摘要：本文試圖建立一套計(jì)量中國(guó)省域金融資產(chǎn)的指標(biāo)體系，并據(jù)此比較研究了安徽、江蘇、浙江、上海2006年與2009年的金融資產(chǎn)總量及其結(jié)構(gòu)變化。在時(shí)間維度上，三省一市金融相關(guān)率提高，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，金融發(fā)展水平上升。在空間維度上，三省一市金融發(fā)展水平依次提高，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在平行關(guān)系：安徽金融發(fā)展水平滯后，江蘇金融業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)三角；金融資產(chǎn)：金融結(jié)構(gòu)；金融發(fā)展

JEL分類號(hào)：G12 中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)09-0027-04

一、引言

金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有顯著的重要性。金融結(jié)構(gòu)研究的先驅(qū)Goldsmith(1969)比較了不同國(guó)家的歷史數(shù)據(jù)，創(chuàng)造性地指出金融發(fā)展是金融結(jié)構(gòu)變化等結(jié)論，形成了著名的“金融結(jié)構(gòu)理論”，并得出金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在平行相關(guān)的結(jié)論。Shaw(1973)及Mekinnon(1973)從金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)規(guī)模與結(jié)構(gòu)等角度研究發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展及其與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，并據(jù)此判斷該國(guó)處于金融深化或是金融抑制狀態(tài)。Levine(1997)系統(tǒng)地闡述了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在聯(lián)系。謝平(1992)、易綱(1996)等系統(tǒng)地分析了中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化情況，并指出中國(guó)金融深化進(jìn)程及金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深刻影響。易綱、宋旺(2008)在考慮國(guó)際金融資產(chǎn)的前提下重新度量了中國(guó)金融資產(chǎn)總量，深入分析了中國(guó)1991年到2007年之間的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)過(guò)程，指出繼續(xù)加大開放資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的重要性。

但是，當(dāng)前對(duì)省域金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的研究不足。一方面，中國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融發(fā)展水平存在較大差異，有必要從金融差異的角度研究區(qū)域差異(王元?jiǎng)P，2010)。另一方面，衡量國(guó)家的金融資產(chǎn)指標(biāo)與衡量一國(guó)之內(nèi)省區(qū)的金融資產(chǎn)指標(biāo)不同。本文試圖建立計(jì)量省域金融資產(chǎn)的指標(biāo)體系，據(jù)此研究安徽、江蘇、浙江、上海金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化情況，評(píng)價(jià)長(zhǎng)三角四省市金融發(fā)展水平，為中西部地區(qū)發(fā)展金融與經(jīng)濟(jì)提供政策建議。

二、長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市金融資產(chǎn)總量統(tǒng)計(jì)

準(zhǔn)確測(cè)度一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的金融資產(chǎn)總量是比較困難的，主要在于金融資產(chǎn)界定及其測(cè)度指標(biāo)存在差異。在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的定義中，流通中的通貨、存款、非股票證券、貸款、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金、股票和其他股權(quán)、貨幣黃金和特別提款權(quán)、金融衍生品和其他應(yīng)收賬款等，均屬于金融資產(chǎn)的范疇(IMF，2002)。在金融發(fā)展學(xué)領(lǐng)域中Gddsmith(1969)對(duì)特定國(guó)家的金融資產(chǎn)進(jìn)行了比較明確的分類統(tǒng)計(jì)，將全部金融資產(chǎn)劃分為股權(quán)和債權(quán)兩類。并且把債權(quán)又細(xì)分為對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)和對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，前者包括存款，后者包括貸款。易綱(1996)較早地給出了統(tǒng)計(jì)中國(guó)金融資產(chǎn)總量的指標(biāo)體系，包括流通中現(xiàn)金、金融機(jī)構(gòu)存貸款、財(cái)政向銀行借款、政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票市值、國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)費(fèi)等十多項(xiàng)指標(biāo)。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化不斷發(fā)展進(jìn)程中，我國(guó)在加入WTO之后金融領(lǐng)域開放度得到提高，易綱、宋旺(2008)進(jìn)一步考慮了我國(guó)國(guó)際投資頭寸對(duì)統(tǒng)計(jì)金融資產(chǎn)總量的作用，將國(guó)外金融資產(chǎn)納入到金融資產(chǎn)總量范疇中。由此可見(jiàn)，準(zhǔn)確地測(cè)度一個(gè)地區(qū)的金融資產(chǎn)是相當(dāng)復(fù)雜的，不僅涉及到金融資產(chǎn)的權(quán)益說(shuō)明，還涉及到地區(qū)范圍。鑒于當(dāng)前研究并測(cè)度中國(guó)國(guó)內(nèi)地區(qū)金融資產(chǎn)總量的成果較少的情況，本文根據(jù)金融資產(chǎn)的重要性及其地區(qū)之間的可比性，建立了一套指標(biāo)體系用于測(cè)度長(zhǎng)三角地區(qū)的金融資產(chǎn)總量(見(jiàn)表1)。

根據(jù)金融資產(chǎn)的權(quán)益屬性等特征，這里選擇四大指標(biāo)衡量省域金融資產(chǎn)總量，涉及到債權(quán)、股權(quán)、保險(xiǎn)等，其中債權(quán)又細(xì)分為對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)(全部金融機(jī)構(gòu)存款)，和對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)(全部金融機(jī)構(gòu)貸款)。需要說(shuō)明的是，IMF等研究中的金融資產(chǎn)范圍比較寬，比如包含通貨、金融衍生品等?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性等因素，本文中的金融資產(chǎn)范圍相對(duì)比較窄。在本文中，以全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額(本外幣)衡量省域地區(qū)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，忽略了通貨、金融債券等資產(chǎn)：以全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額(本外幣)衡量省域地區(qū)對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，沒(méi)有計(jì)算各種債券等金融資產(chǎn)：以國(guó)內(nèi)A股在省域地區(qū)的托管市值衡量該地區(qū)股權(quán)金融資產(chǎn)，不采用省域地區(qū)上市公司股權(quán)資產(chǎn)指標(biāo)；以中外資保險(xiǎn)總收入衡量保險(xiǎn)準(zhǔn)備金。與國(guó)內(nèi)外已有研究保持一致，本文采用金融相關(guān)率衡量金融發(fā)展水平，即為金融總資產(chǎn)與GDP比值(以％為單位)，其中金融總資產(chǎn)為年末存量，忽略了存量平減問(wèn)題。

建立省域金融資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之后，可以初步衡量省域金融資產(chǎn)總量及金融相關(guān)率。根據(jù)表1數(shù)據(jù)，比較長(zhǎng)三角地區(qū)金融發(fā)展水平，可以得出一些有益的結(jié)論：(1)長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市金融資產(chǎn)在“十一五”期間呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。對(duì)比2006年和2009年數(shù)據(jù)，安徽、江蘇、浙江及上海四省市的金融資產(chǎn)總量均上升一倍左右，但是呈現(xiàn)出三個(gè)階梯，依次為上海屬于第一層級(jí)、浙江和江蘇屬于第二層級(jí)、安徽屬于第三層級(jí)。(2)金融資產(chǎn)總量與經(jīng)濟(jì)總量存在一定的相關(guān)性。在地區(qū)層面看，對(duì)比安徽、江蘇、浙江三地的金融資產(chǎn)總量和經(jīng)濟(jì)總量，呈現(xiàn)出二者正相關(guān)趨勢(shì)。在時(shí)間層面上，對(duì)比2006年和2009年四地的金融資產(chǎn)總量和經(jīng)濟(jì)總量，也呈現(xiàn)出二者正相關(guān)關(guān)系。但是，上海市具有一定的特殊性。2009年上海GDP為14900億元，低于同期的江蘇34601億元和浙江22832億元，但其金融資產(chǎn)總量卻高于同期的江蘇和浙江兩省。2006年數(shù)據(jù)也說(shuō)明了上海金融發(fā)展水平較高的特點(diǎn)。(3)上海是長(zhǎng)三角地區(qū)金融最為發(fā)達(dá)的地區(qū)。金融相關(guān)率是衡量金融發(fā)展水平的核心指標(biāo)，是金融資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)總量的比值，金融相關(guān)率高則表明該地區(qū)金融發(fā)展水平高。2009年上海、浙江、江蘇、安徽的金融相關(guān)率分別為779.7、400.2、269.4、253.3，其中上海是長(zhǎng)三角地區(qū)金融相關(guān)率最高的地區(qū)，也是金融發(fā)展水平最高的地區(qū)。2006年數(shù)據(jù)也表明上海在長(zhǎng)三角地區(qū)的金融相關(guān)率最高。(4)江蘇具有發(fā)展省域金融的巨大潛力。從時(shí)間序列看，長(zhǎng)三角四省市的金融發(fā)展水平均處于提高態(tài)勢(shì)，從2006年到2009年均提高到1倍左右。從金融相關(guān)率看，按照金融發(fā)展水平分類，長(zhǎng)三角地區(qū)可劃分為三個(gè)層級(jí)，上海、浙江分別屬于第一、二層級(jí)，江蘇和安徽近年來(lái)的金融發(fā)展水平相差不大，同屬于第三層級(jí)。

三、長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化具有十分重要的經(jīng)濟(jì)含義。一方面，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化反映了各類金融市場(chǎng)的發(fā)展變化，如信貸市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)等之間的相對(duì)關(guān)系。同時(shí)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化也深刻地反映了特定地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化(Goldsmith，1969)。另一方面，金融資產(chǎn)總量與經(jīng)濟(jì)總量的比值即金融相關(guān)率的變化，不僅標(biāo)志著金融結(jié)構(gòu)的變化，更深刻地體現(xiàn)了金融發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。本文在構(gòu)建一系列計(jì)量省域金融資產(chǎn)指標(biāo)之后，從時(shí)間、省域兩個(gè)維度比較長(zhǎng)三角地區(qū)金融結(jié)構(gòu)及其發(fā)展水平。

1、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。

比較金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以得出有意義的結(jié)果。從時(shí)間角度看，長(zhǎng)三角四省市的金融資產(chǎn)總量及各分項(xiàng)金融資產(chǎn)的絕對(duì)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，單純地研究金融資產(chǎn)總量意義不大。這里以金融資產(chǎn)總量為分母，把債權(quán)、股權(quán)、保險(xiǎn)及其子項(xiàng)目換算成占比(％)，選取了“十一五”期間2006年和2009年兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。從時(shí)間和地區(qū)維度比較金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化(見(jiàn)表2)。

(1)債權(quán)資產(chǎn)比重相對(duì)下降，股權(quán)資產(chǎn)比重相對(duì)上升。比較2006年和2009年數(shù)據(jù)，長(zhǎng)三角四省市對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的比重均相對(duì)下降，如安徽從2006年到2009年對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的比重分別從55％、39.9％下降到52.6％、37.1％，江蘇、浙江、上海股權(quán)資產(chǎn)比重分別從2006年的2.7％、3.5％、20％提高到2009年的5.8％、7％、35.5％。

(2)債權(quán)資產(chǎn)因地區(qū)差異存在結(jié)構(gòu)性變化。從2006年到2009年，長(zhǎng)三角地區(qū)居民儲(chǔ)蓄存款比重在不斷下降，安徽等四省市居民儲(chǔ)蓄存款比重分別從31.5％、26.0％、22.6％、16.7％下降到26.1％、21.8％、19.9％、12.4％。安徽、江蘇、浙江三省企業(yè)存款比重趨于上升，而上海則從2006年的23.3％下降到2009年的19.6％。四省市短期貸款比重、票據(jù)融資比重均趨于下降，如上海短期貸款比重、票據(jù)融資比重分別從2006年的11.2％、1.9％下降到2009年的7.3％、1.6％。安徽、江蘇、浙江三省中長(zhǎng)期貸款比重趨于上升，但是上海中長(zhǎng)期貸款比重從2006年的18.7％下降到2009年的15.4％。

(3)不同地區(qū)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在差異。從2006年到2009年，盡管股權(quán)資產(chǎn)及保險(xiǎn)在金融資產(chǎn)總量中的比重在上升，但是江浙皖滬對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)及對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)資產(chǎn)比重均占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在債權(quán)資產(chǎn)方面，以2009年為例，安徽和江蘇的存款比重高于浙江和上海，安徽和上海的貸款比重低于江蘇和浙江。在對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)方面，2006年和2009年，安徽和江蘇居民存款比重均高于浙江、上海，安徽和浙江企業(yè)存款比重均低于江蘇和上海。在對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)方面，以2009年為例，安徽和江蘇短期貸款比重低于浙江和上海，安徽和江蘇中長(zhǎng)期貸款比重、票據(jù)融資比重均高于浙江和上海。

2、金融相關(guān)率分析。

金融相關(guān)率是衡量金融發(fā)展水平的核心指標(biāo)，是金融資產(chǎn)與GDP的比值，以百分?jǐn)?shù)為單位(見(jiàn)表3)。前面研究已經(jīng)說(shuō)明，從金融資產(chǎn)總量的金融相關(guān)率看，長(zhǎng)三角地區(qū)金融發(fā)展水平可以分為上海、浙江、江蘇及安徽三個(gè)層次。從單項(xiàng)看，無(wú)論是債權(quán)、股權(quán)還是保險(xiǎn)，長(zhǎng)三角四省市各子項(xiàng)目的金融相關(guān)率均逐步提高，如安徽的債權(quán)、股權(quán)及保險(xiǎn)的四個(gè)子項(xiàng)目的金融相關(guān)率分別從2006年的116.9、84.7、8.3、2.7提高到2009年的133.3、93.9、22.5、3.6。各地區(qū)在不同資產(chǎn)的金融相關(guān)率上存在差異。2006年和2009年，安徽和江蘇的債權(quán)資產(chǎn)的金融相關(guān)率均低于浙江和上海。上海在股權(quán)資產(chǎn)的金融相關(guān)率上具有顯著優(yōu)勢(shì)從2006年的110.4提高到2009年的276.5。安徽和上海在保險(xiǎn)上的花費(fèi)均高于江蘇和浙江，其中安徽相對(duì)而言偏好于保險(xiǎn)支出。

3、債權(quán)資產(chǎn)相關(guān)率分析。

債權(quán)資產(chǎn)在金融資產(chǎn)總量中仍占據(jù)絕對(duì)重要地位。在長(zhǎng)三角地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款占金融資產(chǎn)總量比重在65％-90％之間(見(jiàn)表2)。這里以債權(quán)資產(chǎn)與GDP的比重衡量債權(quán)資產(chǎn)相關(guān)率。在時(shí)間維度上，四省區(qū)金融機(jī)構(gòu)存貸款資產(chǎn)相關(guān)率均處于上升趨勢(shì)，但是存在差異。在居民儲(chǔ)蓄存款資產(chǎn)相關(guān)率方面，在2009年中安徽高于江蘇居于第三位，從2006年到2009年安徽趨于下降、其他地區(qū)上升(見(jiàn)表4)。在企業(yè)存款資產(chǎn)相關(guān)率方面，2009年安徽為43.5，居于第四位，相對(duì)于2006年四省市均得到提高。在短期貸款資產(chǎn)相關(guān)率方面，2009年安徽為35.4，居于第四位，相對(duì)于2006年，安徽、江蘇、上海均下降，但是，浙江則從76.4提高到95。在中長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)相關(guān)率方面，從2006年到2009年四省市均得到提高，其中安徽一直居于末位。在票據(jù)融資方面，安徽和江蘇有所下降，上海從2006年到2009年均居首位，從10.4提高到12.5。

在長(zhǎng)三角地區(qū)中，安徽與其他地區(qū)的債權(quán)資產(chǎn)相關(guān)率差異較大，其原因涉及到金融機(jī)構(gòu)行為和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。一方面，安徽貸款比較低，2009年安徽貸存比為70.4％，低于江蘇的73.6％和浙江的86.9％。并且，從2006年到2009年安徽貸存比在下降，而江蘇，和浙江的貸存比在提高。另一方面，上海具有一定的特殊性，其存貸及貸款的相關(guān)率均較高，但是其金融機(jī)構(gòu)貸存比較低，其深層次因素是上海資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)及服務(wù)業(yè)發(fā)展較快。

四、結(jié)語(yǔ)

長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市內(nèi)部金融發(fā)展存在較大差異。通過(guò)建立一系列計(jì)量省域金融資產(chǎn)的指標(biāo)。本文選取了“十一五”期間2006年和2009年的數(shù)據(jù)，深入地分析了江浙皖滬的金融結(jié)構(gòu)，得出了一些有益的結(jié)果：“十一五”期間，長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市的金融資產(chǎn)總量在不斷提高，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融相關(guān)率快速上升，總體金融發(fā)展水平得到提高；長(zhǎng)三角地區(qū)三省一市的債權(quán)資產(chǎn)依然占據(jù)主導(dǎo)地位，其比重大概處于65％-00％之間：從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、金融相關(guān)率等指標(biāo)看，上海金融發(fā)展水平相當(dāng)高，其股權(quán)資產(chǎn)比重顯著重要，其金融相關(guān)率是江浙皖的2-3倍；總體上。金融發(fā)展水平與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于平行狀態(tài)，安徽、江蘇、浙江、上海的金融發(fā)展水平依次提高，其中江蘇發(fā)展金融業(yè)的潛力相對(duì)較大。

如何精確計(jì)量省域金融資產(chǎn)是未來(lái)研究的重要方向。中國(guó)省域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，其金融發(fā)展水平也存在較大差異，需要不斷地挖掘金融發(fā)展與省域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，理順金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，提高金融政策對(duì)省域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

(責(zé)任編輯：姜天鷹)