文/劉萬花

試論套期保值與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

文/劉萬花

企業(yè)參與套期保值交易的目的是規(guī)避市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，針對(duì)套期保值業(yè)務(wù)，企業(yè)應(yīng)建立一套經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督體系和權(quán)利制衡機(jī)制，在決策、授權(quán)、交易等操作程序上規(guī)范運(yùn)作，發(fā)揮各級(jí)操作者的主觀能動(dòng)性，提高企業(yè)在期貨市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保證套期保值交易的順利進(jìn)行。企業(yè)主管部門應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)的所有交易過程和內(nèi)部財(cái)務(wù)處理進(jìn)行全面復(fù)核，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，堵塞漏洞，要建立必要的稽核系統(tǒng)，保證套期保值交易活動(dòng)的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性和有效性。

套期保值；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；控制；管理

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程式的加快，企業(yè)的生存環(huán)境越來越復(fù)雜，尤其是涉及大宗商品購(gòu)銷和外匯使用的企業(yè)，受市場(chǎng)環(huán)境的影響就更明顯。企業(yè)要在全球市場(chǎng)中具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，利用金融衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的一個(gè)必要條件。

一、 企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

1.原材料價(jià)格上漲，采購(gòu)成本飆升，企業(yè)按合同供貨預(yù)期利潤(rùn)受到擠壓甚至虧損。

2.商品價(jià)格行情下跌，企業(yè)庫(kù)存面臨巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大增。

二、 利用套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理及操作

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，尤其是大宗商品的價(jià)格由于受多方面因素的影響，經(jīng)常大幅波動(dòng)，且未來價(jià)格的變動(dòng)方向具有很大的不確定性，通過專業(yè)人員的職業(yè)判斷會(huì)有一定的局限性。而由于經(jīng)營(yíng)者對(duì)價(jià)格大幅不利波動(dòng)的承受力有限，對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的需要通常要高過對(duì)追逐暴利的需要，大多數(shù)人追求低風(fēng)險(xiǎn)下相對(duì)穩(wěn)定的收益和成長(zhǎng)，那么，企業(yè)可以通過在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值來規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

1.套期保值的定義

財(cái)政部制定的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)—套期保值》中對(duì)套期保值的定義是：指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵銷被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。

在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，要求對(duì)保值的效果進(jìn)行測(cè)試，稱為有效性測(cè)試。套期有效性是指套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)抵銷被套期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)引起的被套期項(xiàng)目公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)的程度。準(zhǔn)則規(guī)定結(jié)果在80%～125%的范圍內(nèi)，通過有效性測(cè)試的套期保值稱為有效套期。

2.套期保值的經(jīng)濟(jì)原理

（1）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致；

（2）同種商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。

3.套期保值的操作

（1）買入套期保值。供貨方已經(jīng)與需求方簽訂了現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，由于資金不足等原因，供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)時(shí)價(jià)格上漲，通過買入套期保值，鎖定日后購(gòu)買貨物的價(jià)格，從而鎖定利潤(rùn)。

（2）賣出套期保值。是指生產(chǎn)商的庫(kù)存商品或即將生產(chǎn)的商品、貿(mào)易商手中的現(xiàn)貨，因擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌，通過賣出套期保值，鎖定所出售商品的利潤(rùn)。

三、 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)需要建立健全內(nèi)部監(jiān)督管理體制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。國(guó)內(nèi)很多企業(yè)套期保值失敗的主要原因在于內(nèi)控機(jī)制的不健全，交易員建立的大大超過企業(yè)自身生產(chǎn)和交易能力的頭寸沒有被及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止。這種不是根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況的套期保值方案，當(dāng)市場(chǎng)行情發(fā)生巨大變化時(shí)，這些交易員往往處在很大的壓力下，很容易判斷失誤，如果期貨頭寸又很大，后果不堪設(shè)想。企業(yè)參與套期保值交易的目的是規(guī)避市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，針對(duì)套期保值業(yè)務(wù)，企業(yè)應(yīng)建立一套經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督體系和權(quán)利制衡機(jī)制，在決策、授權(quán)、交易等操作程序上規(guī)范運(yùn)作，發(fā)揮各級(jí)操作者的主觀能動(dòng)性，提高企業(yè)在期貨市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保證套期保值交易的順利進(jìn)行。企業(yè)主管部門應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)的所有交易過程和內(nèi)部財(cái)務(wù)處理進(jìn)行全面復(fù)核，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，堵塞漏洞。建立必要的稽核系統(tǒng)，保證套期保值交易活動(dòng)的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性和有效性。

1.正確評(píng)價(jià)套期保值的效果

評(píng)價(jià)套期保值的效果就是評(píng)價(jià)達(dá)到套期保值的目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或股票風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。評(píng)價(jià)套期保值效果應(yīng)該從現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵后的凈值看是否達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用統(tǒng)一的公允價(jià)值計(jì)量屬性：①對(duì)公允價(jià)值套期，套期工具無論是衍生工具還是基礎(chǔ)工具，因公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的損益都計(jì)入當(dāng)期損益。被套期項(xiàng)目的利得或損失也要計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)調(diào)整被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值。②對(duì)于現(xiàn)金流量套期，套期工具有效部分，計(jì)入所有者權(quán)益，無效部分直接計(jì)入當(dāng)期損益，被套期項(xiàng)目為預(yù)期交易，原來已計(jì)入所有者權(quán)益的相關(guān)利得或損失，應(yīng)當(dāng)在該金融資產(chǎn)或負(fù)債影響企業(yè)損益的相同期間轉(zhuǎn)出，計(jì)入當(dāng)期損益。這一會(huì)計(jì)處理方法保證了因市場(chǎng)因素變動(dòng)而引起的價(jià)值變化能夠同期實(shí)現(xiàn)，并同期相抵，動(dòng)態(tài)反映期貨頭寸的套期保值效果。而套期保值的經(jīng)濟(jì)效果在財(cái)務(wù)報(bào)表上及時(shí)體現(xiàn)，可以使相關(guān)負(fù)責(zé)人及時(shí)了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并據(jù)此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

2.建立套期保值的應(yīng)急處理機(jī)制

市場(chǎng)形勢(shì)不斷變化，時(shí)刻影響企業(yè)套期保值的效果。套期保值的目的是要使收益大于風(fēng)險(xiǎn)，而在交易過程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是常有的事情，要最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該建立應(yīng)急處理機(jī)制，及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)套期保值頭寸的不利變化。首先需要確立判斷標(biāo)準(zhǔn)，這樣才能在遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)做好必要的準(zhǔn)備，調(diào)查情況，做好處理。其次還要確定止盈和止損點(diǎn)，由于普通的投資者很難把握套期保值交易價(jià)格什么時(shí)候達(dá)到極點(diǎn)，如果行情變化比較大，期貨價(jià)格嚴(yán)重脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，無論是向有利或不利的方向發(fā)展，企業(yè)都要及時(shí)平倉(cāng)止盈或止損，確定止盈或止損點(diǎn)，最大限度地鎖定利潤(rùn)或降低損失。風(fēng)控人員要實(shí)行實(shí)時(shí)盯市，只要達(dá)到止盈或止損點(diǎn)就要嚴(yán)格監(jiān)督操作人員平倉(cāng)。

企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)以其擁有或掌握的資源去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，其效益的好壞，不僅關(guān)系到企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)效益，還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)效益的提高。套期保值業(yè)務(wù)可以為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收益，在提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮重要的作用。

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