吳金月 徐征尉

[摘 要]本文通過對當今外貿(mào)環(huán)境現(xiàn)狀的分析以及對銀行外匯金融產(chǎn)品的舉例說明，幫助外貿(mào)企業(yè)樹立外匯經(jīng)營避險意識，在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外匯經(jīng)營以及匯率變動風險方面提出合理有效的建議。

[關(guān)鍵字]外貿(mào)企業(yè) 匯率風險 金融工具

一、外貿(mào)環(huán)境現(xiàn)狀

2012年外貿(mào)形勢利用何偉文先生的話，真是禍兮福所倚。2011年8月份以來，在歐債危機持續(xù)發(fā)酵、世界經(jīng)濟下行風險驟然加劇的大環(huán)境下，我國對外貿(mào)易特別是出口增速逐漸放慢，加上利比亞、敘利亞、也門等國家軍事動亂的影響，今年世界經(jīng)濟前景相當不樂觀。國際貨幣基金組織1月24日將2012年全球經(jīng)濟增長預(yù)期大幅下調(diào)到3.3%，而去年9月的預(yù)期是4.0%。其中美國估計增長1.7%。歐盟委員會最近預(yù)測今年歐盟經(jīng)濟將負增長0.3%；雖然德法英三大國仍將勉強增長0.4%~0.6%，但大不如前。不利的外部環(huán)境對我國保持經(jīng)濟平穩(wěn)較塊增長增添了很大困難。我國在擴內(nèi)需的同時，穩(wěn)定外需，確保進出口穩(wěn)定增長，顯得至關(guān)重要。

二、樹立正確避險意識

1.合同前期的主動避險原則。外貿(mào)企業(yè)在簽訂進出口合同時，盡可能的選擇同幣種貨幣作為進出口合同的簽約幣種，以便使收匯與付匯幣種二者匹配，這樣一部分匯率風險相互抵消，就規(guī)避了部分匯率風險。也可與外方企業(yè)約定簽約匯率及匯率浮動補償協(xié)議，由雙方共擔匯率變動風險。

2.鎖定成本和高效經(jīng)營原則。外貿(mào)企業(yè)在合同簽訂前應(yīng)合理預(yù)計每筆合同的所有經(jīng)營成本，包括預(yù)計的匯率變動風險，沒有利潤的買賣堅決不做。在成本鎖定的前提下，公司的利潤來源是企業(yè)高效的經(jīng)營管理，而不是靠承擔匯率風險而得到的額外收益，企業(yè)應(yīng)投入完全精力用于經(jīng)營管理以賺取最大化的利潤。

3.第三方協(xié)作避險原則。外貿(mào)企業(yè)可以利用保險公司分散貿(mào)易經(jīng)營和匯率風險，也可以根據(jù)實際需要利用銀行的各種外匯金融工具降低匯率變動風險。

三、合理的利用外匯金融工具避險

現(xiàn)在，各辦理外匯業(yè)務(wù)的銀行大都開通了各種針對外貿(mào)進出口企業(yè)的金融產(chǎn)品，如即期外匯買賣、遠期外匯買賣、外匯掉期、外匯期權(quán)以及其他外匯衍生產(chǎn)品等。外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)自己的外匯資金收付與結(jié)余情況來選擇合適的金融產(chǎn)品，來應(yīng)對匯率變動的風險。

1.即期外匯的結(jié)售匯，即買賣雙方在交易日約定幣種、金額和匯率，并最遲在達成交易后的第二個工作日進行資金交割的外匯買賣交易，及時轉(zhuǎn)換可自由兌換貨幣的幣種。在人民幣日益升值的形勢下，最大限度的減少外幣的保有量最為合理，這樣就可以在收到外匯資金時，選擇即期結(jié)匯。在需要支付外匯時，選擇即期購匯。

2.遠期外匯買賣，是在達成交易兩個工作日之后的未來某一日期進行資金交割的外匯買賣交易。此種外匯交易方式可有效規(guī)避匯率風險，鎖定未來時點的交易成本或收益，實現(xiàn)對外匯資產(chǎn)的保值、增值。

案例：某企業(yè)2006年9月8日與歐洲公司簽定了購買設(shè)備的合同，對方要求三個月后（即12月8日）向其支付設(shè)備款200萬美元。

9月8日歐元/美元的即期匯率為1.2732，根據(jù)對國際金融市場的分析，企業(yè)認為未來三個月歐元將會上漲，為了規(guī)避歐元/美元的匯率風險，降低購匯成本，因此該企業(yè)與銀行做了一筆三個月后交割的歐元/美元的遠期外匯買賣。9月8日歐元/美元三個月的遠期匯率為1.2797，這樣該公司可以在三個月后以1.2797的價格購買所需的200萬歐元。

到期的實際情況是：在12月8日當天歐元/美元的即期匯率已經(jīng)升至1.3364，這樣上述所做的遠期外匯買賣為該企業(yè)節(jié)約了200×（1.3364－1.2797）＝11.34萬美元的購匯成本，并享有了人民幣升值的好處。

3.掉期外匯買賣，即買賣雙方同時約定兩筆同一貨幣對的外匯買賣，其中一種貨幣的金額相同，兩筆外匯買賣交割日不同、方向相反。這種交易方式具有一定的靈活性，可自由實現(xiàn)不同貨幣之間的轉(zhuǎn)換，可以幫助客戶實現(xiàn)自有外匯頭寸調(diào)整的需要。

承上案例，該企業(yè)原計劃于2006年12月8日需要200萬歐元對外付款，因特殊情況需要提前至12月1日付款。

這樣該企業(yè)可以提前與銀行敘做一筆掉期外匯買賣，即12月1日買入歐元200萬賣出美元，12月8日賣出歐元200萬買入美元。該筆掉期即保證了該公司提前付款的需要又保證了12月8日到期的遠期外匯交易的交割。

4.其他衍生金融工具，“衍生產(chǎn)品”是一種金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠期、期貨、調(diào)期(掉期、互換，下同)和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠期、期貨、調(diào)期和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。衍生工具可以對風險進行分解并對其進行更加恰如其分的控制。

承上案例，該企業(yè)可以與銀行敘做一筆結(jié)構(gòu)性遠期外匯買賣，如敲入式、敲出式及敲入敲出結(jié)合式等。下面以敲入敲出結(jié)合式結(jié)構(gòu)性遠期外匯買賣為例。

該企業(yè)2006年9月簽定設(shè)備采購合同，三個月后需要200萬歐元付款。當天歐元/美元即期匯率為1.2732，三個月遠期匯率為1.2797。如果該企業(yè)想要以即期價格1.2732買入歐元，則可通過設(shè)定敲入、敲出匯率來降低執(zhí)行匯率水平。在當前的匯率水平上，經(jīng)銀行建議，考慮該企業(yè)的成本水平以及風險承受能力，共同認為在三個月內(nèi)歐元兌美元升到1.3600或跌至1.2000的幾率很小，則可將1.2000設(shè)定為敲入?yún)R率、將1.3600設(shè)定為敲出匯率，來降低遠期價格，且無需付出成本。有如下到期情況： （1）三個月中歐元兌美元匯率未觸及1.36，且到期匯率大于1.2732，客戶可以以1.2732的價格買入歐元賣出美元；（2）三個月中歐元兌美元匯率未觸及1.36，且到期匯率小于1.2732，客戶可以以到期市場價格買入歐元賣出美元，以享受到市場向有利方向變動的好處；（3）三個月中歐元兌美元匯率曾經(jīng)觸及或低于1.2000，則客戶必須以1.2732的價格買入歐元賣出美元；（4）三個月中歐元兌美元價格曾經(jīng)觸及或超過1.36，則此筆交易失效，避險失敗。

四、其他避險方式

除了利用外匯金融產(chǎn)品避險外，各外貿(mào)企業(yè)還可以考慮其他的匯率風險避險方式，例如開設(shè)離岸賬戶操作外貿(mào)業(yè)務(wù)，不但能規(guī)避一些人民幣升值的風險，還可以做NDF業(yè)務(wù)賺取利潤，不僅能有效的一進行稅收籌劃還能提高出口退稅的效率，這些都能讓我們的外貿(mào)企業(yè)多一些競爭優(yōu)勢。但是，無論選擇何種方式，都要求企業(yè)合理守法經(jīng)營，千萬不可違反國家的各項外匯和稅收政策。

參考文獻:

[1]中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》，2012年02月27日

[2]中國銀行網(wǎng)站

[3]國家外匯管理局網(wǎng)站