摘要：智力資本構(gòu)成要素包括人力資本、組織資本和關(guān)系資本。本文論述了智力資本與企業(yè)超額價(jià)值的關(guān)系，得出智力資本是創(chuàng)造企業(yè)超額價(jià)值的驅(qū)動(dòng)力的結(jié)論。并利用我國(guó)滬深兩市信息技術(shù)行業(yè)上市公司可獲得數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果與理論論證基本一致，但不同的智力資本要素對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響不同。據(jù)此提出了加強(qiáng)員工專(zhuān)業(yè)知識(shí)、專(zhuān)業(yè)能力的培養(yǎng)、重視無(wú)形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)、提高無(wú)形資產(chǎn)投資效果等建議。

關(guān)鍵詞：智力資本要素 超額價(jià)值 實(shí)證分析

基金項(xiàng)目：吉林省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（2011B272）

一、文獻(xiàn)綜述

1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Galbraith正式提出智力資本概念。他認(rèn)為智力資本是一種知識(shí)性活動(dòng)，是一種動(dòng)態(tài)資本。被公認(rèn)為最早定義智力資本的是美國(guó)學(xué)者Thomas.A.Stewart，他認(rèn)為智力資本是公司中所有成員所知曉的能為企業(yè)在市場(chǎng)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的事物之和，是能夠用來(lái)創(chuàng)造財(cái)富的智力材料—知識(shí)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)驗(yàn)等；包括人力資本、組織資本或結(jié)構(gòu)資本、客戶(hù)與社會(huì)資本(Stewart 1994)。

智力資本與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系，絕大多數(shù)理論研究認(rèn)為智力資本是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)力。Edvinsson and Malone(1997)、Sveiby(1997)等都在相關(guān)研究中認(rèn)為智力資本是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉。2002年，Patrick H.Sullivan在《價(jià)值驅(qū)動(dòng)的智力資本》一書(shū)中指出，智力資本作為公司現(xiàn)金流的最根本的驅(qū)動(dòng)因素，是公司利潤(rùn)和價(jià)值的主要制造者。

在實(shí)證研究方面， Riahi.Belkaoui(2003)利用最小二乘法對(duì)美國(guó)81家跨國(guó)公司基于價(jià)值增值的總資產(chǎn)報(bào)酬與智力資本的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，其結(jié)果支持了“智力資本是可持續(xù)的財(cái)富創(chuàng)造源泉”的觀點(diǎn)。

筆者認(rèn)為，智力資本的重要性不僅在于它能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，更在于它能為企業(yè)創(chuàng)造超額價(jià)值。超額價(jià)值是企業(yè)由于擁有或控制高新技術(shù)等壟斷性資源或從事風(fēng)險(xiǎn)性活動(dòng)而獲得的超過(guò)正常企業(yè)的額外收益。本文的研究目的就是探索智力資本與企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系。實(shí)證研究方面，以往大都借鑒Ante pulic(1998)提出的智力資本增值系數(shù)模型，該模型只關(guān)注智力資本某個(gè)單一因素與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系或智力資本整體與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。忽視了智力資本各要素驅(qū)動(dòng)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的有效性。關(guān)于智力資本驅(qū)動(dòng)因素雖有許多學(xué)者提出了具體的指標(biāo)，但大都以定性指標(biāo)分析為主。本文主要是從公開(kāi)披露的信息中尋找可以量化的指標(biāo)，通過(guò)理論與實(shí)證分析探索智力資本對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的有效驅(qū)動(dòng)因素，為企業(yè)智力資本運(yùn)營(yíng)管理提供借鑒。

二、理論分析與研究假設(shè)

智力資本為什么能夠創(chuàng)造超額價(jià)值？這是因?yàn)橹橇Y本不同于其他資本。智力資本的價(jià)值創(chuàng)造有兩個(gè)途徑：一是智力資本直接參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中創(chuàng)造價(jià)值，價(jià)值創(chuàng)造能力表現(xiàn)為產(chǎn)品的科技含量，即附加值的高低，如新技術(shù)、新發(fā)明可以數(shù)倍地提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低成本，為企業(yè)創(chuàng)造巨額利潤(rùn)。二是智力資本在運(yùn)營(yíng)中不斷積累、不斷增值，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、知識(shí)轉(zhuǎn)化與共享來(lái)實(shí)現(xiàn)智力資本的增值，是一種質(zhì)量型而非數(shù)量型的資本增值方式.智力資本是稀缺資源。因?yàn)榇蟛糠种橇Y本不存在交易市場(chǎng)，無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)獲得，而只能在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累逐步形成，這種長(zhǎng)期培育形成的智力資本很難被其他企業(yè)復(fù)制。智力資本的稀缺性衍生獨(dú)占性、壟斷性，使企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而產(chǎn)生超高的價(jià)值創(chuàng)造能力。

（一）人力資本與超額價(jià)值創(chuàng)造

人力資本是投資形成的、存在于人腦中的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)等，是智力資本的核心構(gòu)成要素。人力資本的超額價(jià)值創(chuàng)造能力是通過(guò)長(zhǎng)期組織學(xué)習(xí)等知識(shí)性活動(dòng)，創(chuàng)造出新技術(shù)、新發(fā)明、新設(shè)計(jì)、新理念等組織資本來(lái)實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)科技人員通過(guò)創(chuàng)造性勞動(dòng)即人力資本活動(dòng)，創(chuàng)造出高新技術(shù)等組織資本，企業(yè)將高新技術(shù)應(yīng)用于生產(chǎn)過(guò)程，不僅極大地提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，而且生產(chǎn)出具有較高附加值的高新技術(shù)產(chǎn)品，通過(guò)關(guān)系資本作用，超額價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)。

(二)組織資本與超額價(jià)值創(chuàng)造

“組織資本是依賴(lài)于特定組織和社會(huì)交往，通過(guò)長(zhǎng)期組織學(xué)習(xí)和工作實(shí)踐積累形成的，存在于個(gè)體、團(tuán)體和組織之間，企業(yè)員工共同創(chuàng)造的編碼化或部分編碼化組織共享的知識(shí)、能力和價(jià)值觀”（馮丹龍，2006）。組織資本是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累和無(wú)數(shù)次大小決策形成的，具有不可模仿和不可替代性以及形成路徑的依賴(lài)性，從而構(gòu)筑進(jìn)入壁壘，使企業(yè)能夠在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)壟斷某些技術(shù)或某一細(xì)分市場(chǎng)，長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給企業(yè)帶來(lái)超額價(jià)值。智力資本活動(dòng)是高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，如人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)系資本滅失風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本關(guān)系是高風(fēng)險(xiǎn)高收益。企業(yè)一旦冒險(xiǎn)成功，便可獲得新的智力資本，如創(chuàng)造出新技術(shù)、新工藝、高效管理模式等，這些高新技術(shù)等壟斷性資源，不斷為企業(yè)帶來(lái)超額價(jià)值。

(三)關(guān)系資本與超額價(jià)值創(chuàng)造

關(guān)系資本是企業(yè)與客戶(hù)、供應(yīng)商、政府等利益相關(guān)者之間相互信任、相互依賴(lài)、相互關(guān)聯(lián)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，是依靠關(guān)系作用而帶來(lái)增值的價(jià)值，主要表現(xiàn)為聲譽(yù)、品牌、信譽(yù)、顧客忠誠(chéng)度等。具體包括客戶(hù)關(guān)系資本、供應(yīng)商關(guān)系資本、債權(quán)人關(guān)系資本、政府關(guān)系資本等。關(guān)系資本如客戶(hù)資本直接為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí)，通過(guò)影響企業(yè)的市場(chǎng)知名度、信譽(yù)度等途徑間接作用于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。關(guān)系資本的積累過(guò)程就是相互信任、互惠承諾的建立和穩(wěn)固過(guò)程，是企業(yè)長(zhǎng)期獲利，成功經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是企業(yè)長(zhǎng)期保持超額價(jià)值創(chuàng)造能力的前提。

由于人力資本、組織資本和關(guān)系資本難以直接度量，本文選取可以量化的指標(biāo)，從反映企業(yè)員工數(shù)量、員工專(zhuān)業(yè)知識(shí)及專(zhuān)業(yè)能力、管理經(jīng)驗(yàn)及學(xué)習(xí)能力、員工工作效率等人力資本、反映系統(tǒng)制度基礎(chǔ)、組織能力、知識(shí)成果等組織資本和反映企業(yè)與債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶(hù)關(guān)系等關(guān)系資本等方面提出假設(shè)。

三、變量、樣本與回歸結(jié)果

（一）變量定義

1.被解釋變量 本文選擇市場(chǎng)增加值系數(shù)(Market value-added coefficient MVAC)代表企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造能力。MVAC=市場(chǎng)增加值/投資資本，市場(chǎng)增加值=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值-投資資本，投資資本=有息負(fù)責(zé)+所有者權(quán)益。選擇MVAC作為被解釋變量，是因?yàn)槭袌?chǎng)增加值是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)投資資本即賬面價(jià)值的增加值，體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造的超額價(jià)值；

2.解釋變量。據(jù)智力資本各構(gòu)成要素的涵義及其數(shù)據(jù)的可獲得性，借鑒盧馨、黃順（2009） 研究中的變量選取方法，我們選擇了11個(gè)解釋變量，其中，反映企業(yè)員工數(shù)量、員工專(zhuān)業(yè)知識(shí)及專(zhuān)業(yè)能力、管理經(jīng)驗(yàn)及學(xué)習(xí)能力、員工工作效率等人力資本的解釋變量四個(gè)：?jiǎn)T工人數(shù)、專(zhuān)業(yè)人員比例、管理人員平均年齡和員工薪酬費(fèi)用率；反映系統(tǒng)制度基礎(chǔ)、組織能力、知識(shí)成果等組織資本的解釋變量四個(gè)：管理費(fèi)用率、人均管理費(fèi)用、無(wú)形資產(chǎn)比例和人均固定資產(chǎn)；反映企業(yè)與債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶(hù)關(guān)系等關(guān)系資本的解釋變量三個(gè)：企業(yè)成立年限、應(yīng)付賬款比例和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

3.控制變量?？紤]企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造除受智力資本影響外，還受財(cái)務(wù)杠桿和企業(yè)規(guī)模等因素的影響，故引入兩個(gè)控制變量：資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)規(guī)模。（見(jiàn)表1）

（二）樣本數(shù)據(jù)篩選

考慮信息技術(shù)行業(yè)是知識(shí)、技術(shù)密集型的高新技術(shù)行業(yè)，智力資本擁有量相對(duì)較高，同時(shí)考慮新上市公司可能存在“包裝效應(yīng)”對(duì)正常業(yè)績(jī)產(chǎn)生異常影響，本文選取我國(guó)滬、深兩市信息技術(shù)行業(yè)2005年以前上市公司（剔除數(shù)據(jù)缺省公司和近3年凈利潤(rùn)累計(jì)為負(fù)值的異常公司）36 家作為研究對(duì)象，為了消除經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，所有變量指標(biāo)都依據(jù)2007—2009年可獲得數(shù)據(jù)計(jì)算的平均值，樣本公司的相關(guān)數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、證券之星網(wǎng)站（www.STOCKSTAR.com）和中國(guó)上市公司咨詢(xún)網(wǎng)（www.calist.com），并利用Excel和Eviews6.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

表2給出了變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表2可以看出，信息技術(shù)業(yè)上市公司平均市場(chǎng)增加值是投資資本的1.47倍。標(biāo)準(zhǔn)差為1.9，說(shuō)明各公司超額價(jià)值創(chuàng)造能力差異較大。人力資本指標(biāo)中的大專(zhuān)以上員工比例相對(duì)較高，平均達(dá)65.56%。組織資本指標(biāo)中的無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重較低，平均只有3.4%。關(guān)系資本指標(biāo)中的應(yīng)付賬款比例較高，平均為4.69，公司間差異較大，標(biāo)準(zhǔn)差為22.61。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

[變量\\類(lèi)別\\具體指標(biāo)\\變量代碼\\指標(biāo)計(jì)算\\被解釋

變量\\企業(yè)超額價(jià)值\\市場(chǎng)增加值系數(shù)\\MVAC\\(企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值-投資資本)/投資資本\\解

釋

變

量\\人力資本\\員工人數(shù)\\NOP\\樣本公司本年度在職員工總?cè)藬?shù)\\專(zhuān)業(yè)人員比例\\POP\\大專(zhuān)以上員工人數(shù)/員工總?cè)藬?shù)\\高管平均年齡\\Age\\高管年齡之和/高管人數(shù)\\薪酬費(fèi)用率\\Payment\\員工薪酬/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入\\組織資本\\管理費(fèi)用率\\Fees\\管理費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入\\人均管理費(fèi)用\\Cper\\管理費(fèi)用/員工人數(shù)\\無(wú)形資產(chǎn)比例\\IAP\\（無(wú)形資產(chǎn)+開(kāi)發(fā)支出+商譽(yù)）/資產(chǎn)總額\\人均固定資產(chǎn)\\Fper\\固定資產(chǎn)/員工人數(shù)\\關(guān)系資本\\企業(yè)成立年限\\Time\\報(bào)告年數(shù)-注冊(cè)成立時(shí)年數(shù)\\應(yīng)付賬款比例\\ARR\\期末應(yīng)付賬款/營(yíng)業(yè)成本\\銷(xiāo)售增長(zhǎng)率\\Growth\\（本期銷(xiāo)售額-上期銷(xiāo)售額）/上期銷(xiāo)售額\\控制變量\\財(cái)務(wù)杠桿\\資產(chǎn)負(fù)債率\\LEV\\負(fù)債總額/資產(chǎn)總額\\企業(yè)規(guī)模\\資產(chǎn)總額\\SIZE\\Ln(資產(chǎn)總額)\\]

（四）回歸結(jié)果分析

本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)采用后向法(Backward)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表3。（已通過(guò)共線(xiàn)性分析、異方差分析和自相關(guān)分析對(duì)自變量進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示自變最基本符合假設(shè)要求)

1.人力資本對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響。人力資本指標(biāo)中只有高管平均年齡與市場(chǎng)增加值顯著正相關(guān)，H3得到證實(shí)，說(shuō)明管理經(jīng)驗(yàn)是驅(qū)動(dòng)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的有效因素之一。員工人數(shù)、專(zhuān)業(yè)人員比例、員工薪酬費(fèi)用率對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響均未達(dá)到最低顯著水平（p＜0.1），故H1、H2、H4不成立。說(shuō)明員工的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、專(zhuān)業(yè)能力、工作效率及創(chuàng)造性沒(méi)有得到充分發(fā)揮。當(dāng)然，“不顯著”不等于沒(méi)影響，只是影響不夠顯著而已。故H1、H2、H4不成立。說(shuō)明員工的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、專(zhuān)業(yè)能力、工作效率及創(chuàng)造性沒(méi)有得到充分發(fā)揮。當(dāng)然，“不顯著”不等于沒(méi)影響，只是影響不夠顯著而已。

2.組織資本對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響。在組織資本指標(biāo)中，管理費(fèi)用率、人均管理費(fèi)用與企業(yè)超額價(jià)值正相關(guān)，H5、H6得到證實(shí)。說(shuō)明組織資本中的系統(tǒng)流程、規(guī)章制度建設(shè)能夠提高企業(yè)價(jià)值。無(wú)形資產(chǎn)比例、人均固定資產(chǎn)與企業(yè)超額價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，故H7、H8不成立。說(shuō)明企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施與開(kāi)發(fā)獲得的無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有充分發(fā)揮價(jià)值創(chuàng)造能力。

3.關(guān)系資本對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響。關(guān)系資本指標(biāo)中的企業(yè)成立年限、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率與企業(yè)超額價(jià)值正相關(guān)，H9、H11得到證實(shí)。說(shuō)明企業(yè)與客戶(hù)的關(guān)系是驅(qū)動(dòng)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的有效因素，應(yīng)付賬款比例對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響未達(dá)到最低顯著水平（p＜0.1），故H10不成立。

四、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)，智力資本與企業(yè)超額價(jià)值有正效應(yīng)，是企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的有效驅(qū)動(dòng)因素。但不同的智力資本要素對(duì)企業(yè)超額價(jià)值創(chuàng)造的影響不同。在人力資本方面，建議加強(qiáng)員工業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高專(zhuān)業(yè)知識(shí)和專(zhuān)業(yè)能力，發(fā)揮員工的積極性、創(chuàng)造性，盡可能提高人力資本的超額價(jià)值創(chuàng)造能力。在組織資本方面，建議繼續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)流程、規(guī)章制度和基礎(chǔ)環(huán)境的建設(shè)，重視固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，提高固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資效果，開(kāi)發(fā)、培育高質(zhì)量的組織資本，提高組織資本的超額價(jià)值創(chuàng)造能力。在關(guān)系資本方面，建議企業(yè)應(yīng)該與債權(quán)人建立良好的合作關(guān)系，培養(yǎng)穩(wěn)定可靠的資金供應(yīng)者，加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，守承諾、講信用，進(jìn)一步穩(wěn)固企業(yè)與客戶(hù)的關(guān)系，保證產(chǎn)品質(zhì)量，降低使用成本，提高客戶(hù)價(jià)值。充分發(fā)揮關(guān)系資本的超額價(jià)值創(chuàng)造能力。

作者簡(jiǎn)介：

肖永軍，吉林工商學(xué)院 會(huì)計(jì)分院，副教授，研究方向：會(huì)計(jì)理論；

于君，吉林工商學(xué)院 會(huì)計(jì)分院，教授，研究方向：財(cái)務(wù)理論。