唐翠華
【摘 要】 文章以我國滬深兩市上市公司為樣本,以2008年—2010年為研究區(qū)間,運用多元回歸模型對研發(fā)支出與企業(yè)價值的相關性進行分析。在2007年新會計準則實施以來,對研發(fā)支出相關規(guī)定的技術創(chuàng)新導向型進行實證研究,擬從理論與實踐研究方面提供些許有力的經驗支撐。
【關鍵詞】 研發(fā)支出; 市場價值; 相關性; 回歸分析
一、引言
我國企業(yè)普遍存在創(chuàng)新動力不足、創(chuàng)新能力低下等問題,而企業(yè)的研發(fā)能力是保持核心競爭力和生存與發(fā)展的關鍵。我國2007年開始實施的新企業(yè)會計準則,其中《企業(yè)會計準則第6號——無形資產》規(guī)定,對于企業(yè)內部的研究開發(fā)項目(包括企業(yè)取得的已作為無形資產確認的正在進行中的研究開發(fā)項目),研究階段的支出,應當于發(fā)生當期歸集后計入損益(管理費用);開發(fā)階段的支出在符合特定條件時則可以確認為無形資產,即資本化??梢娧邪l(fā)支出是指在研究與開發(fā)過程中所使用資產的折舊、消耗的原材料、直接參與開發(fā)人員的工資及福利費、開發(fā)過程中發(fā)生的租金以及借款費用等。研發(fā)活動從廣義上來講也是一種投資行為,但較一般的投資活動具有更大的收益不確定性和風險性,因而增加了研發(fā)支出在會計確認與計量上的困難。本文旨在分析研發(fā)支出與企業(yè)價值相關關系的基礎上,考察研發(fā)支出對企業(yè)價值的作用,為決策提供參考。自2007年我國實行新準則以后,使得我們擁有了較為充分的數(shù)據(jù)作為研究對象以分析我國研發(fā)支出與企業(yè)價值的相關性,因而本文將對上市公司的報表披露數(shù)據(jù)進行實證研究,以對研發(fā)支出相關性研究提供一定的經驗支持。
二、研究設計
(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源
由于新準則自2007年起開始實施,而2007年作為過渡調整年份,報表數(shù)據(jù)可能存在一定的失真,因而本文選擇2008—2010年年報中的“開發(fā)支出”期末余額作為研究對象,去除金融業(yè)及考慮數(shù)據(jù)的可得性,從滬深兩市的上市公司中篩選出樣本2008年160家,2009年236家,2010年274家。相關數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網、WIND金融資訊終端,采用SPSS18.0統(tǒng)計分析軟件進行相關實證分析。
(二)研究模型
企業(yè)價值的理論基礎是托賓Q值法,即企業(yè)的市場價值V按照以下公式確定:
V=q(A+γK)σ(1)
其中A是企業(yè)的有形資產,K是企業(yè)的無形資產存量值,q是企業(yè)資產的現(xiàn)值系數(shù),σ是考慮了規(guī)模回報非常數(shù)的可能性,γ是無形資產和有形資產邊際價值的比率。
(三)研究假設
企業(yè)的市場價值受到宏觀和微觀兩方面因素的影響,包括國家經濟發(fā)展水平、企業(yè)所在行業(yè)、資產規(guī)模、盈利能力以及經營風險等。從理論上來說,研發(fā)支出能夠影響企業(yè)的短期利潤水平和長期資產水平,并由此影響企業(yè)的盈利能力,進而對企業(yè)的價值有一定的影響。從投資者角度分析,則需要在現(xiàn)實利益與長遠利益之間進行選擇,并考慮研發(fā)支出的風險性。2007年的新會計準則突出了技術創(chuàng)新的導向性,因此研發(fā)支出對企業(yè)價值的作用應是正向性,結合文獻綜述來看,可提出假設:研發(fā)支出與企業(yè)價值呈正相關關系。
(四)變量設置
本文研究的因變量可設置為logMV,解釋變量包括:log(A)、無形資產賬面余額與有形資產的比值、研發(fā)支出與有形資產的比值、廣告費用與有形資產的比值、杠桿比率、息稅前利潤的同比增長率、主營業(yè)務收入的同比增長率。
三、實證結果與分析
(一)Pearson相關性結果及分析
對各變量間的相關性分析結果如表2、表3、表4、表5所示。
通過表2至表5可以看出,企業(yè)的市場價值與有形資產之間呈現(xiàn)顯著的正相關關系,而其他變量則不然:研發(fā)支出與企業(yè)市場價值在2008年和2009年度呈現(xiàn)弱負相關關系,而2010年則與市場價值呈現(xiàn)正相關關系。可見,相關性分析不足以發(fā)掘研發(fā)支出與企業(yè)價值之間的關系,因而需進一步采用回歸模型進行分析。
(二)多元回歸結果及分析
為了更好地解釋企業(yè)的市場價值,在進行回歸分析時采用了4個模型分別進行研究,即:模型1僅采用有形資產和無形資產作為解釋變量;模型2采用有形資產、無形資產、研發(fā)支出;模型3采用有形資產、無形資產、研發(fā)支出和杠桿比率;模型4采用有形資產、無形資產、研發(fā)支出、杠桿比率和主營業(yè)務收入以及息稅前利潤的同比增長率作為解釋變量。
各年份多元回歸結果如表6、表7、表8所示。
以上三表均未通過顯著性檢驗。具體來看,雖然logA的系數(shù)為正,但小于1,根據(jù)(1)式V=q(A+γK)σ可知σ為規(guī)?;貓?,因而可以判斷樣本數(shù)據(jù)反映的規(guī)模回報率不高。而剩余解釋變量均不顯著,本文研究未能從統(tǒng)計上證實前文所作的假設,即研發(fā)支出與企業(yè)價值呈正相關關系。
通過研究可以發(fā)現(xiàn)投資者、市場對企業(yè)的研發(fā)支出并未完全認可,可能由以下原因造成:
一是證券市場效率低下。本文研究的基本假設是市場有效以及理性投資者。有效市場假說是實證會計理論的基礎,并且在發(fā)達國家的半強式證券市場予以證實。我國證券市場效率不高,投機行為較多,使得市場數(shù)據(jù)有一定偏差,可能影響實證結果。
二是研發(fā)支出的信息披露不充分。從研究中發(fā)現(xiàn),雖然我國在實行新會計準則要求在報表中披露相關研發(fā)支出的情況,但是披露情況仍不理想,如披露不規(guī)范、研發(fā)項目披露不夠細致、市場前景分析不明等。此外,筆者從樣本的選取過程中發(fā)現(xiàn),選取的樣本公司中,僅有不到三分之一的公司連續(xù)三年在會計報表中披露了研發(fā)費用的數(shù)額,且?guī)缀鯖]有公司披露有關研發(fā)項目市場前景以及累計投入資金金額等信息。
三是研發(fā)支出的經濟產出效益低下使得對研發(fā)投入的重視程度不夠。陳至立國務委員在全國科技工作會議上的講話中談到,目前我國工業(yè)企業(yè)研究開發(fā)投入僅占銷售額的0.78%,擁有技術開發(fā)機構的企業(yè)僅占25%,可見對研發(fā)投入的重視程度不夠。究其原因包括多數(shù)企業(yè)決策者仍將研發(fā)支出看作一項考核指標或者作為納稅籌劃的手段,大多時候不愿承擔研發(fā)支出的風險,習慣模仿和技術轉移。因此研發(fā)能力不夠,導致了市場未能接受企業(yè)的研發(fā)支出,甚至出現(xiàn)負面的評價。
四、結語
通過對上市公司研發(fā)支出與企業(yè)市場價值相關性的研究可以發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在經營管理以及證券市場中的一些問題。企業(yè)的技術創(chuàng)新是市場競爭的焦點,是企業(yè)發(fā)展的方向,因而需要特別關注。從研究中也發(fā)現(xiàn),在新準則技術創(chuàng)新導向的背景下,上市公司一定程度地提高了研發(fā)支出,可以說新會計準則從會計政策層面為企業(yè)自主研發(fā)技術創(chuàng)新提供了較好的環(huán)境。雖然目前沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示研發(fā)支出與企業(yè)價值的相關性,但是隨著統(tǒng)計樣本的增加,在考慮研發(fā)支出滯后性基礎上仍可能發(fā)現(xiàn)兩者的正相關性。
【參考文獻】
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