［摘要］金融市場在我國經(jīng)濟增長中推動作用明顯，而區(qū)域金融的發(fā)展對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長亦卓著效應(yīng)。本文就通過衡量區(qū)域金融的金融相關(guān)比率和金融發(fā)展效率與地區(qū)經(jīng)濟增長三者的格蘭杰因果檢驗來探究三者之間的內(nèi)在聯(lián)系。本文是以浙江省1978-2009年的數(shù)據(jù)進行實證分析的，分析結(jié)果表明:金融相關(guān)比率與經(jīng)濟增長之間的相互作用十分明顯，而金融發(fā)展相關(guān)效率與金融發(fā)展比率之間、金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間影響度非常小。

［關(guān)鍵詞］ 經(jīng)濟增長 金融相關(guān)比率 金融發(fā)展效率 金融發(fā)展

2008年，世界經(jīng)濟遭遇了近20年來最大的危機，危機的起源是美國房貸市場中堆積的大面積信用不良的次級貸款泡沫最終破裂，這次危機給全球經(jīng)濟以重創(chuàng)，正因此，全球再次將目光轉(zhuǎn)向世界金融市場的領(lǐng)航者--華爾街，危機的爆發(fā)使得全球經(jīng)濟體對金融市場的發(fā)展有了更多的關(guān)注，說明金融市場的發(fā)展還是迫切需要市場和國家的監(jiān)管。而危機的爆發(fā)正好暴露了監(jiān)管的漏洞，對金融創(chuàng)新也有了嶄新的理解，對金融市場與實體經(jīng)濟的關(guān)系有了更深入的討論。危機中，注定要對原有的金融格局進行大的改革，而這樣的改革對實體的經(jīng)濟的作用也是深遠的。金融市場終究不能脫離實體經(jīng)濟而存在，但是金融市場的快速發(fā)展，其創(chuàng)新水平的提高，很多創(chuàng)新成果與實體經(jīng)濟的聯(lián)系有所削弱，使得其發(fā)展與實體經(jīng)濟有所偏離，最終導(dǎo)致次貸危機的爆發(fā)。所以金融市場一定要有更加嚴厲的監(jiān)管，只有這樣金融市場才能更好的服務(wù)于實體經(jīng)濟。但是毋庸置疑的是，華爾街所代表的全球金融市場在世界各地的經(jīng)濟發(fā)展中都起到了舉足輕重的作用，只要對其發(fā)展有更多的監(jiān)管，則其整體對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻還是巨大的、正面的。同樣的，次貸危機挫傷全球經(jīng)濟，不僅美國飽受其苦，我國依賴出口加工的沿海地區(qū)也受到了沉重的打擊，這些地區(qū)的部分企業(yè)停產(chǎn)甚至關(guān)閉，大部分企業(yè)都深受其害，但從長遠看，金融發(fā)展對我國經(jīng)濟增長的作用還是不可估量的。本文就對區(qū)域金融發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟增長的關(guān)系進行探究，并以浙江省為例進行實證分析。

一、文獻回顧

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究始于熊彼特（1912）關(guān)于金融促進技術(shù)創(chuàng)新的 論述，之后肖(1955)和麥金農(nóng)(1973)分別提出了金融深化和金融抑制理論，而之后的金融自由化更是將金融市場的作用進一步放大。我國不斷借鑒金融發(fā)達地區(qū)的經(jīng)驗，逐步建立起我國的金融市場。金融的發(fā)展一定程度上解決了一些企業(yè)的資金短缺現(xiàn)象，使得經(jīng)濟活動得以順利進行，在現(xiàn)代經(jīng)濟社會，金融的資源配置作用是不可或缺的。所以國內(nèi)外很多學(xué)者對金融進行了深入研究。張暻（2008）對我國區(qū)域金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的相關(guān)研究進行整理后得到，我國在區(qū)域金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究主要集中在：區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟增長的關(guān)系、區(qū)域金融發(fā)展差異的研究和各區(qū)域間資金流動研究這三個方面。而我們更關(guān)心的是區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系的研究。以下學(xué)者均是對此進行深入探討的，曹嘯等（2002）通過格蘭杰檢驗得出結(jié)論：我國金融的發(fā)展對經(jīng)濟增長是有促進作用的。而且這種作用主要是由金融資產(chǎn)數(shù)量上的擴張來實現(xiàn)的，而不是通過提高金融資產(chǎn)的配置效率來體現(xiàn)的。馬瑞永(2006)對我國將我國劃分為東中西三部進行實證分析得出：區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟增長的貢獻中，中部最大，東部次之，西部最小，并對出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象進行了原因分析。吳擁政等（2009）對我國采用分位數(shù)回歸統(tǒng)計分析的方法將地級市的區(qū)域金融對經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證研究。葉耀明等（2010）對長三角地區(qū)的金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的“門檻”效應(yīng)進行了分析，結(jié)果表明：金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用已經(jīng)體現(xiàn)出來，但是金融中心的輻射作用的第二道“門檻”還沒有跨越。

本文就在這些研究成果及其他相關(guān)研究的基礎(chǔ)上對浙江省區(qū)域金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證分析。本文采用的方法是格蘭杰因果檢驗法。

二、格蘭杰因果檢驗方法描述

格蘭杰（Granger）因果關(guān)系檢驗?zāi)Ｐ陀?003年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、英國著名計量經(jīng)濟學(xué)家格蘭杰（Granger）于1969年提出，后經(jīng)發(fā)展，成為學(xué)術(shù)界十分重要的判定變量間因果關(guān)系的計量方法。本文就采用格蘭杰因果檢驗法對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系進行分析。

此方法的基本思想是：對于兩個給定的服從平穩(wěn)隨機過程的時間序列來說，利用序列的過去和現(xiàn)在的所有數(shù)據(jù)來預(yù)測，如果其預(yù)測效果好于單獨由的過去數(shù)據(jù)對的預(yù)測，即如果是有助于預(yù)測精度的改善的，則稱從到存在因果關(guān)系。

具體實證分析過程中須采用以下幾個步驟逐步進行：第一步，對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。格蘭杰因果檢驗的使用前提就是要求數(shù)據(jù)必須具有平穩(wěn)性。因為在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，時間序列數(shù)據(jù)往往都是非平穩(wěn)的，如果直接對非平穩(wěn)的時間序列數(shù)據(jù)進行回歸分析，會產(chǎn)生“偽回歸”問題。為避免此問題須先判斷序列的平穩(wěn)性，常用的判斷方法是單位根檢驗法。第二步，協(xié)整檢驗。如果原始序列是非平穩(wěn)的，需要進行協(xié)整關(guān)系檢驗。協(xié)整關(guān)系是指：如果一組非平穩(wěn)時間序列存在一個平穩(wěn)的線性組合，即該組合不具有隨機趨勢，那么這組序列就是協(xié)積的，這個線性組合被稱為協(xié)整方程，表示一種長期的均衡關(guān)系，一般可以用Johansen建立的分析框架做有關(guān)協(xié)積的假設(shè)檢驗。即對于有些原始時間序列來說，雖然它們自身是非平穩(wěn)的，但其某種線性組合卻是平穩(wěn)的，同樣可以反映變量之間的長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。兩個變量的協(xié)整關(guān)系要求它們是同階單整的，具體是指：若原始時間序列不是平穩(wěn)的，則考查其一階差分序列和二階差分序列是否平穩(wěn)，若二者中有一個是平穩(wěn)的，即說明存在協(xié)整關(guān)系，。最后，當(dāng)變量之間存在協(xié)整關(guān)系時，則其至少存在一個方向的格蘭杰因果關(guān)系。這時就可對變量進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

三、指標(biāo)的選取及實證分析過程

1.指標(biāo)的選取

（1）產(chǎn)出指標(biāo)

最能衡量一國或者一個地區(qū)綜合經(jīng)濟發(fā)展能力的指標(biāo)就是GDP，所以產(chǎn)出指標(biāo)選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，為消除人力資本的影響，本文就以人均國內(nèi)生產(chǎn)總值RGDP作為經(jīng)濟增長的產(chǎn)出指標(biāo)，其中人力資本以統(tǒng)計年鑒中的歷年從業(yè)人數(shù)來表示。

（2）投入指標(biāo)

對于金融發(fā)展的相關(guān)指標(biāo)，衡量一個地區(qū)金融發(fā)展程度的指標(biāo)一般選取金融相關(guān)比率FIR和金融發(fā)展效率DR。FIR是一個地區(qū)金融機構(gòu)存貸款數(shù)量之和除以名義GDP，這個指標(biāo)是戈德史密斯認為最能反映一個國家或者地區(qū)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的指標(biāo)。DR是金融機構(gòu)貸款余額除以金融機構(gòu)存款余額，這個指標(biāo)反映了一個國家或者地區(qū)金融機構(gòu)將儲蓄變成投資的能力。保險市場和股票市場也是一國和地區(qū)金融市場的重要組成部分，但是鑒于我國保險市場和股票市場的發(fā)展與發(fā)達國家相比，還有很大的差距。并且股票市場的波動性比較大，保險市場發(fā)展程度亦不高，故這兩個因素對經(jīng)濟增長的作用暫時忽略不計。即本文將金融發(fā)展的相關(guān)指標(biāo)簡化為：金融相關(guān)比率FIR和金融發(fā)展效率DR。

2.實證分析過程

實證分析過程包括單位根檢驗、協(xié)整關(guān)系檢驗和格蘭杰因果檢驗三部分。

（1）單位根檢驗

單位根檢驗主要應(yīng)用在三個方面：ARIMA模型、回歸模型和協(xié)整分析。因為幾乎所有水平形式的宏觀經(jīng)濟變量都是非平穩(wěn)的，因此在估計其具體的方程之前首先需要進行單位根檢驗，以確定其平穩(wěn)性。平穩(wěn)性之所以在是協(xié)整分析中必須考慮是因為：在協(xié)整分析中，協(xié)整向量中的擾動項是否具有單位根是是否可以協(xié)整分析的前提。為消除經(jīng)濟變量中可能存在的異方差引起的不利影響，并且考慮到在分析中取各變量的自然對數(shù)后不會改變變量之間的關(guān)系，本文對人均國內(nèi)生產(chǎn)總值RGDP、金融相關(guān)比率FIR和金融發(fā)展效率DR取自然對數(shù)，然后采用單位根檢驗方法分別對三個變量之間進行單位根檢驗[4]。本文對相關(guān)數(shù)據(jù)進行簡單整理后，采用EVIEWS6.0的單位根檢驗后得到：人均國內(nèi)生產(chǎn)總值RGDP、金融相關(guān)比率FIR 和金融發(fā)展效率DR在原始序列的檢驗中均是不平穩(wěn)的，但是DR在一階微分序列中達到了平衡， 但是FIR 和RGDP均在二階微分時才達到平穩(wěn)。所以原有序列在二階差分時都是單整的，它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。下面就進行協(xié)整檢驗。

（2）協(xié)整檢驗

關(guān)于協(xié)整關(guān)系的檢驗主要有兩種方法：一種是Engle和Granger于1987年提出的基于協(xié)整回歸殘差的單位根檢驗的EG兩步法；二是Johansen與Juselius于1990年提出的基于向量自回歸模型的多重協(xié)整檢驗方法，通常稱之為JJ檢驗，主要用來進行多變量之間的協(xié)整檢驗過程。本文的變量是三個，故采用后者進行協(xié)整檢驗，檢驗結(jié)果如下表1。

通過表中跡統(tǒng)計量檢驗和最大特征值統(tǒng)計量檢驗結(jié)果可以看出，以檢驗水平0.05的臨界值判斷，沒有拒絕存在協(xié)整關(guān)系的零假設(shè)，說明人均國內(nèi)生產(chǎn)總值RGDP、金融相關(guān)比率FIR和金融發(fā)展效率DR之間存在協(xié)整關(guān)系。下面就來檢驗三者之間的關(guān)系是不是因果關(guān)系。

（3）格蘭杰因果檢驗

從上述研究結(jié)果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在協(xié)整關(guān)系，即兩者之間存在長期均衡關(guān)系。下面通過格蘭杰因果檢驗法驗證二者是否為因果關(guān)系。通過eviews統(tǒng)計軟件進行格蘭杰非因果檢驗得到表2：

檢驗過程中，我們選擇的滯后期為5，檢驗結(jié)果如表2所示。從表中結(jié)果可以看出，在95%的置信水平下，金融相關(guān)比率是經(jīng)濟增長原因的可能性大于98%，經(jīng)濟增長是金融相關(guān)比率增長原因的可能性也高達95%以上，可見二者之間存在明顯的雙向的因果關(guān)系。但是金融發(fā)展效率是經(jīng)濟增長原因的可能性還不到20%，反過來的可能性有15%左右，可見金融發(fā)展效率不是經(jīng)濟增長的主要原因。同時，結(jié)果顯示:金融相關(guān)比率與金融發(fā)展效率之間因果關(guān)系的可能性介于25—30%之間，說明二者之間是有因果關(guān)系的，但是關(guān)系不是很顯著。總而言之，金融發(fā)展效率不是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因，金融相關(guān)比率才是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因。

四、結(jié)論及建議

本文通過單位根檢驗、協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗，以浙江數(shù)據(jù)為例分析了浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，得到如下結(jié)論：首先，浙江省金融與經(jīng)濟增長之間存在長期的均衡穩(wěn)定關(guān)系，二者之間相互作用非常明顯。但是金融發(fā)展效率與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系不是很顯著，說明我國金融市場迫切需要深化。再次，浙江省金融相關(guān)比率是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因，兩者之間存在雙向的因果關(guān)系，說明浙江省金融市場的發(fā)展對浙江經(jīng)濟增長具有很大的推動作用，而且經(jīng)濟增長的實現(xiàn)又反過來促進了金融市場的發(fā)展。最后，浙江省金融市場的存貸款數(shù)量是巨大的，但是金融發(fā)展效率還是比較低，并且其對經(jīng)濟增長的作用與經(jīng)濟相關(guān)效率相比，作用不太突出，針對這點，下面會對其提出一定的建議。浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的第一道門檻，即區(qū)域金融與經(jīng)濟增長的雙向因果關(guān)系已經(jīng)說明，二者的發(fā)展是相互促進的，第一道門檻的跨越是資本要素市場話、金融發(fā)展健全等的共同作用下實現(xiàn)的。但是金融對于消費、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的高級金融功能還沒有實現(xiàn)。所以浙江省金融市場還需要進一步發(fā)展以實現(xiàn)其高級金融功能。

從上述實證分析結(jié)果，并結(jié)合浙江省金融市場的現(xiàn)狀，提出以下建議。

1.提高金融市場的資源配置效率

浙江省金融市場中，1978-2009年全部金融機構(gòu)人民幣存款余額的平均增長速度高于全部金融機構(gòu)人民幣貸款余額，說明居民的儲蓄熱情居高不下，這與我國整體情況是相符的，兩者的不同增長率表現(xiàn)使得金融發(fā)展效率偏低。要提高金融中介的效率，需要提高優(yōu)化浙江省金融市場的結(jié)構(gòu)，浙江省金融市場中，還是以國有商業(yè)銀行為主，股份制銀行、非銀行金融機構(gòu)、外資銀行等其他形式的金融機構(gòu)偏少，浙江省應(yīng)該建立健全多層次的資本市場體系，充分發(fā)揮市場自身的資源配置功能，讓資金流向投資效益較高的企業(yè)，而不是僅偏向國有企業(yè)。而且，想比較而言，浙江省的非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展比較迅速，但是非銀行金融機構(gòu)相關(guān)的機制還很不健全，需要加強監(jiān)督，從而使其更好的能為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金來源。總之，一定要提高金融中介的資產(chǎn)運用質(zhì)量，減少不良貸款，完善相關(guān)的金融市場法律，從而使得金融市場的資源配置效率進一步提高。

2.發(fā)展資本市場和股票市場等

浙江省的經(jīng)濟發(fā)展水平在我國是走在前列的，浙江省2009年的人均GDP為4.46萬，同年的人口數(shù)為4716.18萬，但是浙江省2009年的全部保費收入僅為654.44億，人均年保費不足1400元，說明浙江省人均保費收入非常低。保險市場是一個地區(qū)金融市場的重要組成部分，所以發(fā)展保險市場對于推動浙江省的金融市場有重要作用，所以應(yīng)該多宣傳保險，增長居民的投保意識，不斷豐富保險品種，從多個方面的努力來推動浙江省的保險市場。這樣，不僅使得人民生活質(zhì)量更加有保障，而且可以減少意外事件對家庭及企業(yè)的損失，有利地完善了我國的金融市場體系。

股票市場對經(jīng)濟增長的作用是很顯然的，我國的股票市場從最初的A股，發(fā)展到B股，中小板和創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板的推出為很多創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展中的資本瓶頸提供了很好的解決方案。浙江省是民營企業(yè)發(fā)展比較快速的地區(qū)，鼓勵這些企業(yè)創(chuàng)新，進一步上市，以使其發(fā)展水平進一步提升。當(dāng)然，我國股票市場的相關(guān)機制還很不健全，對于業(yè)績不良的上市企業(yè)還沒有相應(yīng)的退出機制，這些還需要國家出臺相關(guān)的細則以推動股票市場的發(fā)展。當(dāng)然，發(fā)展我國的債券市場、資本市場等都可以完善我國的金融市場，使得居民和企業(yè)的投資渠道更加多樣化，使得金融市場可以進一步的提高地區(qū)的經(jīng)濟增長。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，所以發(fā)展區(qū)域金融、完善區(qū)域金融市場是刻不容緩的。金融市場的發(fā)展需要國家相關(guān)政策的扶持，需要地方政府徹底的貫徹執(zhí)行，消除金融市場發(fā)展中的相關(guān)壁壘，充分讓市場原則在金融市場中發(fā)揮作用，只有這樣，區(qū)域金融才會健康發(fā)展，金融市場才能更好的促進經(jīng)濟增長，并進一步使得浙江省金融市場的高級金融功能較早的體現(xiàn)，那么浙江省的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會更加合理，經(jīng)濟增長水平才會繼續(xù)長久的走在全國的前列。

參考文獻：

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