上個(gè)月，全資金融機(jī)構(gòu)工銀國(guó)際對(duì)乳企蒙牛做出大膽預(yù)測(cè)，基于行業(yè)整合加速、營(yíng)業(yè)額穩(wěn)步增長(zhǎng)、行業(yè)消費(fèi)需求強(qiáng)勁等利好因素，預(yù)計(jì)蒙牛年均增長(zhǎng)能達(dá)到24.5%。前不久，在蒙牛發(fā)布的2011年中期業(yè)績(jī)報(bào)告中，公司上半年?duì)I業(yè)收入同期增長(zhǎng)28.7%至185.79億元人民幣，達(dá)到上半年乳業(yè)最高漲幅，遠(yuǎn)超此前工銀國(guó)際的預(yù)測(cè)，同時(shí)也創(chuàng)下蒙牛近三年來(lái)增長(zhǎng)的最高紀(jì)錄。

關(guān)鍵詞一：優(yōu)化產(chǎn)品

在蒙牛上半年的中報(bào)中可以看出，從液態(tài)奶、酸奶到乳飲料、冰淇淋、奶粉，產(chǎn)品線全面均衡增長(zhǎng)，健康、創(chuàng)新、多元化的特色成為其重要的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。酸奶品類中，首個(gè)獲批“國(guó)食健字號(hào)”的雙功能酸奶冠益乳持續(xù)熱銷市場(chǎng)；高端品牌特侖蘇市場(chǎng)份額繼續(xù)保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；以無(wú)添加為產(chǎn)品特色的內(nèi)蒙古老酸奶加上去年成功并購(gòu)君樂寶，蒙牛酸奶產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)出色。此外，從去年到今年上半年，蒙牛相繼推出包括益優(yōu)特免疫力牛奶、優(yōu)益C活性乳酸菌乳品、奶新養(yǎng)道珍養(yǎng)牛奶等針對(duì)不同消費(fèi)群體的功能性產(chǎn)品，加快了產(chǎn)品布局的優(yōu)化組合。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來(lái)自于科研創(chuàng)新的持續(xù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，蒙牛上半年共計(jì)申請(qǐng)專利72件，授權(quán)專利56件。繼在法國(guó)、瑞士和日本分別創(chuàng)建海外研發(fā)工作站后，蒙牛博士后科研工作站也開始營(yíng)運(yùn)。世界最大銀行之一巴克萊資本認(rèn)為，“蒙牛乳業(yè)的利潤(rùn)率在3～5年內(nèi)有望保持上升趨勢(shì)，因此維持蒙牛乳業(yè)‘增持’評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從30港元上調(diào)至31港元”。

關(guān)鍵詞二：管控成本

今年以來(lái)，生奶價(jià)格明顯上漲，在外資奶粉擠壓基礎(chǔ)之上更給本土企業(yè)平添壓力。從蒙牛中報(bào)可以看出，今年上半年其三項(xiàng)費(fèi)用（銷售費(fèi)用、行政費(fèi)用、其他費(fèi)用）總計(jì)30多億元，處于行業(yè)較低水平。

知名投資公司第一上海分析：“（蒙牛）分銷費(fèi)用率在規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)上同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至17.8%，其中廣告及宣傳費(fèi)用率維持在8.1%的水平，行政費(fèi)用率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，主要由于有效的內(nèi)部調(diào)整以及支出管控。”通過在產(chǎn)品管理成本上運(yùn)用投入產(chǎn)出比的方法，蒙牛將銷售費(fèi)用控制在合理的范圍內(nèi)，中糧的入股也為蒙牛的成本化解產(chǎn)生了積極的影響。多項(xiàng)費(fèi)用的持續(xù)下降，為蒙牛贏得了更多的實(shí)力發(fā)力上游建設(shè)，從而有效地支持了蒙牛的佳績(jī)。

關(guān)鍵詞三：發(fā)力奶源

就在蒙牛中報(bào)出爐的前三天，溫家寶總理在河北視察時(shí)指出：“一個(gè)13億人口的國(guó)家，應(yīng)該培養(yǎng)出自己的奶牛品種，生產(chǎn)出高品質(zhì)的牛奶和乳制品?！敝袊?guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋昆岡說(shuō)：“投入巨資發(fā)展自有奶源基地，這是中國(guó)乳業(yè)升級(jí)改造最具特色的亮點(diǎn)。”截至目前，蒙牛在奶源建設(shè)上已累計(jì)投入30個(gè)億。此外，通過合建、入股等方式構(gòu)建的規(guī)模化現(xiàn)代牧場(chǎng)，包括現(xiàn)代牧業(yè)和圣牧集團(tuán)等在內(nèi)的大型牧場(chǎng)，作為蒙牛較大的牧場(chǎng)原奶供應(yīng)商，未來(lái)將為蒙牛提供更多穩(wěn)定的奶源供應(yīng)。

日本著名咨詢公司大和總研發(fā)表研究報(bào)告指出：“蒙牛近兩年加強(qiáng)產(chǎn)品安全管理，積極提升產(chǎn)品安全性并取得進(jìn)展，來(lái)自牧場(chǎng)及大規(guī)模農(nóng)場(chǎng)的奶源管理好于奶站，2008年該部分奶源占比僅不到50%，2010年則逾70%，2011年上半年已接近80%”。蒙牛牧場(chǎng)奶源和規(guī)?；淘催h(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平，成為其持續(xù)保障產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)安全的重要基礎(chǔ)。荷蘭合作銀行認(rèn)為：“蒙牛在產(chǎn)業(yè)鏈上游加強(qiáng)奶源建設(shè)，確保原奶來(lái)源的可追溯性，將進(jìn)一步提升其在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

在蒙牛的盈利圖譜中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本管控、奶源建設(shè)三個(gè)關(guān)鍵詞成為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的“三駕馬車”。按照乳品消費(fèi)下半年比上半年旺的一般市場(chǎng)規(guī)律，中報(bào)佳績(jī)似乎還暗示著，在“三駕馬車”的帶動(dòng)下，蒙牛的高增長(zhǎng)率會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。知名金融服務(wù)機(jī)構(gòu)京華山一認(rèn)為，“憑借蒙牛在液態(tài)奶市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位及強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)前景，我們認(rèn)為該股值得估值溢價(jià)?！泵膳＜瘓F(tuán)總裁楊文俊表示，2011年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將穩(wěn)定發(fā)展，旺盛的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求將為包括蒙牛在內(nèi)的中國(guó)乳業(yè)帶來(lái)龐大的發(fā)展商機(jī)。