□文/晁 輝 杜 娟

（廣東理工職業(yè)學(xué)院 廣東·廣州）

人民幣匯率變化機(jī)制分析

□文/晁 輝 杜 娟

（廣東理工職業(yè)學(xué)院 廣東·廣州）

由于中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家之間在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、國(guó)際化程度以及生產(chǎn)力提升速度等方面存在著巨大的差異，因此人民幣實(shí)際匯率是動(dòng)態(tài)演變的。而人民幣實(shí)際匯率升值主要有兩個(gè)途徑：（一）人民幣名義匯率升值；（二）使中國(guó)的通貨膨脹率高于其他國(guó)家的通貨膨脹率。如果名義匯率穩(wěn)定，則要靠通貨膨脹率來(lái)疏通人民幣實(shí)際匯率的升值，然而價(jià)格的被動(dòng)改變?cè)诤艽蟪潭壬蠒?huì)扭曲資源的配置，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整構(gòu)成天然障礙。因此，我們認(rèn)為合理的選擇也許是允許人民幣匯率充分浮動(dòng)。

購(gòu)買力平價(jià)；通貨膨脹率；勞動(dòng)生產(chǎn)率；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；實(shí)際匯率

收錄日期：2012年4月24日

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的人民幣匯率安排也發(fā)生了重大變化，總體來(lái)看有：

第一階段（1979～1984年），制定貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，并繼續(xù)保留官方牌價(jià)用作非貿(mào)易外匯結(jié)算價(jià)，這就是所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。

第二階段（1985～1990年），1985年1月 1日，我國(guó)取消了貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新恢復(fù)單一匯率制，1986年隨著全國(guó)性外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)的全面展開(kāi)，又形成了統(tǒng)一的官方牌價(jià)與市場(chǎng)調(diào)劑匯價(jià)并存的新雙軌制。

第三階段（1991～2005年），我國(guó)先是對(duì)人民幣官方匯率進(jìn)行適時(shí)適度、機(jī)動(dòng)靈活、有升有降的浮動(dòng)調(diào)整，改變了以往階段性大幅度調(diào)整匯率的做法，同時(shí)官方匯率與市場(chǎng)匯率共存，從1994年1月1日起，我國(guó)實(shí)行人民幣匯率并軌，1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的可自由兌換政策。

第四階段（2005年～現(xiàn)在），2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

為了更好地確定人民幣的均衡匯率，我們需要分析人民幣匯率的形成機(jī)制。

一、人民幣實(shí)際匯率決定機(jī)制分析

我們可以建立如下修正的購(gòu)買力評(píng)價(jià)方程：

對(duì)方程（1）稍作變換，即得到關(guān)于Kt的方程：

其中Et是t時(shí)刻以直接方式標(biāo)價(jià)的名義匯率是本國(guó)t時(shí)期的價(jià)格水平是外國(guó)t時(shí)刻的價(jià)格水平，Kt是t時(shí)刻兩國(guó)之間的價(jià)格水平之比。下面我們討論Kt的變化機(jī)制。

為便于分析，我們首先做以下假定：

第一，兩國(guó)一籃子商品中包括可貿(mào)易和非可貿(mào)易兩類商品，其代表分別為商品A和B，非可貿(mào)易商品在本國(guó)與外國(guó)價(jià)格水平的編制中所占百分比分別為α和β，可貿(mào)易商品所占比重分別為1-α，1-β，且α、β保持不變。

第二，一價(jià)定律對(duì)兩國(guó)的可貿(mào)易商品成立。

第三，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素尤其是勞動(dòng)力可以在不同行業(yè)和區(qū)域自由流動(dòng)，因此同質(zhì)勞動(dòng)力的價(jià)格趨同，商品價(jià)格是勞動(dòng)力成本的齊次函數(shù)，即 P＝C（ln），C（λln）=λC（ln），其中 λ>0，ln代表單位產(chǎn)品所需勞動(dòng)力數(shù)量。

第四，假定本國(guó)非可貿(mào)易商品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率變化不大，本國(guó)的貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高迅速，外國(guó)可貿(mào)易和非可貿(mào)易生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高均不顯著（當(dāng)然外國(guó)貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率也會(huì)有所提高，但相對(duì)本國(guó)貿(mào)易品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高而言不太明顯，為簡(jiǎn)單計(jì)，假設(shè)其勞動(dòng)生產(chǎn)率不變，這不影響問(wèn)題的實(shí)質(zhì)分析）。在以上假設(shè)條件下，我們對(duì)方程（2）進(jìn)行分解，可得：

也就是說(shuō)，隨著國(guó)內(nèi)可貿(mào)易商品生產(chǎn)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，本國(guó)的實(shí)際匯率會(huì)出現(xiàn)升值。

外匯本質(zhì)上是用于交換兩國(guó)勞動(dòng)產(chǎn)品的媒介，因此很大程度上是由于可用于兩國(guó)之間交換的產(chǎn)品，也就是可貿(mào)易產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)值主導(dǎo)決定的，同時(shí)通過(guò)國(guó)內(nèi)可貿(mào)易和非可貿(mào)易商品之間價(jià)格的相互作用，使得購(gòu)買力平價(jià)發(fā)生作用。因此是可貿(mào)易商品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率決定了實(shí)際匯率的大小和走勢(shì)。另外，本文所選取的用以構(gòu)成購(gòu)買力籃子的商品和服務(wù)是一種理想的組合，只具有理論上的分析意義，而不具有實(shí)際可操作性，而且商品或服務(wù)的單位也可能不是常見(jiàn)的用以表明量或質(zhì)狀況的單位，而是能夠比較充分地放映購(gòu)買力狀況的一種滿足人類某種需求的消費(fèi)單位。

二、人民幣實(shí)際匯率升值途徑

由對(duì)數(shù)含義我們知道，方程（2）左邊的表達(dá)式為實(shí)際匯率的變化率，右邊的表達(dá)式分別為外國(guó)物價(jià)的變化率、本國(guó)的物價(jià)變化率、間接標(biāo)價(jià)的名義匯率的變化率，對(duì)其簡(jiǎn)化有：

之所以這樣處理，是因?yàn)閷?shí)際匯率由于統(tǒng)計(jì)以及各種主客觀因素的影響，很難獲得準(zhǔn)確、可靠、充分反映購(gòu)買力平價(jià)的數(shù)據(jù)，直接分析實(shí)際匯率的變化存在一定困難，而且可信度也不高。而各國(guó)的物價(jià)變化率與名義匯率的變化率則可以很容易地獲得，并且兩國(guó)制定的物價(jià)指數(shù)也很好地反映了購(gòu)買力的變化情況。

我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)人民幣實(shí)際匯率長(zhǎng)期升值呢？如果使中國(guó)的通貨膨脹率高于美國(guó)的通脹率，一旦美國(guó)的通貨膨脹率比較高，中國(guó)的通脹率必然是一個(gè)難以讓人接受的數(shù)字。正常情況下，我們假設(shè)美國(guó)的通貨膨脹率在1%左右，要想使人民幣名義匯率不升值，也要使中國(guó)的通貨膨脹率達(dá)到3%左右。這一通貨膨脹率如果持續(xù)的話，仍然會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有非常大的破壞作用。所以，我們最合理的選擇是讓人民幣名義匯率升值，給予名義匯率更大的浮動(dòng)區(qū)間，使人民幣匯率變化充分反映市場(chǎng)出清、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自動(dòng)調(diào)整的內(nèi)在需求。

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