摘要：長期以來，作為世界主要貨幣的美元的歷次趨勢性波動都對全球不同的經(jīng)濟(jì)體造成較強(qiáng)的影響。1982—1985年，美元指數(shù)的走強(qiáng)，致使拉丁美洲出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)；20世紀(jì)90年代，美元指數(shù)的走弱，促使日本出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)；1996年，美元的再次走強(qiáng)，使得東亞、東南亞再次受到金融危機(jī)侵襲；最近幾年，由于美元指數(shù)出現(xiàn)趨勢性走弱，以至于對中國的通貨膨脹產(chǎn)生了較大的影響。為了更深刻地研究通貨膨脹的本質(zhì)以便有效地出臺相關(guān)治理政策，準(zhǔn)確地研究美元指數(shù)變動的影響因素意義重大。因此，運用多元回歸的方法，旨在說明美國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對美元指數(shù)變動的影響程度要弱于相關(guān)對手貨幣對美元指數(shù)的影響，進(jìn)而尋求到能夠有效防范金融危機(jī)發(fā)生的措施。

關(guān)鍵詞：美元指數(shù)；趨勢性變動；多元回歸；計量分析

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０11）17－０095－03

引言

自從布雷頓森林體系解體以來，美元指數(shù)對全球經(jīng)濟(jì)的影響力越來越強(qiáng)，歷次的美元指數(shù)走弱，都引發(fā)了全球不同程度的通貨膨脹。例如，1971年8月15日，尼克松政府宣布實行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務(wù)，美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰。全球此時經(jīng)歷了兩次石油危機(jī)；作為抗通脹的最佳商品，“黃金”從1970年1月開始上漲，一直漲到1979年12月，漲了10年，上漲了13.5倍。1985年，美元指數(shù)又形成新一輪的下跌，使嚴(yán)重的通貨膨脹在日本發(fā)生，日經(jīng)225從1985年初的115 43點一直漲到了1989年的389 57點，以日本國內(nèi)土地和股票等的資產(chǎn)價格急速膨脹為基礎(chǔ)，刺激了國內(nèi)的消費與投資，使人均GDP僅次于富裕的瑞士。相反，美元指數(shù)的走強(qiáng)，也給不少國家與地區(qū)帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。例如，1980—1985年美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，最終引發(fā)了拉丁美洲債務(wù)危機(jī)；1995年美元指數(shù)的再次走強(qiáng)，又引發(fā)了東南亞金融危機(jī)。綜上所述，美元指數(shù)的歷次趨勢性變動都對不同的國家與地區(qū)的經(jīng)濟(jì)造成巨大的影響，因此，研究美元指數(shù)變動的影響因素，將有助于我們深刻理解金融危機(jī)的本質(zhì)，從而能夠有效地建立防范金融危機(jī)發(fā)生的措施。

本文通過多元回歸的方法研究影響美元指數(shù)趨勢性變動的因素。在美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素中，選取聯(lián)邦基準(zhǔn)利率、非農(nóng)就業(yè)指標(biāo)、10年期國債收益率、通貨膨脹和股票指數(shù)（選取標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的）作為研究因素；在美元對手貨幣因素中，選取歐元、英鎊、日元和瑞郎作為研究因素。

一、美元指數(shù)影響因素的多元回歸分析

（一）美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素對美元指數(shù)影響的多元回歸分析

1.美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素的數(shù)據(jù)來源與說明

在研究美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素與美元指數(shù)的關(guān)系中，需要研究的數(shù)據(jù)包括：美元指數(shù)（United States Dollar Index ，簡稱DXY）、聯(lián)邦基準(zhǔn)利率（Interest Rate，簡稱ITR）、非農(nóng)就業(yè)指標(biāo)（Non-Farm Payrolls，簡稱NFP）、十年期國債收益率（Government Bond ten Year Yield，簡稱GBT）、通貨膨脹率（Inflation Rate，簡稱IFR）和股票指數(shù)（選取標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的，簡稱SP）。

美元指數(shù)選取的時間起點為1971年，時間終點為2005年，選取的值是每年的收盤價；聯(lián)邦基準(zhǔn)利率選取的時間起點為1971年，時間終點為2005年，選取的利率水平為每年最后一天所對應(yīng)的利率水平；非農(nóng)就業(yè)指標(biāo)選取的時間起點是1971年，時間終點是2005年，選取的值是為當(dāng)年最后一個月公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)；10年期國債收益率選取的時間起點為1971年，時間終點為2005年，選取的值為每年的最后一天所對應(yīng)的收益率水平；通貨膨脹選取的時間起點為1971年，時間終點是2005年，選取的通貨膨脹水平為當(dāng)年最后一個月公布的通脹水平；股票指數(shù)選取的是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，時間起點是1971年，時間終點是2005年，選取的點位是每年收盤的點位。

2.美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素對美元指數(shù)影響的多元回歸分析

（1）做出被解釋變量美元指數(shù)（DXY）與解釋變量聯(lián)邦基準(zhǔn)利率（ITR）、非農(nóng)就業(yè)指標(biāo)（NFP）10年期國債收益率（GBT）、通貨膨脹率（IFR）和股票指數(shù)（SP）之間的散點圖

（2）模型的設(shè)立與參數(shù)估計

由以上的散點圖，對DXY、ITR、NFP、GBT、IFR和SAP①簡單建立一個多元回歸模型：DXY=a1ITR+a2NFP+a3GBT+a4IFR+a5SAP①+a6——————（1）

由軟件可知：

DXY=-1.21735ITR-1.817246NFP+4.575816GBT+0.367082

IFR+0.000735SAP+80.58018——————（2）

（1.540785）（1.548878）（2.10168） （1.313987） （0.007701） （13.55612）

Prob（t） （0.4360）（0.2502）（0.0377） （0.7819）（0.9247） （0.0000）

A- R20.158250

Prob（F）0.072929

（3）計量結(jié)果的解釋

①t檢驗與Prob（t），t檢驗是指在多元回歸分析中對各回歸系數(shù)的顯著性所進(jìn)行的檢驗，當(dāng)Prob（t）≤0.05（臨界值）表明該解釋變量對被解釋變量影響顯著。通過對數(shù)據(jù)考察，發(fā)現(xiàn)僅有GBT和a6的系數(shù)顯著，也就是說在整個美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素對美元指數(shù)的影響研究中，僅有10年期國債收益率對美元指數(shù)的強(qiáng)弱顯著影響，其余的解釋變量對美元指數(shù)強(qiáng)弱影響均不顯著。

②擬合優(yōu)度檢驗，主要是運用判定系數(shù)和回歸標(biāo)準(zhǔn)差，檢驗?zāi)Ｐ蛯颖居^測值的擬合程度。在多元回歸模型中，要使用調(diào)整的擬合優(yōu)度，以解決解釋變量增加對擬合優(yōu)度的影響。度量擬合優(yōu)度的指標(biāo)是可決系數(shù)R2，在軟件處理的數(shù)據(jù)中A- R2（調(diào)整擬合優(yōu)度）是刻畫解釋變量與被解釋變量是否具有線性相關(guān)性的有效指標(biāo)。當(dāng)A- R2＞0.5，說明解釋變量與被解釋變量之間存在顯著線性關(guān)系，但是軟件顯示方程（2）中的A- R2是0.158250＜0.5，即在整個美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素對美元指數(shù)的影響研究的模型中，解釋變量與被解釋變量之間沒有顯著的線性關(guān)系。

③F檢驗與Prob（F），在多元線性回歸模型里，對回歸的模型整體做顯著性檢驗，這就是F檢驗，當(dāng)Prob（F）＜0.1（臨界值），說明方程整體的顯著性較強(qiáng)，反之方程整體顯著性較弱。軟件顯示模型中數(shù)據(jù)Prob（F）=0.072929，表明方程整體顯著性較強(qiáng)。

綜上所述，通過對美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素對美元指數(shù)影響的多元回歸分析，發(fā)現(xiàn)十年期國債收益率對美元指數(shù)的影響較強(qiáng)，其他指標(biāo)普遍偏弱，方程整體在10年期指標(biāo)的影響下呈現(xiàn)較強(qiáng)的顯著性，但是總的來看這些美國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對美元指數(shù)的影響沒有顯著的線性關(guān)系，因此在研究美國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對美元指數(shù)趨勢性的影響，將重點鎖定美國10年期國債收益率對美元指數(shù)的影響。

（二）美元對手貨幣對美元指數(shù)影響的多元回歸分析

1.美元對手貨幣的數(shù)據(jù)來源與說明

在研究美元對手貨幣因素對美元指數(shù)影響關(guān)系中，需要研究的數(shù)據(jù)包括：歐元兌美元的（簡稱EURUSD）價格、英鎊兌美元（簡稱GBPUSD）的價格、美元兌日元（簡稱USDJPY）的價格和美元兌瑞郎（簡稱USDCHF）的價格，所有數(shù)據(jù)均來自外匯行情軟件。所有數(shù)據(jù)的選取時間均是從1986年到2010年，所有價格均是該年度最后一天的收盤價。

2.美元對手貨幣因素對美元指數(shù)影響的多元回歸分析

（1）做出被解釋變量美元指數(shù)（DXY）與解釋變量歐元兌美元的（簡稱EURUSD）價格、英鎊兌美元（簡稱GBPUSD）的價格、美元兌日元（簡稱USDJPY）的價格和美元兌瑞郎（簡稱USDCHF）的價格之間的散點圖

（2）模型的設(shè)立與參數(shù)估計

由以上的散點圖，對DXY、EURUSD、GBPUSD、USDJPY和USDCHF簡單建立一個多元回歸模型：DXY=b1EURUSD+b2GBPUSD+b3USDJPY+b4USDCHF+b5——————（3）

由軟件數(shù)據(jù)可知：

DXY=-62.59418EURUSD-4.749838GBPUSD+0.092122US

DJPY-2.603208USDCHF+168.0065————（4）

（5.422685） （2.404721） （0.031541） （4.845675）（10.05548）

Prob（t）（0.0000）（0.0622） （0.0085）（0.5970）（0.0000）

A- R20.977136

Prob（F）0.000000

（3）計量結(jié)果的解釋

①t檢驗與Prob（t），t檢驗是指在多元回歸分析中對各回歸系數(shù)的顯著性所進(jìn)行的檢驗，當(dāng)Prob（t）≤0.05（臨界值）表明該解釋變量對被解釋變量影響顯著。通過對上面數(shù)據(jù)考察，發(fā)現(xiàn)EURUSD、USDJPY和b5的系數(shù)相當(dāng)顯著，也就是說在美元對手貨幣因素對美元指數(shù)影響的研究中，歐元和日元這兩個解釋變量對美元指數(shù)的強(qiáng)弱存在顯著影響，而其余的解釋變量英鎊和瑞郎對美元指數(shù)強(qiáng)弱影響不顯著。

②擬合優(yōu)度檢驗，主要是運用判定系數(shù)和回歸標(biāo)準(zhǔn)差，檢驗?zāi)Ｐ蛯颖居^測值的擬合程度。在多元回歸模型中，要使用調(diào)整的擬合優(yōu)度，以解決解釋變量增加對擬合優(yōu)度的影響。度量擬合優(yōu)度的指標(biāo)是可決系數(shù)R2，在軟件處理的數(shù)據(jù)中A- R2（調(diào)整擬合優(yōu)度）是刻畫解釋變量與被解釋變量是否具有線性相關(guān)性的有效指標(biāo)。當(dāng)A- R2＞0.5，說明解釋變量與被解釋變量之間存在顯著線性關(guān)系，軟件顯示方程（4）中的A- R2是0.977136＞0.5，即在整個美元對手貨幣因素對美元指數(shù)影響的模型中，解釋變量與被解釋變量之間存在很顯著的線性關(guān)系。

③F檢驗與Prob（F），在多元線性回歸模型里，對回歸的模型整體做顯著性檢驗，這就是F檢驗，當(dāng)Prob（F）＜0.1（臨界值），說明方程整體的顯著性較強(qiáng)，反之方程整體顯著性較弱。軟件顯示模型中的Prob（F）=0.000000，表明方程整體顯著性較強(qiáng)。

綜上所述，通過對美元對手貨幣因素對美元指數(shù)影響的多元回歸分析，發(fā)現(xiàn)在解釋變量里面歐元兌美元、美元兌日元對美元指數(shù)的變動影響顯著，而英鎊兌美元和美元兌瑞郎對美元指數(shù)的變動的影響不顯著；方程（4）從整體上來看存在線性相關(guān)的關(guān)系，而且整體上也非常顯著。因此，在美元對手貨幣因素對美元指數(shù)影響的研究中，歐元兌美元和美元兌日元對美元指數(shù)趨勢性變動的影響是十分重要的。

二、結(jié)論

通過對模型一（美國宏觀經(jīng)濟(jì)因素對美元指數(shù)影響）和模型二（美元對手貨幣對美元指數(shù)影響）的研究，發(fā)現(xiàn)影響美元指數(shù)趨勢性變動的解釋變量的重要性梯度分別是對手貨幣中的歐元、日元和美國10年期國債的收益率；從整體方程的角度來看是美元對手貨幣方程的影響度較強(qiáng)。

Analysis of the influence measure in the US dollar index trend changing

LIU Wei

(Jinqiao commerce college，North-east finance and economy university，Dalian 116600，China)

Abatract: Long as the major currencies in the fluctuations are global trend different economies in the strong influence. in 1982 and 1985 dollars a strong and Latin America in the debt crisis ； the 1990s， the dollar of weakness， Japanese ； a bubble economy in 1996， the dollar once again， stronger and stronger， that east Asia， southeast Asia financial crisis ； again being hit in recent years， the index go up to trend， sometimes. To be more deeply the nature of the study of inflation in order to effectively introduced the related policy research for the index changes US dollar influence of great importance. Therefore， using multiple reunification， macroeconomic indicators are designed to illustrate the united states dollar index changes to the extent of his money for dollars related indices， and seek to be effective measures to guard against financial crisis happened.

Key words: US dollar index ;trend changing; multiple regression; measure analysis

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文