【摘要】中國利率市場化改革會對銀行存貸息差產(chǎn)生影響，本文先從理論上分析了這種影響，同時研究了其他國家利率市場化改革的進(jìn)程以及主要經(jīng)濟(jì)變量的變化，最后本文提出了改善銀行經(jīng)營的一些建議。

國內(nèi)外很多學(xué)者研究了利率市場化改革對利息率的影響，但未形成一致意見。本文先對利率市場化的利率效應(yīng)進(jìn)行理論分析，然后選取一些國家利率市場化改革前后的利率數(shù)據(jù)并進(jìn)行實證分析，以期得出較為明確的結(jié)論。

一、利率市場化改革對存貸息差影響的理論分析

很多國家在歷史上都曾對利率進(jìn)行管制。1929—1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，凱恩斯主義興起，西方發(fā)達(dá)國家在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行了一系列變革，加強(qiáng)政府的作用，其中就包括利率管制，目的之一是限制利率的頻繁波動，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，防范發(fā)生大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，目的之二是利率管制下的低利率政策可以降低投資利息成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長，以期快速走出經(jīng)濟(jì)衰退的陰影，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。20世紀(jì)70年代，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場日趨完善、金融工具層出不窮的背景下，利率管制逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙，利率市場化的呼聲愈漲愈高，發(fā)達(dá)國家和一些發(fā)展中國家相繼進(jìn)行了利率市場化改革。

在利率管制下，存貸款利率偏低，而實現(xiàn)利率市場化后，資金存貸利率由資金市場的供求關(guān)系決定，存款利率存在上升的傾向。原因有二：首先，證券市場的發(fā)展會吸引大量資金，流入銀行系統(tǒng)的資金有減少的趨勢，此即“金融脫媒”現(xiàn)象，多國金融市場發(fā)展的實例說明了這一點，銀行業(yè)若要吸引資金，必須提供較有競爭力的存款利率；第二個原因來自銀行業(yè)的同業(yè)競爭，利率市場化賦予商業(yè)銀行定價自主權(quán)，各大銀行為了爭取儲蓄資金，必將根據(jù)金融市場的實際情況和自身發(fā)展現(xiàn)狀適當(dāng)提高存款利率，甚至?xí)小皵垉Υ髴?zhàn)”的發(fā)生?？傊?，在金融脫媒現(xiàn)象和銀行間競爭的綜合影響下，存款利率趨于上升。

現(xiàn)在來分析利率市場化對貸款利率的影響?；谝韵氯c因素，利率市場化改革后，貸款利率不會太高：首先，利率市場化后各商業(yè)銀行之間的競爭會加劇，尤其是爭奪優(yōu)質(zhì)客戶，因為優(yōu)質(zhì)客戶不僅財務(wù)狀況較穩(wěn)定、信用風(fēng)險較低，而且其對信貸資金的需求較為穩(wěn)定，銀行也可以以優(yōu)質(zhì)客戶為中心提供多元化、高附加值的服務(wù)，各銀行為了爭奪和留住優(yōu)質(zhì)客戶，會提供較低的貸款利率；第二，隨著金融市場不斷完善，股票和債券等直接融資手段的多樣化，各種規(guī)模層次上的企業(yè)的融資便利性增加，從而銀行為了不失去信貸的吸引力，不會發(fā)放高利率貸款；第三，如果銀行向部分客戶發(fā)放了高利率貸款，那么銀行貸款的違約概率和違約損失率將上升，信用風(fēng)險加大，貸款的安全性和資產(chǎn)質(zhì)量將下降，較嚴(yán)重的情況下會誘發(fā)銀行系統(tǒng)性危機(jī)。

Stiglitz對貸款市場進(jìn)行了細(xì)致研究，他認(rèn)為由于信息的不對稱，在貸款市場上存在逆向選擇和道德風(fēng)險問題。高利率貸款以兩種方式降低銀行的資產(chǎn)質(zhì)量：高利率貸款會篩選掉優(yōu)質(zhì)客戶，因為優(yōu)質(zhì)客戶融資便利，不會輕易選擇高利率貸款，從而選擇高利率貸款的往往是自身財務(wù)狀況不佳的企業(yè)，此即逆向選擇問題；企業(yè)獲得高利率貸款后，為了彌補(bǔ)較高的利息成本，傾向于投資風(fēng)險高、收益高的項目，從而增加了企業(yè)收益的不穩(wěn)定性和違約概率，降低了銀行貸款的安全性，此即道德風(fēng)險問題。

我們分析了利率市場化對存、貸款利率兩方面的影響，現(xiàn)在我們得出結(jié)論，利率市場化傾向于收窄存貸息差（貸款利率減存款利率）。

二、利率市場化改革對存貸息差影響的實證分析

每一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)管理體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史等各有差異，并且各國家采取改革的步驟、模式、時機(jī)不同，利率市場化改革對經(jīng)濟(jì)各方面的影響是因國家而異的。

我們分析一些國家利率市場化改革的進(jìn)程以及改革對關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)變量的影響。

美國的利率市場化改革

20世紀(jì)二三十年代的大蕭條后，美國金融市場迎來了利率管制時期，其中以“Q條例”最為著名，條例規(guī)定，商業(yè)銀行不能對活期存款支付利息，對儲蓄存款和定期存款也規(guī)定了最高利率。但是六十年代后，美國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，尤其是兩次石油危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象嚴(yán)重，整個70年代的通貨膨脹率高達(dá)兩位數(shù)，居高不下，1980年通脹率飚升至14.8%，嚴(yán)重的通貨膨脹誘使市場利率不斷升高，但“Q條例”的存在成為了銀行存款利率上升的桎梏，資金大量流向非銀行金融機(jī)構(gòu)，金融脫媒現(xiàn)象嚴(yán)重。銀行為了應(yīng)對危機(jī)，進(jìn)行了大量的金融創(chuàng)新，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、可轉(zhuǎn)讓提款通知賬戶、資產(chǎn)證券化、回購協(xié)議等一系列創(chuàng)新型金融工具應(yīng)運(yùn)而生，這些金融工具都沒有采取存款形式，故而可以按照市場利率定價，從而吸引了資金流回銀行系統(tǒng)。這些新金融工具并沒有打亂市場秩序，凡而增加了市場的流動性，提高了金融市場的效率。市場開始倒逼金融管制。1980——1986年間，美國政府按照先大額定期存款、小額定期存款、后儲蓄存款的順序，逐步解除了對存款利率的管制，實現(xiàn)了存款利率的自由化。

我們考察美國利率市場化后存貸利差的變化。下表列示了美國利率市場化前后每年的存貸利差。

由上表可以得出，美國利率市場化改革之前的1976—1980年，年存貸利差平均為6.382%，利率市場化改革中的1981—1985年存貸款平均利差為5.678%，利率市場化改革完成后的1986—1990年則為5.242%，總體上來說存貸息差減小，這符合理論分析的結(jié)果。

（二）日本的利率市場化改革

日本的利率市場化進(jìn)程始于1977年，結(jié)束于1994年，歷時17年。日本利率市場化的第一步是1977年日本大藏省宣布以市場利率為參考標(biāo)準(zhǔn)來決定國債發(fā)行利率；接著1978年日本銀行允許銀行間利率彈性化，其后放開了銀行間票據(jù)利率；豐富貨幣上金融交易工具，1979年首次發(fā)行CDs，逐步培育和發(fā)展銀行間市場、國債市場、債券回購市場等 ；1984年日本大藏省發(fā)布《金融自由化與日元國際化的現(xiàn)狀及展望》，正式開始了利率市場化的改革；1991年7月日本銀行停止利率窗口指導(dǎo)，1993年定期存款和活期存款利率先后實現(xiàn)市場化，最后1994年10月利率市場化全面實現(xiàn)。

我們考察日本利率市場化后存貸利差的變化。日本的平均存貸息差在1984年為3.15%，1994年則為2.33%，減少了82個基點。

（三）拉美地區(qū)的利率市場化改革

拉美地區(qū)的國家普遍采取了激進(jìn)式的改革模式。阿根廷在1971年就著手利率市場化改革，是第一個進(jìn)行利率市場化改革的發(fā)展中國家，但由于多方面的原因改革中止，直到1975年又重新啟動利率市場化改革的進(jìn)程，一次性取消除儲蓄存款利率以外的其他利率限制，1976年9月放寬了儲蓄存款利率的限制，1977年6月取消了所有利率的管制，完成了利率市場化改革的所有進(jìn)程，實現(xiàn)了利率的全面自由化，整個過程只用了兩年的時間。阿根廷以放松利率管制、實行利率市場化為核心的金融自由化方案，導(dǎo)致利率短期內(nèi)大幅提升，且波動劇烈，在1981年平均存款實際 利率達(dá)到52.57%，通貨膨脹也隨之加劇。

智利放松利率管制始于1974年5月，在半年之后即1974年11月就解除了所有存款利率的管制，1975年4月取消了所有利率管制，智利利率市場化改革只用了一年的時間。智利也出現(xiàn)了類似于阿根廷的利率“超調(diào)”現(xiàn)象，1976—1982年，平均存款實際利率達(dá)到32%。其他的拉美國家改革進(jìn)程同樣很快，這些激進(jìn)式的改革帶來了經(jīng)濟(jì)動蕩和銀行危機(jī)，實踐證明激進(jìn)式改革模式未能成功，這些拉美國家后來不得不又采取了一些管制措施來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。拉美國家利率市場化改革后存貸息差出現(xiàn)了擴(kuò)大的趨勢，原因在于這些發(fā)展中國家的金融市場很不發(fā)達(dá)，銀行業(yè)是處于壟斷優(yōu)勢地位，市場勢力和定價權(quán)很大。

我們考察了一些國家的利率市場化改革，現(xiàn)在綜合起來看，我們可以得到下面的一般性結(jié)論。

在利率管制狀態(tài)下，利率水平通常低于市場水平，實現(xiàn)利率市場化初期，大多數(shù)國家和地區(qū)的利率水平都有不同程度的上升。有學(xué)者專門研究了利率市場化改革對利率水平的影響，在名義利率資料較為完整的20個國家中，有15個國家的名義利率水平在利率管制解除初期上升，5個國家的名義利率水平受多種因素影響出現(xiàn)下降現(xiàn)象。實際利率方面，在實際利率資料較為完整的18個國家中，17個國家的實際利率水平實現(xiàn)了不同程度的上升，只有一個國家的實際利率水平在解除利率管制之初出現(xiàn)下降的情況。存貸息差方面，個別國家在利率市場化初期出現(xiàn)過暫時擴(kuò)大的情況，但由于銀行業(yè)競爭的加劇，從整體上看最終都出現(xiàn)存貸差收窄的現(xiàn)象。

三、國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)對存貸息差收窄的策略

經(jīng)過前面的分析我們得到利率市場化傾向于收窄存貸利差的一般性結(jié)論，這對我國銀行業(yè)有哪些影響，怎樣挑戰(zhàn)我國銀行業(yè)的利潤，下面結(jié)合我國銀行業(yè)的實際情況進(jìn)行分析。

我國實現(xiàn)利率市場化后，各商業(yè)銀行會在信貸市場上爭奪優(yōu)勢客戶，貸款利率有降低的預(yù)期，由于銀行貸款利息收入主要依賴于信貸規(guī)模和貸款收益率，這會傾向于降低銀行的貸款收入；存款市場上，各商業(yè)銀行為了招攬存款，傾向于提供較高的存款利率，這直接提升了銀行經(jīng)營的成本。上述兩方面直接導(dǎo)致銀行利潤減少，從目前來看，存貸款息差收入是我國商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行最主要也是最基本的收入來源，占到我國國有商業(yè)銀行收入的80%。在這種情況下，存貸息差的收窄直接影響銀行的經(jīng)營效益和盈利水平，甚至?xí)谝欢ǔ潭壬嫌绊戙y行經(jīng)營的最終結(jié)果。

從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)上來看，我國商業(yè)銀行雖然都加大了中間業(yè)務(wù)開發(fā)的力度，業(yè)務(wù)種類和領(lǐng)域有一定程度的擴(kuò)大，但從總體上看仍然處于初級階段，我國商業(yè)銀行開發(fā)的產(chǎn)品檔次低、科技含量少，業(yè)務(wù)的功能仍然偏重于籌融資，對存貸款的依賴度很高，并且中間業(yè)務(wù)存在亂收費(fèi)急需整頓、收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理等特點。我國銀行業(yè)開發(fā)中間業(yè)務(wù)的速度還很慢，產(chǎn)品的服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)功能和服務(wù)范圍的廣度和深度有待提高。一些高附加值、高科技含量的業(yè)務(wù)，諸如擔(dān)保、保函、代理保險、投資理財、資產(chǎn)管理和財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)急需加快發(fā)展步伐。

從客戶結(jié)構(gòu)上看，目前我國銀行業(yè)普遍不重視個人客戶市場或者還沒有形成拓展個人客戶市場的體制機(jī)制。國際上以個人理財為中心的個人金融業(yè)務(wù)是一些大型跨國商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)，比如美國花旗銀行、香港恒生銀行等，個人金融業(yè)務(wù)對本行利潤的貢獻(xiàn)率能達(dá)到50%左右。而我國國內(nèi)個人金融業(yè)務(wù)發(fā)展尚處于初級階段，是一個有待開發(fā)、潛力巨大的市場。因此我國銀行應(yīng)改變原有的運(yùn)作模式和服務(wù)方式，建立以服務(wù)為中心的業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)和以個人為中心的營銷模式。營銷理念和服務(wù)意識的轉(zhuǎn)變，有利于個人金融領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展，使其對我國銀行業(yè)利潤的貢獻(xiàn)度提高。

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作者簡介：張志昌（1984-），男，北京物資學(xué)院，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：金融研究。

（責(zé)任編輯：趙春暉）