胡祥

摘 要：融資難是當今中小企業(yè)發(fā)展的亟待解決的問題，近年來，國際金融經(jīng)濟環(huán)境的持續(xù)惡化對于中小企業(yè)融資帶來了更多不確定的風險。全面分析了當今中小企業(yè)融資風險的各種因素，以期對中小企業(yè)融資問題提供思考依據(jù)。融資問題是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，國際經(jīng)營環(huán)境變化加劇了中小企業(yè)融資風險，從內(nèi)外兩個方面分析了我國中小企業(yè)融資風險產(chǎn)生的根源。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資風險；根源

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2012）01-0165-01

美國次貸危機、歐元區(qū)債務(wù)危機的爆發(fā)和加劇，對中小企業(yè)融資帶來了巨大的沖擊和影響，中小企業(yè)由于自身規(guī)模的限制，抗風險能力較弱，其發(fā)展存在更多的不確定性，導(dǎo)致銀行貸款等偏向大企業(yè)、大公司而對中小企業(yè)扶持甚少，中小企業(yè)的融資環(huán)境在國內(nèi)外大環(huán)境的影響下，融資形勢和風險日益惡化，而在中小企業(yè)的發(fā)展過程中，融資難題始終是困擾企業(yè)發(fā)展的根本性問題，如何降低和化解中小企業(yè)的融資風險值得我們認真探討，從根本上來說，我們必須正確認識客觀分析中小企業(yè)融資風險產(chǎn)生的原因，以找到解決方法予以應(yīng)對。

1 融資風險的內(nèi)因分析

中小企業(yè)融資的風險有很多種，有資產(chǎn)負債率過大的原因，也有負債規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)、負債時間等因素的影響，總體來說，企業(yè)融資風險的原因主要集中在以下幾個方面：

（1）融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=［稅息前利潤/（稅息前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務(wù)風險越高。

（2）融資的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（3）融資的時機和期限結(jié)構(gòu)。它是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：首先，如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；其次，如果企業(yè)大量興借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風險，此時，若債權(quán)人由于企業(yè)財務(wù)善差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)；最后，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。

2 融資風險的外因分析

相比融資風險內(nèi)因，興債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風險、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等。

（1）經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本與負債融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴張性作用，伯波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產(chǎn)的整體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務(wù)危機。此時企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，而固定資產(chǎn)的能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占畢生不同，對企業(yè)的財務(wù)風險關(guān)系甚大，當企業(yè)資產(chǎn)的總體流動性較弱強，變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風險就較?。环粗?，當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風險就較大。很多企業(yè)遺產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)，結(jié)果不能按時償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負債利息率的高低取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式速效時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。

總而言之，中小企業(yè)融資風險既有外部因素的原因，也有企業(yè)自身的原因，企業(yè)經(jīng)營風險、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等因素會在企業(yè)負債經(jīng)營的條件下導(dǎo)致企業(yè)的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風險越大。企業(yè)的高速健康發(fā)展需要一個穩(wěn)定的金融環(huán)境，如何降低企業(yè)的融資風險是每一個中小企業(yè)必須認真研究和分析的重要課題。

參考文獻

［1］林毅夫，李永軍.中小金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資經(jīng)濟研究，2001，（1）.

［2］盧家儀，蔣冀.財務(wù)管理［M］.北京:清華大學(xué)出版社，1997.