摘 要：隨著區(qū)域金融的不斷發(fā)展和深化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與區(qū)域金融的關(guān)系成為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。通過(guò)采用重慶市1996—2010年的金融相關(guān)比率、證券化程度、金融發(fā)展效率等數(shù)據(jù)和指標(biāo)對(duì)區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行實(shí)證分析，得出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與證券化程度、金融相關(guān)比率呈正相關(guān)關(guān)系，與金融發(fā)展效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)結(jié)論進(jìn)行分析，并試圖分析重慶建設(shè)長(zhǎng)江中上游金融中心不足。

關(guān)鍵詞：區(qū)域金融；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)： F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2011）32-0024-02

一、國(guó)內(nèi)外研究狀況

對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究由來(lái)已久。1911年熊彼特（Schumpeter）就指出了一個(gè)國(guó)家金融部門的發(fā)展對(duì)該國(guó)人均收入水平和增長(zhǎng)率的積極效應(yīng)，認(rèn)為一個(gè)運(yùn)行良好的金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。這一論斷后來(lái)也得到了戈德史密（Goldsmith）實(shí)證研究的支持。1969年，戈德史密斯分析了35個(gè)國(guó)家從1860—1963年間的金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展問(wèn)題，得出了“經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展之間存在著一種粗略的平行關(guān)系”的結(jié)論。之后，麥金農(nóng)（Mckinnon）和肖（Shaw）兩人分別提出了“金融抑制”和“金融深化”理論。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系逐漸成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要研究領(lǐng)域。但是，這些研究大都只涉及金融中介或銀行，而對(duì)證券市場(chǎng)的研究重視不夠。到了20世紀(jì)90年代，金融發(fā)展理論受到新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、內(nèi)生增長(zhǎng)理論和新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響，突破了麥金農(nóng)和肖的框架中外生給定金融中介和金融市場(chǎng)的限制，許多學(xué)者除了對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行歷史分析外，開(kāi)始將金融發(fā)展的研究背景拓展到股票市場(chǎng)上來(lái)研究與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的分析方法開(kāi)始突破傳統(tǒng)的跨部門、跨國(guó)界的平均分析，并轉(zhuǎn)向單個(gè)國(guó)家的時(shí)間序列分析。

在國(guó)內(nèi)，周立、王子明等通過(guò)對(duì)中國(guó)各地區(qū)1978—2000年金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。周好文、鐘永紅等利用我國(guó)1988—2002年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)地區(qū)間金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)關(guān)系及因果關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行分析。運(yùn)用多變量VAR系統(tǒng)的研究，結(jié)果表明：金融中介的規(guī)模指標(biāo)和效率指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在各地區(qū)間的因果關(guān)系不一致，這與地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異有直接關(guān)系。杜朝運(yùn)（2007）建立了一個(gè)動(dòng)態(tài)模型分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展的協(xié)調(diào)關(guān)系及相互之間的影響，認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在許多的最優(yōu)組合點(diǎn)，這些點(diǎn)構(gòu)成一條最優(yōu)路徑曲線。董繩（2007）運(yùn)用1980—2004年間相應(yīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的面板數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)東、中、西部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，中西部地區(qū)更多的依靠信貸規(guī)模擴(kuò)張來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而東部地區(qū)更多的依賴于金融效率的提升。尹優(yōu)平（2008）利用我國(guó)各地區(qū)1978—2005年的數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型以控制各地區(qū)存在的固定效應(yīng)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)改革開(kāi)放以后，中國(guó)中部地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用最大，其次是東部以及東北地區(qū)，最小的是西部地區(qū)。另外，談儒勇（1999）、韓廷春（2001）、周立（2002）等的研究也得出了很多有意義的結(jié)果。

上述的這些研究結(jié)果表明：金融發(fā)展可以通過(guò)高比例儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資、提高資本配置效率、影響儲(chǔ)蓄率等方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反過(guò)來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)引致和促進(jìn)金融發(fā)展；金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在一種相互促進(jìn)的關(guān)系。但是，上述研究都是從某個(gè)或某些國(guó)家這一大的宏觀層面上來(lái)研究的，得出的結(jié)論也是宏觀性的，這樣的研究結(jié)果就不一定適用于一個(gè)國(guó)家的某個(gè)地區(qū)。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于不平衡以及存在地域分割的情況下，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互促進(jìn)關(guān)系就不一定具有適用性。因此，關(guān)于中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展的問(wèn)題，已有的研究在樣本區(qū)間、衡量方法以及系統(tǒng)性方面，還存在某些缺欠。鑒于目前研究的缺陷，本文選取重慶市（1996—2010）數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，探討區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)關(guān)系及其程度，進(jìn)而評(píng)價(jià)區(qū)域金融政策與效應(yīng)。

二、區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

（一）模型的選擇與建立

1.金融發(fā)展指標(biāo)的確定

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)指的是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），這里用人均GDP表示。金融總量增長(zhǎng)的全部金融相關(guān)比率（FIR）指的是某一時(shí)期一國(guó)全部金融資產(chǎn)價(jià)值與該經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量的比值。本文用存貸款總額與GDP的比值來(lái)表示。

證券化程度指標(biāo)（S/GDP）指經(jīng)濟(jì)中通過(guò)股票、債券、基金等方式取得的融資額占GDP的比值。本文在衡量證券化程度中，由于在統(tǒng)計(jì)資料中基金的數(shù)據(jù)比較難以找到，因此這里僅用股票和債券的總?cè)谫Y額來(lái)衡量。

金融發(fā)展效率指標(biāo)（SLR），是體現(xiàn)銀行將資金盈余部門的存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率。本文用貸款與存款的比值來(lái)表示。

2．模型的建立

本文在柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)

Y=AKαLβ（1）

的基礎(chǔ)上，引入經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和金融各項(xiàng)發(fā)展指標(biāo)，得到區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的模型：

InRGDP=α+βInFIR+γInS+λInSLR+μ（2）

其中：RGDP表示人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；α表示常數(shù)項(xiàng)；β、γ、λ表示系數(shù)；FIR表示金融相關(guān)比率；S表示證券化程度；SLR表示金融發(fā)展效率；μ表示誤差。

（二）模型的數(shù)據(jù)來(lái)源與說(shuō)明

本文采用重慶直轄以來(lái)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1996—2010年。本文所使用數(shù)據(jù)均來(lái)自2000—2010年《重慶市統(tǒng)計(jì)年鑒》，數(shù)據(jù)均未作處理。本文對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。

1．RGDP：直接采用統(tǒng)計(jì)年鑒上的GDP與人口總數(shù)的比值。

2．金融相關(guān)比率（FIR）：通過(guò)采用統(tǒng)計(jì)年鑒上的存貸總額與GDP的比值。

3．證券化程度（S）：由統(tǒng)計(jì)年鑒上的企業(yè)發(fā)行債券額、股票發(fā)行額和GDP計(jì)算而得。

4．金融發(fā)展效率指標(biāo)（SLR）：直接由統(tǒng)計(jì)年鑒上的貸款與存款的比值計(jì)算而得。

（三）時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后，用ADF方法對(duì)數(shù)據(jù)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。從表1中可以看出，各指標(biāo)在10%的顯著性水平下均是平穩(wěn)的?？梢赃M(jìn)行回歸分析。

表1 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

（四）實(shí)證結(jié)果與分析

在模型（2）的基礎(chǔ)上做RGDP、FIR、SLR和S的回歸分析，利用Eviews5進(jìn)行回歸分析得出（2）式中的參數(shù)以及回歸方程結(jié)果如下：

InRGDP=-0.34+0.92InFIR-1.96InSLR+0.17InS

t= （-2.4462） （ 1.9172） （-2.5884） （3.6918）

（五）格蘭杰因果檢驗(yàn)

由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)中滯后長(zhǎng)度的選擇是任意的，并且因果檢驗(yàn)的結(jié)果對(duì)滯后長(zhǎng)度的選擇比較敏感。因此，本文對(duì)InRGDP、InFIR、InSLR、InS相互之間進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，從滯后期1到3分別進(jìn)行檢驗(yàn)，并將部分存在顯著結(jié)果的數(shù)據(jù)整理如表2所示。

如表2所示，在5％的顯著性水平下，金融發(fā)展規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因，金融發(fā)展效率不是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是金融發(fā)展規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展效率的原因。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向因果關(guān)系。

三、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

1．回歸結(jié)果表明，校正的模型擬合度為0.693 2，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)為19.284 3，各參數(shù)的t檢驗(yàn)值基本通過(guò)檢驗(yàn)，基本都在α=0.5的顯著性水平左右。從以上可以看出，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與金融相關(guān)比率、證券化程度正相關(guān)，彈性分別為0.92和0.17，都對(duì)重慶的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用。

2．通過(guò)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)表明：現(xiàn)階段重慶市金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向因果關(guān)系，為良性循環(huán)。一是表現(xiàn)為供給引導(dǎo)，金融體系動(dòng)員傳統(tǒng)部門的資源，轉(zhuǎn)移到能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)代部門，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；二是表現(xiàn)需求拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要更有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，而金融的發(fā)展可以起到重要的推動(dòng)作用；最后表現(xiàn)在投資的刺激，2011年來(lái)，重慶的投資大幅攀升，促進(jìn)了就業(yè)，增加了居民的收入，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，刺激了金融的發(fā)展。

3．金融效率卻與經(jīng)濟(jì)發(fā)展負(fù)相關(guān)，彈性為-1.96。通過(guò)與相關(guān)金融比較發(fā)達(dá)的城市進(jìn)行比較，可以得出區(qū)域金融對(duì)重慶經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)是比較小的。究其原因，有金融體系不健全、傳統(tǒng)金融占絕對(duì)比重、企業(yè)的資本化程度低以及金融人才缺乏等等。

（二）建議

重慶建設(shè)成長(zhǎng)江中上游金融中心應(yīng)考慮以下幾點(diǎn)：政府支持金融創(chuàng)新；進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)周邊的輻射效應(yīng)；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施及制度建設(shè)，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)；加大對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及培養(yǎng)、留住更多的金融人才。

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