摘 要：我國貨幣政策主要通過信貸渠道進(jìn)行傳導(dǎo)，商業(yè)銀行的信貸行為是貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。本文通過分析山東省的穩(wěn)健貨幣政策調(diào)控效應(yīng)，認(rèn)為商業(yè)銀行通過信貸行為調(diào)整傳導(dǎo)了調(diào)控政策，同時(shí)也引致了對沖調(diào)控策略行為。為分析不同貨幣政策工具調(diào)控約束力的量級差異，本文以銀行信貸期限配置行為和房貸行為為例，將利率和存款準(zhǔn)備金政策工具納入向量自回歸模型，利用脈沖響應(yīng)分析不同貨幣政策調(diào)控工具對銀行信貸行為的影響。

關(guān)鍵詞：信貸行為；貨幣政策；量級差異；脈沖響應(yīng)

Abstract：Monetary policy transmission mainly refers to credit channels in China，and credit behavior of commercial bank is the micro basis of the monetary policy transmission effect. Observing the steady monetary policy effect in Shandong Province，commercial banks' credit behavior adjustment realized the total amount control and liquidity control effect，also caused bank regulation strategies to hedge behavior. In order to analyze the binding and magnitude difference of different monetary policy tools，to bank credit term configuration behavior and mortgage behavior as an example，making interest rates and deposit reserves into VAR model，applying impulse response analysis，the effect of different monetary policy tools to bank credit behavior is significant difference magnitude.

Key Words：credit behavior，monetary policy，magnitude difference，impulse response analysis

中圖分類號：F822.0 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）12-0018-05

一、貨幣政策工具的選擇和使用

2011年，央行圍繞保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，交替使用數(shù)量型和價(jià)格型等貨幣政策工具進(jìn)行流動(dòng)性管理和貨幣信貸總量調(diào)控。

（一）宏觀審慎政策調(diào)控工具：引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制

宏觀審慎管理的核心是將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)納入審慎監(jiān)管視野，不僅關(guān)注金融機(jī)構(gòu)面臨的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，而且關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前宏觀審慎管理政策框架下，貨幣當(dāng)局逐步引入了宏觀審慎管理理念，并進(jìn)行了逆周期調(diào)控機(jī)制建設(shè)。2011年起對金融機(jī)構(gòu)引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，配合公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮合力。差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整主要基于社會(huì)融資規(guī)模、銀行信貸投放與社會(huì)經(jīng)濟(jì)主要發(fā)展目標(biāo)的偏離程度及具體金融機(jī)構(gòu)對整體偏離的影響，并考慮具體金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性、穩(wěn)健狀況及執(zhí)行國家信貸政策的情況等因素，更有針對性地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸合理、適度、平穩(wěn)投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的實(shí)施，為金融機(jī)構(gòu)按照宏觀審慎政策要求提高資本水平和改善資產(chǎn)質(zhì)量提供了一種彈性機(jī)制，既可體現(xiàn)宏觀調(diào)控的要求、達(dá)到防范順周期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累的目的，又給市場競爭機(jī)制的運(yùn)作保留了空間。其中，對城市商業(yè)銀行、農(nóng)合行、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司等地方法人金融機(jī)構(gòu)的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整自2011年1月份起實(shí)施。

（二）價(jià)格型和數(shù)量型調(diào)控工具：綜合交替使用

2011年央行分三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由2.75%提高到3.50%，累計(jì)上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)；1年期貸款基準(zhǔn)利率由5.81%提高到6.56%，累計(jì)上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)。三次利率調(diào)整都帶有顯著的非對稱特征：存款利率的上調(diào)幅度普遍大于同期貸款利率的上調(diào)幅度；長期限存款利率的上調(diào)幅度普遍大于短期限存款利率的上調(diào)幅度；短期限貸款利率的上調(diào)幅度普遍高于長期限貸款利率的上調(diào)幅度；活期存款利率出現(xiàn)上調(diào)。同時(shí)，繼續(xù)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具深度凍結(jié)銀行體系多余流動(dòng)性的功能，共六次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)上調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)。截至2011年10月末，大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%、中小型金融機(jī)構(gòu)則達(dá)到19.5%，均創(chuàng)下我國實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度以來的歷史高點(diǎn)。

（三）窗口指導(dǎo)和信貸政策：更趨信貸結(jié)構(gòu)引導(dǎo)

央行繼續(xù)加強(qiáng)和改善對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)，并通過再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，引導(dǎo)、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)合理調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)和投放節(jié)奏，加大金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的力度，擴(kuò)大“三農(nóng)”、中小企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放。2011年上半年央行支農(nóng)再貸款達(dá)974億元、比年初增加251億元，再貼現(xiàn)達(dá)817億元、比年初增加26億元。同時(shí)，推進(jìn)和完善信貸政策導(dǎo)向評估，提高信貸政策導(dǎo)向力，研究開展涉農(nóng)信貸政策和中小企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評估工作。

二、貨幣政策對商業(yè)銀行信貸行為的調(diào)控效應(yīng)

（一）總量效應(yīng)：信貸投放回歸常態(tài)增長

貨幣政策對商業(yè)銀行信貸投放總量的傳導(dǎo)途徑為：人民銀行—商業(yè)銀行總行—商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)。以工行為例總量控制的傳導(dǎo)效果：工行總行對省級分行貸款總量進(jìn)行嚴(yán)格控制，再由省行對二級分行每月核定新增貸款計(jì)劃，貸款投放“按旬序時(shí)、均速投放”，實(shí)行逐日控制?？偭靠刂剖剐刨J投放回歸常態(tài)增長，政策效應(yīng)顯現(xiàn)。從山東省看，2011年6月末人民幣貸款余額33260億元、比年初增加2582億元、同比少增202億元?？偭啃?yīng)快速傳導(dǎo)到信貸投放結(jié)構(gòu)，上半年中長期貸款比年初增加1076億元、同比少增950億元，票據(jù)融資比年初減少54億元、同比多減458億元。

（二）流動(dòng)性效應(yīng)：銀行體系流動(dòng)性趨緊

2011年，在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整等一系列流動(dòng)性調(diào)控工具的作用下，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性普遍收緊。但由于全國性金融機(jī)構(gòu)和地方法人金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金繳存方式不同，對于流動(dòng)性影響有不同傳導(dǎo)路徑。全國性金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金采取由總行統(tǒng)一管理、集中繳存的方式，存款準(zhǔn)備金率的頻繁上調(diào)導(dǎo)致總分行的貸款規(guī)模持續(xù)緊張，對于分支機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的影響可以通過貸款增長來體現(xiàn)。以山東省為例，上半年全國性大型銀行各項(xiàng)貸款同比少增240億元，信貸擴(kuò)張能力受到較大程度的抑制。存款準(zhǔn)備金率的提高凍結(jié)了地方法人金融機(jī)構(gòu)部分可用信貸資金，對其流動(dòng)性的直接收縮效應(yīng)明顯。2011年6月末山東省轄內(nèi)地方法人金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率、存款備付金率分別出現(xiàn)不同程度的下降，存貸比不斷上升。其中，備付率低于1%的法人銀行機(jī)構(gòu)25家，存貸比超過80%的機(jī)構(gòu)34家。

（三）差別化房貸政策調(diào)控效應(yīng)：切實(shí)提高政策執(zhí)行效果

在房地產(chǎn)政策調(diào)控效應(yīng)下，銀行信貸行為特征主要是貫徹執(zhí)行關(guān)于個(gè)人住房貸款首付款及利率方面的政策執(zhí)行效果明顯提高，對房地產(chǎn)開發(fā)貸款的控制更加嚴(yán)格。以山東省為例，2011年上半年房地產(chǎn)開發(fā)貸款同比少增50.1億元。部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)行了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)總行名單制管理，由總行確定房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)名單，名單之外的企業(yè)基本不允許發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目貸款。

（四）價(jià)格效應(yīng)：銀行“以價(jià)補(bǔ)量”的信貸策略

在總量調(diào)控下，信貸資源稀缺性增強(qiáng)，引致銀行實(shí)行“以價(jià)補(bǔ)量”的信貸策略，貸款利率上浮水平提高。主要體現(xiàn)在：一是利率上浮。2011年6月份全國貸款加權(quán)平均利率為7.29%，較3月份上升0.38個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.36%、比3月份上升0.26個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為6.98%、比3月份上升0.72個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人住房貸款利率穩(wěn)步上升，6月份加權(quán)平均利率為6.83%、比3月份上升0.66個(gè)百分點(diǎn)。二是部分銀行采取貸款利率最低限策略。根據(jù)貸款的不同種類在信貸審批系統(tǒng)中設(shè)置貸款利率最低限，達(dá)不到最低標(biāo)準(zhǔn)的一般不予配置貸款規(guī)模。以交行為例，小企業(yè)信貸系統(tǒng)采用系統(tǒng)自動(dòng)控制加電子審批方式，對利率達(dá)到基準(zhǔn)利率上浮15%及以上水平的，系統(tǒng)自動(dòng)開啟放行；對于利率未達(dá)到基準(zhǔn)利率上浮15%及以上的，必須經(jīng)有權(quán)審批人在線審批通過后方可開啟。三是縮短貸款重新定價(jià)周期策略。對于浮動(dòng)利率貸款適當(dāng)縮短定價(jià)周期，一般采取“按月結(jié)息、按月浮動(dòng)”的結(jié)算方式。以山東省為例，2011年上半年浮動(dòng)利率貸款占比達(dá)到47.3%，同比提高6.5個(gè)百分點(diǎn)。四是“息轉(zhuǎn)費(fèi)”策略。據(jù)調(diào)查，部分金融機(jī)構(gòu)除提高貸款利率，還對企業(yè)加收一定的中間業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)敞口費(fèi)。

（五）對沖調(diào)控效應(yīng)：銀行的理財(cái)產(chǎn)品策略

為滿足存款規(guī)模、緩解存貸比監(jiān)管壓力，銀行通過大規(guī)模發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品來對沖調(diào)控政策影響。從山東省情況看，2011年上半年理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，銀行機(jī)構(gòu)共發(fā)售各類理財(cái)產(chǎn)品6439款、累計(jì)募集資金6908.75億元，同比分別增長33.81%和95.9%，并且產(chǎn)品短期化、收益率高企化特征明顯。銀行大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)營策略，對貨幣政策實(shí)施效果形成挑戰(zhàn)和對沖：首先，大量的儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品，而大部分理財(cái)投向了貨幣市場工具、債券和信托產(chǎn)品，最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款和同業(yè)存款，不利于貨幣政策調(diào)控。其次，銀行利用信托理財(cái)產(chǎn)品的表外屬性規(guī)避信貸規(guī)模調(diào)控政策，削弱了中央銀行數(shù)量型貨幣政策工具效用。

（六）信貸融資替代效應(yīng)：銀行的表外業(yè)務(wù)策略

在信貸總量調(diào)控下，銀行機(jī)構(gòu)通過發(fā)展委托貸款、銀行承兌匯票、信用證和保函、保理等表外融資業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資金的充分運(yùn)用。2011年上半年，山東省金融機(jī)構(gòu)累計(jì)開辦信托貸款、委托貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函保理等表外業(yè)務(wù)7839.7億元，同比多增2350.9億元。

三、貨幣政策工具對銀行信貸行為沖擊的量級差異——基于存款準(zhǔn)備金率、利率的實(shí)證分析

綜上，不同的貨幣政策工具調(diào)控的約束力和量級存在差異，以下選取利率和存款準(zhǔn)備金率兩大主要貨幣政策工具代表貨幣政策變量，分析不同貨幣政策工具對商業(yè)銀信貸行為的動(dòng)態(tài)影響和調(diào)控效力差異。

（一）相關(guān)研究評述

在我國，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率和利率是重要的貨幣政策工具，關(guān)于其對商業(yè)銀行影響的實(shí)證研究多側(cè)重于流動(dòng)性和市場利率影響等方面。唐毅亭等（2006）討論了存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對流動(dòng)性的影響，發(fā)現(xiàn)提高存款準(zhǔn)備金率會(huì)導(dǎo)致市場流動(dòng)性急劇下降。盧慶杰（2007）研究指出：商業(yè)銀行可以通過降低超額準(zhǔn)備金率來抵消法定準(zhǔn)備金率政策的沖擊，從而降低了準(zhǔn)備金率貨幣政策工具的有效性。李陽（2007）指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率控制資金的流動(dòng)性效應(yīng)并不十分理想，必須實(shí)行多種貨幣政策組合，才能更好地控制資金的流動(dòng)性。李宏瑾、項(xiàng)衛(wèi)星（2010）指出央票利率與主要貨幣市場利率具有長期協(xié)整關(guān)系，并且是貨幣市場利率的格蘭杰原因，表明我國可以通過引導(dǎo)利率進(jìn)行間接調(diào)控?？傮w來看，關(guān)于貨幣政策工具對商業(yè)銀行傳導(dǎo)效應(yīng)的研究傾向于對單一貨幣政策工具的探討，而對貨幣政策工具間的相互影響考慮較少。本文將利率和存款準(zhǔn)備金兩種貨幣政策工具變量納入同一向量自回歸模型框架，以分析不同貨幣政策工具對商業(yè)銀行信貸行為沖擊的量級差異。

鑒于數(shù)據(jù)的可得性和典型代表性，本文以銀行信貸期限結(jié)構(gòu)配置行為和銀行房地產(chǎn)貸款行為代表基層銀行機(jī)構(gòu)的信貸行為變量，綜合運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)等技術(shù)，分析存款準(zhǔn)備金率和利率工具變動(dòng)對銀行信貸行為的動(dòng)態(tài)影響和調(diào)控效力。

（二）指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)說明

本文以2008年7月至2011年6月的一年期貸款基準(zhǔn)利率R和法定存款準(zhǔn)備金率RT代表貨幣政策變量，以山東省房地產(chǎn)開發(fā)投資貸款H代表商業(yè)銀行對房地產(chǎn)貸款的信貸配置行為，以山東省人民幣各項(xiàng)短期貸款S和中長期貸款M代表銀行信貸資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)配置行為。數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站和山東省統(tǒng)計(jì)局。

（三）單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)

在設(shè)定向量自回歸模型（VAR）時(shí)要進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。首先對所有序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，采用的方法是ADF檢驗(yàn)，運(yùn)用AIC和SC準(zhǔn)則來確定滯后階數(shù)。經(jīng)利用Eviews軟件進(jìn)行檢驗(yàn)，各變量均為非平穩(wěn)序列，對其進(jìn)行一階差分后得到的ADF值均小于顯著性水平在10%時(shí)的臨界值，說明它們都是一階單整的。

為了防止兩個(gè)變量出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，我們用EG兩步法對其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則，確定各序列的最優(yōu)滯后期為2（表2）。結(jié)果表明，序列在5%的顯著性水平下至少存在兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，這表明利率、法定存款準(zhǔn)備金率、短期貸款、中長期貸款和房地產(chǎn)開發(fā)貸款之間具有長期的均衡關(guān)系，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。

（四）脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)分析用于衡量模型受到某種沖擊時(shí)對系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響，能夠比較直觀地刻畫出變量之間的動(dòng)態(tài)交互作用。利率和法定存款準(zhǔn)備金率分別代表價(jià)格型和數(shù)量型貨幣政策工具。利率的升降通過資金價(jià)格的傳導(dǎo)，影響銀行信貸資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)配置行為和銀行對房地產(chǎn)貸款的信貸配置行為；存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整通過銀行信貸規(guī)模的變化傳導(dǎo)，影響銀行信貸資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)配置和房地產(chǎn)信貸配置行為。

以下，基于存在協(xié)整關(guān)系的變量建立向量自回歸（VAR）模型，考察短期貸款、中長期貸款和房地產(chǎn)貸款分別對利率和存款準(zhǔn)備金率沖擊下的脈沖響應(yīng)結(jié)果（圖1、圖2、圖3）。

1. 貨幣政策工具對銀行信貸期限結(jié)構(gòu)配置行為影響的量級差異。圖1表明：對利率施加一個(gè)正向的沖擊后，短期貸款產(chǎn)生持續(xù)的正向響應(yīng)，并在第二期達(dá)到最大值0.17，此后緩慢回落，在第九期之后穩(wěn)定在0.10的正向影響水平；中長期貸款在初期做出了0.095的正向響應(yīng)，但從第五期轉(zhuǎn)為－0.045的負(fù)向響應(yīng)，隨后穩(wěn)定在-0.09的負(fù)向影響水平?？梢姡谘胄猩险{(diào)基準(zhǔn)利率的沖擊下，銀行短期貸款和中長期貸款發(fā)生了正負(fù)相反方向的波動(dòng)。不難推論，如果從銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，這表明政策利率上調(diào)會(huì)使得銀行短期融資成本上升。在中長期貸款利率基本維持不變的情況下，就使得銀行凈利息收益收窄，銀行為避免利差損失而增加短期貸款并減少了中長期貸款。這一實(shí)證結(jié)論符合近年來貨幣政策調(diào)控經(jīng)驗(yàn)的事實(shí)?？梢?，在加息的背景下，銀行出于利率風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)機(jī)影響到了信貸資金期限配置行為。

類似的，由圖2分析可知：對存款準(zhǔn)備金率施加一個(gè)正向的沖擊后，銀行短期貸款和中長期貸款也發(fā)生了正負(fù)相反方向的波動(dòng)，與利率沖擊的方向一致，但是響應(yīng)峰值（谷值）和響應(yīng)力度明顯弱于利率沖擊?？梢?，利率和存款準(zhǔn)備金率兩大貨幣政策工具對銀行信貸資金期限配置行為的影響存在差異效應(yīng)，利率政策效應(yīng)相對更加顯著。

2. 貨幣政策工具對銀行房地產(chǎn)信貸行為影響的量級差異。圖3表明：對存款準(zhǔn)備金率施加一個(gè)正向的沖擊后，房地產(chǎn)貸款在初期做出了-0.039的負(fù)向響應(yīng)，到第二期時(shí)達(dá)到了-0.21的響應(yīng)谷值，隨即反彈至第六期的0.086，在第九期之后穩(wěn)定在負(fù)向影響水平；對利率施加一個(gè)正向的沖擊后，房地產(chǎn)開發(fā)貸款在初期做出了正向響應(yīng)，然后逐期回落穩(wěn)定在負(fù)向響應(yīng)波動(dòng)，與存款準(zhǔn)備金率沖擊的方向一致，但是響應(yīng)速度、響應(yīng)谷值和響應(yīng)持續(xù)性顯著弱于存款準(zhǔn)備金率沖擊。因此，利率和存款準(zhǔn)備金率兩大貨幣政策工具對房地產(chǎn)信貸行為的影響也存在非均衡效應(yīng)，存款準(zhǔn)備金政策效應(yīng)相對更加顯著?？梢姡c利率政策相比，由存款準(zhǔn)備金調(diào)整帶來的信貸規(guī)模變化對房地產(chǎn)開發(fā)貸款的影響效力更強(qiáng)，銀行房貸行為對信貸的可獲得性相比于價(jià)格變化更為敏感，這基本符合房地產(chǎn)開發(fā)商相對于資金價(jià)格更加看重信貸資金需求可得性的事實(shí)。

四、政策建議

（一）增強(qiáng)商業(yè)銀行在貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)中的有效性

我國商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)過程中占據(jù)重要地位，商業(yè)銀行信貸行為與央行貨幣政策目標(biāo)發(fā)生偏離也是存在的，這既有商業(yè)銀行內(nèi)部金融改革的原因，又與制度環(huán)境、監(jiān)管政策等因素有關(guān)。因此，要提高商業(yè)銀行對貨幣政策反應(yīng)的靈敏性，進(jìn)一步疏通貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制，必須關(guān)注商業(yè)銀行內(nèi)部改革進(jìn)程對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，加強(qiáng)監(jiān)測分析與指導(dǎo)；實(shí)施制度創(chuàng)新，加快銀行業(yè)的市場化改革，完善貨幣政策信貸傳導(dǎo)的操作環(huán)境。另外，還要加快縮小地區(qū)發(fā)展差距、打破行業(yè)壟斷、完善商業(yè)銀行信貸支持體系、健全社會(huì)信用制度，以完善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。

（二）把深化利率市場化改革作為完善貨幣政策傳導(dǎo)的重要內(nèi)容

督促金融機(jī)構(gòu)及時(shí)、主動(dòng)研究和完善自身的利率定價(jià)機(jī)制，完善差別化的貸款定價(jià)機(jī)制，使不同行業(yè)和領(lǐng)域的資金價(jià)格充分體現(xiàn)宏觀調(diào)控“有扶有控”的意圖，從而起到提高貨幣政策傳導(dǎo)效率的作用。對“兩高一?！?、房地產(chǎn)等國家重點(diǎn)調(diào)控的領(lǐng)域，不僅要嚴(yán)格控制信貸增量，貸款定價(jià)也要進(jìn)一步提高，促進(jìn)這些行業(yè)加快整合；對高新技術(shù)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，要進(jìn)一步擴(kuò)大貸款定價(jià)的靈活性，著重考慮企業(yè)的成長性和發(fā)展前景，在利率水平上給予支持；對中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)，利率定價(jià)上要切實(shí)考慮其承受力，本著“銀企雙贏”的原則，避免“竭澤而漁”；對“三農(nóng)”、民生等信貸投入的薄弱環(huán)節(jié)，用長遠(yuǎn)和綜合的角度看待“效益”問題，在資金定價(jià)上給予最大程度的傾斜。

（三）加強(qiáng)地方法人金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理

在存款準(zhǔn)備金率持續(xù)高企的條件下，部分存貸比例較高、超額存款準(zhǔn)備金水平較低的地方法人金融機(jī)構(gòu)若不采取有效措施加大增存壓貸力度，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)充分暴露。因此人民銀行一方面要加大對地方法人金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)測管理力度、及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)；另一方面要加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，督促其科學(xué)安排資金運(yùn)用，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）進(jìn)一步健全社會(huì)融資規(guī)模監(jiān)測分析制度

隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展以及調(diào)控政策的影響，金融市場和產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷加大，非銀行金融機(jī)構(gòu)作用逐步增強(qiáng)。但由于沒有建立相關(guān)的統(tǒng)計(jì)制度、缺乏獲取全面數(shù)據(jù)的渠道，中央銀行、監(jiān)管部門、商業(yè)銀行和投資者等均難以掌握完整信息，不利于金融市場健康有序發(fā)展。下一步應(yīng)盡快完善社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系，制定統(tǒng)一規(guī)范的產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)口徑和信息反饋與發(fā)布渠道，為進(jìn)一步做好金融宏觀調(diào)控，提高貨幣政策的有效性提供信息支持。

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（責(zé)任編輯 孫 軍）