融發(fā)展中的市場(chǎng)發(fā)育不完善和機(jī)制體制缺損，導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)中的非對(duì)稱(chēng)信息問(wèn)題非常嚴(yán)重，已成為其融資難的重要因素。開(kāi)發(fā)性金融具有信息溢出功能，將有助于緩解碳金融市場(chǎng)的非對(duì)稱(chēng)信息。

1、開(kāi)發(fā)性金融具有獲得碳金融市場(chǎng)高質(zhì)量信息的能力。一是可以借助與地方政府合作的巨大優(yōu)勢(shì)，從各級(jí)地方政府、各類(lèi)企業(yè)及時(shí)有效獲得大量真實(shí)的有關(guān)碳金融市場(chǎng)的信息，而這些信息往往是商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)難以獲得的，這表明其在獲取有關(guān)碳金融的政策信息方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。二是開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)不完全以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，從而導(dǎo)致其獲取信息的立場(chǎng)比其他機(jī)構(gòu)更顯公正，再加之其長(zhǎng)期投資于大型基礎(chǔ)設(shè)施，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)地分析判斷碳金融和低碳企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的能力，從而使其具備了更好地獲取碳金融發(fā)展中各種信息的能力。

2、開(kāi)發(fā)性金融獲取的信息具有較強(qiáng)的擴(kuò)散效應(yīng)。開(kāi)發(fā)性金融不僅能夠有效傳導(dǎo)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，而且如前文所述，能夠借助自身優(yōu)勢(shì)。獲取碳金融市場(chǎng)的信息，并向社會(huì)發(fā)布，其他機(jī)構(gòu)就可以依據(jù)開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息完成經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策，從而有效節(jié)約了搜集相關(guān)信息的成本，以及由此產(chǎn)生的項(xiàng)目審查成本。這樣，開(kāi)發(fā)性金融就成為了地方政府和社會(huì)資金相互溝通的橋梁和紐帶。開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在碳金融市場(chǎng)上的信息擴(kuò)散效應(yīng)主要體現(xiàn)為以下幾方面：一是引導(dǎo)社會(huì)資本投資的倍增效應(yīng)。由于開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)是政府賦予特定職能的機(jī)構(gòu)。其投資行為能夠傳遞國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策方向。說(shuō)明其投資的低碳企業(yè)及其項(xiàng)目能夠獲得政府的相關(guān)費(fèi)用稅收優(yōu)惠，這種信號(hào)傳遞功能表明投資碳金融的市場(chǎng)前景廣闊，可能獲得較高的收益，從而使社會(huì)資本對(duì)投資低碳經(jīng)濟(jì)能夠獲得較高收益形成共識(shí)，導(dǎo)致開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)所支持的項(xiàng)目能夠相對(duì)容易地獲得銀行貸款和其他社會(huì)資金。二是對(duì)商業(yè)銀行信貸行為的引導(dǎo)作用。前文分析表明，開(kāi)發(fā)性金融具有政府背景，因而其在碳金融市場(chǎng)上收集信息的行為不存在被其他金融機(jī)構(gòu)“搭便車(chē)”的問(wèn)題，而且還會(huì)有意識(shí)將有關(guān)信息予以公開(kāi)。以緩解碳金融市場(chǎng)的非對(duì)稱(chēng)信息，釋放政府產(chǎn)業(yè)政策等方面的信息，從而為商業(yè)性金融的投資發(fā)揮導(dǎo)向性作用。有效解決了低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金瓶頸，而且也為以后開(kāi)發(fā)性金融退出碳金融市場(chǎng)奠定了良好基礎(chǔ)(王文樂(lè)，2010)。

四、我國(guó)開(kāi)發(fā)性金融推動(dòng)碳金融發(fā)展的初步設(shè)想

(一)我國(guó)開(kāi)發(fā)性金融的運(yùn)行模式及經(jīng)驗(yàn)

作為我國(guó)開(kāi)發(fā)性金融主導(dǎo)力量的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，經(jīng)過(guò)十多年的探索，在促進(jìn)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等重要的國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的市場(chǎng)發(fā)育和機(jī)制體制建設(shè)，促進(jìn)市場(chǎng)化融資機(jī)制發(fā)展方面，建立了“政府選擇項(xiàng)目人口、開(kāi)發(fā)性金融孵化、選擇市場(chǎng)出口”的成功之路，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了積極作用?！罢x擇項(xiàng)目人口”是指政府確定亟需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并推薦給國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行尋求貸款支持；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)當(dāng)?shù)刎?cái)政收支能力、信用等級(jí)和項(xiàng)目可行性進(jìn)行評(píng)估并確定最終貸款總量?！伴_(kāi)發(fā)性金融孵化”是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行以加大對(duì)項(xiàng)目法人貸款的方式，推動(dòng)其法人建設(shè)及其融資機(jī)制完善，促使項(xiàng)目法人由政府幫扶的法人在較短時(shí)期內(nèi)成長(zhǎng)為具有以獨(dú)立身份進(jìn)行市場(chǎng)化融資及相關(guān)市場(chǎng)活動(dòng)的法人?！皩?shí)現(xiàn)市場(chǎng)出口”是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行根據(jù)項(xiàng)目法人的能力建設(shè)和現(xiàn)金流情況，分別制定資金償還方案和退出機(jī)制，從而逐漸實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目法人的融資方式由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的貸款支持轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化融資，可以作為替代性的市場(chǎng)化融資方式包括商業(yè)銀行貸款、資本市場(chǎng)籌資、公司兼并重組等，項(xiàng)目法人可以以這些方式開(kāi)展市場(chǎng)化融資獲得資金，用于償還國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的貸款資金。上述三個(gè)階段的共同目標(biāo)是推動(dòng)項(xiàng)目法人完善治理結(jié)構(gòu)。成長(zhǎng)為真正意義的市場(chǎng)主體，提高信用水平，具備開(kāi)展市場(chǎng)化融資的能力。

(二)我國(guó)開(kāi)發(fā)性金融推動(dòng)碳金融發(fā)展的工作步驟

1、確定所要支持的低碳企業(yè)和項(xiàng)目及其貸款總量。地方政府結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃、區(qū)域發(fā)展布局和低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，選擇轄內(nèi)擬促進(jìn)發(fā)展的低碳企業(yè)和項(xiàng)目，并推薦給國(guó)家發(fā)展銀行。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)地方政府和擬借款的低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的信用水平、發(fā)展前景進(jìn)行評(píng)審，并全面評(píng)估當(dāng)?shù)厣鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收入與支出以及地方政府履行相關(guān)協(xié)議的能力等方面的情況，以決定對(duì)地方政府推薦的低碳企業(yè)及其項(xiàng)目所提供的貸款總量。

2、孵化低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的“四大建設(shè)”?！八拇蠼ㄔO(shè)”具體是指法人治理結(jié)構(gòu)、法人成長(zhǎng)、現(xiàn)金流、信用水平等四個(gè)方面的建設(shè)。法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行借助政府的信用，幫助低碳項(xiàng)目解決其尚未形成真正意義的法人前，法人治理結(jié)構(gòu)不完善問(wèn)題。法人建設(shè)是指通過(guò)對(duì)低碳項(xiàng)目發(fā)放貸款，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行形成對(duì)低碳項(xiàng)目主要債權(quán)人的地位，并借助其指導(dǎo)項(xiàng)目法人加強(qiáng)制度建設(shè)，成長(zhǎng)為可以獨(dú)立開(kāi)展市場(chǎng)化融資的真正意義的法人?，F(xiàn)金流建設(shè)是指在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的支持下，項(xiàng)目法人成長(zhǎng)為真正意義的市場(chǎng)主體，從而實(shí)現(xiàn)融資方式和渠道的多樣化，并形成相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。信用建設(shè)是指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)揮自身的信用優(yōu)勢(shì)和融資優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合地方政府的信用，經(jīng)過(guò)開(kāi)發(fā)、使用、管理、轉(zhuǎn)化和分配，培育和促進(jìn)低碳企業(yè)增強(qiáng)信用意識(shí)，提高信用水平，盡快達(dá)到市場(chǎng)化融資的信用標(biāo)準(zhǔn)要求。上述分析表明，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行通過(guò)孵化低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的“四大建設(shè)”，將有效解決影響我國(guó)碳金融發(fā)展的主要問(wèn)題，使我國(guó)低碳企業(yè)的市場(chǎng)主體地位得以確立，信用水平達(dá)到市場(chǎng)化融資要求，碳金融市場(chǎng)的機(jī)制體制逐步完善，從而促使低碳企業(yè)能夠有效開(kāi)展市場(chǎng)化融資，實(shí)現(xiàn)自身良性發(fā)展。因此，此階段是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行促進(jìn)我國(guó)碳金融發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和工作重點(diǎn)。

3、推動(dòng)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化融資。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目完成金融孵化后。低碳企業(yè)就基本具備了市場(chǎng)化融資能力，此時(shí)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行應(yīng)逐步退出對(duì)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的融資支持，轉(zhuǎn)而著力于推動(dòng)社會(huì)資本加大對(duì)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的投入，實(shí)現(xiàn)低碳企業(yè)和碳金融發(fā)展的良性互動(dòng)循環(huán)。具體表現(xiàn)為，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為貸款批發(fā)商，將經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾的對(duì)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目所發(fā)放的貸款拆分為多個(gè)小額貸款，采取適當(dāng)方式轉(zhuǎn)貸給商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，或者將此類(lèi)貸款證券化，制作成標(biāo)準(zhǔn)的證券化產(chǎn)品后在證券市場(chǎng)上出售給投資者，從而最終實(shí)現(xiàn)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的市場(chǎng)化融資。

4、促進(jìn)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目的外部性成果轉(zhuǎn)化為內(nèi)部收益。低碳企業(yè)及其項(xiàng)目往往具有較強(qiáng)的外部性，因而需要多方面的配套機(jī)制與市場(chǎng)途徑將其外部性成果轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目自身的內(nèi)部收益。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行參與到低碳企業(yè)及其項(xiàng)目后，可以在向其提供資金支持、促進(jìn)機(jī)制體制建設(shè)和培育市場(chǎng)的同時(shí)，繼續(xù)開(kāi)發(fā)與低碳產(chǎn)業(yè)相關(guān)的其他領(lǐng)域和中介服務(wù)，實(shí)現(xiàn)低碳企業(yè)及其項(xiàng)目外部經(jīng)濟(jì)性成果的內(nèi)部化。例如，在風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中，風(fēng)電企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源原來(lái)主要是出售電力產(chǎn)品所得，在生產(chǎn)過(guò)程中的副產(chǎn)品——碳減排量被白白地流失掉了：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行參與風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)后，就會(huì)在提供貸款資金的同時(shí)，積極參與到風(fēng)電項(xiàng)目的全程運(yùn)營(yíng)中，提供全方位的服務(wù)，借助自身的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，將風(fēng)電生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的外部性成果加以匯集，并借助其在國(guó)際市場(chǎng)上的良好信譽(yù)將該企業(yè)及其項(xiàng)目所產(chǎn)生的“經(jīng)核證的碳減排量”予以出售，從而將外部經(jīng)濟(jì)性成果轉(zhuǎn)化為其內(nèi)部收益，提高了其盈利性。