長久以來，諸侯割據(jù)的中國白酒二線品牌都很難突破地域局限，一躍成為與茅臺、五糧液分庭抗禮的全國性巨頭，不過，資本或?qū)⒏淖冞@一#8202;切。

11月中旬，瀏陽河酒業(yè)獲得新天域、湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)等10家投資機(jī)構(gòu)總計10億元的戰(zhàn)略投資。無獨有偶，中糧與聯(lián)想控股均傳出欲與孔府家酒洽談入股事宜，此前聯(lián)想已分別斥資1.3億、10億元入主武陵、乾隆醉酒業(yè)。在過去的兩年間，類似消息在資本市場層出不窮。2010年3月，全球市值最大的烈酒公司帝亞吉歐(Diageo)將全興集團(tuán)股權(quán)增加至53%，進(jìn)而控股水井坊；5月，國泰君安等戰(zhàn)略投資者斥資4.6億元獲得今世緣酒業(yè)21%股權(quán)，中信產(chǎn)投等亦參與西鳳酒增資擴(kuò)#8202;股。

這一局面頗令人訝異。長久以來白酒領(lǐng)域遠(yuǎn)非資本的傳統(tǒng)投資熱地；沉浸于地方保護(hù)、現(xiàn)金豐裕之下的地方白酒企業(yè)對資本亦無興趣。白酒業(yè)地域資源屬性、釀造工藝口味差異均使得外來資本并購阻力重重。如以五糧液為代表的濃香型白酒占據(jù)白酒消費的半壁江山；以茅臺為代表的醬香型白酒，釀造工序復(fù)雜，需要八次發(fā)酵、九次蒸餾，生產(chǎn)周期長達(dá)近一年，備受高端人士青睞；以汾酒、二鍋頭為代表的清香型，以陶瓷器具釀造，產(chǎn)量高、出酒快，為北方人喜愛；以西鳳酒為代表的鳳香型、桂林三花酒為代表的米香型以及各種兼香型則受細(xì)分人群喜愛。“每個白酒背后都有無法消融的歷史和三代以上的消費習(xí)慣?！鼻拔寮Z液集團(tuán)五糧神營銷中心策劃總監(jiān)舒國華對《環(huán)球企業(yè)家》說。

地域性不僅使二線白酒品牌天然抵御了全國性品牌的市場侵蝕，亦使其在當(dāng)?shù)負(fù)碛歇毩⒌摹笆袌鐾鯂?。白酒?jīng)濟(jì)對其所在地經(jīng)濟(jì)拉動顯而易見，酒企均因納稅眾多而被地方政府?dāng)埲霊阎?，而無出售動機(jī)——即使是白酒業(yè)內(nèi)整合力度最大的江蘇省曾明確提出要整合蘇酒集團(tuán)，但其用意僅為省內(nèi)整合，而非外部資本與異地企業(yè)的重組。

高利潤率亦令其底氣十足。業(yè)內(nèi)素有“三斤糧食一斤酒”的說法，即使不同品種工藝有異，其每升的制作成本（不含人工）不及30元，但出廠價卻高不可攀——茅臺、五糧液出廠價均超600元，是其成本的數(shù)十倍。二線品牌毛利亦多在60%以上。

白酒業(yè)亦有效抵御葡萄酒等外來者的沖擊，在重要的宴請中白酒仍是消費主力，其中價位在100至300元或者300元以上的中高端白酒尤受青睞。中國釀酒工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示前三季度全國白酒產(chǎn)量為714.05萬千升，同比增長22.6%，工業(yè)總產(chǎn)值2614.62億元，同比增長40.21%。

不過這一局面終難持續(xù)。瀘州老窖集團(tuán)總經(jīng)理張良認(rèn)為“未來白酒行業(yè)必定會趨向品牌企業(yè)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、原產(chǎn)地的‘三集中’”。長久以來，國內(nèi)約有超過3萬家白酒生產(chǎn)企業(yè)，但擁有正規(guī)資質(zhì)的企業(yè)僅8824家，其中50人以下的企業(yè)約占66.77%，此類企業(yè)終將被淘汰。而依據(jù)白酒《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》，國家將在“產(chǎn)業(yè)政策上對白酒行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性限制”——“結(jié)構(gòu)性限制”的結(jié)果將使得多數(shù)中小白酒企業(yè)趨于消亡。現(xiàn)實也證明了這一點。在過去5年，白酒行業(yè)前十位企業(yè)市場份額整整提高了#8202;10%。

行業(yè)集中仍將持續(xù)。洋河股份董事長楊廷棟認(rèn)為，規(guī)范、成熟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)其前十大企業(yè)的產(chǎn)銷額應(yīng)占到總額的70%至80%，而白酒業(yè)這一數(shù)字尚不及50%。在競爭升級、規(guī)模擴(kuò)大、品牌提升等重壓之下，資本杠桿之于白酒企業(yè)將變得不可或缺。而在股市、樓市頹勢之下，資本另謀出口亦屬必然——與互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)相比，白酒業(yè)態(tài)穩(wěn)定，利潤高企，產(chǎn)品不受保質(zhì)期困擾，亦不易爆發(fā)食品安全丑聞。“白酒業(yè)當(dāng)然是一支扶搖上升的潛力股。”天鷹資本投資經(jīng)理范友鵬對《環(huán)球企業(yè)家》說。此外，受益于消費升級，白酒業(yè)“奢侈品時代”已悄然到來，這將大大帶動白酒板塊的投資價值。以作為白酒市場風(fēng)向標(biāo)的53度飛天茅臺為例，其售價已由1880元上調(diào)至1950元，一些地方其單瓶價格甚至已沖破2000元。

舒國華認(rèn)為未來的白酒業(yè)將呈現(xiàn)如下趨勢：資本并購整合速度將大大加快，聯(lián)想、海航等資本平臺運營商將大量涌現(xiàn)；500億銷售規(guī)模的企業(yè)將大大增加，除了茅臺、五糧液、劍南春之外，瀘州老窖、郎酒、洋河、稻花香等品牌亦將實現(xiàn)上述規(guī)模；區(qū)域競爭將日趨白熱化，企業(yè)兼并勢必造成兩級分化，中小企業(yè)利潤將遭重創(chuàng)；市場口味將以濃香型為主，“百香齊放”的局面將繼續(xù)維持；東北、貴州產(chǎn)區(qū)的品牌尚有資本挖掘空間。

消費分層的大趨勢亦為資本進(jìn)入提供充足的催化劑。能否推出售價千元的產(chǎn)品已成為衡量一線品牌和二線品牌的最顯著標(biāo)準(zhǔn)。長期以來，這一市場僅由茅臺等少數(shù)寡頭把持，數(shù)十個二線白酒品牌徘徊其間。其雖有回歸一線的沖動，但卻力不從心——品牌投入、渠道建設(shè)以及產(chǎn)能擴(kuò)張均需重金，這一尷尬局面無疑大大抬高了資本方的談判籌碼。

對于二線白酒企業(yè)而言，規(guī)模化是其能否夢圓一線的先決條件。在資本入主之后，二線品牌均無一例外宣布擴(kuò)大產(chǎn)能。懷酒在海航控股之后即宣布新基地在茅臺鎮(zhèn)動工；天士力亦對國臺酒業(yè)產(chǎn)能追加30億投資；深圳寶德投資在收購金沙古酒后亦宣布萬噸擴(kuò)產(chǎn)計劃。

資本急速催生的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃可能令二線品牌暗藏殺機(jī)。一個無可規(guī)避的數(shù)字是以2010年的白酒產(chǎn)量計，國內(nèi)人均消費達(dá)6.4公斤，已居于全球前列，留給二線品牌的騰挪空間有限。二線品牌的基酒產(chǎn)能亦是普遍性難題。多數(shù)急速擴(kuò)張的二線酒企多依靠外購解決，質(zhì)量安全難有保障。一些企業(yè)甚至以酒精、香精勾兌生產(chǎn)白酒——盡管部分香型白酒國家標(biāo)準(zhǔn)均禁止使用食用酒精勾兌和添加非發(fā)酵風(fēng)味成分，但作為行業(yè)潛規(guī)則，以次充好、虛假宣傳的產(chǎn)品仍大行其道。此外，區(qū)域性品牌均面臨產(chǎn)品低端化、同質(zhì)化的難題，其對營銷的依賴性將越來越大，而不斷攀升的品牌重塑成本以及漫長的投資回報周期均大大削弱公司的短期盈利能力。

入股所附帶的高增長目標(biāo)亦可能打亂此類企業(yè)的正常經(jīng)營。瀘州老窖集團(tuán)總經(jīng)理張良即認(rèn)為最好的模式莫過于業(yè)內(nèi)骨干企業(yè)通過優(yōu)勝劣汰的市場方式實現(xiàn)，簡單的資本重組并不可行。其原因在于“白酒是地域資源性產(chǎn)品，不同地區(qū)的白酒風(fēng)格、消費者偏好等均大有區(qū)別。”急功近利的資本方很難了解與駕馭這些復(fù)雜要素，而且白酒企業(yè)在引入資本時多簽訂對賭協(xié)議，約定未來幾年利潤和銷售額高增速目標(biāo)，一旦未能達(dá)標(biāo)則可能引火燒身。最典型的負(fù)面案例莫過于酒鬼酒，其管理層在中糖集團(tuán)控股之后簽訂對賭協(xié)議，終因業(yè)績未能達(dá)標(biāo)而造成管理層內(nèi)訌，酒鬼業(yè)績因此亦一落千丈，至今難平。