一、問(wèn)題的提出

在我國(guó)，銀信合作理財(cái)是銀信合作的方式之一，具體指商業(yè)銀行負(fù)責(zé)籌集理財(cái)資金，然后以單一委托人的身份將理財(cái)資金委托給信托公司管理和經(jīng)營(yíng)。這種信托計(jì)劃稱之為單一資金信托計(jì)劃，因?yàn)橘Y金的委托人只有一個(gè)（即商業(yè)銀行），從而區(qū)別于信托公司單獨(dú)籌集資金的集合資金信托計(jì)劃。

從2006年民生銀行與信托公司合作發(fā)行了第一款銀信合作理財(cái)產(chǎn)品以來(lái)，銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)便在我國(guó)蓬勃發(fā)展起來(lái)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，我國(guó)銀信理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占整個(gè)信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的比例在2007年達(dá)到68.2%之后，以后三年一直高居70%以上。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，就發(fā)行規(guī)模而言，銀信理財(cái)產(chǎn)品從2007年至2010年的規(guī)模占比也一直維持在70%左右，與數(shù)量占比的趨勢(shì)基本吻合。因此，無(wú)論從發(fā)行數(shù)量還是從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，在2007年至2010年之間，可以說(shuō)我國(guó)銀信合作業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展有力地支撐了我國(guó)整個(gè)信托業(yè)的發(fā)展。

但是，從2008年年底特別是從2009年年底開始，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)加快了對(duì)信托業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的步伐，頻頻出臺(tái)政策重拳，對(duì)背離信托業(yè)務(wù)規(guī)范模式及創(chuàng)新方向的違規(guī)操作行為不斷發(fā)出警示和約束。三年多來(lái)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)直接針對(duì)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的政策共出臺(tái)了四項(xiàng)。

2009年年底以來(lái)，除了上述四份文件外，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)還就整個(gè)信托業(yè)的發(fā)展頒布了若干政策，如《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于信托公司開展項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)涉及項(xiàng)目資本金有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)發(fā)［2009］84號(hào)）、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)通［2010］2號(hào)）、《關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（2010年2月11日）、《信托公司凈資本管理辦法》（銀監(jiān)發(fā)［2010］年5號(hào)）、《關(guān)于信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（2010年11月12日）、以及《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀監(jiān)發(fā)［2011］11號(hào))等。這些文件對(duì)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)無(wú)疑都具有約束和指導(dǎo)作用。

二、為什么要密集出臺(tái)這么多的監(jiān)管政策

在解釋原因之前，我們必須首先了解我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)目前的特征。

從我國(guó)銀信理財(cái)資金的投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2007～2010年這個(gè)期間，我國(guó)銀信理財(cái)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)有一個(gè)共同的特征，即信貸類投資一直居高不下，從2007年的52.41%一直攀升到2009年的69.16%，2010年由于111號(hào)文的影響才稍微下來(lái)一點(diǎn)，但仍然高達(dá)62.43%。

信貸類投資在我國(guó)銀信理財(cái)資金的投資結(jié)構(gòu)中居高不下只能說(shuō)明一個(gè)事實(shí)，即在銀信合作中，商業(yè)銀行一直處于主導(dǎo)地位，而信托公司則淪為銀行為規(guī)避金融監(jiān)管，放大“影子信貸”的通道。這是因?yàn)椋诂F(xiàn)有的金融體系中，只有商業(yè)銀行才有無(wú)限擴(kuò)大信貸規(guī)模的內(nèi)在沖動(dòng)，而且，也只有商業(yè)銀行在銀信合作中占據(jù)了主導(dǎo)地位，也才能實(shí)現(xiàn)“影子信貸”規(guī)模的盡可能的放大。所謂影子信貸，是指在銀信合作業(yè)務(wù)中，由于銀行理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品由銀行負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)，因此商業(yè)銀行可以通過(guò)信托渠道給部分急需貸款的老客戶繼續(xù)發(fā)放貸款，而以這種渠道發(fā)放的貸款可以不被計(jì)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，并能繞過(guò)監(jiān)管部門對(duì)銀行利率的監(jiān)管，可謂一舉兩得。另一方面，在銀行主導(dǎo)的銀信合作中，銀行還可以安排銀信理財(cái)資金“購(gòu)買”自己的信貸資產(chǎn)，不但能夠?qū)⑦@一部分貸款從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，還進(jìn)一步緩解了商業(yè)銀行本應(yīng)受到的存貸比的限制，為表內(nèi)放貸騰出了空間。這是另一種形式的“影子信貸”。

總之，在我國(guó)近幾年銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)中，作為受托人的信托公司不直接面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的投資者，因而容易低估受托責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、放松資產(chǎn)管理；從商業(yè)銀行的角度看，銀行利用其在銀信合作中的主導(dǎo)地位，通過(guò)管理信貸資產(chǎn)的方式實(shí)質(zhì)控制資產(chǎn)，在規(guī)避資本監(jiān)管的同時(shí)隱藏了風(fēng)險(xiǎn)；從宏觀調(diào)控政策的角度看，商業(yè)銀行有意利用銀信合作渠道擴(kuò)大“影子信貸”，影響了貨幣政策執(zhí)行的信息傳遞和實(shí)際效果。所有這些都迫使政府必須出臺(tái)政策規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)，使我國(guó)的信托業(yè)真正能夠擺脫作為銀行的補(bǔ)充，回歸到“受人之托，代人理財(cái)”的本源業(yè)務(wù)上的宗旨。

三、要正確解讀相關(guān)的監(jiān)管政策

在密集出臺(tái)的一系列監(jiān)管政策中，有可能徹底顛覆傳統(tǒng)的銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)模式的文件有兩個(gè)，即2010年8月12日銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《關(guān)于規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)［2010］72號(hào)）和2010年8月24日銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施的《信托公司凈資本管理辦法》（銀監(jiān)發(fā)［2010］年5號(hào)）這兩份文件。這是因?yàn)?，如果說(shuō)其他的監(jiān)管政策是為了規(guī)范銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的話，則這兩個(gè)文件就是直接對(duì)傳統(tǒng)的銀信理財(cái)業(yè)務(wù)直接進(jìn)行限制了。

72號(hào)文規(guī)定，融資類業(yè)務(wù)余額（不管此類業(yè)務(wù)是否是被動(dòng)型的“通道”類業(yè)務(wù)）占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例今后不得高于30%；商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)在2011年年底轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備，同時(shí)大型銀行應(yīng)按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率要求計(jì)提資本。

《信托公司凈資本管理辦法》規(guī)定，信托公司凈資本不得低于2億元，凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。該《辦法》要求各信托公司凈資本需于2011年12月31日之前達(dá)標(biāo)，否則立即暫停其信托業(yè)務(wù)，并追究高管責(zé)任。這對(duì)信托公司凈資本形成硬約束，信托公司對(duì)資本金的需求進(jìn)一步上升。

繼2010年8月公布《信托公司凈資本管理辦法》之后，銀監(jiān)會(huì)于2011年1月27日下發(fā)了《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀監(jiān)發(fā)［2011］11號(hào))，對(duì)信托公司凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管指標(biāo)作出了明確規(guī)定。

《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，銀監(jiān)會(huì)將對(duì)不同監(jiān)管評(píng)級(jí)信托公司實(shí)施不同風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)級(jí)結(jié)果為3級(jí)及以下的信托公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算系數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，而評(píng)級(jí)結(jié)果為1級(jí)和2級(jí)的信托公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算系數(shù)在標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)基礎(chǔ)上會(huì)下浮20%；該《通知》還對(duì)融資類和投資類業(yè)務(wù)的信托產(chǎn)品、TOT產(chǎn)品、信托受益權(quán)投資產(chǎn)品、銀信理財(cái)產(chǎn)品、關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品等在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)作出了相關(guān)規(guī)定，并同時(shí)明確了計(jì)算凈資本和風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，采取差異化標(biāo)準(zhǔn)，目前信托公司三大業(yè)務(wù)——固有業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)均不相同。

《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》也對(duì)銀信類業(yè)務(wù)給予了特別關(guān)照，其中重點(diǎn)提及了兩點(diǎn)：銀信合作業(yè)務(wù)將按照集合資金信托業(yè)務(wù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本；對(duì)商業(yè)銀行未轉(zhuǎn)入表內(nèi)的銀信合作信托貸款，各信托公司應(yīng)當(dāng)按照10.5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。這就意味著過(guò)去天量的銀信合作業(yè)務(wù)將大量占據(jù)信托公司的凈資本。

銀監(jiān)發(fā)［2010］72號(hào)文和銀監(jiān)發(fā)［2010］5號(hào)文是影響我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)今明兩年發(fā)展的最大的限制性規(guī)定。從兩份文件的規(guī)定來(lái)看，我們可以得出兩點(diǎn)結(jié)論：

首先，我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)模在今明兩年肯定有一個(gè)比較大的萎縮，因?yàn)閷?duì)這兩個(gè)文件中所提出的幾個(gè)硬性比例關(guān)系，許多參與了銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的信托公司因在過(guò)去的幾年里信貸類業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)?，在短期?nèi)是無(wú)法完成72號(hào)和5號(hào)文件所提出的比例要求的，唯一的選擇就是盡快壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，盡早滿足相關(guān)的硬性規(guī)定。

其次，可以預(yù)見(jiàn)到的是，由于一些參與了銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的信托公司在規(guī)定的期限內(nèi)無(wú)法達(dá)到相關(guān)要求，而在短期內(nèi)又無(wú)法做到擴(kuò)資增股，則在其凈資本不足以支撐其業(yè)務(wù)規(guī)模時(shí)，通過(guò)重組來(lái)擺脫困境就只能是唯一的選擇。換言之，在今后的兩年內(nèi)，與信托公司緊密相關(guān)的重組并購(gòu)事件將不再新鮮，信托公司之間將會(huì)出現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”和“弱者愈弱”的分級(jí)走勢(shì)。

那么，我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)是不是就從此一蹶不振了呢？面對(duì)2008年年底以來(lái)密集出臺(tái)的監(jiān)管新政，不少人產(chǎn)生了這種擔(dān)憂或疑慮。我認(rèn)為，只要我國(guó)分業(yè)管理的金融體制保持不變，銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)就仍然存在廣闊的發(fā)展空間。因此，我認(rèn)為，正確解讀監(jiān)管當(dāng)局的政策導(dǎo)向?qū)τ谕卣刮磥?lái)銀信合作的發(fā)展是至關(guān)重要的。就拿密集出臺(tái)的這些監(jiān)管新政來(lái)說(shuō)，雖然對(duì)傳統(tǒng)的融資類銀信合作業(yè)務(wù)進(jìn)行了限制和打壓，但其根本目的還是為了調(diào)控和化解信托公司的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)信托公司在銀信合作中由被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)，不斷引導(dǎo)信托公司提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)更好地發(fā)展奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。比如，銀監(jiān)發(fā)［2009］111號(hào)文出臺(tái)的目的就是要引導(dǎo)在銀信合作中應(yīng)堅(jiān)持自主管理原則，提高核心資產(chǎn)管理能力，打造專屬產(chǎn)品品牌，從而才能真正提高信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)于信托業(yè)務(wù)的規(guī)范看，面向高端客戶的理財(cái)服務(wù)幾乎不受投資領(lǐng)域的限制。而銀行等機(jī)構(gòu)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)尚不能直接將客戶資產(chǎn)運(yùn)用于資本或產(chǎn)業(yè)投資的廣闊領(lǐng)域。這是成就信托公司形成核心理財(cái)能力的難逢良機(jī)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在監(jiān)管部門對(duì)普通理財(cái)產(chǎn)品安全性的嚴(yán)格要求下，普通銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益將隨著風(fēng)險(xiǎn)的降低而走低。對(duì)于高端客戶挑剔、易變和敏感的屬性，銀行勢(shì)必需要拿出更多的高端產(chǎn)品來(lái)吸引和維護(hù)這些“上帝”。于是，信托公司所謂聯(lián)結(jié)三大市場(chǎng)、富有彈性的設(shè)計(jì)和長(zhǎng)效保障機(jī)制等等優(yōu)勢(shì)在銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)中將大有用武之地。不過(guò)這些優(yōu)勢(shì)還要切切實(shí)實(shí)轉(zhuǎn)化為豐富的投資品種、差異化的服務(wù)形式才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值，而擁有此種能力的信托公司才將是真正的贏家。

總之，我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的資金主要投向于信貸資產(chǎn)的現(xiàn)狀表明，盡管我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的前景十分廣闊，但我國(guó)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)卻完全處于起步狀態(tài)，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然處于十分低端的位置，更與我國(guó)銀行理財(cái)客戶的分類及其投資需求非常不匹配。這實(shí)際上就是要求我國(guó)必須借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)銀信合作理財(cái)模式進(jìn)行提升和創(chuàng)新。

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）