上海聯(lián)合產權交易所3.9億股股權的意向掛牌再次把徽商銀行推上了風口浪尖，徽商銀行股東為何在上市前夜大規(guī)模掛牌轉讓股權？靜默沖刺中的徽商銀行在曙光到來前還面臨哪些暗流……

徽商銀行又一次把自己推上了風口浪尖。

7月3日，上海聯(lián)合產權交易所意向掛牌徽商銀行共計3.9億股權，有效期至2012年8月31日。轉讓方身份、受讓方資質一概不詳。但在媒體披露后一周內，這次神秘的股權轉讓迅速撤牌。

7月19日，上海聯(lián)合產權交易所市場部工作人員向《徽商》透露：“轉讓方要對項目做一些調整，稍后還會再次正式掛牌。”但截至記者發(fā)稿之時，再也未在其官網上覓到徽商銀行掛牌的蹤跡。

這一異常舉動迅速引發(fā)各方猜想：以“某公司”名義出現的轉讓方究竟是何方神圣？在中國銀監(jiān)會、證監(jiān)會欲聯(lián)手出臺城商行IPO標準大大提高城商行IPO成功率的背景下，徽商銀行股東為何在上市前夜大規(guī)模掛牌轉讓股權？現階段，靜默沖刺中的徽商銀行在曙光到來前還面臨哪些暗流……股權頻繁變動引猜想

此次意向掛牌顯示徽商銀行有兩項標的轉讓，分別為3.1億股權和0.8億股權。

“轉讓方很可能是蕪湖建設投資有限公司（以下簡稱蕪湖建投）?！币晃徊辉妇呙幕丈蹄y行自然人股東向《徽商》透露。

與此同時，另一位與徽商銀行關系密切的知情人士也告訴《徽商》，此次轉讓很可能來自蕪湖方面。

而記者隨后查閱的徽商銀行2011年年報也顯示，截至報告期末，蕪湖建設投資有限公司仍位列徽商銀行第七大股東，2011年年初持股數約為3.94億，2011年年末持股數約為3.12億，占總股本的3.82%。其問，其成功轉讓了8175.3527萬股徽商銀行股權，但年報并未公布受讓方。

“如果這次轉讓方真的是蕪湖建投，這說明蕪湖市政府已經開始收縮戰(zhàn)線，更多投入用于打造自己的金融巨頭皖江金融租賃有限公司，蕪湖也想在金融上擁有更多話語權。”

安徽大學經濟學院副教授鄧道才如是判斷。

作為蕪湖市政府領導的國有獨資公司，蕪湖建投是蕪湖市重要的政府融資平臺。早在去年1月30日，蕪湖建投就已經和蕪湖市能源開發(fā)總公司發(fā)布公告，共同轉讓1億股徽商銀行股權，其中蕪湖建投轉讓8175.3527萬股；3月1日，蕪湖建投再次在長交所掛牌轉讓12億股；5月，蕪湖市建投再次委托長交所對外公開掛牌轉讓其持有的徽商銀行3000萬股股份。

同年7月，蕪湖市國資委下屬企業(yè)安徽奇瑞汽車銷售有限公司在長交所掛牌轉讓其所持的徽商銀行全部2億股，從徽商銀行的并列第十大股東到迅速抽身只用了短短25天。

至此，蕪湖方面已經間接轉讓徽商銀行共計約4.5億股權。

然而就地方政府資金的退出而言，蕪湖或許只是個開始。

前述知情人士就透露，合肥方面也正準備就其所持有的徽商銀行1000多萬股尋找買家。除此之外，徽商銀行股權中其他的地方政府資金退出計劃亦在制定之中。

自2010年起，徽商銀行的股權變動就十分頻繁。

據相關媒體統(tǒng)計，從2010年以，來，徽商銀行股東至少先后8次累計轉讓、掛牌該行股權超過7.6億股，接近其總股本81.75億的10%。

2010年1月，銅陵亞星焦化有限責任公司在長交所掛牌轉讓公司持有的徽商銀行531萬股；同年11月，徽商銀行另有兩筆共計900萬的股權轉讓；到2011年辦理股權托管，全年蕪湖地區(qū)轉讓共計約4.5億股；到年末，徽商銀行又先后轉讓3億股份和1135.02萬股……

“能在3元左右（徽商銀行的每股凈資產只有2元多一點）轉讓的話，就能有30%、40%的賬面溢價，絕不虧本！畢竟，現在銀行業(yè)的發(fā)展環(huán)境已經遠不能跟四五年前相比了，城商行的股權也不再是各路資本的香餑餑，現在A股市場上市凈率在1左右的銀行股大有人在，還有兩三家跌破了凈資產?！?/p>

針對這些股權轉讓，國內最大管理咨詢公司之一——正略鈞策管理咨詢合伙人、副總裁楊力對此毫不意外。

但徽商銀行股權的頻繁變動遠未就此結束。

7月2日，北交所集團官方微博發(fā)布消息稱，安徽長江產權交易所和北京產權交易所及北京金融資產交易所已經就徽商銀行股份有限公司5億股聯(lián)合掛牌轉讓事宜進行了深入溝通，并就股權在雙方交易所聯(lián)合掛牌、共同尋找投資人等事宜達成一致。

緊接著，此次在上海聯(lián)合產權交易所意向掛牌的單項3.1億股份就創(chuàng)下了新的轉讓記錄。據徽商銀行2011年年度報告顯示，截至報告期末，其前十大股東中，年末持股數在3.1億股之上的共計7位。如果不進行分拆轉讓，接盤者將穩(wěn)坐徽商銀行十大股東名單。

7月18日上午，記者來到合肥徽商銀行總部，希望就這3.9億股掛牌轉讓的股權是否來自蕪湖、對受讓方有何要求、股權轉讓是否與上市有關、未來有沒有更多股權轉讓計劃等問題采訪其董秘胡東東，但被前臺以沒有預約為由拒絕。

隨后記者多次致電、短信胡東東本人，但截至發(fā)稿時一直都未得到其答復。此后記者又多次致電蕪湖建投，電話一直處于無人接聽狀態(tài)。五年長跑

盡管徽商銀行對此次股權轉讓一事一直保持靜默，但外界對其的猜測卻從未停歇，大部分聲音都認為徽商銀行這一系列大規(guī)模股權清理工作是為其上市做好準備。

早在2007年，徽商銀行時任行長李和就曾表示將在當年完成引進境外戰(zhàn)略投資者的工作，并在此后掛牌上市。

只是，這一切并沒有按徽商銀行當初的計劃進行，上半年戰(zhàn)略投資者的引資工作的失敗，直接導致了上市事宜的擱置。

到了2009年底，再被傳出上市在即的徽商銀行，又經歷了一次高管“大換血”。時任行長李和被停職，銀行獨董巴曙松辭職，2010年又新增5位非執(zhí)行董事……至此，徽商銀行成立之初的主要領導者都已基本離去，其上市事宜一拖再拖。

直到2011年徽商銀行召開的2010年度股東大會上，《徽商銀行上市工作方案》才獲得通過，徽商銀行上市工作正式啟動。

同年8月2日，徽商銀行董事會表決通過了《關于公司首次公開發(fā)行人民幣普通股股票并上市的議案》等一系列有關上市的議案。當時，有媒體報道稱徽商銀行擬定IPO發(fā)行數量為20多億股，為上市清障的股權集中登記工作也接近尾聲。

今年2月，中國證監(jiān)會預披露的14家地方銀行企業(yè)中終于出現了徽商銀行的身影。

雖然歷經五年長跑，徽商銀行上市仍存在諸多不確定因素，尤其在股權清理工作上收效甚微。據徽商銀行2011年年報顯示，截至報告期末，徽商銀行股東總數16382P，其中，國有股股東98戶，法人股股東271戶，個人股股東16013戶。如此龐大的股東數量，與《公司法》和《證券法》規(guī)定的嘣公司的股東數須200人以下，仍然存在巨大差距。

與其他同樣等待IPO的城商行相比，徽商銀行近年的業(yè)績并不突出。

在重組改制時間上，徽商銀行并不落后，從2005年12月28日掛牌的那天起，徽商銀行獨特的模式一直受到追捧。在2008年增資擴股后，實收資本一度居城商行之首，因此徽商銀行有著更雄厚的底氣。市場一度認為，它一定會IPO，一切只是時間的問題。

但近年來，徽商銀行的發(fā)展速度明顯慢了下來，特別是沒有抓住城商行異地擴張的機會。

截至目前，徽商銀行的省外分行僅有2009年開設的南京分行一家，而目前IPO的熱門上海銀行，僅2010年一年便在江蘇省蘇州市設立了蘇州分行，在南京、天津、杭州、上海、寧波、成都、深圳等地分別設立了22家支行。

現在徽商銀行要挺進資本市場，和華東區(qū)另外三家銀行上海銀行、江蘇銀行和杭州銀行相比，徽商銀行的總資產規(guī)模已是最小。

據其2011年年報顯示，徽商銀行去年實現凈利潤35億元，同比增長29%。數據顯示，商業(yè)銀行去年凈利潤達1.05萬億元，比2010年同期增長36.3%?；丈蹄y行明顯落后于平均水平。

由于城商行上市遲遲不開閘，徽商銀行正面臨一定的資本壓力，其在去年資本充足率雖有所上升，但主要是因為發(fā)行了40億元次級債，核心資本充足率則下滑了0.32個百分點。

第二集團？

徽商銀行自身存在的問題使得其想通過謀求上市解決問題的沖動愈發(fā)強烈。

“雖然上市過程時間長，成本高，但上市之后，可以優(yōu)化治理結構，倒逼管理改善，制約大股東的控制和關聯(lián)交易，同時也增加了一種資本補充的穩(wěn)定渠道?！?/p>

楊力認為當前城商行上市的好處是不言而喻的。

但在現階段，城商行IPO之路依然存在著一些相同的短板。

股權結構梳理不明是城商行上市的最大障礙之一。城商行多為城市信用社改制而來，股權結構復雜，股東數以萬計，要想達到相關法律所要求的200人紅線，尚需很長一段時間，且城商行內部職工持股限制在10%也直接導致了近兩年內城商行的IPO陷入停滯狀態(tài)。

此外，城商行作為地方融資平臺貸款的主力，上市可能有利于對地方融資平臺進行風險控制，這也成為城商行上市的重要目的。不過，與地方政府走得過近也讓市場對城商行的IPO充滿疑慮。

楊力就表示，“上市能在某種程度上降低地方政府對城商行的干預能力，但在中國特殊的經濟、金融環(huán)境下，城商行與地方政府之間千絲萬縷的聯(lián)系不是通過上市就能一刀斬斷的，因此，即使上市，地方政府對城商行的影響力也不會產生根本性的變化?！?/p>

而通過上市來化解潛在的地方融資平臺的風險，能否得到監(jiān)管層的認可，仍未可知。

同時，城商行上市對A股可能造成的沖擊也不容忽視。

據分析，參照已上市城商行IPO時的募資規(guī)模，目前名列證監(jiān)會名單的14家城商行將總計從A股市場直接融資逾千億元，而即將實行的新資本監(jiān)管標準，將使得上市銀行展開新一輪的融資潮。

目前，上市城商行僅為1.2倍PB，2011年的城商行、農商行的股權轉讓熱中，PB達到3倍左右，遠高于目前的上市銀行。

而上市后，城商行IPO募集資金流向也是不得不正視的問題。目前，城商行的上市融資主要是兩個渠道，一是補充資本金；二是跨區(qū)域發(fā)展。

三家已上市城商行——北京銀行、南京銀行、寧波銀行曾經的“擴張-上市-跨區(qū)擴張”的發(fā)展模式刺激著其他未上市的城商行，后者也希望通過這樣的模式加快發(fā)展。

2009年4月，監(jiān)管層放寬了城商行分支機構設立門檻，城商行規(guī)模擴張隨之大幅提速。但是，過快擴張所帶來的城商行的風險管控讓監(jiān)管層擔憂。監(jiān)管層迅速叫停了城商行異地擴張設立分行。

中國銀監(jiān)會主席助理閻慶民今年3月份在接受媒體采訪時表示，現在已不允許城商行跨省設立分支機構。銀監(jiān)會去年下半年已經開始著手研究商業(yè)銀行的分類標準，未來有望據此決定哪類機構可以跨區(qū)域經營。

業(yè)內人士分析，除了補充資本金，城商行上市募資另一重要用途就是跨區(qū)域擴張，可能在監(jiān)管層對跨區(qū)域擴張的政策有所松動之后，城商行上市的日程才會漸行漸近。

“今年年底之前不會開閘?！鄙虾ＷC券李劍鋒也認為當前仍然不是城商行IPO開閘的最佳時機。

楊力則認為，“徽商銀行的上市可能要排在待上市城商行的4-6位，即第二集團”。